Wall Street da luz verde a Trump para impulsar una agenda disruptiva

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El S&P 500 se desplomó rápidamente, lo que impulsó al gobierno a reducir su impulso proteccionista. Fue uno de los pocos momentos del segundo mandato de Trump en que la reacción negativa de los inversores pareció moderar los impulsos políticos en tiempo real.

En las primeras semanas del año, el panorama político ha cambiado de maneras que en su día podrían haber sacudido los mercados globales. Un líder extranjero fue capturado. El Departamento de Justicia abrió una investigación sobre la Reserva Federal. Y una Casa Blanca disruptiva intervino en nuevos sectores del comercio estadounidense.

Pero en lugar de retroceder, los mercados se han disparado, una extensión de la bravuconería en la toma de riesgos que durante mucho tiempo ha servido de cobertura para la agresiva estrategia política del presidente Donald Trump.

Las entradas de enero en ETFs centrados en renta variable se sitúan cinco veces por encima del promedio del mes, con los fondos atrayendo una cifra récord de 400 000 millones de dólares en los últimos tres meses, una señal del auge del apetito por el riesgo. Los ETFs apalancados con posiciones largas ahora cuentan con 145 000 millones de dólares en activos, en comparación con tan solo 12 000 millones de dólares en fondos que apuestan a las caídas del mercado. Las asignaciones de efectivo han caído a mínimos históricos, según Bank of America Corp. Los mercados de crédito se comportan como en 2007, mientras que las primas de riesgo para mantener bonos basura se están ajustando, incluso con el aumento del endeudamiento corporativo.

Un mercado tan confiado genera poca fricción para una Casa Blanca cada vez más dispuesta a poner a prueba los límites. En opinión de algunos, incluso podría estar alentándolo.

“El presidente está utilizando mucho los mercados como indicador en este momento, y ese indicador, desde su perspectiva, indica que está ganando”, dijo Mark Malek, director de inversiones de Siebert Financial. “Todo esto sin duda impulsaría a la administración a intentar extender su racha ganadora profundizando en esa sección del manual que hasta ahora no ha hecho. En otras palabras, hay que esperar lo inesperado”. Wall Street da luz verde a Trump para impulsar una agenda disruptiva_1

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La dinámica es recíproca. En abril pasado, los mercados mundiales reaccionaron con fuerza, contrayéndose en respuesta a una amenaza de ola de aranceles que habría afectado gravemente las cadenas de suministro globales. El S&P 500 se desplomó rápidamente, lo que impulsó al gobierno a reducir su impulso proteccionista. Fue uno de los pocos momentos del segundo mandato de Trump en que la reacción negativa de los inversores pareció moderar los impulsos políticos en tiempo real.

Pero las conmociones actuales se interpretan en gran medida como ruido, gracias a la creencia, entre algunos inversores, de que una grave revuelta del mercado obligaría a la Casa Blanca a dar marcha atrás, tal como ocurrió en abril. Mientras tanto, el capital sigue persiguiendo temas relacionados con la inteligencia artificial, la recuperación industrial y un repunte de la demanda cíclica.

Ese optimismo económico se refleja en el posicionamiento de los inversores. El ETF SP 500, con ponderación equitativa, ha superado a su homólogo ponderado por capitalización en lo que va de año, mientras que un importante fondo que sigue el índice menos concentrado captó 3.700 millones de dólares en nuevas entradas. El Russell 2000 avanzó un 2% durante la semana, ampliando su rendimiento superior al del SP 500, que registró una ligera pérdida. Estos movimientos reflejan la apuesta de los inversores a que la fortaleza económica impulsará más que solo las principales acciones tecnológicas.

“Estamos viendo crecimiento sin presiones inflacionarias. La economía se mantiene firme en un momento en que la inflación aún se mantiene estable”, afirmó Jack McIntyre, gestor de cartera de Brandywine Global Investment Management. “Sospecho que también hay algo de miedo a perderse algo de dinero, dada la época del año”.

Una serie de datos económicos más sólidos de lo esperado ha contribuido a la creciente sensación de que las condiciones están mejorando, al tiempo que surgen nuevas señales de que la inflación continúa disminuyendo. Desde las solicitudes de subsidio por desempleo, que muestran la resiliencia de los mercados laborales, hasta el inesperado aumento de la producción en las fábricas estadounidenses en diciembre, los datos económicos siguen impulsando el apetito por el riesgo de los inversores.

El cambio de sentimiento también es evidente en el mercado de opciones. Aun cuando el gobierno propuso limitar las tasas de interés de las tarjetas de crédito, intensificó su discurso hacia Irán y confiscó los activos petroleros venezolanos, el VIX, un indicador de las fluctuaciones esperadas del mercado bursátil, se situó en el percentil 17 de su rango de cinco años. En otras palabras, muy bajo. El sesgo, la prima que pagan los inversores para protegerse contra caídas bruscas, se mantiene por debajo del promedio, incluso ante la creciente incertidumbre política. Mientras tanto, la demanda de protección contra caídas, como las opciones de venta sobre índices o las coberturas contra riesgos de cola, sigue siendo baja.

“Los inversores han tenido tanta suerte de ignorar los riesgos geopolíticos que, en este punto, necesitarán ver algo increíblemente tangible para debilitar su confianza”, dijo Peter Atwater, fundador de Financial Insyghts. Wall Street da luz verde a Trump para impulsar una agenda disruptiva_2

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Sin duda, no todas las medidas de Washington se consideran una amenaza. El petróleo venezolano, si se redirige a través de canales occidentales, podría ayudar a aliviar las restricciones de suministro global. Un límite a las tasas de interés podría impulsar el gasto de los hogares de bajos ingresos a corto plazo. Pero el efecto general es sorprendente: con el aumento de los activos de riesgo y la reducción de la volatilidad, la Casa Blanca parece estar operando en una zona de restricciones de mercado inusualmente bajas.

El riesgo no es necesariamente que una sola medida política fracase. Es que la disposición del mercado a absorber una sucesión de shocks pueda reflejar en sí misma un posicionamiento demasiado unilateral. Cuando todos los participantes se inclinan en la misma dirección, incluso pequeños cambios en el sentimiento pueden producir movimientos descomunales.

Incluso entre aquellos cuyo posicionamiento sigue siendo más cauteloso que lo que sugieren los índices principales, un retroceso lo suficientemente pronunciado probablemente se encontraría con compras.

“Hay un grupo considerable de inversores institucionales, al menos, que se cubrirían ante la confirmación de una caída; el mismo grupo que sufrió un fuerte impacto el 2 de abril probablemente sigue siendo más bajista de lo que refleja el mercado”, dijo Amy Wu Silverman, jefa de estrategia de derivados en RBC Capital Markets. “Probablemente se abalanzarían sobre ellos si se produjera una liquidación con múltiples desviaciones estándar”.

Fuente: Bloomberg

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