Sigue siendo restrictivo, pero no por mucho tiempo

Banco Central

Resumen:

El BCE redujo los tipos en 25 puntos básicos, pero ahora considera que los riesgos de inflación son más bilaterales. Se avecinan más recortes de tipos, pero el BCE parece seguir en la senda de la normalización y no parece tener prisa por seguirla. Seguimos viendo el mínimo de los tipos en el 2,25%.

Como era de esperar, el BCE recortó los tipos en otros 25 puntos básicos y modificó su declaración, aunque limitó los cambios concretos. El BCE abandonó su compromiso de mantener los tipos lo suficientemente restrictivos durante el tiempo que fuera necesario y, en su lugar, se limitó a decir que está decidido a garantizar que la inflación se estabilice de forma sostenible en su objetivo de medio plazo del 2%. Los tipos siguen considerándose restrictivos, pero la flexibilización de las condiciones de financiación ya está haciendo que los nuevos préstamos sean menos costosos.

El personal del BCE espera ahora una recuperación más lenta, mientras que el proceso de desinflación avanza por buen camino. Los cambios en las previsiones de inflación fueron moderados y se prevé que la inflación básica se sitúe en el 2,3% en 2025 y en el 1,9% tanto en 2026 como en 2027, es decir, más o menos en línea con el objetivo.

La función de reacción se mantuvo sin cambios y las decisiones futuras seguirán basándose en la evaluación de las perspectivas de inflación a la luz de los datos económicos y financieros que se publiquen, la dinámica de la inflación subyacente y la solidez de la transmisión de la política monetaria. El BCE no se compromete de antemano con una trayectoria de tipos de interés concreta, mientras que las decisiones futuras se adoptarán mediante un enfoque dependiente de los datos y reunión por reunión.

A la luz del mensaje de hoy, mantenemos nuestra previsión base de recortes de tasas de 25 puntos básicos en cada reunión del BCE hasta abril del próximo año, cuando veremos que la tasa de depósito alcanzará el 2,25%. Los riesgos siguen firmemente inclinados a la baja para esta visión.

En la sesión de preguntas y respuestas, Lagarde dijo que se había hablado de un recorte de 50 puntos básicos, pero que al final hubo un fuerte repunte hacia los 25 puntos básicos. Añadió que, si bien los riesgos de inflación al alza no habían desaparecido, los riesgos para los precios ahora son más bilaterales. Lagarde no ofreció nuevas estimaciones sobre dónde podría estar el nivel neutral de los tipos, ya que este tema no se trató. Dijo que la dirección del viaje estaba bastante clara, pero el ritmo no lo estaba y que ya se había recorrido mucho terreno.

Los mercados financieros interpretaron el mensaje inicialmente de forma ligeramente moderada, pero el tono cambió cuando Lagarde enfatizó que ya se había hecho mucho, lo que los mercados interpretaron como una sugerencia de que había poco margen para una mayor flexibilización. El mercado actualmente está descontando alrededor de 30 puntos básicos de flexibilización para la reunión de enero, es decir, un sesgo claro a favor de otro recorte de 25 puntos básicos. El mínimo para la tasa de depósito se estima en alrededor del 1,75%. Si bien los mercados financieros ya están descontando recortes más pronunciados que los que tenemos en nuestra base de referencia, los datos débiles podrían fácilmente empujar las expectativas de tasas aún más a la baja.

Se avecinan más recortes de tasas

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Las tasas más bajas ya están ayudando a impulsar la demanda de préstamos

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Sólo pequeños cambios en las proyecciones del BCE

Las revisiones de las proyecciones del BCE para septiembre fueron pequeñas, tal como se esperaba. Sorprendentemente, el BCE espera un crecimiento de solo el 1,1% el próximo año, en comparación con el 1,3% en septiembre. Se dijo que esto se debía principalmente a los débiles datos de las encuestas (PMI) desde la última ronda de pronósticos. Los datos del PIB realmente sorprendieron al BCE al alza en el tercer trimestre. Por lo tanto, el BCE ve que la recuperación será bastante débil y dependerá en gran medida de un mayor ingreso real y consumo. El BCE sigue viendo riesgos de sesgo a la baja y, en comparación con las rondas de proyecciones anteriores del BCE, se puede considerar que el pronóstico de crecimiento del 1,3% para 2027 es bastante débil.

En general, parece que el BCE quizá haya reducido su potencial de crecimiento a largo plazo, dado que, a pesar de las cifras más débiles del PIB, las revisiones de las previsiones de inflación fueron muy pequeñas, especialmente para la inflación básica, y se produjeron principalmente en el corto plazo.

Se prevé que la inflación vuelva al objetivo del 2% en el transcurso de 2025 y los riesgos en torno a la inflación se dan en ambas direcciones. La inflación puede resultar persistente si los salarios siguen aumentando rápidamente y, además, las restricciones comerciales pueden provocar presiones sobre los costos en partes de las cadenas de suministro.

El personal del BCE prevé que la inflación vuelva al objetivo a lo largo de 2025

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Fuente: ECB Watch

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