Por qué un aumento histórico del VIX no fue la señal que los inversores creían

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Resumen:

Cualquier señal de sincronización del mercado que se obtenga a partir de este movimiento debe tomarse con cautela, dice el estratega…

Los inversores podrían estar leyendo demasiado entre líneas el aumento histórico de la semana pasada en el índice de volatilidad Cboe, más conocido como VIX o el "indicador del miedo" de Wall Street.

En lugar de indicar un pánico generalizado, el coqueteo del VIX con los niveles de crisis puede haber tenido más que ver con una peculiaridad en la forma en que se calcula el índice, dijeron los estrategas de Wall Street. Como resultado, cualquier señal de sincronización del mercado que los inversores hayan obtenido de este movimiento probablemente sea inútil, según Peter Tchir, estratega macroeconómico jefe de Academy Securities.

"Creo que el dato VIX 65 es un dato basura... úselo en sus inversiones bajo su propio riesgo", dijo Tchir en un informe compartido con MarketWatch.

Why A Historic Surge in the VIX Wasn’T the Signal Investors Thought It Was_1

En resumen: el VIX -12,51% superó los 65 puntos alrededor de las 8:30 am, hora del Este, el 5 de agosto, lo que coronó su mayor oscilación intradía registrada, según Dow Jones Market Data. El índice solo había alcanzado niveles más altos durante la crisis financiera de 2008 y en torno al momento del colapso de la COVID-19 en 2020.

En ese momento, una sensación de miedo era palpable en los mercados: las acciones japonesas acababan de experimentar su mayor caída diaria desde 1987, y los futuros del SP 500 bajaban un 4,4% mientras los operadores lidiaban con las preocupaciones por la recesión en Estados Unidos y el desmantelamiento de una popular operación de carry trade con yenes.

En medio del tumulto, Tchir y otros se aferraron a la idea de que el movimiento del VIX todavía parecía grande en relación con el nivel de cotización de las acciones. Tchir finalmente concluyó que los problemas de liquidez en el mercado de opciones probablemente habían distorsionado las lecturas del índice.

Un indicio de que el salto del VIX podría no reflejar un aumento proporcional de la demanda de coberturas se podría encontrar en los futuros del VIX, dijo Tchir. El contrato de futuros del VIX del mes próximo no subió tanto como el propio VIX, lo que pone en duda el movimiento del índice.

Tchir finalmente se centró en un culpable más probable. A medida que los mercados se desplomaban, los operadores de opciones habían ajustado los diferenciales entre oferta y demanda en algunas de las opciones más ilíquidas del SP 500, concluyó. Esto pareció tener un impacto enorme en el nivel del índice, a pesar de que en realidad se habían realizado relativamente pocas transacciones en las opciones utilizadas para determinar el nivel del VIX.

Un equipo de analistas de Bank of America llegó a una conclusión similar en un informe compartido con MarketWatch el martes.

En el informe, el equipo de BofA rechazó las explicaciones populares para el salto del VIX, como la idea de que había sido impulsado por la liquidación de apuestas especulativas de "volatilidad corta", que normalmente dan resultados si el VIX cae o se mantiene bajo.

Después de analizar más de cerca la cinta, el equipo de BofA concluyó que unas pocas transacciones en opciones ilíquidas fuera del dinero del SP 500 probablemente tuvieron un impacto importante en los diferenciales entre oferta y demanda a lo largo de la cadena de opciones.

El nivel del VIX se determina mediante una fórmula matemática que se basa en el diferencial entre oferta y demanda de las opciones del SP 500 que vencen entre 23 días y 37 días.

Las opciones de compra representan un acuerdo para comprar una acción a un precio acordado antes de una fecha de vencimiento específica. Por lo general, representan una posición alcista por parte de quien posee la opción. Las opciones de venta, por su parte, representan un acuerdo para vender a un precio predeterminado antes de un vencimiento predeterminado. Se pueden utilizar para proteger una cartera contra pérdidas o pueden representar apuestas bajistas absolutas.

Un contrato de opción se considera fuera de dinero cuando el precio de ejercicio está por debajo del nivel en el que se negocia actualmente el mercado, en el caso de una opción de compra, o por encima de este, en el caso de una opción de venta.

Finalmente, el VIX se movió rápidamente a la baja una vez que Wall Street abrió sus puertas, lo que ayudó a respaldar la teoría de que los problemas de liquidez estaban detrás de su salto previo a la apertura del mercado, dijo el equipo de BofA.

Las acciones estadounidenses y japonesas ya han recuperado las pérdidas de principios de la semana pasada, pero tanto Tchir como el equipo de BofA dijeron que el hecho de que los inversores no hayan visto una verdadera caída significa que las acciones podrían ser vulnerables a una mayor volatilidad en las próximas semanas.

Los meses históricamente volátiles de septiembre y octubre podrían volver a ser un período desafiante para los mercados este año, afirmó el equipo de BofA.

El VIX estaba en camino de cerrar por debajo de 20 el martes, un 49% menos que su máximo de cierre del lunes, por encima de 38. La caída de casi el 50% en el índice desde entonces representa la mayor caída de seis días para el VIX registrada.

Mientras tanto, el SP 500 1,68% y el Nasdaq Composite 2,43% se preparaban para subir por cuarto día consecutivo, aunque seguían camino de su mayor salto de cuatro días desde noviembre.

Fuente: MarketWatch

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