Por qué los próximos ganadores del auge de la IA podrían no ser las acciones de IA

Como escribió recientemente mi colega Kenneth Lamont, la inteligencia artificial es el "tema de inversión que define nuestra era". La beneficiaria más conocida es Nvidia NVDA, que se convirtió en la primera empresa del mundo en alcanzar los 4 billones de dólares al implementar esta tecnología. Entre los ganadores menos evidentes se encuentra Vertiv VRT, una empresa industrial que suministra centros de datos de IA. Sin embargo, desde que ChatGPT irrumpió en escena hace casi tres años, las acciones de crecimiento tradicionales se han llevado la mayor parte de las ganancias del mercado. El índice de crecimiento estadounidense de Morningstar ha superado ampliamente a su homólogo de valor desde finales de 2022. Esto no significa que el valor no haya tenido sus momentos difíciles. Durante las caídas del cuarto trimestre de 2024 y de febrero a abril de 2025, las acciones de valor resistieron mejor. Sin embargo, cuando se reanudó el entusiasmo por la IA, el crecimiento se adelantó.

Las acciones de crecimiento se han beneficiado del auge de la IA mucho más que las acciones de valor

¿Logrará el sector de valor del mercado mantenerse en alza? El dominio de las acciones de crecimiento en EE. UU. se remonta a más de 10 años, mucho antes de que se consolidara el entusiasmo por la IA (a nivel internacional, la historia es distinta). Periodos de resurgimiento del valor, como 2016 y 2022, parecen aberraciones en retrospectiva. Se puede perdonar a los inversores de valor que claudiquen. Sin embargo, conviene recordar que el cambio es la única constante en los mercados. Las acciones, sectores y estilos que triunfaron en el pasado rara vez son líderes en el futuro. Los puntos de inflexión solo son evidentes en retrospectiva.

Los catalizadores de las rotaciones del mercado también son difíciles de identificar con antelación. Por eso me impactó la predicción que hizo Joe Davis, economista jefe de Vanguard, durante una entrevista reciente en el podcast The Long View de Morningstar. Davis cree que es probable que la IA impulse el crecimiento económico y que su impacto en el mercado bursátil será mayor en el segmento de valor. "Si eres muy optimista con la IA, te conviene invertir fuera del sector de las 7 mayores empresas del mundo y la tecnología, porque será muy transformador. No me refiero a esas empresas en absoluto. Me refiero a la segunda mitad del tablero".

Le pedí que me lo explicara con más detalle.

Las mejores oportunidades de IA hoy en día no son las acciones de IA

Lefkovitz: Joe, antes comentaste algo, y quería retomarlo, sobre las acciones de valor y cómo podrían ser un éxito inesperado gracias a la IA. Me preguntaba si podrías explicarlo un poco más. Davis: Me sorprendió. No lo sabía, y no es infalible como el movimiento de las mareas, del océano. Si las mareas bajan, definitivamente vuelven. Pero creo que las probabilidades están inclinadas en ese sentido. Y lo que me sorprendió es que, estilísticamente, de forma muy general, hay dos fases en un ciclo tecnológico. En primer lugar, hay que saber que estamos en un ciclo tecnológico transformador. Por ejemplo, ¿sabía yo en 1992 que una computadora personal —ahora sé que una computadora personal era transformadora—, pero ¿realmente lo sabía en 1992? Probablemente no. Nuestro sistema, nuestro marco basado en datos, da una idea modesta, pero con incertidumbre en tiempo real, en 1992, debido a las señales que capta. Hoy en día, se dice que es muy probable que nos encontremos en este ciclo tecnológico extendido, lo que significa que es probable que surja una tecnología de propósito general.

Ahora bien, en los períodos en que ocurren, desearía que tuviéramos cientos de esos ejemplos. Dan, simplemente no los tenemos. Tenemos electricidad, tenemos un motor de combustión. Y la gente, incluso los economistas, debate qué es una tecnología de propósito general. El hecho de que usemos algo mucho no significa que haya beneficiado a todos y haya cambiado fundamentalmente la sociedad. Como el horno microondas, es una tecnología nueva. No es una tecnología de propósito general. Sin embargo, estamos en eso, y es más probable que la IA sea una tecnología de propósito general. Lo que sucede es que hay, lo que me sorprendió descubrir, que hay dos fases en el ciclo tecnológico. La primera fase es lo que yo llamo simplemente la producción de la tecnología, que está empezando a extenderse. Hay una inversión masiva en el espacio. Se forman muchas empresas nuevas que intentan producir la tecnología. Estaba en la computadora personal. Era hardware, software e internet por discado. Lo usaré como ejemplo porque lo hace tangible.

Y algunos dirán: «Ah, surge una burbuja». No sé. Bueno, sí, en general, no quiero afirmarlo. Y eso es prácticamente irrelevante para la segunda mitad. Lo que surge en la segunda mitad del ciclo de inversión es lo que me sorprendió y me lleva a tu pregunta, Dan. Y si esta tecnología es tan transformadora como creemos, empieza a beneficiar a las empresas a través de mayores ganancias, productividad y nuevos productos que utilizan esa tecnología como plataforma. Te daré dos ejemplos.

En el mundo de las computadoras personales, ahora que lo sé con la perspectiva del tiempo, cosas como las compras en línea, empresas que lo venden todo, no sé, libros y música, terminaron representando el 4% de la empresa. Intento no usar nombres de empresas, pero pueden pensar en la jungla, surgió Amazon (AMZN). Pero técnicamente no era una empresa tecnológica según la ley. Era un producto básico de consumo. Con la electricidad, ¿adivinen qué impulsaba la línea de ensamblaje? Bueno, surgieron dos ganadores. Se llamaban Ford Motor Company F y General Motors GM. Ahora bien, la electricidad no impulsó su rentabilidad, pero sin esas tecnologías disruptivas, no creo que estemos hablando de esas empresas hoy en día. Se ha extendido a sectores más allá de la electricidad, por un lado, y las computadoras, por otro. Pero así es como funciona la tecnología. Y si no es tan transformadora, entonces no ha impulsado el crecimiento; entonces es un fracaso para empezar.

Por qué las acciones de valor deberían ser ganadoras a largo plazo en la era de la IA

Eso es lo que me sorprendió, si seguimos así —y hay que darle cinco o siete años—, y de nuevo, la ironía es que fuera del sector tecnológico, partes de esos universos de inversión no tienen los múltiplos que dicen los Siete Magníficos (Alphabet, Amazon.com, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia y Tesla) o las acciones tecnológicas sí tienen. Y no digo que no estén generando valor. Solo dije que esta IA tiene la probabilidad de ser tan transformadora como un ordenador personal. Es un gran elogio. Pero lo que significa es que si realmente es tan transformador, surgen otras oportunidades, y ahí es donde te empuja marginalmente, dados los múltiplos fuera del valor y fuera de Estados Unidos. No se trata de ser escéptico con la tecnología. Todo lo contrario. En realidad, se está diciendo que no, si esto tiene potencial, entonces se extenderá como una telaraña fuera de Silicon Valley.

Fuente: Morningstar