Por qué las disputas comerciales entre EE. UU. y la UE impulsan al euro

La reciente fricción comercial entre Estados Unidos y Europa está creando una dinámica paradójica para el par de divisas EUR/USD, brindando un apoyo inesperado al euro incluso cuando persisten los riesgos para el crecimiento europeo.

Si bien la amenaza inmediata de un nuevo arancel estadounidense del 10% sobre las importaciones de ocho países europeos ha disminuido, el episodio sirve como un duro recordatorio de que la incertidumbre comercial y política vuelve a estar a la orden del día. Esto ha mantenido a los inversores en alerta máxima ante cualquier nueva escalada.

El dilema del dólar: cómo las amenazas comerciales lo debilitan

Según un análisis del Bank of America, el tipo de cambio EUR/USD está atrapado entre dos fuerzas económicas poderosas y opuestas.

• Por un lado, la escalada de las disputas comerciales bilaterales amenaza con desacelerar el crecimiento europeo, lo que normalmente sería un factor negativo para el euro.

• Por otro lado, Europa es una fuente crucial de financiación para el déficit por cuenta corriente de Estados Unidos. Por lo tanto, una renovada tensión en esta relación podría debilitar al dólar.

Los movimientos recientes del mercado confirman este efecto negativo sobre el dólar. Durante la reciente crisis arancelaria, las acciones estadounidenses cayeron, las tasas de interés subieron y la volatilidad aumentó; aun así, el par EUR/USD se movió al alza.

Bank of America señala que esta reacción fue menos pronunciada que la de un evento similar en abril de 2025, probablemente debido a un impacto menor y a las expectativas generalizadas de una eventual desescalada. No obstante, la dirección de la respuesta del mercado fue consistente.

La reacción del mercado contradice la lógica tradicional

Históricamente, el euro ha mostrado una tendencia a fortalecerse tras las sorpresivas escaladas arancelarias que involucran a la Unión Europea. Un análisis de Bank of America estima que el exceso de ganancia promedio de la moneda respecto a su tendencia ha sido de casi el 1% en la semana posterior a dichos anuncios.

Esta tendencia pone de relieve un cambio significativo en la dinámica del mercado.

La desconexión entre los rendimientos estadounidenses y el dólar

Un cambio clave es que el aumento de los rendimientos reales en Estados Unidos ya no se traduce automáticamente en un dólar más fuerte frente al euro. La relación tradicional parece estar desmoronándose, lo que permite que el euro gane terreno incluso cuando suben los tipos de interés estadounidenses.

Evaluación del impacto económico y perspectivas futuras

Si se restablecieran los aranceles amenazados, su impacto económico directo probablemente sería limitado, a menos que se ampliaran a toda la UE. Los ocho países inicialmente afectados representan solo alrededor del 11 % de las importaciones estadounidenses. Además, dado que la mayoría se encuentran dentro del mercado único de la UE, los flujos comerciales podrían ajustarse para mitigar el daño.

El costo más significativo surgiría de un aumento sostenido de la incertidumbre, que podría deprimir la inversión en toda Europa si la situación permanece tensa durante un período prolongado.

De cara al futuro, los factores a medio plazo también podrían desempeñar un papel crucial. Bank of America señala que el creciente impulso político al gasto fiscal en Europa ha sido un factor favorable para el EUR/USD. Esto contrasta con la continua inversión estadounidense centrada en la inteligencia artificial. Una respuesta coordinada de la UE a la presión comercial, especialmente centrada en los servicios en lugar de los bienes, podría fortalecer aún más el euro, siempre que el conflicto se mantenga contenido.