Petróleo Mexicano Acumula dos Semanas por Debajo del Precio de Hacienda

Materias Primas

Energía

Resumen:

El Gobierno de México calcula que la variación en los ingresos presupuestales por cambio de un dólar en el precio del crudo es de US$530 millones.

El precio internacional del petróleo mexicano, conocido oficialmente como Mezcla Mexicana de Exportación, acumula dos semanas por debajo del precio estimado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, situación que representa un posible impacto para las finanzas públicas de México.

El crudo mexicano se comercia en US$59,3 dólares por barril según datos de Bloomberg, tres dólares o 5% por debajo del precio estimado por Hacienda de US$62,4 dólares para este año en sus Pre-Criterios de Política Económica más recientes.

La dependencia encabezada por Edgar Amador Zamora calculó que el cambio por cada dólar adicional en el precio del petróleo mexicano representa una variación en los ingresos presupuestales por US$530 millones (MXN$10.700 millones).

Para protegerse de los posibles impactos, Hacienda y Pemex, la petrolera estatal, contratan cada año coberturas petroleras para contrarrestar la volatilidad de los precios. La cobertura de Hacienda es una de las más grandes del mercado petrolero y la dependencia evita dar detalles sobre el tema para prevenir que se encarezca mientras la negocia, pero actualmente la política energética del Gobierno mexicano es acabar con las exportaciones de petróleo para lograr una autosuficiencia de gasolina y diésel en el mercado interno.

Las ventas de crudo al extranjero se han reducido en un 22% anual con un promedio de 621.000 barriles diarios en lo que va de 2025.

El retroceso en el precio del crudo mexicano comenzó el 3 de abril, un día después de que el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, aplicó aranceles recíprocos a casi todo el mundo para resolver el déficit comercial de la principal economía del mundo y la posterior respuesta arancelaria de China, el mayor comprador de crudo y la segunda economía más grande del planeta.

La mezcla mexicana cayó hasta un mínimo de US$56,6 dólares el 8 de abril, un nivel no visto desde febrero de 2021. Aunque Trump pausó los aranceles recíprocos durante 90 días ante los fuertes efectos que causaron a los mercados globales, el precio no ha vuelto a superar la barrera de los US$ 60 dólares por barril.

El precio del petróleo mexicano ha mostrado históricamente una tendencia paralela a la que muestran los crudos de referencia West Texas Intermediate y Brent, los cuales no solo responden a factores de mercado sino también geopolíticos que en ocasiones suelen ser más significativos.

El equipo de investigación de materias primas del grupo financiero JP Morgan estima que haya un superávit de 1,2 millones de barriles diarios en 2025 y pronostica un precio promedio del crudo Brent, la referencia europea, de US$73 dólares por barril, mientras que el WTI, la referencia estadounidense, se ubicaría US$69 dólares por barril.

Las tres principales agencias de pronóstico del petróleo, OPEP, IEA e EIA, realizaron fuertes recortes a sus estimaciones de demanda petrolera para 2025 ante la guerra comercial de Trump y la decisión de países productores para regresas los barriles que retiraron del mercado, señaló un reporte de Bloomberg NEF.

Para 2025, IEA redujo su expectativa de demanda en 400.000 barriles diarios; EIA, en 500.000 barriles mientras que OPEP la redujo en 200.000 barriles diarios.

“Existe un creciente pesimismo sobre la demanda de petróleo debido a la escalada de la guerra comercial mundial, ya que se prevé que la oferta aumente con la sorprendente decisión de la OPEP+ de reducir sus recortes voluntarios de producción a un ritmo más rápido el próximo mes”, agregó el documento.

México intenta estabilizar su producción petrolera luego de una significativa caída desde 2024, pero Pemex, empresa estatal y principal productora de crudo del país, enfrenta adeudos multimillonarios con proveedores y contratistas acompañados por el declive de sus principales campos como Ku y Quesqui.

El CEO de Pemex, Víctor Rodríguez Padilla, presentó en febrero de este año un plan para estabilizar la producción de Pemex mediante la explotación de campos viejos y alianzas con empresas privadas, aunque en condiciones menos atractivas a las establecidas en 2013.

Pemex produce actualmente 1,61 millones de barriles diarios y arrastra una abultada deuda financiera de US$97.600 millones.

Fuente: Bloomberg Línea

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Semana por delante: Atención a los PMI preliminares ante la persistente incertidumbre arancelaria

Económico

El juego arancelario de ida y vuelta de Trump

Desde principios de mes, la atención se ha centrado en los titulares que rodean las políticas arancelarias de Trump y la respuesta de los socios comerciales de Estados Unidos, con los datos económicos en segundo plano.

Tras anunciar aranceles recíprocos, el presidente estadounidense decidió declarar una pausa de 90 días y mantener solo un arancel base del 10 %. Sin embargo, China recibió un trato diferente. El juego arancelario entre las dos mayores economías del mundo resultó en un impuesto del 145 % a las importaciones chinas a EE. UU., y China respondió con un arancel del 125 % a las importaciones estadounidenses.

El viernes pasado, la Casa Blanca otorgó exenciones para ciertos productos electrónicos importados de China, aunque Trump afirmó que la exención sería de corta duración. Unos días después, anunció que estaba considerando imponer aranceles a semiconductores y productos farmacéuticos.

La estrategia de vaivenes del presidente estadounidense ha dejado a los inversores perplejos sobre sus próximos pasos, y muchos siguen temiendo una recesión a finales de este año. Esto se evidencia en el hecho de que, a pesar del retraso de tres meses y las exclusiones relacionadas con la tecnología, el mercado bursátil ha vuelto a caer esta semana, mientras que el dólar prolongó su caída, lo que plantea dudas sobre su sostenibilidad como moneda de reserva mundial. Si bien se estabilizaron en los últimos días, los bonos del Tesoro estadounidense también fueron abandonados masivamente la semana pasada, con el oro y el franco suizo actuando como los refugios seguros por excelencia.

Los temores de recesión siguen siendo elevados

En cuanto a la Reserva Federal, la presidenta de la Reserva Federal de Boston, Susan Collins, dijo el viernes que el Comité está listo para estabilizar el mercado si es necesario, mientras que los inversores están estimando recortes de tasas de alrededor de 90 puntos básicos este año.

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Dicho esto, aunque los inversores siguen muy nerviosos ante una posible recesión, dicho escenario aún no se ha descontado del todo. Incluso JPMorgan, considerado uno de los bancos comerciales más pesimistas, asigna una probabilidad del 60 % de recesión. Goldman Sachs estima una probabilidad del 45 %.

Por lo tanto, dado que la agenda de la próxima semana parece ser muy escasa en cuanto a publicaciones y datos económicos, los inversores estarán atentos a las noticias sobre aranceles y podrían tener más que digerir si el panorama comercial empeora. No solo podrían intensificarse las tensiones entre Estados Unidos y China, sino que Trump podría retirar el aplazamiento de tres meses, lo que presionaría a los aliados de Estados Unidos para que afronten una nueva realidad.

Los datos del PMI flash en el punto de mira

En términos de datos, lo más destacado pueden ser los PMI globales preliminares del SP para el mes de abril de la eurozona, el Reino Unido y los EE. UU.

En la eurozona, la actividad empresarial creció a su ritmo más rápido en siete meses en marzo y podría ganar más tracción en los próximos meses debido al optimismo de que el gasto masivo en infraestructura y defensa en Alemania, la potencia de la eurozona, podría cambiar la suerte económica de Europa.

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Having said that though, April was also faced with increasing uncertainty and volatility due to the changing tariff dynamics. This poses some downside risks as businesses may have turned a bit more cautious this month.

Ergo, weaker-than-expected numbers could result in a pullback in the euro, but whether this will signal the end of the prevailing rally remains doubtful. Investors are already pencilling in 85bps worth of rate cuts by the ECB this year, which makes it very difficult for the ECB to turn even more dovish. What’s more, the Eurozone holds a decent percentage of foreign owned US assets and, thus, when investors around the globe are dumping US assets, some of them are converted back to euros.

In the UK, following the slowdown in the CPI numbers for March, investors are assigning a strong 85% probability of a 25bps reduction at the May BoE decision, while by the end of the year, they are pencilling in 85bps worth of cuts. A set of improving PMIs is unlikely to alter expectations of a rate cut at the upcoming gathering, but it could prompt investors to scale back their bets for the remainder of the year. The UK retail sales report is scheduled to be released on Friday.

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The US PMIs may also attract special attention as, with the Atlanta Fed GDPNow model pointing to a 2.4% contraction for the first quarter of 2025, market participants will be eager to find out how business activity entered the second quarter. Next week, the agenda includes several Treasury auctions. Following last week’s massive selloff, it will be interesting to see whether demand remained subdued or showed some sort of improvement.

Tokyo CPI data, Canada’s retail sales, Earnings results

Elsewhere, from Japan, the Tokyo CPI numbers for April are due to be released during the Asian session on Friday, while later in the day, Canadian retail sales for March will be released.

Bets that the BoJ will proceed with at least another 25bps rate hike this year have been scaled back due to the tariff-related market turbulence, with traders now pencilling only 10bps worth or rate increases by December. Even if the CPI data reveals some acceleration, it is very doubtful that the market will return to its pre-tariff state, when there was an 80% chance of a quarter-point hike in June. Yet, the yen seems to be enjoying some safe-haven inflows, with dollar/yen dropping to its lowest level since September.

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As for Canada, the Bank of Canada kept interest rates unchanged this week, with the forward guidance leaning towards the hawkish side. The statement emphasized that “Monetary policy cannot resolve trade uncertainty or offset the impacts of a trade war. What it can and must do is maintain price stability for Canadians.” Investors are now expecting less than two quarter-point cuts by the end of the year, and a decent set of retail sales could prompt them to further scale back those bets. This could help the loonie drift higher.

En cuanto a las ganancias, Tesla y Alphabet, la empresa matriz de Google, tienen previsto informar sus resultados el martes y jueves, respectivamente.

Fuente:XM

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China acelera el gasto presupuestario para contrarrestar los problemas arancelarios

tomás

Económico

El gasto combinado del presupuesto público general y la cuenta de fondos del gobierno, las dos principales cuentas fiscales de China, ascendió a 9,26 billones de yuanes (1,3 billones de dólares) en el primer trimestre, un incremento del 5,6 % con respecto al mismo período del año anterior, según cálculos de Bloomberg basados en datos publicados por el Ministerio de Finanzas el viernes. Este fue el mayor aumento para el primer trimestre en tres años.

Las cifras significaron que casi el 22% de los desembolsos planificados para todo el año se gastaron en el período, más rápido que el 21,6% en el mismo momento el año pasado.

China debe fortalecer el gasto público para proteger su economía, ya que el aumento de los aranceles estadounidenses podría provocar una contracción de sus exportaciones, mientras que la prolongada recesión del mercado inmobiliario y la deflación debilitan la confianza de los consumidores y las empresas. Su crecimiento se mantuvo estable entre enero y marzo, pero los economistas prevén una fuerte desaceleración a partir del segundo trimestre, una vez que finalice la ola de adelantos de exportaciones y se reduzcan los beneficios de un programa de intercambio de bienes de consumo.

Varios bancos importantes han rebajado su pronóstico de expansión de China este año al 4% o menos, muy por debajo del objetivo gubernamental de alrededor del 5%. Las autoridades se centran en implementar las medidas de apoyo anunciadas en la sesión parlamentaria del mes pasado, aunque también afirmaron que cuentan con amplio margen y herramientas para añadir estímulos cuando sea necesario.

Algunos analistas han mencionado la aceleración del pago de devoluciones fiscales como una opción para compensar la presión impuesta por los aranceles estadounidenses a los exportadores. El pago, como porcentaje de las exportaciones, el mes pasado fue del 11%, apenas un poco más que el año anterior, según cálculos de Bloomberg basados en datos oficiales.

La caída del mercado inmobiliario siguió siendo un lastre para los ingresos del gobierno el mes pasado, con las ventas de terrenos contrayéndose un 16,5% interanual y los ingresos relacionados con bienes raíces cayendo un 0,1%.

Los ingresos fiscales disminuyeron interanualmente por segundo mes consecutivo, mientras que el aumento de los ingresos no tributarios se redujo casi a la mitad. Las autoridades locales se apresuraron a vender bonos para canjear la llamada "deuda oculta" en sus libros contables, como parte de un programa destinado a aliviar sus dificultades de liquidez y reducir las multas excesivas impuestas a las empresas, que son una fuente de ingresos no tributarios.

La continua contracción en las ventas de tierras y los ingresos fiscales significó que los ingresos totales bajo los dos presupuestos principales cayeron un 2,6% anual a 6,94 billones de yuanes (950 mil millones de dólares) en el primer trimestre.

Como resultado de ello, la brecha entre los ingresos y los gastos del gobierno se amplió, y el déficit presupuestario amplio aumentó un 41% anual hasta alcanzar los 2,3 billones de yuanes (315.000 millones de dólares).

Fuente: Bloomberg Europa

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EE. UU. planea aplicar tarifas portuarias a los buques chinos para revitalizar su base industrial marítima.

tomás

Económico

El gobierno de Trump anunció el jueves planes para imponer nuevas tarifas portuarias a los buques comerciales chinos, como parte de un esfuerzo más amplio para revivir la menguante industria de construcción naval de Estados Unidos , que los funcionarios ahora consideran un riesgo para la seguridad nacional en medio de la urgente necesidad de reforzar la defensa hemisférica en las Américas en un mundo cada vez más fracturado y bipolar.

"Los barcos y el transporte marítimo son vitales para la seguridad económica estadounidense y el libre flujo del comercio", escribió el representante comercial de Estados Unidos, Jamieson Greer, en un comunicado , y agregó: "Las acciones de la administración Trump comenzarán a revertir el dominio chino, abordar las amenazas a la cadena de suministro de Estados Unidos y enviar una señal de demanda de barcos construidos en Estados Unidos".

El aviso del Registro Federal titulado "Aviso de Acción y Acción Propuesta en la Investigación de la Sección 301 sobre el Dominio de China en los Sectores Marítimo, Logístico y de Construcción Naval, Solicitud de Comentarios", publicado el jueves por el Representante Comercial de Estados Unidos (USTR), establece que se impondrán nuevas tasas a todos los buques de construcción o propiedad china que atraquen en puertos de Estados Unidos. Estas tasas se basarán en el tonelaje neto o el volumen de mercancías transportadas por viaje y se cobrarán una sola vez por viaje, no por llegada a puerto.

"La tarifa se fijará en $0 durante los primeros 180 días, luego se fijará en $50/NT y aumentará gradualmente durante los próximos tres años", se lee en el aviso del USTR.

Tarifa de servicio para operadores de buques chinos y propietarios de buques de China (cortesía de CNBC ):

A partir del 17 de abril de 2025, se aplicará una tarifa de $0 por tonelada neta para el buque que arribe.
A partir del 14 de octubre de 2025, se aplicará una tarifa de $50 por tonelada neta para el buque que arribe.
A partir del 17 de abril de 2026, se aplicará una tarifa de $80 por tonelada neta para el buque que arribe.
A partir del 17 de abril de 2027, se aplicará una tarifa de $110 por tonelada neta para el buque que arribe.
A partir del 17 de abril de 2028, se aplicará una tarifa de $140 por tonelada neta para el buque que arribe.

El aviso del USTR explicó que "dicha tarifa se cobraría por rotación o serie de escalas en puertos de EE. UU., y no más de cinco veces al año por buque individual".

Las tarifas de servicios para los operadores de buques construidos en China son más bajas.

A partir del 17 de abril de 2025, se aplicará una tarifa de $0 por cada contenedor descargado.
A partir del 14 de octubre de 2025, se aplicará una tarifa de $18 por tonelada neta ($120 por contenedor).
A partir del 17 de abril de 2026, se aplicará una tarifa de $23 por tonelada neta ($153 por contenedor).
A partir del 17 de abril de 2027, se aplicará una tarifa de $28 por tonelada neta ($195 por contenedor).
A partir del 17 de abril de 2028, se aplicará una tarifa de $33 por tonelada neta ($250 por contenedor).

La segunda fase comenzará dentro de tres años y se centrará en los buques de GNL chinos. El USTR explicó el propósito de esta acción:

Para incentivar el uso de buques de gas natural licuado (GNL) construidos en Estados Unidos, se limitaron las restricciones al transporte de GNL mediante buques extranjeros. Estas restricciones se incrementarán gradualmente a lo largo de 22 años.

Los nuevos impuestos a los buques comerciales chinos complican la creciente guerra comercial entre las dos superpotencias económicas. Trump impuso recientemente un arancel efectivo del 145 % a todos los productos chinos que entran en Estados Unidos, mientras que Pekín ha impuesto un gravamen del 125 % a todos los productos estadounidenses que entran en China.

El aviso del USTR continuó: «Algunos comentarios coincidieron con las propuestas, señalando que las tarifas propuestas abordarían los desequilibrios comerciales, mejorarían la seguridad nacional, apoyarían la inversión en la base industrial marítima estadounidense y promoverían estándares ambientales y laborales más estrictos. Un comentarista sugirió que las tarifas propuestas se incorporen a un fondo fiduciario estadounidense para la construcción naval y la compensación a los marineros, que se destinaría anualmente a la revitalización de la marina mercante estadounidense».

Es hora de que la industria de construcción naval de Estados Unidos vuelva a ser grande.

Fuente: Zero Hedge

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Trump Planea Destituir a Jerome Powell de la Presidencia de la FED, Confirma la Casa Blanca

Zachary

Banco Central

Político

El presidente estadounidense, Donald Trump, ha reactivado su enfrentamiento con Jerome Powell, director de la Reserva Federal de EE. UU. (FED) y esta vez la amenaza va más allá de las palabras. Según declaraciones oficiales, el mandatario está considerando seriamente su destitución antes de que termine su mandato en 2026.

Así lo reflejan varios reportes recientemente publicados, los cuales indican que el jefe del Consejo Económico Nacional, Kevin Hassett, confirmó en rueda de prensa que “el presidente [Trump] y su equipo seguirán estudiando el asunto” al ser consultado sobre si la remoción de Powell está sobre la mesa.

Un enfrentamiento que se remonta a 2018

Trump nombró a Powell en su primer mandato, pero la relación se deterioró rápidamente. Durante 2018, la FED aumentó las tasas de interés en varias ocasiones, una política que contrariaba la visión del presidente, quien exigía tasas más bajas para estimular el crecimiento económico y enfrentar su estrategia de guerra comercial.

Desde entonces, el mandatario ha criticado públicamente a Powell por “no hacer lo suficiente” y recientemente declaró ante la prensa: “No estoy contento con él. Se lo hice saber, y si quiero que se vaya, se va rápido, créanme.”

Aunque en ese entonces no tomó medidas formales, ahora parece más decidido. El entorno presidencial ha empezado a analizar vías legales para remover a Powell, pese a que la ley protege a los directores de la FED con un mandato de 14 años, y solo permite su destitución por “causa justificada”.

Obstáculos legales y una jugada política más amplia

La Constitución no permite al presidente remover al jefe de la FED a voluntad. Para hacerlo legalmente, Trump necesitaría probar una causa válida, como conducta indebida o una falla grave en el cumplimiento de sus funciones.

Sin embargo, el gobierno ya está cuestionando esta limitación en otros frentes. Existe un caso pendiente ante la Corte Suprema en el que Trump busca eliminar restricciones similares para despedir miembros de la Junta Nacional de Relaciones Laborales y de la Junta de Protección del Sistema de Mérito.

Si la Corte falla a su favor, esa decisión podría allanar el camino para justificar la destitución de Powell también. En un reciente evento en el Economic Club de Chicago, Powell comentó al respecto: “Ese caso es muy comentado. No creo que ese fallo aplique a la Fed, pero no lo sé. Es una situación que seguimos de cerca”.

Advertencias internas y tensiones en ascenso

Mientras tanto, desde el propio gabinete surgen advertencias. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, habría informado internamente que la destitución de Powell podría desatar un colapso en los mercados financieros, según revelaron dos fuentes con conocimiento directo de las conversaciones.

No obstante, Trump parece estar ignorando estas advertencias. Su frustración aumenta a medida que la FED mantiene sin cambios las tasas de interés, a pesar de las presiones de la Casa Blanca por recortarlas.

Fuentes cercanas aseguran que el presidente incluso ha comenzado a barajar posibles reemplazos. En marzo, sostuvo una reunión en su residencia de Mar-a-Lago con Kevin Warsh, exgobernador de la FED, para discutir la posibilidad. Sin embargo, este último habría aconsejado no interferir con el mandato de Powell.

Pese a esa recomendación, la idea no se ha descartado. Según el Wall Street Journal, personas cercanas a Trump volvieron a poner sobre la mesa la salida de Powell a principios de marzo de este año.

Riesgos para la economía y precedentes preocupantes

De concretarse, la destitución de Jerome Powell rompería un precedente institucional clave: la independencia de la Reserva Federal frente al poder ejecutivo.

El intento de remover al presidente de la FED por motivos políticos podría minar la confianza de los inversionistas y desestabilizar los mercados financieros globales.

En un contexto económico incierto y con la política monetaria en el centro del debate, esta ofensiva de Trump abre una nueva etapa de confrontación entre la Casa Blanca y el banco central más poderoso del mundo.

Fuente: DiarioBitcoin

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La UE Estudia Restringir Exportaciones a EEUU si las Negociaciones con Trump Fracasan

Tim

Económico

La Unión Europea está trabajando en una propuesta para introducir restricciones a ciertas exportaciones hacia Estados Unidos como posible táctica de represalia en la creciente guerra comercial iniciada por el presidente Donald Trump el mes pasado, informa Bloomberg.

Las restricciones se utilizarían como elemento disuasorio y solo en caso de que las negociaciones con Washington, que ha impuesto nuevos aranceles a productos europeos por un valor de unos 380.000 millones de euros (432.000 millones de dólares), no arrojen un resultado satisfactorio.

Una medida de este tipo por parte del bloque europeo marcaría una escalada significativa en un conflicto comercial en expansión, ya que podría provocar una respuesta contundente por parte de Estados Unidos. El mes pasado, Trump amenazó con imponer un arancel del 50% sobre los metales canadienses luego de que Ontario anunciara un recargo sobre la electricidad exportada a EEUU.

Las restricciones a la exportación son solo una de varias opciones que la UE está considerando, aclara el texto. Entre las otras medidas se incluyen listas adicionales de aranceles y limitaciones en las contrataciones públicas para empresas estadounidenses. Podrían implementarse de diversas formas, desde cuotas y licencias hasta prohibiciones directas sobre determinados bienes.

Normalmente, este tipo de restricciones apunta a productos clave para el país afectado y difíciles de sustituir. A modo de ejemplo, China incluyó recientemente siete tierras raras, utilizadas en smartphones y medicamentos. en su lista de control de exportaciones. Estados Unidos apenas dispone de capacidad propia para procesar esos metales.

Hasta ahora, la UE y EEUU han logrado pocos avances en las conversaciones destinadas a reducir las tensiones. Antes de una reunión celebrada el jueves con la primera ministra italiana Giorgia Meloni, Trump declaró sentirse "muy confiado" en alcanzar un acuerdo con el bloque. Funcionarios europeos esperan que Meloni logre convencer al mandatario estadounidense de otorgar a sus negociadores comerciales un mandato más claro, señalaron las fuentes.

Tregua de 90 días

La semana pasada, la UE acordó retrasar durante 90 días la aplicación de un conjunto de aranceles de represalia por los gravámenes del 25% que Trump ha impuesto a las exportaciones de acero y aluminio del bloque. Esta decisión llegó tras la reducción temporal del arancel "recíproco" aplicado por EEUU a la mayoría de las exportaciones europeas, que pasó del 20% al 10% durante el mismo periodo.

Trump también ha impuesto aranceles del 25% sobre automóviles y ciertas piezas, además de avanzar con planes para gravar importaciones de semiconductores y productos farmacéuticos.

Según el presidente estadounidense, esta ofensiva arancelaria a escala global busca recuperar empleos manufactureros para EEUU y generar ingresos para financiar la ampliación de su recorte fiscal.

El bloque europeo ya está elaborando planes para nuevas contramedidas si no se alcanza un acuerdo al final de los 90 días. La presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, ha indicado que otra opción sobre la mesa podría ser gravar los ingresos por publicidad digital de las grandes tecnológicas estadounidenses.

Según una de las fuentes, cualquier escalada adicional más allá de los aranceles actuales requeriría decisiones políticas por parte de las capitales europeas antes de formular nuevas propuestas.

Fuente: El Economista es

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Trump 'da Alas' a más Recortes del BCE: "El Sentido de Urgencia Aumenta Claramente"

Cara

Forex

Banco Central

El Banco Central Europeo (BCE) ha vuelto a recortar los tipos de interés en 25 puntos básicos, tal y como estaba descontado por el mercado, 'obligado' ante la política arancelaria de Donald Trump. A partir de ahora, la dirección del viaje vendrá marcada por la incertidumbre y la desaceleración económica a la que la guerra comercial parece querer empujar a la eurozona. Nuevas bajadas de tipos sobrevuelan Fráncfort.

"Estamos convencidos de que se avecinan más recortes de tipos. El sentido de urgencia del BCE ha aumentado claramente. Sin embargo, ya todos deberían saber que los recortes de tipos por sí solos no protegerán a la economía de la eurozona frente a los cambios y desafíos históricos actuales", afirman en ING Economics.

"De cara al futuro, seguimos esperando otro recorte de 25 puntos básicos en la reunión de junio y otro recorte final de 25 puntos básicos en septiembre. El momento preciso de estos recortes dependerá, en cierta medida, de las políticas arancelarias (tanto de EEUU como de las posibles contramedidas de la UE)", añaden en TD Securities.

En Pimco también apuestan porque "es probable que los tipos oficiales sigan bajando de forma gradual y que el BCE aún no ha terminado de recortar los tipos".

Y es que lo que comenzó en junio del año pasado como un intento muy mesurado del organismo por reducir gradualmente el nivel de restricción de la política monetaria se ha convertido en un esfuerzo para evitar una desinflación excesiva.

De hecho, la propia presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha reconocido que los riesgos a la baja para las perspectivas de crecimiento del Viejo Continente han aumentado, por lo que "más que nunca, tenemos que depender de los datos fiables".

En este sentido, los analistas de Mitsubishi UFJ Financial Group, indican que se hizo un énfasis ligeramente mayor en los riesgos a la baja del crecimiento que en los riesgos al alza de la inflación de lo que se esperaba. "Lagarde claramente no quiso considerar por mucho tiempo la posibilidad de un aumento de la inflación".

"La atención se centró principalmente en las preocupaciones sobre el crecimiento negativo, lo que refuerza la posibilidad de más recortes de tasas en el futuro", remarcan.

"Se considera que el proceso de desinflación sigue su curso y que el crecimiento se encuentra bajo presión a corto plazo, lo que probablemente respalda la valoración actual del mercado sobre los recortes de tipos. Esto es coherente con los avances ya logrados en materia de inflación y con el impacto de una moneda más fuerte y unos precios del petróleo más bajos. El BCE sigue manteniendo abiertas todas las opciones sin comprometerse de antemano a ninguna trayectoria específica de los tipos", asevera Orla Garvey, gestora sénior de renta fija en Federated Hermes.

Todo ello en un escenario en el que los aranceles estadounidenses y el constante tira y afloja han reavivado las preocupaciones por la economía, contrarrestando claramente el optimismo previo derivado del giro radical de la política fiscal alemana, al menos a corto plazo.

"El fortalecimiento del euro y la caída de los precios de la energía han agravado el impacto desinflacionario que las actuales tensiones comerciales tendrán en la eurozona. Pero no es solo el tipo de cambio bilateral euro-dólar lo que ha aumentado la preocupación por la desinflación, sino aún más el tipo de cambio ponderado por el comercio, que ha alcanzado un máximo histórico. Como resultado, el BCE, que se mostró reticente a decidir entre una pausa y un nuevo recorte de tipos hace tan solo unas semanas, ahora corre repentinamente el riesgo de volver a quedarse atrás", comentan en ING Economics.

Es más, Lagarde ha señalado que la opción de un recorte de 50 puntos básicos ha formado parte del debate, aunque la decisión de bajar las tasas en 25 puntos básicos se ha tomado por unanimidad.

"Dado el alto nivel de incertidumbre actual, sumado al hecho de que hace apenas unas semanas algunos miembros del Consejo de Gobierno se mostraban claramente a favor de una pausa en la reunión de hoy, un recorte de tipos de 50 pb era evidentemente ir demasiado lejos. Una decisión tan audaz podría haber sido característica del BCE bajo la dirección de Mario Draghi, quien a menudo intentaba mantenerse a la vanguardia", comentan los estrategas de la entidad 'naranja'.

"La decisión del BCE de optar por un recorte más modesto de 25 pb refleja no solo la incertidumbre, sino también la posibilidad de un cambio positivo aún inesperado en las circunstancias; por ejemplo, la relajación de las tensiones comerciales o la rápida promulgación de medidas de estímulo fiscal en Alemania", enfatizan.

LA INCERTIDUMBRE, EL GRAN PROBLEMA DEL BCE

Con todo, de cara al futuro, el principal problema para el BCE seguirá siendo el nivel excepcionalmente alto de incertidumbre.

"Esta cuestión se complica aún más por la práctica habitual del BCE de incorporar las medidas de política económica o fiscal en su función de reacción oficial únicamente una vez que se han promulgado formalmente. Algo que en algunas jurisdicciones fuera de la eurozona no está nada claro. Dicho de otro modo, no solo existe un alto nivel de incertidumbre, sino también una gran brecha o divergencia entre los anuncios de políticas y su implementación", dicen en ING Economics.

Así, si las tensiones comerciales no se disipan pronto y las próximas semanas muestran las primeras consecuencias para la economía de la eurozona, los expertos subrayan que el riesgo de que el BCE no alcance su objetivo de inflación aumentará.

"Por ahora, confiamos en que la incertidumbre actual asegure un recorte en junio. El recorte de septiembre podría variar, dependiendo del éxito de las negociaciones con la UE. Desde nuestra perspectiva, prevemos que las negociaciones fracasarán en su mayoría, y es probable que la UE se enfrente a aranceles de entre el 15% y el 20% al vencimiento de la pausa arancelaria recíproca de 90 días", dicen en TD Securities.

"Puede que Lagarde no haya sido tan directa y explícita como su predecesor, Mario Draghi, pero destacar la 'disposición' y 'agilidad' del BCE fue una clara señal de que el BCE no dudará en recortar aún más los tipos. Seamos sinceros, cualquier momento de 'lo que sea necesario' no sería suficiente en este momento. Y Lagarde lo sabe", concluyen en ING Economics.