Mientras los israelíes lloran dos años desde el 7 de octubre, los hutíes atacaron Eliat con al menos cuatro drones.

Manifestantes en Ecuador lanzaron piedras contra la caravana que transportaba al presidente Daniel Noboa, indignados por la decisión de su gobierno de eliminar el subsidio al diésel el mes pasado, pero este resultó ileso. La camioneta negra de Noboa, dañada, también fue blanco de disparos durante el incidente, según su oficina, ocurrido en la provincia de Cañar, al norte de Cuenca, la tercera ciudad más grande de Ecuador. La provincia ha sido un foco de protestas desde que el líder de 37 años eliminó el subsidio al combustible, que costó alrededor de 1.400 millones de dólares el año pasado.

En una publicación en X, su oficina insistió con firmeza en que el gobierno no cederá ante la presión y que Noboa seguirá viajando "a cada rincón del país". Añadió que un número indeterminado de detenidos enfrentará cargos de terrorismo e intento de homicidio. El incidente del martes marca la segunda vez que Noboa es atacado desde que la organización indígena Conaie declaró un paro nacional a finales del mes pasado para protestar por el fin del subsidio. Desde el inicio de los disturbios, los negocios de la provincia norteña de Imbabura, también blanco de los manifestantes, han reportado daños millonarios.

Gobiernos anteriores intentaron eliminar el subsidio al diésel tanto en 2019 como en 2022, lo que desencadenó protestas aún mayores. El fin de semana pasado, Noboa amplió los estados de emergencia a 10 de las 24 provincias del país andino después de que el jefe de la Conaie amenazara con trasladar las protestas a la capital, Quito. La decisión de Noboa de eliminar el subsidio provocó que el precio de este combustible industrial clave se disparara a más de la mitad. También estuvo acompañada de medidas sociales por un valor cercano a los mil millones de dólares, incluyendo la promesa de congelar las tarifas de autobús.

Los bonos ecuatorianos cayeron tras el recorte de subsidios, aunque luego recuperaron las pérdidas, ante el temor de los inversionistas a la propagación de las protestas callejeras. Desde que se anunció la controvertida medida el 12 de septiembre, alrededor de 110 manifestantes han sido arrestados, mientras que una persona murió tras recibir disparos, presuntamente a manos de soldados. El ministro del Interior, John Reimberg, ha prometido una investigación independiente sobre el asesinato.

Fuente: Bloomberg Europa

¿No les parece extraño este momento para que las empresas recompren sus propias acciones? Según muchos indicadores, el mercado bursátil estadounidense en general parece caro. Mi indicador favorito, el valor razonable a nivel de mercado de Morningstar, que agrega las valoraciones específicas de cada empresa asignadas por nuestros analistas de renta variable, muestra que las acciones estadounidenses cotizan con una prima. A pesar de los precios elevados, las empresas del Índice Morningstar del Mercado de EE. UU. han invertido más de un billón de dólares en recompras de acciones durante los últimos 12 meses hasta septiembre de 2025. Mientras tanto, solo han destinado 740 000 millones de dólares a dividendos. ¿No deberían las empresas usar el exceso de efectivo solo para recomprar acciones cuando cotizan con descuento?

Contacté con mi colega de Morningstar Indexes, Aniket Gor, quien investiga extensamente sobre recompras de acciones. Sus datos y perspectivas me ayudaron a contextualizar el auge de las recompras de acciones de 2025 tanto históricamente como globalmente, arrojando luz sobre la pregunta: ¿Son las recompras de acciones beneficiosas para los inversores?

¿Qué está impulsando el auge de la recompra de acciones?

Que las empresas estadounidenses derrochen en recompras no es nada nuevo. Hace 20 años, las recompras de acciones eclipsaron a los dividendos como forma de devolver efectivo a los accionistas en EE. UU. y han liderado la tendencia desde entonces. Según la investigación de Aniket, aproximadamente dos tercios de las 1202 empresas que actualmente componen el Índice Morningstar del Mercado Estadounidense recompraron acciones durante el último año. Hace veinte años, solo el 22 % de las empresas del índice recompraban acciones.

Las recompras de acciones han superado a los dividendos en el mercado estadounidense

Fuente: Índices Morningstar. Datos al 22 de septiembre de 2025. Las empresas del Índice Morningstar US Market representan el 97% de la capitalización bursátil. Descargar CSV. ¿Por qué ha sucedido esto? Una respuesta reside en el dicho: «Las recompras son como una cita; los dividendos, como el matrimonio». Recomprar acciones no implica el mismo compromiso que un pago trimestral en efectivo a los accionistas. Una empresa puede recomprar sus acciones cuando considera que ofrecen un buen valor o cuando se siente en buena posición. En cambio, el mercado suele penalizar las acciones de las empresas que reducen, suspenden o eliminan los dividendos.

La eficiencia fiscal es otra ventaja comúnmente citada de las recompras. Los dividendos están gravados, mientras que los accionistas de acciones recompradas solo pagan impuestos si venden. Otro factor relacionado con la política y la regulación fue una norma de la Comisión de Bolsa y Valores de 1982 que flexibilizó las restricciones a la compra de acciones por parte de las empresas. Los escépticos, por su parte, consideran que las recompras carecen del atractivo de efectivo en mano que ofrecen los dividendos. Las recompras irregulares de acciones no inculcan disciplina en la gestión corporativa como la presión de entregar un pago trimestral. Algunos cuestionan los motivos detrás de las recompras, especulando que los gerentes y directores solo intentan enriquecerse aumentando las ganancias por acción. Las recompras incluso han sido criticadas por políticos que afirman que el efectivo debería invertirse en reinversiones, como investigación y desarrollo.

Cabe señalar que las recompras pueden ir acompañadas de la emisión de nuevas acciones. Esta dilución socava los beneficios de aumentar la participación fraccionada de los accionistas. Según un estudio de Aniket, el 9 % de las empresas estadounidenses que recompraron sus propias acciones durante el último año también emitieron nuevas.

Implicaciones del auge de la recompra de acciones

¿Indican las recompras algo sobre los precios de las acciones? En teoría, las recompras de acciones son una señal de confianza por parte de quienes conocen a fondo una empresa. Los gerentes y directores corporativos poseen información privilegiada por definición y parecen estar bien posicionados para valorar sus propias acciones. Una oleada de recompras tras el desplome del "Lunes Negro" de octubre de 1987 y tras la caída del mercado tras los atentados del 11 de septiembre de 2001 sugiere que los gerentes aprovecharon las ventas masivas para adquirir sus propias acciones a bajo precio.

Mi colega Aniket ha revisado la literatura académica (incluido este artículo del Manual de Economía de las Finanzas) y también ha realizado algunas pruebas propias. Descubrió que las acciones de las empresas que realizan recompras han superado a las de las empresas que no recompran sus propias acciones. Esto tiene sentido dada su solidez financiera. Sin embargo, en cuanto a si las empresas que recompran acciones obtienen un rendimiento superior de forma consistente, el mercado en general no está tan claro. Lo hicieron en algunos períodos, pero no en otros.

Al analizar los datos de mercado de los últimos años, no se observa una tendencia clara. Observo un aumento repentino de las recompras en 2019, lo cual resulta curioso desde el punto de vista del tiempo, ya que el índice Morningstar US Market subió un 31 % ese año. Más comprensible es la disminución de las recompras de acciones en medio del "pánico pandémico" de 2020. Es comprensible que las empresas acumulen efectivo en tiempos de incertidumbre. Ese año también trajo consigo numerosos recortes de dividendos. Otro aumento repentino de las recompras se produjo en medio del auge del mercado de 2021. Posteriormente, las recompras aumentaron en 2022, mientras que las acciones se desplomaron, lo que podría interpretarse como un intento de aprovechar una corrección. En mi opinión, las recompras se parecen más a un gasto excesivo de efectivo en las empresas que a pronósticos de valoración.

La consecuencia más obvia del auge de las recompras es la disminución de los dividendos. Antes de la década del 2000, la rentabilidad por dividendo del mercado bursátil estadounidense en general oscilaba entre el 3% y el 6%. Actualmente, está muy por debajo del 2%. Mientras tanto, en Europa, los dividendos siguen siendo más populares que las recompras. Fuera de Norteamérica, los dividendos suelen pagarse de forma oportunista, y los recortes en los pagos no se castigan con la misma severidad. En Europa, las recompras no gozan de las mismas ventajas fiscales que en EE. UU. Para los inversores en renta variable interesados ​​en fondos de dividendos internacionales, mi colega Todd Trubey destacó algunas opciones de alto rendimiento. Simplemente tengan en cuenta sus implicaciones fiscales.

El concepto de rendimiento total para el accionista

La teoría académica enseña que los inversores deben ser agnósticos en cuanto a cómo se obtiene el retorno del efectivo. En cualquier caso, la dicotomía entre recompras y dividendos es bastante falsa. Muchas empresas optan por ambas opciones. El concepto de "rendimiento total para el accionista" reconoce la nueva realidad. Dado el auge de las recompras en EE. UU., las métricas de rendimiento y las herramientas de valoración que solo consideran los dividendos podrían resultar obsoletas. Mi colega Philip Straehl, de Morningstar Investment Management, ha trabajado en el uso de un modelo de pago total para valorar el mercado.

El Índice Morningstar US Dividend and Buyback incluye ambos tipos de empresas que generan rendimientos. En comparación con un índice que solo paga dividendos, amplía el conjunto de oportunidades y se asemeja más al mercado estadounidense en general. Su rendimiento ha sido, sin duda, más similar al del mercado en los últimos cinco años, a diferencia de la mayoría de los índices de dividendos, que han tenido un rendimiento inferior. Incluir empresas tecnológicas con bajos dividendos pero fuertes recompras ha sido una estrategia ganadora.

Las acciones con dividendos han tenido un rendimiento inferior; la incorporación de acciones de recompra ha mejorado el rendimiento

¿Qué significa el auge de la recompra de acciones para los inversores?

La asignación de capital es posiblemente la tarea más importante a la que se enfrenta la dirección corporativa. Para que una empresa tenga éxito y genere beneficios, debe responder a una pregunta clave: ¿Cómo se debe invertir el efectivo del balance? La combinación óptima de reinversión orientada al crecimiento, adquisiciones, ahorro o reducción de deuda, dividendos y recompra de acciones es la meta predilecta de ejecutivos y directores.

“Cuando se pueden comprar acciones por debajo del valor de una empresa, probablemente sea el mejor uso del efectivo”, afirma Warren Buffett. Sin embargo, esa es una condición clave. Las recompras que se producen en medio de las subidas del mercado bursátil generan inquietud. Lo mismo ocurre con las empresas con programas sistemáticos de recompra que no parecen considerar la valoración en absoluto.

Los dividendos, por otro lado, mantienen a sus seguidores fieles, en gran parte debido a su regularidad. Son apreciados por razones que van más allá de los ingresos. Para algunos, representan el vínculo más tangible entre una acción y los flujos de caja subyacentes de una empresa.

Pero la dinámica del mercado ha cambiado. El total de dólares por recompra de acciones en EE. UU. va camino de superar el de los dividendos por quinto año consecutivo en 2025. El nuevo paradigma incluso me llevó a preguntarme: ¿Sigue funcionando la inversión en dividendos?

Esa sigue siendo una pregunta abierta. Lo que está más claro es que invertir en renta variable se ha vuelto más difícil desde la perspectiva de los ingresos. Además, es una apuesta segura contra el mercado bursátil en general. El concepto de «rendimiento total para el accionista» es útil para comprender la redistribución del efectivo de forma integral.

Fuente: Morningstar

Fuente: Reuters

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Fracción del flujo de rublos en el volumen de Bitcoin de la UE

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Fuente: Cryptoslate

Fuente: Techcrunch

El repunte del oro cobró nuevo impulso tras la suspensión de las operaciones federales en EE. UU., que ya se extiende por su segunda semana, que privó a los inversores de datos clave necesarios para evaluar la salud de la economía, mientras la Reserva Federal lucha por evaluar la evolución de las condiciones. Los operadores aún prevén un recorte de un cuarto de punto este mes, lo que debería beneficiar al oro, ya que no genera intereses.

Fuente: Bloomberg