Mauritania se convierte en plataforma de lanzamiento para la migración irregular hacia la UE

Indonesia

Nuestro modelo de crecimiento sugiere que cambiar a una política fiscal y monetaria laxa podría ayudar a aumentar el crecimiento, pero sólo parcialmente.

Avanzar más en la cadena de valor de la manufactura y pasar de exportar solo minerales y metales a exportar baterías y vehículos eléctricos, reduciendo así el impacto de los shocks de los precios de las materias primas en la economía, podría impulsar el crecimiento potencial al 5,8% para 2028.

Malasia

A todo vapor

Tras un crecimiento lento en 2023, la economía de Malasia ha vuelto a cobrar impulso y se ha expandido un 5,1 % interanual en el primer semestre de 2024. El impulso también ha sido impresionante, alcanzando el 2,9 % intertrimestral, ajustado estacionalmente, en el segundo trimestre. Más allá de las sólidas cifras generales, lo que resulta más alentador es la amplitud de la recuperación.

Los envíos de productos electrónicos han vuelto a crecer

En primer lugar, la esperada recuperación del sector manufacturero es bastante notable. Aunque con retraso en comparación con sus pares, los sectores manufacturero y comercial de Malasia finalmente han dado un giro, aprovechando el repunte tecnológico global. Después de un largo período de caídas anuales, los envíos de productos eléctricos y electrónicos volvieron a crecer en promedio móvil de tres meses, aunque esto todavía está en una etapa incipiente. Mientras tanto, hay un desempeño mixto en las materias primas, con las exportaciones de aceite de palma y GNL a la cabeza.

Mientras que la construcción se expandió en dos dígitos

Además de la industria manufacturera, lo que fue una gran sorpresa fue el desempeño de la construcción, que se expandió a un ritmo interanual de dos dígitos por segundo trimestre consecutivo. Junto con el lado del gasto de los datos de formación bruta de capital fijo, esto no solo está relacionado con el reciente aumento de la inversión pública por parte del gobierno, sino que también refleja un creciente interés en proyectos de gran escala relacionados con la IED. Mientras tanto, los servicios siguen mostrando fortaleza. No solo el consumo privado ha demostrado resiliencia, sino que el turismo también ha agregado un combustible muy necesario, ya que Malasia ha recibido turistas equivalentes al 90% de sus niveles previos a la pandemia.

Dada la sorpresa positiva en el segundo trimestre, recientemente actualizamos nuestra previsión de crecimiento del PIB para 2024 al 5,0% (anteriormente: 4,5%), mientras que mantuvimos el crecimiento de 2025 en el 4,6%.

Esperamos que las tasas de interés se mantengan estables por un tiempo

Más allá del crecimiento, la presión inflacionaria sigue siendo en gran medida moderada, a pesar de la racionalización de los subsidios al diésel en junio. La inflación general promedió alrededor del 1,8% interanual en los primeros siete meses del año. Incluso después de tener en cuenta los efectos de base desfavorables, esperamos una inflación manejable. Prevemos una inflación del 2,3% en 2024 y del 3,0% en 2025, aunque reconocemos la incertidumbre de la posible racionalización de los subsidios a la gasolina RON95. Nuestro escenario base es que el Banco Negara de Malasia (BNM) mantenga su tasa de política estable en el 3,0% durante un período prolongado.

Mientras la inflación se mantenga dentro del rango previsto por el BNM, de 2 a 3,5%, no esperamos que el banco central actúe. Dicho esto, el riesgo de un aumento de las tasas es mayor que el de un recorte en Malasia, en comparación con sus pares regionales.

Filipinas

Filipinas inició su ciclo de flexibilización en agosto

El banco central filipino, Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), se embarcó en su ciclo de flexibilización en agosto, recortando su tasa de política en 25 puntos básicos a 6,25%, incluso antes de que la Reserva Federal (Fed) hubiera bajado su tasa de política.

Es bueno mirar atrás para ver lo impresionante que fue esto. De 2022 a 2023, no solo la inflación en Filipinas fue la más alta de la ASEAN, sino que el déficit de cuenta corriente de la economía fue tan amplio como en el período previo a la crisis financiera asiática. Muchos, incluido HSBC, pensaron que la política monetaria en Filipinas tenía la menor independencia de la Reserva Federal en comparación con otros países de la ASEAN.

A medida que la inflación general cayó por debajo del 3% interanual

Sin embargo, en 2024 Filipinas se mantuvo firme y superó la crisis. Las autoridades redujeron el arancel al arroz (el producto básico más común en el país) del 35% al 15%, lo que preparó el terreno para que la inflación general se redujera a menos del 3% interanual, o dentro del límite inferior de la banda objetivo del BSP del 2-4%. El déficit de cuenta corriente también se está moderando a un ritmo más rápido de lo esperado, gracias al auge del sector de subcontratación de procesos empresariales (BPO) de la economía durante el año pasado. Esto proporciona al BSP entradas de capital para ayudar a fortalecer el peso y cierto apoyo para alejarse de la Reserva Federal. Y, dado lo mucho que aún puede disminuir la inflación, el BSP ya señaló que habrá más recortes de tasas.

Los recortes de tasas deberían estimular el crecimiento en 2025-2026

El ciclo de flexibilización llega en un buen momento. Aunque el crecimiento en Filipinas se ha mantenido en relación con el resto de Asia, ya se están viendo algunas grietas. Por ejemplo, el crecimiento del consumo de los hogares cayó a su nivel más bajo desde la crisis financiera mundial, sin contar la pandemia de COVID-19, mientras que el crecimiento de la inversión en equipos duraderos ha caído por segundo trimestre consecutivo. El crédito en la economía también sigue siendo débil y el costo del endeudamiento es alto. Dicho esto, esperamos que el ciclo de flexibilización del BSP revitalice las inversiones de pequeña y mediana escala y reduzca la carga de la deuda de los hogares, impulsando el crecimiento en 2025 y 2026. Somos aún más optimistas sobre las perspectivas del próximo año, ya que la reducción de la tasa arancelaria sobre el arroz podría liberar el 1,1% de la economía para el crecimiento.

Como la inflación está en descenso, pero no se prevé que ocurra nada terrible en el PIB, esperamos que el ciclo de flexibilización del BSP sea gradual. Esperamos solo un recorte más de la tasa de 25 puntos básicos (hasta el 6,00 %) en 2024 y un total de 100 puntos básicos de recortes de la tasa en 2025, lo que llevará la tasa de referencia de fin de año al 5,00 %. Creemos que el ciclo de flexibilización terminará en 2025, por lo que esperamos que la tasa de referencia se mantenga en el 5,00 % durante todo 2026.

Singapur

Una bolsa mixta

Singapur ha logrado buenos avances en su recuperación económica en 2024. Si bien la posibilidad de una recesión técnica todavía estaba sobre la mesa en el segundo trimestre de 2023, el impulso de la recuperación continúa, lo que ayudó a Singapur a salir de una grave recesión en el ciclo comercial para ver un crecimiento saludable de alrededor del 3% interanual en el primer semestre de 2024.

La electrónica de consumo liderará la recuperación de Singapur

Si bien la industria manufacturera siguió en contracción, la magnitud fue mucho menor y también es una historia mixta. El culpable fue la caída de la producción farmacéutica, que es volátil por naturaleza y podría volver a crecer más adelante. La producción de productos electrónicos aún experimentó una recuperación decente, aunque el ritmo está por detrás de otras economías expuestas a la tecnología como Corea y la región de Taiwán. Pero esto se debe a que tienen una mayor exposición a la producción relacionada con la inteligencia artificial (IA), y Singapur está listo para aprovechar una recuperación más amplia en la electrónica de consumo.

Los servicios llegaron mejor de lo esperado.

A pesar de que la actividad manufacturera sigue siendo moderada, los servicios, que fueron mejores de lo esperado, salieron al rescate. Pero también hay resultados dispares. En términos secuenciales, los sectores orientados al mercado interno tuvieron un mejor desempeño, mientras que los sectores orientados al consumidor y los relacionados con los viajes experimentaron grandes correcciones en el segundo trimestre. Pero esto era en gran medida esperado, ya que una apretada agenda de conciertos internacionales a gran escala se concentró en el primer trimestre. Dicho esto, todavía hay potencial para seguir creciendo. Singapur ha recibido visitantes equivalentes a casi el 90% del nivel de 2019 en el primer semestre de 2024. En julio, por primera vez, el regreso de turistas chinos superó el nivel mensual de 2019.

En general, recientemente hemos actualizado nuestra previsión de crecimiento al 3,0% (anteriormente: 2,4%) para 2024 y mantenemos nuestra previsión de crecimiento para 2025 en el 2,6%.

La inflación básica continuó desacelerándose en julio

Además, el proceso de desinflación también continúa: la inflación básica se desaceleró hasta el 2,5% interanual en julio. La inflación de los servicios, como la educación y la atención sanitaria, siguió mostrando una tendencia a la baja, pero los costes relacionados con el ocio apenas se movieron. Lo más importante es que el impulso de los costes de los combustibles y los servicios públicos fue moderado, y es probable que los precios del petróleo se mantengan relativamente dentro de un rango por ahora. Por ello, recientemente revisamos a la baja nuestra previsión de inflación básica hasta el 2,8% para 2024 (anteriormente: 3,1%) y el 1,9% para 2025 (anteriormente: 2,2%).

Aunque no creemos que el MAS vaya a recortar las tasas pronto

A pesar del enfriamiento de la inflación, no creemos que esto impulse a la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) a flexibilizar su política monetaria en el corto plazo; al menos, las tendencias inflacionarias por sí solas pueden no ser suficientes para justificar una tendencia a la flexibilización por parte de la MAS.

Tailandia

Es complicado

Las exportaciones de bienes y manufacturas cobraron impulso El crecimiento del PIB de Tailandia se aceleró hasta el 2,3% interanual en el segundo trimestre de 2024, con sus motores fiscales finalmente en marcha, a pesar de retrasar la publicación de su presupuesto durante seis meses. El índice de producción manufacturera en julio también se volvió positivo por fin después de caer durante aproximadamente 21 meses, mientras que las exportaciones de bienes aumentaron un 21,8% interanual, ya que Tailandia se benefició del ciclo alcista global de la tecnología. Esto coincide con el índice de nuevos pedidos PMI, que acaba de volverse expansivo por primera vez en 12 meses en julio. En general, parece que la economía finalmente se está acelerando. Esperamos que Tailandia experimente una recuperación en forma de V durante el resto de 2024, creciendo un 2,7% y un 3,7% interanual en el tercer y cuarto trimestre de 2024, respectivamente.

Sin embargo, antes de que la economía llegara a donde está ahora, ocurrieron muchas cosas. En medio de una dura competencia de las importaciones de China continental, la inflación general volvió a caer por debajo de la banda objetivo del 1-3% del Banco de Tailandia (BoT), mientras que la balanza comercial volvió a registrar déficit. Tailandia también vio cómo su panorama político cambiaba rápidamente: en menos de 48 horas después de que Srettha Thavisin fuera destituido, el parlamento eligió a Paetongtarn Shinawatra como el primer ministro más joven de la historia de Tailandia.

Aunque el progreso no ha sido lineal, la dirección general está mejorando. De hecho, en medio de la volatilidad política, los mercados financieros de Tailandia finalmente han repuntado después de un desempeño inferior al esperado durante 12 meses consecutivos. El índice SET subió en septiembre por primera vez este año, mientras que el tipo de cambio efectivo nominal (NEER) del THB se está acercando a sus niveles previos a la pandemia.

El gasto público y el turismo impulsan el crecimiento, pero persisten los obstáculos

Sin embargo, la economía tailandesa no está del todo bien. Sí,   El gasto público y el turismo siguen impulsando el crecimiento, pero persisten los obstáculos en el sector manufacturero y el consumo. La competencia de las importaciones de China continental puede limitar la mejora del sector manufacturero, mientras que la elevada deuda de los hogares tailandeses probablemente supondrá un importante lastre para el consumo privado.

Esperamos que las tasas se mantengan sin cambios al menos hasta 2027

Esa es la parte complicada. Aunque los vientos en contra son fuertes y la inflación es débil, no esperamos que el Banco de Tailandia (BoT) flexibilice la política monetaria desde ahora hasta 2027. Mantener la tasa de política monetaria en el 2,50% debería ayudar a guiar el muy necesario ciclo de desapalancamiento de Tailandia, en particular en lo que respecta a la deuda de los hogares.

Vietnam

Esperando más elevación

El crecimiento de Vietnam sorprendió al alza en el segundo trimestre. La recuperación económica de Vietnam continúa afianzándose a medida que avanza el Año del Dragón. El crecimiento mejoró y sorprendió al alza en el segundo trimestre de 2024, aumentando un 6,9% interanual en el segundo trimestre de 2024. La recuperación del sector externo ha comenzado a extenderse más allá de la electrónica de consumo, aunque aún está por verse cómo se trasladará al sector interno.

Ayudado por la producción manufacturera e industrial

En primer lugar, el sector manufacturero ha salido fortalecido de los problemas del año pasado. Los PMI han registrado cinco meses consecutivos de expansión.   Mientras tanto, la producción industrial también ha registrado una recuperación de la actividad en la industria textil y del calzado, lo que ha respaldado un sólido crecimiento de las exportaciones de dos dígitos, con fuerzas estructurales, como la ampliación del acceso al mercado para los productos agrícolas vietnamitas, también en marcha.

Sin embargo, las ventas minoristas siguen rezagadas

Sin embargo, el sector interno se está recuperando más lentamente de lo esperado inicialmente, y el crecimiento de las ventas minoristas aún está por debajo de la tendencia anterior a la pandemia. Es alentador que el gobierno haya puesto en marcha medidas para apoyar a una amplia gama de sectores internos que se espera que refuercen la confianza con el tiempo. Los recortes de impuestos ambientales sobre los combustibles y los recortes del impuesto al valor agregado para ciertos bienes y servicios durarán hasta fines de 2024, mientras que la Ley de Tierras revisada que entrará en vigencia a partir de agosto apuntalará las perspectivas para el sector inmobiliario. Aunque todavía es temprano, esto último parece haber contribuido ya a un impulso de la inversión extranjera en el sector, y la IED reciente muestra ganancias generalizadas.

Creemos que los posibles riesgos al alza pueden compensar las perturbaciones económicas temporales provocadas por el tifón Yagi. En conjunto, prevemos un crecimiento del PIB del 6,5 % tanto para 2024 como para 2025.

La inflación se está enfriando a medida que se desvanecen los efectos de base desfavorables

En cuanto a la inflación, la evolución de los precios se está volviendo más favorable en el segundo semestre de 2024, ya que los efectos de base desfavorables de la energía se han desvanecido. El esperado ciclo de flexibilización de la Reserva Federal también ayudará a aliviar algunas presiones cambiarias. Teniendo en cuenta todo esto, pronosticamos una inflación del 3,6% en 2024 y del 3,0% en 2025, ambas muy por debajo del techo objetivo del Banco Estatal de Vietnam del 4,5%.

Una caída prevista en el consumo de Halloween es el último golpe para los minoristas fuertemente endeudados que luchan contra los crecientes gastos generales y la tendencia de los consumidores a optar por productos más baratos.

Según la Federación Nacional de Minoristas, el gasto en Estados Unidos para las fiestas de fin de año caerá un 5 por ciento, hasta los 11.600 millones de dólares (15.100 millones de dólares de Singapur). Las ventas de tarjetas de felicitación y disfraces probablemente experimenten la mayor caída, lo que afectará a los comerciantes que dependen de los lujos estacionales en lo que ya ha sido un año difícil para la industria.

Los hogares que se encuentran en el extremo inferior de la escala de ingresos están en general en dificultades, ya que el desempleo ha aumentado ligeramente este año y la inflación subyacente se ha mantenido persistentemente alta. La cadena minorista Michaels Cos. dijo en una reciente conferencia telefónica sobre ganancias que los hogares que ganan menos de 100.000 dólares están reduciendo sus gastos, lo que se traduce en canastas de menor tamaño.

“El año 2024 ha sido una tormenta perfecta para los minoristas de todo tipo”, afirmó Erica Weisgerber, socia del bufete de abogados Debevoise Plimpton. “La inflación, los altos costos operativos y la reducción del gasto de los consumidores han sido especialmente difíciles para los minoristas tradicionales, y los minoristas en línea han tenido que hacer frente a la dura competencia de gigantes del comercio electrónico como Amazon”.

Muchas de las empresas en dificultades, incluidas Michaels y At Home Group, son propiedad de gestores de capital privado después de que las adquisiciones durante la pandemia resultaran inoportunas cuando los tipos de interés subieron y la inflación afectó a los presupuestos familiares. Los minoristas de artículos para el hogar, la ropa y los hobbies dominan la lista de minoristas en dificultades porque el tamaño de su deuda significa que carecen de liquidez para competir con competidores mejor capitalizados, según Moody's Ratings.

Aun así, Michaels y At Home tienen la esperanza de poder ganar una porción más grande del gasto de las fiestas. At Home tuvo un sólido comienzo del gasto de Halloween después de unas ventas netas del segundo trimestre sin cambios de aproximadamente US$443 millones, dijo el director financiero Jerry Murray en una conferencia telefónica sobre ganancias en septiembre.

Michaels también vio un aumento en los ingresos vinculado a Halloween, ya que los clientes comenzaron a comprar inventario a principios de este año, según las personas que participaron en la conferencia telefónica sobre ganancias del mes pasado. Eso es un estímulo para la empresa, cuyas ganancias disminuyeron alrededor de un 20 por ciento a US$50 millones en el segundo trimestre respecto del año anterior, dijeron las personas, que pidieron no ser identificadas porque la información es privada.

La recesión está creando desafíos para la industria en general y ha contribuido a varias quiebras de alto perfil este año, incluidas Joann Inc., Big Lots y Conn's Inc. También dificulta la recuperación de las empresas simplemente recortando costos.

En un informe publicado el mes pasado por Moody's Ratings, en el que se afirma que los mercados de capitales han rechazado a las empresas en problemas, más minoristas han recurrido a la bancarrota en lugar de a las bolsas en dificultades durante el último año, ya que las empresas necesitan una reestructuración más profunda que se lleva a cabo mejor en los tribunales. Esto forma parte de una tendencia más amplia que ha visto cómo las solicitudes trimestrales de protección por bancarrota del Capítulo 11 aumentaron hasta el nivel más alto desde 2012 en los tres meses hasta junio.

El fracaso generalizado del capital privado a la hora de protegerse contra los crecientes costos de endeudamiento también significa que tiene menos capacidad para acudir al rescate de empresas en problemas, lo que podría tener efectos colaterales para la economía y el empleo.

Fuente: Straitstimes

Citigroup ha tenido dificultades para capacitar adecuadamente a los empleados en funciones de riesgo, cumplimiento y datos, según la propia evaluación del banco, lo que arroja luz sobre por qué le está tomando años solucionar los problemas regulatorios incluso cuando se gastan miles de millones en una revisión.

El análisis de Citi, del que Reuters tuvo acceso en parte y del que no se había informado anteriormente, muestra que el banco ha estado lidiando con una escasez de personal calificado y que, en ocasiones, ha descubierto que no contaba con la capacitación y las herramientas de evaluación adecuadas para resolver sus desafíos regulatorios. El banco, que durante los últimos cuatro años ha estado operando bajo dos reprimendas regulatorias, llamadas órdenes de consentimiento, debe resolver estos problemas para que se levanten los decretos.

En un lugar, por ejemplo, el análisis cita "capacidades insuficientes de gestión de riesgos de cumplimiento" entre el personal que se ocupa directamente de esos problemas. Las secciones del análisis a las que tuvo acceso Reuters no abordaban por qué Citi no había podido solucionar estos problemas. Se expusieron en una hoja de cálculo de diciembre de 2023 que rastreaba el progreso de Citi en varios aspectos de las órdenes de consentimiento.

Por otra parte, cuatro fuentes familiarizadas con el asunto dijeron que la situación se complicó aún más cuando la directora ejecutiva, Jane Fraser, lanzó un ejercicio masivo en septiembre de 2023 para simplificar el banco, despidiendo a miles de personas y reduciendo el número de niveles de gestión allí.

En el proceso, algunos miembros del personal involucrados en cuestiones relacionadas con las órdenes de consentimiento también fueron despedidos, según las fuentes.

Reuters no pudo determinar de forma independiente si los despidos retrasaron los esfuerzos generales del banco para resolver las órdenes de consentimiento. Sin proporcionar detalles, Citi lo negó y dijo que "seleccionar números a su antojo dará una imagen engañosa".

"Seguimos invirtiendo fuertemente en talento y capacitación para asegurarnos de que contamos con el personal y la experiencia adecuados en áreas críticas como datos, riesgo, controles y cumplimiento normativo", afirmó el banco en un comunicado. Agregó que evalúa de manera proactiva "las habilidades en evolución necesarias para que podamos contratar" y mejorar las habilidades en consecuencia.

En respuesta a las preguntas formuladas por Reuters, Citi dijo además que ha invertido miles de millones de dólares en su "transformación", un proyecto para abordar los riesgos, los controles y la gestión de datos, cuestiones planteadas en las órdenes de consentimiento de 2020 de la Reserva Federal de Estados Unidos y la Oficina del Contralor de la Moneda. El análisis al que tuvo acceso Reuters se realizó en respuesta a la orden de consentimiento de la Reserva Federal.

Citigroup dijo que tenía alrededor de 13.000 personas dedicadas al proyecto de revisión de sus controles y sistemas, y miles más apoyando el esfuerzo en todo el banco. El banco tiene alrededor de 229.000 empleados en total.

La Reserva Federal y la Oficina del Contralor de la Moneda declinaron hacer comentarios.

La directora ejecutiva, Jane Fraser, ha dicho anteriormente que resolver los problemas regulatorios de Citi es una prioridad máxima. Los reguladores han dicho que el riesgo generalizado del banco y las fallas de datos que han identificado hablan de su seguridad y solidez financiera. El banco fue puesto en el banquillo de los acusados después de que, en agosto de 2020, enviara por error casi 900 millones de dólares de sus propios fondos a los acreedores de la empresa de cosméticos Revlon.

En julio, la Reserva Federal y la OCC volvieron a reprender y multar al banco. La OCC afirmó que Citi “no había logrado avances suficientes y sostenibles” en el cumplimiento de su orden de consentimiento. La OCC también le exigió que promulgara un nuevo proceso trimestral para garantizar que dedicara suficientes recursos a cumplir con los hitos de cumplimiento. A mediados de julio, el plan no había sido acordado con los reguladores.

El mes pasado, la compañía anunció que su director de tecnología, Tim Ryan, asumiría los esfuerzos de gestión de datos junto con el director de operaciones, Anand Selvakesari.

PROBLEMAS DIFÍCILES

El análisis del banco arroja luz sobre por qué los problemas están resultando insolubles. En una sección, por ejemplo, el banco dijo que era necesario mejorar las habilidades técnicas de su personal, incluidas las relacionadas con la gobernanza de datos (políticas que establecen cómo se manejan los datos). Pero también señaló que, en lo que respecta a la gobernanza de datos, su programa de capacitación no abordaba suficientemente las "habilidades identificadas como necesarias para mejorar".

También identificó áreas como el análisis de datos y la alfabetización digital que necesitan mejoras.

En el caso de los puestos críticos de cumplimiento normativo, el banco descubrió que no había especificado las competencias necesarias para desempeñarlos con éxito. También afirmó que no había realizado una evaluación adecuada de si los empleados tenían las competencias adecuadas para esas funciones.

Citi no hizo comentarios sobre las cuestiones específicas planteadas en su análisis.

Despidos en CITI

Las fuentes familiarizadas con las operaciones del banco dijeron que los despidos de Fraser llevaron a la remoción de algunas de las personas involucradas en el trabajo regulatorio.

En gestión de riesgos, por ejemplo, el banco despidió o reubicó a 67 personas de un grupo de 441, según un documento de Citi que enumera algunos de los roles afectados en una de las rondas de despidos.

Algunas de las fuentes dijeron que los despidos afectaron el trabajo porque los empleados temían por sus puestos de trabajo y la pérdida de gerentes a veces significaba falta de dirección. Pero Citi cuestionó esta opinión, diciendo que tuvo cuidado de no permitir que los despidos afectaran el trabajo por órdenes de consentimiento.

"Los hechos hablan por sí solos, pero seleccionar los números de forma selectiva puede dar una imagen engañosa de los importantes recursos dedicados a esta iniciativa", afirmó el banco. "Nuestro enfoque fue disciplinado y metódico, y priorizó la protección de nuestra capacidad para cumplir con nuestros compromisos regulatorios y acelerar esta importante labor".

Fuente: Los mercados de borde

La guerra contra la inflación no ha terminado, pero a juzgar por los datos, se han ganado algunas batallas. En agosto, la tasa anual de inflación fue del 2,5% en Estados Unidos y del 2,2% en la eurozona. La inflación básica, que excluye la energía y los alimentos, fue del 3,2% y del 2,8% en estas áreas respectivamente. La impresión de dinero se ha controlado y el aumento proporcional de los precios se ha desacelerado desde junio de 2022 en Estados Unidos y octubre de 2022 en la eurozona. Los banqueros centrales siempre han afirmado que su objetivo es una inflación baja (alrededor del 2%), en lugar de un poder adquisitivo estable para el dólar y el euro. Según esa métrica, el éxito está a la vista.

Además, la población está tranquila y espera que los índices de precios se desaceleren en breve. La mayoría de la gente no es consciente de que la inflación tiene importantes efectos redistributivos y que los que más sufren son los que tienen ingresos bajos y medios. Pero los trabajadores saben que la inflación acaba erosionando su poder adquisitivo; los propietarios de viviendas se preocupan cuando el aumento de los tipos de interés nominales hace que sus hipotecas sean más pesadas; y los jubilados saben que, en condiciones de inflación elevada, el rendimiento real de valores seguros como los bonos cae a cero o se vuelve negativo.

Dicho esto, el gran gobierno y parte del mundo empresarial tienen otras prioridades y posiblemente otros planes. La meta de inflación del 2 por ciento puede no ser la verdadera meta.

Líneas rojas para la expansión monetaria

Los gobiernos, tradicionalmente, prefieren las políticas monetarias generosas en general y la impresión de dinero en particular. Creen que al aumentar la oferta monetaria (por ejemplo, manipulando las tasas de interés) pueden crear crecimiento económico, mientras que el dinero recién impreso puede usarse para comprar letras del Tesoro, lo que permite a los responsables de las políticas financiar el gasto público “gratis”, sin recurrir a impuestos ni al ahorro privado.

Pero las cosas han cambiado. Después de los grandes errores de las últimas dos décadas, el mantra de “imprimir lo que haga falta” ha sido reemplazado por el eslogan de la “política monetaria prudente”, donde “prudente” significa que la política monetaria debe ser lo más generosa posible sin desatar una tasa de inflación que el electorado considere intolerable. Este cambio plantea dos grandes preguntas: ¿qué marca la línea roja para la expansión monetaria y cómo pueden las autoridades asegurarse de no cruzarla?

Tanto los gobiernos de Estados Unidos como de varios de la Unión Europea necesitan actualmente políticas monetarias generosas y apoyo a la inflación. Esta demanda no es reciente; como se mencionó anteriormente, los gobiernos necesitan ingresos adicionales para gestionar los déficits públicos. También se benefician de tasas de interés bajas que reducen el costo del endeudamiento y del servicio de la deuda e impulsan la inversión privada y el consumo de los hogares financiados con deuda. Los gobiernos también necesitan inflación para controlar algunos rubros clave del gasto en términos reales (como las pensiones estatales), reducir el endeudamiento público en términos reales y posiblemente mejorar la sostenibilidad de la deuda (la relación deuda/PIB).

No hay una manera objetiva de determinar el punto en que el despilfarro monetario se vuelve alarmante, pero lleva tiempo –al menos dos años– antes de que la política monetaria se traduzca plenamente en inflación de los precios al consumidor. El malestar de la gente depende de su servicio de la deuda a corto plazo (los tipos de interés suelen estar vinculados a la inflación) y de su dependencia de los ingresos de capital (incluidas las pensiones). Por supuesto, este último efecto es mayor en los países con poblaciones de mayor edad. En vista de ello, la acción del gobierno puede tomar tres caminos diferentes, como se describe en los escenarios correspondientes.

Escenarios

Lo más probable: flexibilización gradual

Menos probable: definir límites

Algo menos probable: abandonar la prudencia

Fuente: SIG