Los problemas de liquidez pusieron fin a QT.

Económico

Resumen:

La Reserva Federal puso fin anticipadamente al ajuste cuantitativo debido a las crecientes tensiones de liquidez, a pesar de un recorte de tipos de 25 puntos básicos y un tono cauto respecto a la flexibilización monetaria de diciembre. Annaly (NLY) presentó sólidos resultados, una amplia cobertura de dividendos y un valor contable estable.<br>

Hace dos semanas, Jerome Powell declaró:

“Es posible que en los próximos meses estemos llegando al final de la contracción de nuestro balance.”

En pocas palabras, como escribimos AQUÍ, está preparando al mercado para un final de QT más rápido de lo que se esperaba anteriormente.

Aunque Powell no dio detalles sobre el motivo, la respuesta es evidente: problemas de liquidez. Como hemos observado en las últimas semanas, la escasez de liquidez en los mercados de financiación a un día es cada vez más frecuente. Probablemente, Powell no quiso alarmar a los mercados planteando dudas sobre posibles problemas de liquidez.

En la reunión del FOMC de ayer, la Reserva Federal recortó los tipos de interés en 25 puntos básicos, hasta un rango de entre el 3,75% y el 4,00%, tal y como se esperaba. Como advirtió Powell hace un par de semanas, la preocupación por la liquidez llevó a la Reserva Federal a poner fin al ajuste cuantitativo el 1 de diciembre. Según el comunicado del FOMC:

El Comité decidió concluir la reducción de sus tenencias agregadas de valores el 1 de diciembre.

Más allá de las preocupaciones sobre la liquidez y el ajuste cuantitativo, la Reserva Federal no parece excesivamente preocupada por una desaceleración del crecimiento económico. Señalan que la actividad económica se ha expandido a un ritmo moderado. Además, la tasa de desempleo ha aumentado ligeramente, pero se mantiene baja. Afirman que la inflación ha subido y sigue siendo algo elevada. Hubo dos votos en contra. Stephan Miran propuso un recorte de 50 puntos básicos, mientras que Jeff Schmid prefirió mantener los tipos sin cambios.

Nuestra conclusión inicial es que, salvo que los datos de empleo empeoren o la inflación sea inferior a la prevista, la Reserva Federal podría moderar su previsión de un recorte de tipos en diciembre, que actualmente asciende al 85%. En concreto, Powell concluyó su rueda de prensa de la siguiente manera:

Una bajada de los tipos de interés en diciembre no es una conclusión inevitable, ni mucho menos.

Los problemas de liquidez pusieron fin a QT_1.

NLY: Descifrando las ganancias de los REIT

El comentario de la semana pasada resumió cómo los inversores en REIT interpretan los informes de ganancias de manera diferente a la mayoría de los demás inversores. Con esta información, analizamos el informe de ganancias del miércoles de Annaly Capital Management (NYSE:NLY).

Descargo de responsabilidad: Mantenemos acciones de NLY y acciones preferentes de NLY en algunas de las carteras que gestionamos.

NLY registró un sólido desempeño impulsado por la reducción de los diferenciales de los valores respaldados por hipotecas (MBS) (los rendimientos cayeron más en los MBS que en los bonos del Tesoro estadounidense) y la menor volatilidad del mercado. Entre los aspectos más destacados se incluyen: una utilidad neta GAAP de 1,21 dólares por acción, utilidades disponibles para distribución (UAD) de 0,73 dólares por acción (superando el consenso de 0,72 dólares) e ingresos netos de 885,6 millones de dólares. La cartera de inversiones creció hasta alcanzar los 122.100 millones de dólares, con un apalancamiento que se mantuvo en 7,1x.

Los inversores en REIT se basan en diversos datos para evaluar sus inversiones. A continuación, compartimos tres de ellos para NLY:

Rentabilidad económica : NLY obtuvo una rentabilidad económica del 8,1%, lo que eleva su total acumulado en lo que va del año al 11,5%. Esto se debe a los diferenciales de tipos de interés favorables.

Relación precio/valor contable : El valor contable por acción ordinaria aumentó a 19,25 $. Al 28 de octubre, la acción cotizaba en torno a los 21,06 $, con una relación precio/valor contable de 1,09, una ligera prima sobre su valor liquidativo. Los rendimientos de los MBS han disminuido desde entonces, por lo que es probable que el valor contable sea ligeramente superior a 19,25 $ en la actualidad.

Sostenibilidad del dividendo : El dividendo trimestral de 0,70 dólares está bien cubierto, con ganancias disponibles para distribución de 0,73 dólares por acción, lo que proporciona un ratio de reparto de aproximadamente el 96 %. La rentabilidad anualizada por dividendo es del 13,3 %. Según la directora financiera, Serena Wolfe:

Tenemos confianza en mantener la cobertura de ganancias y dividendos, respaldados por carteras de swaps estables y una asignación de activos disciplinada.

Dadas nuestras perspectivas de menores rendimientos y una curva de rendimientos cada vez más pronunciada, nos gustan las perspectivas de NLY. Sin embargo, la prima sobre el valor contable introduce un riesgo de dilución para los accionistas. Además, los diferenciales de los MBS podrían ampliarse si finaliza QT. Las acciones de NLY se han mantenido estables durante los últimos dos años. Dado el rendimiento por dividendo de dos dígitos, los inversores no esperan que las ganancias de las acciones complementen la rentabilidad total.

Fuente: inversiones

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