Los principales bancos de Japón planean volver a los JGB ante el aumento de los rendimientos

Los dos bancos más grandes de Japón, Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) y Sumitomo Mitsui Financial Group (SMFG), se preparan para aumentar sus tenencias de bonos del gobierno japonés (JGB), lo que indica un importante cambio de estrategia tras más de una década. Esta decisión se debe al aumento de las tasas de interés, que ahora prometen mayores rendimientos, incluso cuando ambas instituciones enfrentan pérdidas no realizadas en sus carteras de bonos existentes.

Un cambio estratégico después de una década

Durante los últimos diez años, los megabancos japoneses redujeron progresivamente su exposición a los bonos del gobierno japonés (JGB). La política de tasas de interés ultrabajas del Banco de Japón significó que la rentabilidad de estos bonos fuera insignificante, lo que obligó a los prestamistas a buscar otras alternativas.

Esa tendencia de larga data ahora parece estar a punto de revertirse.

Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés (JGB) han aumentado considerablemente desde noviembre, impulsado inicialmente por los planes de gasto propuestos por la primera ministra Sanae Takaichi. Si bien el repentino aumento de los rendimientos perjudicó el valor de los bonos existentes, el mercado ha encontrado una situación más tranquila en las últimas semanas. La demanda ha sido sólida en las últimas cuatro subastas de deuda, y los rendimientos de los JGB a 30 años han caído 32 puntos básicos desde su máximo histórico del 3,88 % el 20 de enero.

"Dado que las tasas de interés a largo plazo muestran señales de estar alcanzando su punto máximo, creo que reconstruiremos con cautela nuestra posición en JGB", dijo Takayuki Hara, director general y jefe de la oficina de CFO de MUFG, en una conferencia de prensa.

Cómo afrontar las pérdidas no realizadas

La decisión de comprar más bonos del Estado Japonés (JGB) conlleva una salvedad importante: el aumento de los rendimientos ya ha generado pérdidas en papel sobre las tenencias actuales de los bancos. Cuando los rendimientos del mercado suben, el valor de los bonos más antiguos adquiridos con rendimientos más bajos cae, lo que genera pérdidas no realizadas.

MUFG, el mayor prestamista de Japón, reportó pérdidas no realizadas de 200 mil millones de yenes (1.300 millones de dólares) en su cartera de bonos al cierre del año, un aumento sustancial respecto a los 40 mil millones de yenes de finales de marzo. El banco indicó que había vendido bonos de mayor duración entre septiembre y diciembre, lo que le ayudó a evitar pérdidas aún mayores.

SMFG, el segundo banco más grande del país, comparte una perspectiva similar. Un portavoz, en su informe de resultados, confirmó que el banco planea aumentar gradualmente sus posiciones en bonos del Estado Japonés (JGB), teniendo en cuenta las perspectivas del mercado. Las pérdidas no realizadas de SMFG en bonos del Estado Japonés aumentaron más del doble, alcanzando los 98.000 millones de yenes, en los nueve meses previos a finales de diciembre.

Para gestionar el riesgo, los principales bancos japoneses, incluido el tercer mayor grupo, Mizuho Financial Group, se han centrado en bonos de corta duración en los últimos años. A diciembre, el plazo medio restante de Mizuho para sus tenencias de bonos del gobierno japonés era de tan solo 1,8 años.

Perspectivas cautelosas del mercado y posibles obstáculos

A pesar de las declaraciones de los bancos, algunos inversores y analistas creen que un giro significativo hacia los bonos de mayor duración podría no ser inmediato. Varios factores podrían retrasar compras sustanciales:

• La perspectiva de nuevas subidas de tipos por parte del Banco de Japón.

• Preocupaciones del mercado por la enorme carga de deuda nacional de Japón.

Los acontecimientos políticos también son una variable clave. Dado que las encuestas sugieren que el primer ministro Takaichi está a punto de ganar las próximas elecciones generales, sus políticas fiscales expansivas podrían cobrar impulso, lo que podría impulsar aún más los rendimientos de los bonos.

"Creo que la curva de bonos del gobierno japonés (JGB) subirá y la tasa a 10 años podría alcanzar el 2,5%", afirmó Toshinobu Chiba, gestor de fondos de Simplex Asset Management. Añadió que este nivel, comparado con el 2,195% actual, podría ser un punto de entrada más atractivo para que los bancos comiencen a invertir en grandes cantidades.

Las tasas más altas impulsan ganancias récord

Este cambio estratégico se produce en un contexto de renovada rentabilidad para el sector bancario. El Banco de Japón elevó los tipos de interés en marzo de 2024 por primera vez en 17 años, y ha seguido tres subidas más, situando el tipo de interés oficial principal en el 0,75 %.

Este nuevo entorno de tipos ha contribuido directamente a que todos los megabancos pronostiquen beneficios récord para el ejercicio en curso. El índice bancario Topix se ha disparado, duplicando su valor desde la primera subida de tipos en marzo de 2024 y superando con creces el aumento del 33 % del índice Topix más amplio.

Los analistas predicen que aumentar sus posiciones en bonos del Estado Japonés (JGB) de mayor rendimiento impulsará aún más las ganancias de los bancos en los próximos años. Reflejando este optimismo, la analista de Goldman Sachs, Makoto Kuroda, elevó recientemente sus previsiones para el ejercicio 2028 de los tres megabancos. Citando la subida de tipos de interés del Banco de Japón (BOJ) en diciembre, el aumento de los rendimientos de los JGB y la depreciación del yen, incrementó las estimaciones de beneficios netos para MUFG en un 20%, SMFG en un 11% y Mizuho en un 21%.