Los precios del petróleo, limitados por el exceso de oferta ante las amenazas de Irán

Los precios del petróleo se dispararon un 15% en enero, impulsados ​​por una serie de interrupciones del suministro y el creciente temor a un ataque estadounidense contra Irán. A pesar de ello, el crudo permanece estancado en un rango de cotización habitual. La dura retórica de Washington y Teherán está aumentando la prima de riesgo, pero con el mercado global aún bien abastecido, se necesitará una crisis de suministro importante y sostenida para impulsar los precios significativamente al alza.

En enero, los futuros del crudo Brent superaron los 70 dólares por barril por primera vez desde julio pasado, lo que coloca al índice de referencia en camino de su mayor ganancia mensual desde enero de 2022. Este repunte es el resultado de varios reveses de la oferta que coincidieron con la escalada de la tensión geopolítica en Oriente Medio.

Una serie de shocks de oferta global

Enero sufrió un golpe sustancial al suministro mundial de crudo debido a múltiples incidentes no relacionados, y se espera que algunas interrupciones duren semanas o meses.

• Venezuela: Las exportaciones cayeron a un promedio de tan solo 605.000 barriles por día (bpd) tras el arresto de Nicolás Maduro por parte de Estados Unidos. Esta cifra está muy por debajo del promedio de 780.000 bpd para 2025, mientras la industria petrolera del país atraviesa dificultades.

• Kazajistán: Un corte de electricidad el 18 de enero detuvo la producción en el enorme yacimiento de Tengiz. Si bien las operaciones se han reanudado, no se espera que la producción recupere su nivel previo a la interrupción, de más de 900.000 bpd, antes de mediados de febrero.

• Estados Unidos: Una severa tormenta invernal interrumpió la producción de hasta 2 millones de bpd, lo que representa aproximadamente el 15% del suministro nacional, y la recuperación aún está en marcha.

La fuerte contranarrativa del mercado: exceso de oferta

Si bien estas interrupciones han impulsado los precios, las ganancias se han visto limitadas. La razón principal es la persistente realidad de un exceso de oferta mundial, impulsado por el aumento de la producción de otras regiones, incluidos los principales productores de la OPEP. Este excedente ha estado presionando los precios a la baja durante meses.

Subrayando esta tendencia, la Agencia Internacional de Energía (AIE) pronostica un exceso de oferta masivo de 3,7 millones de bpd en 2026. Esta proyección está respaldada por evidencia de crecientes inventarios en tierra y en alta mar, que brindan un importante colchón contra interrupciones a corto plazo.

Las tensiones en Irán se intensifican y la volatilidad se dispara

Para reforzar el panorama alcista, las recientes amenazas del presidente Donald Trump de atacar a Irán, junto con el gran despliegue militar estadounidense en la región, han infundido nueva ansiedad en el mercado. La situación sigue siendo muy incierta, con preguntas clave sobre si Washington actuará, cómo y cuándo, y cómo responderá Teherán.

Hay mucho en juego en el mercado petrolero. Irán, el cuarto mayor productor de la OPEP, extrajo 3,3 millones de bpd en 2025, lo que representa aproximadamente el 3% del crudo mundial. Teherán ha prometido responder a cualquier ataque estadounidense, posiblemente atacando a estados vecinos. Esto aumenta el riesgo de un conflicto más amplio que podría interrumpir las exportaciones de energía de una región que suministra casi el 20% del petróleo mundial.

El nerviosismo del mercado es evidente. El índice de volatilidad del petróleo crudo CBOE (.OVX), una medida de las fluctuaciones esperadas de precios, se disparó de 30 a principios de año a más de 50, su nivel más alto desde la guerra entre Israel e Irán en junio pasado.

Figura 1: El índice de volatilidad del petróleo crudo CBOE (.OVX) saltó de 30 a más de 50 en enero, lo que refleja una mayor ansiedad del mercado por un posible conflicto entre Estados Unidos e Irán.

Por qué la prima de riesgo geopolítico sigue siendo limitada

En vista de que los cortes físicos y las tensiones en Medio Oriente crean un contexto alcista, ¿por qué el crudo Brent no ha superado la banda de 60 a 80 dólares por barril que ha ocupado durante casi dos años?

La respuesta es que los inversores solo están descontando una prima de riesgo geopolítico modesta. La atención del mercado sigue centrada en el exceso de oferta global. Los precios se mantuvieron dentro de este mismo rango estrecho el año pasado a pesar de la guerra entre Israel e Irán, los ataques ucranianos a las instalaciones petroleras rusas y el anuncio arancelario de Trump con motivo del "Día de la Liberación".

Figura 2: Los precios del crudo Brent se han mantenido en gran medida dentro de un rango de 60 a 80 dólares por barril durante los últimos dos años, absorbiendo diversos shocks geopolíticos sin una ruptura sostenida.

En definitiva, el mercado petrolero actual es menos sensible a las tensiones políticas que en el pasado. Para que los precios alcancen los tres dígitos, probablemente se requeriría un escenario catastrófico, como una guerra regional que interrumpiera gravemente los flujos de petróleo. Por ahora, los operadores necesitan ver pérdidas reales de suministro lo suficientemente grandes como para erosionar el excedente global, y ese sigue siendo un desafío muy difícil de superar.