Los mercados tailandeses no se muestran muy favorables mientras las elecciones avivan los temores de los inversores

La lenta economía tailandesa ha dejado sus acciones y bonos en una posición precaria: baratos, ignorados y cada vez más fuera del radar del capital global. Con las elecciones generales de este fin de semana, los principales gestores de fondos se muestran cautelosos, considerando que es más probable que la votación agrave los problemas existentes que los resuelva.

Problemas persistentes como el elevado endeudamiento de los hogares y el débil crecimiento ya han tenido un impacto negativo. El año pasado, las acciones tailandesas se encontraban entre las de peor rendimiento del mundo, mientras que sus bonos quedaron a la zaga de la mayoría de sus pares de mercados emergentes en 2026. Los inversores ven pocas razones para creer que el cuarto líder del país en tres años pueda implementar las reformas necesarias para corregir la mala gobernanza y la desviación de las políticas.

El consenso del mercado apunta a una curva de rendimiento más pronunciada, impulsada por posibles recortes de las tasas de interés y el gasto gubernamental, mientras que las acciones siguen deprimidas a medida que el capital busca oportunidades en otros lugares.

"Tailandia parece barata en términos de valoraciones", afirmó Christopher Leow, director de inversiones de Principal Asset Management en Singapur. "Pero parecer barata probablemente no sea suficiente".

Los gestores de fondos globales mantienen la distancia

El sentimiento es claro entre los inversores institucionales, que están limitando su exposición antes de las elecciones.

• T Rowe Price Group Inc. ha reducido sus tenencias de bonos y se mantiene cauteloso respecto de la deuda en moneda local, a la espera de una dirección política clara antes de comprometer más capital.

• Allianz Global Investors mantiene una asignación ampliamente infraponderada, pero está considerando un cambio hacia bonos de mayor duración.

• Aberdeen está favoreciendo las acciones defensivas y los exportadores para minimizar la exposición a la economía interna tailandesa, advirtiendo que un gobierno de coalición frágil podría llevar a una ejecución desigual de las políticas.

"Para una confianza duradera de los inversores, las elecciones son solo el punto de partida", afirmó Nattanont Arunyakananda, gestor de inversiones de Aberdeen en Bangkok. Enfatizó que las perspectivas dependen de reformas creíbles y de un apoyo fiscal y monetario sostenido. "Sin reformas que impulsen la productividad y mejoren el clima de inversión, es probable que cualquier repunte postelectoral siga siendo táctico, más que estructural".

La historia sugiere un repunte de corta duración

Históricamente, los mercados tailandeses han experimentado un breve repunte tras las elecciones. En las últimas tres votaciones, el índice de referencia de la Bolsa de Valores de Tailandia (SET) subió un promedio del 3,3 % en el mes posterior a las elecciones. Sin embargo, estas subidas suelen desvanecerse a medida que se imponen las realidades políticas.

Un gráfico que muestra resultados mixtos del índice SET tailandés uno y seis meses después de las elecciones de 2001 a 2023.

Las preocupaciones actuales obligan a replantear los activos tailandeses en las carteras internacionales. Anteriormente valorados por su exposición al crecimiento global, han perdido atractivo debido al estancamiento económico, la debilidad del turismo y la recurrente inestabilidad política.

Las promesas de deuda y gasto pesan sobre los mercados

Una preocupación clave es el aumento previsto en la emisión de deuda necesaria para financiar las promesas de campaña de los principales partidos políticos. Dado que el banco central pronostica un crecimiento económico de tan solo el 2,2 % en 2025, por debajo de sus pares regionales, el gobierno ya ha aprobado un programa de subsidios para alimentos y servicios por valor de 1400 millones de dólares.

Estas promesas de gasto adicional han ayudado a impulsar el diferencial entre los rendimientos de los bonos tailandeses a dos y diez años a su punto más amplio desde octubre de 2023.

Un gráfico de líneas que muestra cómo el diferencial entre los bonos gubernamentales a 2 y 10 años de Tailandia se acentúa hasta alcanzar su nivel más alto desde octubre de 2023.

"Esperamos que inviertan para liberar el potencial de la economía", afirmó Leonard Kwan, gestor de cartera de T. Rowe Price en Hong Kong. Si bien Tailandia cuenta con cierta capacidad fiscal, añadió, "la cuestión clave es la eficacia con la que la utilizan".

Encontrar valor en medio de la tristeza

A pesar del panorama bajista, están surgiendo algunas señales de valor. Las acciones tailandesas cotizan a alrededor de 14 veces los beneficios futuros, lo que está por debajo tanto de su promedio de cinco años como de un indicador de sus pares regionales. La curva de rendimientos cada vez más pronunciada, con las expectativas de un mayor gasto fiscal ya descontadas, también podría presentar oportunidades a largo plazo.

BlackRock Inc., si bien tiene menos exposición que hace un año, recientemente comenzó a comprar más bonos con vencimientos más largos, según Navin Saigal, su director de renta fija fundamental para Asia Pacífico en Singapur.

El veredicto: un escenario de “salir adelante”

En última instancia, los inversores están atentos para ver si las elecciones se traducirán en reformas significativas o si las políticas se diluirán debido a los compromisos necesarios para formar gobierno. La frecuente rotación de líderes políticos también está frenando las esperanzas de un cambio duradero.

"Sin una mayoría clara a la vista para ningún partido, es difícil prever un cambio drástico en la confianza de los inversores", declaró Wai Kiat Soh, gestor de cartera de Ninety One en Singapur. "Es probable que la situación de 'salir del paso' se repita".