Los bancos apuestan por el auge de los préstamos empresariales, según una encuesta de la Reserva Federal

El Tesoro de EE. UU. ha revisado a la baja ligeramente su estimación de endeudamiento para el primer trimestre, y ahora espera recaudar 574 000 millones de dólares, lo que supone una disminución de 3 000 millones de dólares respecto a su previsión de noviembre. Esta revisión se produce debido a que un mayor saldo de caja inicial ayudó a amortiguar la disminución prevista de los flujos de caja netos.

Además de sus planes para el primer trimestre, el Tesoro anunció que espera obtener un préstamo de 109 000 millones de dólares en el segundo trimestre. El departamento aspira a mantener un saldo de caja de 850 000 millones de dólares para finales de marzo y aumentarlo a 900 000 millones de dólares para finales de junio.

Desglose de la financiación del primer trimestre

Si bien la cifra principal de endeudamiento para el trimestre actual es menor, el ajuste se debe principalmente a un mayor efectivo disponible de lo previsto al inicio del período. Al excluir este factor, la estimación de endeudamiento es en realidad 19 000 millones de dólares superior a la proyectada en noviembre.

Los analistas señalaron que las previsiones actualizadas indican continuidad. «Las estimaciones reflejan pocos cambios con respecto a noviembre y, por lo tanto, presentan poco riesgo de cambios en el tamaño de las subastas de cupones a corto plazo», escribió Thomas Simons, economista jefe para EE. UU. de Jefferies, en una nota de investigación.

Revisión del cuarto trimestre de 2025

En el último trimestre de 2025, el Tesoro tomó prestados 550.000 millones de dólares en deuda neta negociable en manos privadas, y concluyó el período con un saldo de caja de 873.000 millones de dólares.

Esto representó una desviación de su estimación de noviembre, que proyectaba un endeudamiento de 569 000 millones de dólares frente a un saldo de caja estimado de 850 000 millones de dólares para finales de diciembre. La reducción de 20 000 millones de dólares en el endeudamiento se atribuyó principalmente a unos flujos de caja netos superiores a los previstos, moderados por el mayor saldo de caja final. Excluyendo el efecto del saldo de caja, el endeudamiento real fue 42 000 millones de dólares inferior al anunciado inicialmente.

El mercado espera un anuncio clave sobre el reembolso

Con las últimas estimaciones de endeudamiento publicadas, la atención del mercado de bonos se centra ahora en el anuncio de refinanciación trimestral del Tesoro, previsto para el miércoles. Esta publicación proporcionará planes de financiación concretos para el primer y segundo trimestre.

La expectativa consensuada es que el Tesoro mantendrá estables los tamaños de sus subastas de notas y bonos por octavo trimestre consecutivo.

Los inversores estarán atentos a las próximas medidas del departamento. Entre las preguntas clave se encuentra si el Tesoro ofrecerá más detalles sobre futuros aumentos en la emisión de cupones o si podría indicar recortes en la emisión a largo plazo. Una reducción en las ventas de deuda a largo plazo estaría en consonancia con el objetivo declarado de la administración Trump de reducir los costos de los préstamos a largo plazo.

Sin embargo, los analistas creen que un cambio de política es improbable por ahora. "No hay motivos para esperar que el Tesoro reduzca la emisión de cupones a corto plazo", comentó Simons. Añadió que, si bien el secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha expresado previamente su deseo de reducir la emisión a largo plazo, "aún existen demasiadas incógnitas en el panorama como para justificar la reducción del tamaño de las subastas de cupones".

Un amplio acuerdo comercial anunciado por el presidente estadounidense Donald Trump y el primer ministro indio Narendra Modi tiene como objetivo redirigir los flujos mundiales de petróleo crudo, pero el plan está a punto de chocar con las leyes fundamentales de la economía de mercado.

Tras tensas negociaciones, el acuerdo incluye el compromiso de India de comprar productos energéticos, tecnológicos y agrícolas estadounidenses por valor de más de 500 000 millones de dólares. A cambio, Estados Unidos reducirá sus aranceles sobre los productos indios del 25 % al 18 %.

Un componente clave del acuerdo implica que India, el tercer mayor importador de petróleo del mundo, cese sus compras de crudo ruso. En su lugar, comprará mucho más petróleo de Estados Unidos y, potencialmente, de Venezuela. Si bien el pacto responde a claros intereses estratégicos estadounidenses, su implementación en la práctica enfrenta importantes dificultades económicas.

Los objetivos geopolíticos del pacto comercial

Este acuerdo promueve dos objetivos importantes de la Casa Blanca.

En primer lugar, el gobierno busca revitalizar la industria petrolera venezolana, que atraviesa dificultades. Esto se produce tras la decisión de Washington de tomar el control efectivo del sector petrolero del país tras la destitución del presidente Nicolás Maduro el mes pasado.

En segundo lugar, el acuerdo está diseñado para intensificar la presión económica sobre Moscú. Al expulsar el crudo ruso de Asia —uno de sus últimos mercados importantes tras las sanciones occidentales por la guerra en Ucrania—, la administración Trump espera limitar aún más los ingresos de exportación de Rusia.

El pacto subraya la disposición a utilizar la influencia geopolítica estadounidense para moldear los mercados globales. Sin embargo, las directrices políticas a menudo tienen dificultades para anular los poderosos incentivos del mercado.

La producción petrolera de Venezuela representa un gran obstáculo

Se están realizando esfuerzos para reactivar el sector energético venezolano, incluyendo medidas para vender hasta 50 millones de barriles de crudo, reformar las leyes de hidrocarburos para atraer inversiones y flexibilizar algunas sanciones. Asia, en particular China e India, podría parecer un destino natural para este petróleo. China adquirió más de la mitad de las exportaciones de crudo venezolano el año pasado, e India era un comprador importante antes de que Trump impusiera un arancel del 25% en marzo a los países que adquirieran petróleo venezolano.

A pesar de ello, varios factores limitan la capacidad de Venezuela para convertirse en un proveedor dominante de la India.

Restricciones a la producción y la exportación

La producción petrolera venezolana se mantiene limitada a unos 900.000 barriles diarios (bpd) y se prevé que su recuperación total tarde meses, si no años. Si bien las exportaciones aumentaron a aproximadamente 800.000 bpd en enero, desde los 498.000 bpd de diciembre, se necesita un crecimiento sostenido para liquidar las reservas y revertir los recortes de producción previos.

Figura 1: Exportaciones de petróleo crudo venezolano por destino, mostrando a China como el principal comprador y volúmenes totales fluctuantes desde abril de 2024 a enero de 2026.

La economía del crudo sancionado

La cuestión más importante es de simple economía. El petróleo venezolano era anteriormente atractivo para los compradores asiáticos principalmente porque las sanciones obligaban a venderlo con grandes descuentos.

Recientemente, cuando se ofrecieron cargamentos de crudo pesado venezolano a compradores asiáticos con un descuento de 5 dólares por barril respecto al precio de referencia Brent, fueron rechazados. Los operadores señalaron que la rebaja no fue suficiente para que el crudo pesado y sulfuroso fuera competitivo frente a otros tipos disponibles. A menos que la producción venezolana aumente tanto que las refinerías estadounidenses no puedan absorberla, lo que obligaría a los productores a ofrecer mayores descuentos, es probable que Asia siga siendo un mercado marginal.

El desafío de cambiar la India al crudo estadounidense

La reorientación de la India hacia el petróleo estadounidense presenta sus propios desafíos. El año pasado, los compradores indios, sensibles al precio, adquirieron un promedio de tan solo 320.000 barriles diarios de petróleo estadounidense, valorados en unos 7.500 millones de dólares. Un aumento significativo parece inviable debido al aumento de los costos de transporte y a la limitada capacidad del gobierno estadounidense para controlar la dinámica del mercado privado.

La ventaja de precios de Rusia sigue siendo un atractivo poderoso

India, que en su día fue el principal comprador de crudo ruso con descuento después de 2022, redujo sus compras después de que la administración Trump duplicara los aranceles a las importaciones indias al 50 % en agosto. A esto le siguieron las sanciones estadounidenses a las principales petroleras rusas, Rosneft y Lukoil, en octubre, y las nuevas restricciones de la UE a los combustibles elaborados con crudo ruso.

Como parte del nuevo acuerdo comercial, la Casa Blanca confirmó que eliminará el arancel adicional del 25%.

Figura 2: Importaciones mensuales indias de petróleo crudo ruso, que ilustran un pico a mediados de 2025 seguido de una disminución a principios de 2026, aunque los volúmenes siguen siendo significativos.

Incluso con la presión previa, India importó 1,2 millones de bpd de crudo ruso en enero, lo que representa más de una quinta parte de sus importaciones totales. Si bien esta cifra es inferior al promedio de 2025 de 1,7 millones de bpd, dista mucho de cero. La razón principal es el atractivo precio.

Actualmente, el petróleo ruso se ofrece con un descuento de más de 20 dólares respecto del Brent, la mayor rebaja desde abril de 2023. Si bien es poco probable que las refinerías indias centradas en las exportaciones a Europa, como el complejo Jamnagar de Reliance Industries, reanuden las compras rusas a gran escala debido a las normas de la UE, las refinerías que atienden el mercado interno de la India encontrarán difícil resistirse a tales descuentos.

Las fuerzas del mercado tendrán la última palabra

En última instancia, es probable que la economía prevalezca sobre la política. Si bien Estados Unidos ejerce una influencia significativa, ni siquiera el presidente Trump puede controlar por sí solo los flujos de crudo en un mercado petrolero global altamente líquido y transparente.

Nueva Delhi también podría contrarrestar la presión estadounidense para priorizar la reducción de los precios internos del combustible, un asunto crucial para cualquier gobierno. En última instancia, serán las señales de los precios, y no las directrices políticas, las que determinen el destino final de los barriles de petróleo rusos y venezolanos.

La estrategia de la administración Trump para asegurar la paz en Ucrania se basa en una convicción fundamental: la renovación de los lazos económicos entre Estados Unidos y Rusia puede prevenir futuros conflictos y, al mismo tiempo, enriquecer a los inversores estadounidenses. Esta visión considera el comercio como la garantía definitiva de la estabilidad.

Sin embargo, los veteranos del complejo panorama económico ruso se muestran profundamente escépticos. Advierten que la idea de que el comercio garantiza la paz es una suposición común, pero errónea, y que considerar a Rusia como una mina de oro económica sin explotar es un error de cálculo peligroso.

"Invertir en Rusia será un entorno muy, muy difícil durante mucho tiempo", dijo Chris Weafer, CEO de Macro-Advisory, consultora de negocios especializada en Rusia.

La apuesta: el comercio como baluarte contra la guerra

Durante meses, Estados Unidos, Ucrania y Rusia han mantenido negociaciones de paz. A pesar de las objeciones rusas a las principales demandas ucranianas, Estados Unidos se ha mantenido optimista. Las últimas conversaciones, previstas inicialmente para el 1 de febrero, se reprogramaron para finales de la semana.

Una figura central en este impulso es Steve Witkoff, promotor inmobiliario, amigo del presidente Donald Trump y principal enviado de Estados Unidos a la guerra en Ucrania. Witkoff ha promovido abiertamente la idea de que los acuerdos comerciales posteriores a la paz constituirían un poderoso factor disuasorio contra futuras hostilidades.

"Si todos prosperan y son parte de ello, y hay beneficios para todos, eso naturalmente será un baluarte contra futuros conflictos allí", dijo Witkoff al Wall Street Journal en noviembre.

La administración también parece seducida por las posibles ganancias. «Rusia posee vastos recursos y vastas extensiones de territorio», señaló Witkoff. El presidente Trump se ha hecho eco de este optimismo, declarando en febrero del año pasado que él y el presidente ruso, Vladímir Putin, estaban negociando «importantes transacciones de desarrollo económico» entre ambas naciones.

Una historia familiar: por qué los expertos se muestran cautelosos

A pesar de esta confianza, los analistas argumentan que es poco probable que los incentivos económicos anulen las principales preocupaciones de seguridad del Kremlin. Tatiana Stanovaya, investigadora principal del Centro Carnegie Rusia Eurasia, explicó que cualquier acción estadounidense percibida como una amenaza —desde el despliegue de tropas en el Báltico hasta los sistemas de defensa antimisiles en Rumanía— provocaría una fuerte reacción de Moscú, independientemente de los vínculos comerciales.

Para quienes fueron testigos de la evolución económica de Rusia en las décadas de 1990 y 2000, el pensamiento de la administración Trump parece una repetición de la historia.

"Aquí estamos, una vez más, pensando que las empresas pueden transformar las relaciones políticas", dijo Charles Hecker, consultor de riesgos geopolíticos y socio director de Control Risks en Moscú entre 2000 y 2008. "Y creo que la respuesta a esa suposición es que, en realidad, no es posible".

Tras el colapso de la Unión Soviética en 1991, la inversión directa estadounidense en Rusia aumentó de 1.700 millones de dólares en 1999 a 20.800 millones de dólares en 2009, según datos del Departamento de Comercio de Estados Unidos. La participación de la Unión Europea fue aún más profunda, y Rusia se situó entre sus cinco principales socios comerciales en 2021.

Pero a medida que la política exterior de Putin se endurecía y la sociedad civil se enfrentaba a medidas represivas, la confianza de los inversores se deterioró. La ocupación rusa de Crimea en 2014 marcó un punto de inflexión. «Cambió nuestra perspectiva sobre Rusia, aunque muchos deberíamos haberlo sabido», declaró Ed Verona, exalto ejecutivo de ExxonMobil Rusia y exdirector del Consejo Empresarial Estados Unidos-Rusia. «Nos engañamos pensando que, mediante el diálogo y la búsqueda de intereses mutuos, las cosas irían por buen camino».

La economía rusa: no es la fiebre del oro que imaginas

La visión de la administración de Rusia como una importante oportunidad de inversión también podría ser exagerada. El PIB de Rusia antes de la guerra en 2021 fue de aproximadamente 1,83 billones de dólares, inferior al de Italia en el mismo año. Agobiada por el elevado gasto militar, los bajos precios del petróleo y las sanciones occidentales, se proyecta que la economía rusa crezca tan solo un 1 % este año.

Weafer señaló que incluso si se firmara un acuerdo de paz mañana, el elevado gasto militar de Rusia probablemente continuaría mientras trabaja para compensar las pérdidas masivas de equipo y personal. "Solo habrá una transferencia muy gradual de recursos estatales a la recuperación económica", afirmó.

Los peligros de un mercado politizado

Además, el clima de inversión en Rusia sigue siendo notoriamente riesgoso. Figuras poderosas con conexiones políticas suelen dominar las transacciones comerciales, lo que crea un entorno peligroso para los extranjeros.

El caso de Michael Calvey, un destacado inversor estadounidense que dedicó décadas a promover la inversión extranjera en Rusia, sirve de advertencia. En 2019, fue arrestado por una disputa comercial orquestada por sus socios rusos. A pesar de las intervenciones de influyentes rusos, como Kirill Dmitriev —el actual contacto de Witkoff en el Kremlin—, Calvey soportó una dura prueba legal antes de que se le permitiera salir del país en 2022.

"Realmente es necesario hacer la debida diligencia", aconsejó Weafer.

Oportunidades y riesgos para las empresas estadounidenses

Los expertos creen que Rusia será más receptiva a las empresas de sectores clave para el Estado, como el petróleo, el gas, la energía nuclear, los minerales críticos y la agricultura. Como segundo mayor productor de gas y tercer mayor productor de petróleo del mundo, Rusia ofrece oportunidades lucrativas en estos sectores. Weafer señaló que las inversiones en estas áreas suelen ser más seguras porque implican tratar directamente con el Estado ruso en lugar de con socios privados.

Las empresas energéticas están acostumbradas a desenvolverse en entornos políticos de alto riesgo. «Están acostumbradas a jugar a un nivel geopolítico muy alto», observó Hecker. El Kremlin ya parece haber utilizado los activos energéticos como moneda de cambio. En agosto de 2025, el mismo día de una reunión de paz con Trump, Putin firmó una ley que podría ayudar a ExxonMobil a recuperar acciones en un importante proyecto de gas.

Sin embargo, es probable que muchas grandes empresas estadounidenses procedan con extrema cautela. Verona señaló el importante riesgo reputacional que supone hacer negocios en Rusia. «No creo que [las empresas] quieran manchar su reputación solo por buenas oportunidades comerciales, especialmente si las sanciones siguen vigentes, si no de EE. UU., sí de la Unión Europea», afirmó.

Weafer añadió: "La mayoría esperará hasta estar convencido de que el riesgo de un nuevo estallido de guerra es mínimo".

¿Un carril especial para los aliados de Trump?

Aunque muchas empresas consolidadas podrían dudar, algunos empresarios afines a Trump ya están explorando acuerdos. El Wall Street Journal informó que al menos dos aliados de Trump han mantenido conversaciones de inversión con Rusia. Gentry Beach, amigo de Donald Trump Jr., ha considerado comprar una participación en un proyecto de gas ruso en el Ártico. Stephen P. Lynch, donante de Trump con un historial de inversiones en Rusia, habría buscado comprar el gasoducto Nord Stream 2.

Esta dinámica podría resonar en el Kremlin, donde la economía está dominada por líderes empresariales con vínculos personales con Putin. Verona sugirió que Moscú probablemente protegería a los inversores vinculados a Trump de socios locales depredadores, convirtiendo un acuerdo de paz en una oportunidad potencialmente lucrativa para unos pocos.

Fuente: Reuters

Los precios del oro y la plata acaban de experimentar un retroceso histórico, marcado por la ola de ventas de dos días más drástica en décadas. Sin embargo, a pesar de la turbulencia del mercado, los analistas creen ampliamente que la racha alcista de los metales preciosos está lejos de terminar, y muchos pronostican nuevos máximos históricos a finales de este año.

Una caída histórica sacude el mercado de los metales

Las cifras que explican la reciente caída son impactantes. El 30 de enero, el precio del oro al contado se desplomó casi un 10%, la caída más pronunciada en un solo día desde 1983. Esta caída rompió el récord histórico de 5.000 dólares por onza alcanzado apenas unos días antes, borrando una parte significativa de las ganancias del año.

La plata tuvo un desempeño aún peor, desplomándose un 27% en la misma sesión, su mayor caída registrada. En las dos últimas sesiones, el oro perdió más del 13% de su valor, mientras que la plata se desplomó casi un 34%.

A pesar de la fuerte caída, la mayoría de los analistas lo consideran una corrección temporal más que una reversión a largo plazo.

"Aunque la caída fue drástica y rápida, también cabe recordar que actualmente nos encontramos en los mismos niveles que vimos hace apenas tres semanas", señaló el analista independiente Ross Norman. "Esta es una corrección significativa, pero no significa, ni mucho menos, que el ciclo alcista haya terminado".

¿Qué provocó la caída del precio del oro?

Los analistas apuntan a un repunte demasiado prolongado que dejó al oro vulnerable a un retroceso. El precio retrocedió casi $900 desde un máximo histórico de $5,594.82 hasta alrededor de $4,700. Los catalizadores inmediatos de la liquidación fueron dos:

1. Una nueva nominación para el presidente de la Reserva Federal: la nominación de Kevin Warsh por parte del presidente estadounidense Donald Trump para dirigir la Reserva Federal provocó el movimiento inicial.

2. Aumento de los costos comerciales: CME Group siguió aumentando los requisitos de margen para los futuros de metales preciosos, lo que hizo que fuera más costoso mantener posiciones.

Según los analistas de WisdomTree, este retroceso podría desincentivar las compras especulativas a corto plazo. A su vez, esto podría generar una oportunidad para que los compradores estratégicos a largo plazo vuelvan al mercado y reasignen sus carteras.

El comerciante independiente de metales Tai Wong sugirió que los precios del oro podrían ahora entrar en un período de consolidación antes de reanudar su tendencia alcista en las próximas semanas y meses.

Los principales bancos registran un repunte hasta alcanzar máximos históricos

El impulsor de esta perspectiva alcista es la expectativa del mercado de que la Reserva Federal recortará los tipos de interés dos veces este año. Unos tipos más bajos suelen aumentar el atractivo de activos sin rendimiento, como el oro.

Las principales instituciones financieras siguen confiando en la trayectoria a largo plazo del oro, con varios objetivos de precios de alto perfil para finales de este año:

• UBS: El analista Giovanni Staunovo pronostica que el oro alcanzará un nuevo récord por encima de los 6.200 dólares la onza.

• JP Morgan: El banco espera que el oro alcance los 6.300 dólares por onza a finales de año.

• Deutsche Bank: Citando la sostenida demanda de los inversores, el banco reiteró su pronóstico de que el oro alcanzará los 6.000 dólares este año.

La volatilidad a corto plazo sigue siendo un riesgo

Sin embargo, no todos están convencidos de que lo peor haya pasado. Algunos analistas advierten que la volatilidad del mercado podría persistir y que la ola de ventas podría prolongarse.

"Es demasiado pronto para sugerir que el oro ha tocado fondo", advirtió Fawad Razaqzada, analista de mercado de City Index y FOREX.com.

Mientras tanto, las expectativas para la plata siguen siendo mixtas, lo que refleja su doble condición de metal precioso de refugio seguro y de componente industrial crucial.

El presidente Donald Trump anunció el lunes que Estados Unidos y la India acordaron un marco comercial que prioriza el suministro de energía en su relación económica. El acuerdo busca reducir los aranceles estadounidenses sobre los productos indios a cambio de que Nueva Delhi amplíe sus compras de petróleo y gas estadounidenses.

Términos clave del acuerdo

Según Trump, el acuerdo reduce los aranceles estadounidenses sobre las importaciones indias al 18% y elimina un arancel adicional previamente vinculado a la adquisición de petróleo ruso por parte de la India.

A cambio, se informa que el primer ministro Narendra Modi ha aceptado varios compromisos:

• Reducir drásticamente las compras de petróleo crudo ruso.

• Cambio hacia el suministro energético estadounidense.

• Aumentar las compras de tecnología y productos agrícolas estadounidenses.

Los funcionarios indios aún no han confirmado los detalles específicos ni el cronograma para estos cambios.

Un cambio estratégico en el abastecimiento de energía

El enfoque del marco en el petróleo destaca el importante papel de la India como importante comprador de crudo ruso desde 2022, una tendencia que ha transformado los flujos mundiales de buques petroleros. Washington ha visto cada vez más la relación energética de la India con Rusia como un asunto político, utilizando las negociaciones comerciales para fomentar la búsqueda de proveedores alternativos.

Como parte de las conversaciones, Trump sugirió que se permitiría a la India comprar petróleo de Venezuela, presentándolo como un sustituto de los barriles de Rusia e Irán. Esta declaración sugiere una posible flexibilidad en la aplicación de las sanciones estadounidenses, aunque no se ha anunciado ningún cambio formal en la política. Venezuela sigue sujeta a sanciones estadounidenses, con las exportaciones de petróleo restringidas por licencias limitadas. No está claro si se ha otorgado una autorización específica para la India o si el comentario formaba parte de una estrategia de negociación.

Dinámica del mercado y el papel del GNL

El momento del acuerdo es notable, ya que las importaciones de crudo de la India se acercan a niveles récord. Se proyecta que los volúmenes de enero sean los más altos registrados, impulsados ​​por la fuerte demanda interna y las exportaciones de combustible. Los crudos rusos siguen dominando el aumento de la oferta de la India gracias a sus precios competitivos, mientras que el crudo estadounidense ha tenido dificultades para competir sin descuentos.

El marco comercial también incluye el gas natural licuado (GNL). India enfrenta una escasez de gas natural y está expuesta a la volatilidad de los precios spot del GNL, lo que la hace interesada en asegurar contratos de suministro a largo plazo y de menor costo. Los exportadores estadounidenses de GNL consideran la creciente demanda energética de India como un mercado clave, pero las condiciones de los precios aún no se han concretado.