Las importaciones récord de oro de la India presionan a la rupia

Las importaciones de oro y plata de la India se dispararon a niveles récord en 2025, lo que generó serias preocupaciones entre los responsables políticos. A pesar de los altísimos precios, la demanda nacional de metales preciosos ha demostrado ser resiliente, lo que deja al gobierno con pocas herramientas eficaces para gestionar las entradas.

En 2025, las importaciones de oro del país aumentaron un 1,6 % interanual, alcanzando los 58.900 millones de dólares. Las importaciones de plata experimentaron un aumento aún más drástico, con un salto del 44 %, hasta los 9.200 millones de dólares, incluso cuando ambos metales se comercializaban a máximos históricos.

El aumento de las importaciones amplía el déficit comercial y debilita la rupia

India es el segundo mayor consumidor de oro del mundo y el mayor mercado de plata. El país depende casi exclusivamente de las importaciones para satisfacer su demanda de oro y obtiene más del 80% de su plata del extranjero.

Esta fuerte dependencia tiene importantes consecuencias económicas. El año pasado, las importaciones de oro y plata consumieron casi una décima parte de las reservas totales de divisas del país. Dado que se prevé que los precios sigan subiendo en 2026, se espera que esta factura de importaciones aumente, lo que ampliará el déficit comercial y ejercerá una presión sostenida sobre la rupia, que cayó a un mínimo histórico este mes.

Si bien la plata tiene aplicaciones industriales en sectores como la energía solar y la electrónica, el oro se utiliza principalmente en joyería e inversión. El gobierno considera esta demanda no esencial y, históricamente, ha intentado frenarla aumentando los aranceles de importación para encarecer las compras.

El mercado se prepara para un posible aumento de los aranceles de importación

La combinación de precios récord y fuertes volúmenes de importación alimenta la especulación sobre una nueva intervención gubernamental. El aumento de la factura de las importaciones amenaza con ampliar aún más el déficit comercial y debilitar la rupia, que ya ha perdido terreno frente al dólar.

Los funcionarios de comercio e industria creen que estas presiones podrían impulsar al gobierno a aumentar los aranceles de importación tanto del oro como de la plata en las próximas semanas. Esto supondría un cambio con respecto a la política de 2024, que redujo los aranceles sobre ambos metales del 15 % al 6 % para frenar el contrabando. El gobierno ya había aumentado drásticamente los aranceles sobre el oro en 2012 y 2013 para estabilizar la rupia, que se depreciaba rápidamente, sentando un precedente para la situación actual.

Anticipando un posible aumento de impuestos, tanto el oro como la plata ya se cotizan a un precio superior a los índices de referencia mundiales en el mercado interno.

El cambio de la joyería a la inversión impulsa la demanda

Históricamente, las ventas de joyas representaban más de tres cuartas partes del consumo de oro de la India. Sin embargo, los precios internacionales del oro se han disparado un 98 % desde principios de 2025, lo que ha frenado la demanda de joyas.

A pesar de esto, la demanda general no ha disminuido. Por el contrario, se ha producido un cambio significativo hacia la inversión. Los indios compran cada vez más oro físico en forma de monedas y lingotes. Al mismo tiempo, los fondos cotizados en bolsa (ETF) respaldados por oro y plata físicos han ganado una enorme popularidad.

Figura 1: La participación de la demanda de inversión en el consumo total de oro de la India aumentó más del 40% en 2025, impulsada por un cambio de los consumidores desde las joyas tradicionales hacia activos financieros como los ETF.

En 2025, las entradas de capital en ETFs de oro aumentaron un 283% con respecto al año anterior, alcanzando un récord de 429.600 millones de rupias (4.690 millones de dólares). Este cambio estructural elevó la proporción de inversión en el consumo total de oro por encima del 40% en 2025, una tendencia que se prevé que continúe en 2026.

Figura 2: Las entradas mensuales a los ETF de oro y plata aumentaron hasta 2025, y los fondos respaldados por oro atrajeron capital récord a medida que los inversores buscaban alternativas a los débiles rendimientos del mercado de valores.

Persisten las dudas sobre la eficacia de un aumento de impuestos

La India tiene una larga trayectoria de intentos de frenar las importaciones de oro mediante aranceles más altos, pero estas medidas han tenido un éxito limitado. Por ejemplo, cuando el gobierno aumentó el impuesto de importación del 2% al 10% en agosto de 2013, la demanda se mantuvo estable.

Los precios nacionales del oro se han disparado desde unas 8.000 rupias por 10 gramos a principios de 2006 hasta aproximadamente 162.000 rupias en la actualidad. Ni siquiera un aumento del 76,5 % en el precio en 2025 logró disuadir a los compradores. Por consiguiente, es poco probable que un nuevo aumento de los aranceles de entre 4 y 6 puntos porcentuales reduzca significativamente la demanda.

En cambio, un aumento de los aranceles podría aumentar inadvertidamente la rentabilidad de los inversores y fomentar el contrabando. Ante la baja rentabilidad del mercado de valores, el oro en lingotes sigue siendo un activo atractivo, y se prevé que las entradas de capital en ETFs de oro se mantengan fuertes. Además, cualquier caída brusca del precio del oro podría debilitar la demanda de inversión, pero probablemente desencadenaría un repunte en las ventas de joyas por parte de los compradores que esperan una corrección del mercado.

Las importaciones de plata agravan la tensión económica

Las importaciones de plata también se están convirtiendo en una preocupación importante. Los precios de la plata han subido incluso más rápido que los del oro, lo que ha inflado la factura de importaciones de la India. Si bien el consumo industrial fue el principal impulsor de la demanda de plata hasta el año pasado, la demanda de inversión se ha convertido recientemente en un importante factor de apoyo.

En 2025, los ETF de plata atrajeron entradas por valor de 234.700 millones de rupias, un aumento sustancial respecto a los 85.690 millones de rupias del año anterior. La creciente popularidad de estos vehículos de inversión sugiere que las importaciones de plata con fines de inversión seguirán aumentando si persiste el actual repunte de precios.