Las ganancias de los bonos del Tesoro en octubre corren peligro debido al "punto de inflexión" del IPC

Los operadores de bonos ávidos de datos corren el riesgo de ver el repunte de los bonos del Tesoro en octubre arruinado por las cifras clave de inflación que han estado esperando.

Los títulos del gobierno estadounidense subieron durante gran parte de octubre, lo que envió los rendimientos de referencia a 10 años por debajo del 4% a sus niveles más bajos desde abril, incluso cuando el cierre del gobierno retrasó la publicación de estadísticas oficiales cruciales que normalmente ayudarían a los operadores a trazar el camino probable de la economía y la política monetaria.

Ahora, las cifras de inflación de septiembre, programadas originalmente para el 15 de octubre, se publicarán el viernes, pocos días antes de la próxima reunión de la Reserva Federal. Y aunque la mayoría de los inversores ven pocas posibilidades de que los datos de precios al consumidor alteren las expectativas de un recorte de un cuarto de punto porcentual en los tipos de interés el 29 de octubre, una sorpresa al alza podría alterar el consenso sobre múltiples reducciones en los próximos meses, poniendo en peligro las recientes ganancias del mercado.

"Existe el riesgo de que una cifra superior a la esperada cambie las perspectivas", afirmó Kathy Jones, estratega jefe de renta fija de Charles Schwab. "Podría ser un punto de inflexión para el mercado".

Hasta el miércoles, los bonos del Tesoro registraron una rentabilidad del 1,3% en octubre, encaminándose a su mejor rendimiento mensual desde febrero, según un índice de Bloomberg. Diversos factores impulsaron las ganancias, desde la posibilidad de que el cierre del mercado merme el crecimiento hasta el resurgimiento de las tensiones comerciales entre EE. UU. y China, así como varias quiebras de alto perfil y la reducción del déficit presupuestario federal.

Sin embargo, la inflación ha seguido superando el objetivo del 2% de la Reserva Federal. Y si bien eso no impidió que la Reserva Federal redujera las tasas el mes pasado, algunos funcionarios han expresado la opinión de que la inflación persistente justifica un enfoque cauteloso ante nuevas reducciones.

Los economistas prevén que el informe de precios al consumidor de septiembre muestre aumentos del 0,4 % en general y del 0,3 % excluyendo alimentos y energía. Las tasas interanuales estimadas son del 3,1 % para ambos indicadores. Para el conjunto, esta sería la cifra más alta desde mayo de 2024.

"La inflación ha sido estable", afirmó Tony Farren, director gerente de ventas y negociación de tasas de Mischler Financial Group. Si bien una cifra sólida probablemente generaría una reacción negativa, una cifra más moderada podría no generar ganancias, ya que los operadores probablemente se mostrarían escépticos al respecto, añadió. "Dirán: 'Hay muchas estimaciones en esa cifra'", añadió Farren.

Otro obstáculo es el petróleo. Hasta esta semana, las expectativas de inflación futura habían estado, en general, a la baja, debido en parte a una caída del crudo que contribuyó a que el precio de la gasolina al por menor —que representa alrededor del 3% del índice de precios al consumidor— alcanzara su nivel más bajo desde diciembre. Sin embargo, esta tendencia se vio frenada el jueves, cuando el crudo subió hasta un 6,3% después de que Estados Unidos impusiera sanciones a los productores rusos.

Los mercados de futuros de tasas de interés a corto plazo actualmente anticipan una alta probabilidad de recortes de tasas de un cuarto de punto en la siguiente reunión de la Fed en diciembre, y al menos tres más el próximo año. Estas expectativas son vulnerables si la inflación se dispara. Los responsables de la política monetaria de la Fed, incluyendo a la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, el gobernador Michael Barr y el presidente de la Fed de St. Louis, Alberto Musalem, han declarado en las últimas semanas que la posibilidad de que los aranceles aumenten la presión sobre los precios los ha hecho dudar sobre nuevos recortes de tasas a pesar de la desaceleración del crecimiento del empleo.

"Si la economía no continúa desacelerándose y las cifras de inflación se mantienen sustancialmente por encima del objetivo, será difícil justificar que se cumplan las expectativas del mercado" de un recorte de tasas de un punto porcentual completo el próximo año, afirmó Robert Tipp, estratega jefe de inversiones y responsable de bonos globales de PGIM Fixed Income. "Ahora que esto ya está completamente descontado, quizás exista cierta inquietud sobre dónde se encuentran exactamente estas cifras de inflación y si respaldan la narrativa descontada".

La inquietud de los inversores al respecto se refleja en la actividad de opciones del Tesoro, que ha incluido varias operaciones destacadas para protegerse ante un repunte del rendimiento del bono a 10 años por encima del 4,05% al ​​final de la semana. El índice de referencia cerró en el 4% el jueves tras el alza del petróleo, con un alza de 0,05 puntos porcentuales en el día, y se mantuvo prácticamente sin cambios en las primeras operaciones asiáticas del viernes.

Los estrategas de tasas de interés de Barclays Capital recomendaron esta semana salir de una posición alcista en bonos del Tesoro, recomendada desde junio, basándose en parte en el potencial de que los datos del IPC de septiembre erosionen las ganancias en ella.

Y aquellos de Morgan Stanley, citando el "riesgo de una sorpresa al alza" en el IPC de septiembre basado en patrones estacionales, aconsejaron posicionarse para un aumento en las tasas de inflación de equilibrio a 10 años (la tasa del IPC necesaria para igualar los retornos de los valores regulares y los valores del Tesoro protegidos contra la inflación, o TIPS).

"Estamos un poco más preocupados por la inflación que el mercado en este momento", declaró Anders Persson, director de inversiones y director de PHI global en Nuveen Asset Management. "Seguimos creyendo que la Fed actuará en la próxima reunión y que la trayectoria de las tasas será más baja, pero queremos obtener más información sobre la inflación".

Fuente: Bloomberg Europa