Las compras de petróleo ruso por parte de la India estancan el acuerdo arancelario con EE.UU.

El yen japonés subió al nivel de 152 frente al dólar estadounidense el martes, alcanzando su punto más fuerte desde el 7 de noviembre. El movimiento fue impulsado por comentarios del ministro de finanzas de Japón que alimentaron la especulación de una posible intervención monetaria conjunta con Estados Unidos.

Japón insinúa una acción coordinada en el mercado

En declaraciones a los periodistas tras una reunión virtual de los ministros de finanzas del G7, el ministro de finanzas japonés, Satsuki Katayama, declaró: "Tomaremos las medidas apropiadas según sea necesario en estrecha cooperación con las autoridades estadounidenses".

Los operadores interpretaron esta declaración como una señal de que los funcionarios de ambos países podrían estar preparándose para intervenir para apoyar al yen y evitar que se debilite aún más.

A la especulación se sumaron informes de la semana anterior sobre que la Reserva Federal había realizado una "verificación de tipos", una práctica que a menudo se considera un paso previo a una intervención cambiaria. Sin embargo, al ser preguntado sobre estas verificaciones el lunes, el principal diplomático cambiario de Japón, Atsushi Mimura, afirmó no tener intención de responder.

Respuesta de EE. UU. y tendencias generales del dólar

La perspectiva desde la Casa Blanca fue diferente. Al ser preguntado sobre su preocupación por el debilitamiento del dólar, el presidente estadounidense Donald Trump respondió a la prensa en Iowa: "No, me parece estupendo". Añadió que quería que el dólar "buscara su propio nivel, lo cual es justo".

El avance del yen se produce en medio de un período de debilidad generalizada del dólar estadounidense. El índice del dólar, que mide su valor frente a una cesta de otras divisas, ha caído a su nivel más bajo desde febrero de 2022.

Varios factores han contribuido a la caída del dólar, entre ellos:

• El deseo declarado de la administración Trump de que la Reserva Federal baje las tasas de interés.

• Riesgos geopolíticos persistentes.

• Fricciones relacionadas con los aranceles comerciales.

Cómo se posicionan los comerciantes

El sentimiento frente al dólar también se refleja en el posicionamiento del mercado. Según una encuesta de Bank of America realizada en enero a aproximadamente 200 gestores de fondos, las operaciones más concurridas fueron las posiciones largas en oro, la compra de acciones tecnológicas y las posiciones cortas en dólares estadounidenses.

El primer ministro canadiense, Mark Carney, negó enérgicamente el martes las afirmaciones del secretario del Tesoro de Estados Unidos de que había dado marcha atrás en sus comentarios críticos sobre las políticas económicas globales de la administración Trump.

En declaraciones a los periodistas en Ottawa, Carney insistió en que mantenía su reciente discurso en Davos, Suiza, donde desafió el actual orden mundial liderado por Estados Unidos.

"Para ser absolutamente claro, y se lo dije al presidente, quise decir lo que dije en Davos", afirmó Carney, refutando directamente los comentarios hechos por el secretario del Tesoro, Scott Bessent.

Figura 1: El Primer Ministro canadiense, Mark Carney, se dirige a la Cámara de los Comunes en Ottawa, donde reafirmó públicamente la postura de su gobierno sobre la política comercial global.

El discurso de Davos que desató una tormenta diplomática

La disputa surge a raíz del discurso de Carney ante el Foro Económico Mundial, que recibió una inusual ovación. En su discurso, el Primer Ministro declaró que el orden global establecido se encontraba en plena ruptura y advirtió que el acuerdo de la hegemonía estadounidense ya no funciona.

Agregó que las "grandes potencias" han explotado y utilizado herramientas económicas como los aranceles, una crítica aguda formulada mientras el presidente Donald Trump presionaba a Europa por la posible compra de Groenlandia a Dinamarca por parte de Estados Unidos.

Carney explicó el martes que su discurso reflejó "que Canadá fue el primer país en entender el cambio en la política comercial estadounidense que él [Trump] había iniciado, y estamos respondiendo a eso".

La resistencia y las amenazas arancelarias de Washington

La respuesta del gobierno estadounidense fue rápida y contundente. En una entrevista con Fox News el lunes, Bessent afirmó que, durante una llamada telefónica con Trump ese mismo día, Carney se estaba retractando con vehemencia de algunos de los desafortunados comentarios que hizo en Davos.

El presidente Trump también criticó al líder canadiense, acusándolo a él y a su país de ser desagradecidos. La Casa Blanca, a continuación, retiró la invitación de Canadá a unirse a la "Junta de la Paz".

Durante el fin de semana, la situación se intensificó cuando Trump amenazó con imponer un arancel del 100% a las importaciones canadienses si Ottawa avanza con un acuerdo comercial con China.

Carney aclara llamada con Trump

Carney confirmó que la llamada con Trump se realizó, señalando que el presidente estadounidense la había iniciado. Dijo que trataron varios temas, como la guerra en Ucrania y la "seguridad en el Ártico", en referencia a la controversia de Groenlandia.

Sin embargo, rechazó rotundamente la descripción de la conversación. Cuando se le preguntó directamente si se había retractado de sus declaraciones en Davos, Carney respondió con una simple respuesta: «No».

Dijo que el contexto de la llamada era destacar "lo que Canadá está haciendo positivamente para construir nuevas asociaciones en todo el mundo", incluido "nuestro acuerdo con China".

En respuesta al uso impredecible de aranceles por parte de la administración Trump, Canadá y otros socios comerciales de Estados Unidos han estado forjando activamente nuevos lazos económicos con otras economías importantes. Carney declaró a la prensa que se jactó ante Trump de que Canadá había logrado "12 nuevos acuerdos en cuatro continentes en seis meses", y añadió que el presidente "estaba impresionado".

A pesar de las amenazas arancelarias, Carney declaró el domingo que Canadá no tiene intención de firmar un acuerdo de libre comercio completo con China. El Departamento del Tesoro de Estados Unidos aún no ha respondido a las solicitudes de comentarios sobre las últimas declaraciones de Carney.

El real brasileño se disparó el martes a su nivel más alto desde mayo de 2024, cerrando en R5,20 frente al dólar estadounidense. El impresionante desempeño de la moneda marca una apreciación de casi el 14 % en los últimos 12 meses, impulsada por una combinación de políticas internas y una depreciación global del dólar.

El real ha estado en una fuerte tendencia alcista desde el 23 de diciembre, cuando se negociaba cerca de R5,59 por dólar.

Las altas tasas de interés de Brasil atraen capital

Un factor clave de la fortaleza del real es la firme política monetaria del banco central. Según Milene Dellatore, directora de la firma brasileña de inversiones MIDE, la decisión del banco de mantener su tipo objetivo en el 15% desde junio pasado ha sido un factor clave.

Se espera que las autoridades mantengan estables los tipos de interés en su reunión del miércoles, y no se prevén posibles recortes hasta marzo. Este entorno de tipos altos hace que los activos brasileños sean atractivos para los inversores globales.

Dos factores adicionales respaldan aún más la moneda:

• Enfriamiento de la inflación: La inflación general de Brasil se desaceleró a una tasa anual del 4,26% en diciembre, cifra inferior a las previsiones del mercado.

• Estabilidad institucional: Una percepción generalizada de estabilidad a corto plazo en el país está creando un momento favorable para que el capital global fluya hacia Brasil, señaló Dellatore.

Un dólar estadounidense más débil proporciona un impulso global

El repunte del real también refleja la caída global del dólar estadounidense. El índice del dólar estadounidense (DXY), que compara el dólar con seis divisas principales, cayó por cuarta sesión consecutiva el martes, alcanzando su nivel más bajo desde febrero de 2022.

Varios problemas en Estados Unidos están afectando su moneda. Dellatore señaló la incertidumbre política, incluyendo lo que describió como "la retórica más volátil del presidente Donald Trump", como una fuente de presión a la baja.

El temor a un posible cierre del gobierno estadounidense también ha contribuido a la debilidad del dólar esta semana. Como resultado, añadió Dellatore, los inversores buscan activamente oportunidades en los mercados emergentes y otros activos fuera de EE. UU.

Todas las miradas puestas en las reuniones de los bancos centrales

Los inversores siguen de cerca los resultados de las reuniones de política monetaria en ambos países. La Reserva Federal de Estados Unidos concluirá su primera reunión del año el miércoles, donde se espera que mantenga sin cambios la tasa de los fondos federales. También se prevé que el banco central de Brasil mantenga estable su tasa de política monetaria, lo que reforzará la dinámica actual que favorece al real.

La administración Trump ha advertido a Corea del Sur, amenazando con aumentar los aranceles al 25% a menos que Seúl tome medidas inmediatas para implementar un acuerdo comercial de seis meses de vigencia. Según funcionarios estadounidenses, la medida se debe a la creciente frustración en Washington por los retrasos percibidos y las tensiones más amplias relacionadas con las regulaciones de los servicios digitales.

La última amenaza arancelaria del presidente Donald Trump exacerba las disputas latentes en la relación comercial entre Estados Unidos y Corea del Sur. Si bien la administración insiste en que el asunto arancelario es independiente de otras quejas, la fricción sobre la gestión de Seúl de las empresas tecnológicas estadounidenses ha agudizado la discordia.

El lunes, Trump anunció su intención de aumentar los aranceles sobre los productos surcoreanos del 15 % actual al 25 %. Si bien la declaración se realizó en redes sociales, el gobierno aún no ha implementado formalmente el aumento, lo que deja margen para la negociación.

Un acuerdo estancado genera amenazas arancelarias

El principal factor que impulsa la amenaza arancelaria es la percepción de que Corea del Sur no ha cumplido con su parte del pacto comercial anunciado en julio pasado. Personas familiarizadas con el asunto afirman que Washington considera que Seúl está demorando la ratificación del acuerdo, lo que ha llevado a Estados Unidos a reconsiderar sus propios compromisos.

El representante comercial de Estados Unidos, Jamieson Greer, confirmó que habló con funcionarios surcoreanos el martes por la mañana y dijo que un equipo de Seúl visitaría Washington para mantener más conversaciones más adelante en la semana.

En una entrevista con Fox Business, Greer expuso las quejas específicas de Washington. "No han logrado aprobar un proyecto de ley para realizar la inversión, han introducido nuevas leyes sobre servicios digitales y no han hecho lo necesario en materia de agricultura e industria", declaró. "Por lo tanto, es difícil seguir cumpliendo nuestra parte del trato mientras ellos no han avanzado con la suficiente rapidez en la suya".

En noviembre pasado se presentó un proyecto de ley surcoreano para formalizar los compromisos de inversión en el marco del acuerdo. Sin embargo, su aprobación se ha estancado debido a la preocupación interna por las salidas de capital, la volatilidad cambiaria y el proceso de selección de proyectos.

Las tensiones tecnológicas añaden leña al fuego

Si bien los funcionarios sostienen que las regulaciones digitales no son la causa directa de la amenaza arancelaria, siguen siendo un punto importante de discordia.

La semana pasada, el vicepresidente J. D. Vance se reunió con el primer ministro surcoreano, Kim Min-seok, en Washington y, según se informa, le advirtió que no penalizara a las empresas tecnológicas estadounidenses. Un ejemplo clave citado fue Coupang Inc., una popular empresa estadounidense de comercio electrónico que actualmente está siendo investigada en Corea del Sur por una filtración de datos.

El caso Coupang ha intensificado el escrutinio. La compañía reveló una filtración de datos en noviembre que afectó a aproximadamente dos tercios de la población de Corea del Sur. En respuesta, un accionista mayoritario, Greenoaks Capital Partners LLC, solicitó a la Oficina del Representante Comercial de Estados Unidos (USTR) que iniciara una investigación comercial formal. Por otra parte, accionistas estadounidenses, como Greenoaks y Altimeter Capital Management LP, presentaron una notificación de intención en virtud del tratado de libre comercio entre Corea y Estados Unidos.

Durante una reunión con legisladores estadounidenses, el primer ministro Kim insistió en que su gobierno no discriminaba a Coupang. Un funcionario de la Casa Blanca señaló que las preocupaciones sobre el trato a los proveedores de servicios digitales estadounidenses son anteriores al caso Coupang y se extienden más allá.

El manual de Trump para presionar el comercio global

Este episodio se ajusta a un patrón habitual en la estrategia comercial de la administración Trump. El presidente ha recurrido con frecuencia a amenazas arancelarias para presionar a sus socios, creando una incertidumbre generalizada. Recientemente, se han dirigido amenazas similares contra Europa, Canadá y los países que comercian con Irán.

Funcionarios estadounidenses han criticado abiertamente a otros países por lo que consideran una lenta implementación de sus compromisos comerciales. Greer ha expresado su frustración con la Unión Europea, e Indonesia también ha recibido críticas. En contraste, un funcionario de la Casa Blanca destacó a Japón como un país que avanza con mayor rapidez en el cumplimiento de sus compromisos comerciales.

Sin embargo, muchas de las amenazas arancelarias de Trump no se materializan plenamente. Datos recopilados por Bloomberg muestran que solo alrededor del 27% de las amenazas formuladas desde finales de 2024 se cumplieron en su totalidad.

¿Qué sigue para la alianza entre Estados Unidos y Corea?

A pesar de la severa advertencia, el presidente Trump ha sugerido que es posible una solución. "Encontraremos una solución. Encontraremos una solución con Corea del Sur", declaró a la prensa el martes.

Hay mucho en juego. Si se implementan los aranceles del 25%, podrían tener consecuencias significativas para los principales exportadores surcoreanos. Por ejemplo, Hyundai Motor Co. envió 1,1 millones de vehículos a Estados Unidos en 2024. La situación se mantiene inestable mientras ambas partes se preparan para otra ronda de negociaciones, bajo la atenta mirada de los mercados globales.

Las recientes operaciones de balance de la Reserva Federal están mostrando señales tempranas de éxito en la estabilización de mercados de financiamiento críticos, mientras que en Europa, Alemania está reescribiendo su estrategia de emisión de deuda con una venta de bonos de gran éxito.

La Reserva Federal está dando señales de éxito en sus esfuerzos por gestionar la liquidez del mercado a través de ajustes en su balance.

El programa de compra de letras de la Reserva Federal calma el mercado de repos

Desde que reanudó su programa de compra de letras, la Reserva Federal ha añadido aproximadamente 65 000 millones de dólares en activos, lo que eleva su tenencia total de letras del Tesoro a casi 260 000 millones de dólares. Durante el mismo período, cerca de 20 000 millones de dólares en títulos respaldados por hipotecas (MBS) se retiraron de su balance. Junto con un aumento en la tenencia de bonos del Estado, la tenencia neta de valores de la Fed ha aumentado en 55 000 millones de dólares desde mediados de diciembre de 2025.

Esta expansión ha sido parcialmente compensada por un aumento del saldo de caja del Tesoro debido a las entradas de impuestos, dejando las reservas bancarias estables en alrededor de 3 billones de dólares.

El objetivo principal de esta iniciativa —calmar el mercado de repos— parece estar dando resultados. Las condiciones se han relajado, solucionando la percepción de escasez de liquidez que impulsó a la Fed a actuar. Sin embargo, la tasa efectiva de los fondos federales se mantiene elevada. Actualmente se sitúa 14 puntos básicos por encima del mínimo de la Fed, en comparación con los 8 puntos básicos anteriores.

Si bien es un margen pequeño, esta tendencia alcista irrita a la Reserva Federal y fue un detonante clave del programa de compra de letras. La tasa efectiva de fondos se encuentra actualmente solo un punto básico por debajo de la tasa de interés pagada sobre el exceso de reservas, que en teoría debería funcionar como un techo.

A pesar de esto, es probable que la Fed considere el resultado general como positivo, dada la aparente calma en el mercado de repos. No se prevén nuevas medidas por el momento. La estrategia seguirá centrándose en aumentar la tenencia de letras, reducir la de MBS y mantener su cartera de bonos gubernamentales, que representa poco más de la mitad de los 6,2 billones de dólares en activos de la Fed.

El nuevo bono alemán a 20 años registra una demanda récord

Alemania vendió con éxito 6.500 millones de euros de un nuevo bono a 20 años, atrayendo una cartera de pedidos cercana a un récord de 73.000 millones de euros. Esta es la primera vez que Alemania lanza un nuevo bono de referencia a este vencimiento.

La medida es parte de un cambio estratégico más amplio por dos razones clave:

• Distribuir las crecientes necesidades de financiación.

• Adaptarse a la reforma de las pensiones holandesas, que se prevé que reduzca la demanda estructural de bonos a 30 años más largos.

Este replanteamiento de la estrategia de emisión no es exclusivo de Alemania; otros países, como los Países Bajos y Eslovenia, están realizando ajustes similares. Esta tendencia debería ayudar a que los bonos ultralargos abandonen su baja valoración en comparación con los swaps, a medida que la oferta y la demanda encuentren un mejor equilibrio. Sin embargo, el extremo ultralargo de la curva aún podría volver a empinarse a medida que los fondos de pensiones sigan ajustando sus estrategias de cobertura.

Qué observar: la decisión de la Reserva Federal y las subastas de bonos

Los mercados están a la espera de una semana de comunicaciones clave de los bancos centrales y ventas de deuda.

El evento principal es la decisión de política monetaria de la Reserva Federal. Si bien no se esperan cambios en la política, el mercado se centrará intensamente en la comunicación que la acompaña, cualquier indicio de disenso entre los funcionarios y los comentarios sobre la independencia de la Fed. La próxima elección del presidente Trump del nuevo presidente de la Fed añade un nuevo nivel de escrutinio.

En la eurozona, el calendario de datos es reducido. Una presentación de Isabel Schnabel, funcionaria del BCE, durante la noche europea es el único evento potencialmente destacable.

En los mercados primarios de deuda se programan varias subastas:

• Alemania: Venta de 6.000 millones de euros en bonos alemanes a 10 años.

• Portugal: Subasta de hasta 1.250 millones de euros en bonos a 5 y 10 años.

• Estados Unidos: El Tesoro venderá 30.000 millones de dólares en nuevos bonos con tasa flotante a dos años.

La industria petrolera iraní se encuentra atrapada en una compleja trampa económica. Bajo las sanciones impuestas inicialmente durante la presidencia de Donald Trump, Teherán ha logrado no solo sostener su sector petrolero, sino también aumentar la producción. Sin embargo, este crecimiento de la producción oculta una dura realidad: el aumento vertiginoso de la producción no se traduce necesariamente en mayores ingresos.

China: un salvavidas con un alto precio

La principal razón por la que la industria petrolera iraní ha sobrevivido, e incluso se ha expandido, es China. Con su enorme apetito por el crudo, China se ha convertido en el único comprador importante de barriles iraníes sancionados, proporcionando así un salvavidas que también ha apoyado al sector petrolero venezolano, también sancionado.

Esta dependencia ha creado un mercado de compradores. Sin otros clientes importantes, Irán se ve obligado a ofrecer grandes descuentos, lo que reduce significativamente sus posibles beneficios. Durante años, Teherán ha dependido de un único y poderoso comprador que dicta las condiciones.

Los costos ocultos de evadir las sanciones

Además de los precios reducidos, Irán se enfrenta a una importante pérdida financiera derivada de la compleja logística necesaria para eludir las sanciones. El proceso de llevar el petróleo al mercado está plagado de costosos obstáculos operativos:

• Las transferencias de barco a barco en el mar añaden complejidad operativa y costos.

• Cambiar la bandera de los petroleros para ocultar el origen del petróleo es otra medida necesaria pero costosa.

• Evitar las fuerzas estadounidenses en patrullaje añade más cargas y gastos logísticos.

En resumen, si bien Irán vende hoy más petróleo que hace cinco años, el costo de cada venta ha aumentado sustancialmente, reduciendo aún más los márgenes de ganancia.

Nueva competencia de Venezuela

La situación se está complicando aún más con los recientes acontecimientos en Venezuela. Gracias a la flexibilización de las restricciones por parte de Washington, el petróleo venezolano se vende libremente en el mercado global. Esto ofrece a los compradores una nueva fuente de crudo libre de sanciones, convirtiéndolo en una alternativa atractiva al petróleo iraní, que aún conlleva el riesgo y las complicaciones del cumplimiento de las sanciones.

A pesar de estos obstáculos, Irán sigue impulsando su crecimiento. El mes pasado, el ministro de Petróleo, Mohsen Paknejad, anunció que Teherán busca activamente socios internacionales para oportunidades de inversión excepcionales en sus sectores de petróleo y gas. Paknejad señaló que Irán ya ha cerrado contratos con países amigos, un punto que se planteó durante una reunión con el ministro de Energía bielorruso, Andrei Kuznetsov, a finales del año pasado.

Esta estrategia es sencilla: cuando te ves obligado a vender un producto barato, lo compensas vendiendo más. Irán apuesta por mayores volúmenes para compensar los menores ingresos por barril.

La demanda de China y el riesgo geopolítico

Queda por ver si esta estrategia tendrá éxito, especialmente con el regreso de Venezuela al mercado. Sin embargo, la demanda de petróleo de China sigue siendo un poderoso factor de apoyo. El año pasado, las importaciones chinas de crudo alcanzaron un máximo histórico de 11,55 millones de barriles diarios, totalizando 557,73 millones de toneladas, un aumento del 4,4 % con respecto a 2024. Esta sólida demanda ha contribuido a sostener los precios mundiales del petróleo, lo que beneficia a todos los productores, incluido Irán.

Irónicamente, las recientes amenazas de la administración Trump contra Irán también han contribuido al alza de los precios del petróleo. Los analistas ya están revisando al alza sus pronósticos para considerar el mayor riesgo de un ataque estadounidense. Si bien el aumento de los precios podría impulsar los ingresos de Teherán, un conflicto militar real sería devastador. En tal escenario, las instalaciones petroleras iraníes se convertirían en objetivos prioritarios, y el precio final del conflicto podría resultar demasiado alto.