La 'revisión de tipos' de EE.UU. indica una intervención para impulsar el yen

El Tesoro da señales de apoyo a la caída del yen

El viernes, el Tesoro de Estados Unidos tomó una medida decisiva para frenar la fuerte caída del yen japonés frente al dólar. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, inició una "revisión de tipos", una clara señal de que el gobierno estadounidense se prepara para intervenir en los mercados de divisas.

La medida se produjo cuando la turbulencia en el mercado de bonos japonés comenzó a afectar los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense. En su calidad de agente del Tesoro, la Reserva Federal de Nueva York contactó a sus principales operadores para preguntarles qué tipos de cambio podrían ofrecer si comenzaba a comprar yenes.

El mercado reaccionó al instante. La señal de una posible intervención provocó una fuerte caída del dólar estadounidense frente al yen. El tipo de cambio, que había alcanzado los 159,2 yenes por dólar, revirtió su tendencia, fortaleciéndose hasta los 155,7 yenes el viernes por la noche.

Este gráfico del tipo de cambio USD/JPY muestra que el yen se fortaleció significativamente después de que se anunció el "control de tasas" del Tesoro de Estados Unidos, cayendo de casi 159 a menos de 156 yenes por dólar.

La crisis del mercado de bonos japonés provoca un contagio

La debilidad del yen se originó en el mercado de bonos domésticos de Japón, que sufrió una caída a principios de la semana. El detonante fue el llamado del primer ministro Sanae Takaichi a aumentar el gasto público junto con recortes de impuestos.

Este anuncio asustó a los inversores y provocó una rápida venta de bonos del gobierno japonés (JGB).

• El rendimiento del bono JGB a 30 años aumentó 42 puntos básicos en sólo dos días, alcanzando el 3,91%, su nivel más alto desde su introducción en 1999.

• El rendimiento clave del bono JGB a 10 años aumentó 15 puntos básicos durante el mismo período.

Esta inestabilidad en Japón se extendió rápidamente a los mercados estadounidenses. El miércoles, Bessent culpó directamente a la crisis de los bonos japoneses por el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo.

Impacto en los rendimientos y las tasas hipotecarias de EE. UU.

El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años había subido al 4,30 % el miércoles por la mañana, un aumento de 17 puntos básicos en una semana. Este aumento complicó los esfuerzos de la administración Trump por reducir las tasas hipotecarias, que suelen seguir el rendimiento a 10 años.

Como resultado, las tasas hipotecarias fijas a 30 años, que habían caído recientemente, volvieron a subir al 6,20% desde el 6,01%, según Mortgage News Daily.

Bessent abordó el tema en Fox News, declarando: «Es muy difícil desvincular la reacción del mercado de lo que ocurre endógenamente en Japón». Señaló que se había puesto en contacto con funcionarios japoneses y confiaba en que tomarían medidas para calmar los mercados.

Esta presión, combinada con el "control de tasas" del viernes, logró empujar el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años desde su pico del 4,30% al 4,23%.

Se muestra que el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años aumenta después de la crisis del JGB antes de disminuir en respuesta a los comentarios del Secretario Bessent y la señal de "control de tasas".

Una solución de corta duración para las tasas hipotecarias

Por otra parte, la administración ha estado intentando influir directamente en las tasas hipotecarias. En una iniciativa que comenzó en 2025, las empresas patrocinadas por el gobierno, Fannie Mae y Freddie Mac, comenzaron a recomprar títulos respaldados por hipotecas (MBS) que habían emitido.

El 8 de enero, el presidente Trump les ordenó recomprar 200.000 millones de dólares en MBS, el máximo permitido por la ley vigente. Sin embargo, el plan se enfrentó a un obstáculo práctico: Fannie y Freddie carecen del efectivo disponible para una compra tan grande y probablemente tendrían que emitir nuevos bonos, lo que podría aumentar la presión sobre el mercado de bonos.

A pesar de esto, el anuncio supuso un impulso temporal. Las tasas hipotecarias se desplomaron un total de 20 puntos básicos el 9 y el 12 de enero. El efecto fue fugaz. Para el 20 de enero, las tasas habían regresado a sus niveles del 8 de enero, completando un patrón en forma de U en el gráfico.

Este gráfico ilustra cómo las tasas hipotecarias fijas a 30 años cayeron drásticamente tras el anuncio de las recompras de MBS a mediados de enero, para luego repuntar poco después.

¿Se están ignorando las presiones económicas subyacentes?

Aunque Bessent señaló a Japón, sus pullas eluden convenientemente los acuciantes problemas internos que lastran el mercado de bonos. El creciente déficit estadounidense exige un flujo constante de nuevos bonos que los inversores deben absorber. Al mismo tiempo, la inflación sigue acelerándose, preocupando a los inversores, que ven cómo erosiona el poder adquisitivo de sus tenencias de bonos.

Los rendimientos de los bonos buscan compensar a los inversores por esta pérdida de poder adquisitivo, pero los rendimientos actuales a largo plazo parecen demasiado bajos para cubrir el riesgo de una inflación más intensa en el futuro. Las políticas gubernamentales de alto gasto deficitario, sumadas a la presión sobre la Reserva Federal para que recorte los tipos de interés a corto plazo, están creando un entorno propicio para la inflación.

Por ahora, el mercado de bonos se mantiene sorprendentemente tranquilo a pesar de estas fluctuaciones. Sin embargo, la confianza del mercado, basada en declaraciones oficiales y no en los fundamentos económicos, podría no durar mucho.