La inflación checa se enfría, pero los recortes de tipos dependen de la rigidez del sector servicios

Los precios al consumidor checos aumentaron un 1,6 % interanual en enero, en línea con las expectativas del mercado, pero un análisis más detallado revela un panorama complejo para el Banco Nacional Checo (CNB). Si bien la caída de los precios del combustible y de los precios regulados contribuyó a la reducción de la tasa de inflación general, un aumento inesperado en los precios de los alimentos y una inflación persistentemente alta en los servicios mantienen en alerta a las autoridades, lo que probablemente retrasará cualquier recorte de los tipos de interés.

Los precios de los alimentos suben a pesar de los vientos deflacionarios

Los datos de enero mostraron un aumento intermensual del 0,9% en los precios al consumidor, pero la verdadera noticia se dio en el supermercado. Los precios de los alimentos, conocidos por su volatilidad, aumentaron probablemente más del 2,7% durante el mes, superando con creces el aumento previsto del 1,6%.

Este fuerte aumento se observó en todas las categorías de alimentos, incluyendo productos procesados ​​y no procesados, alcohol y tabaco. Dado que los alimentos representan aproximadamente el 26% de la canasta básica, este movimiento impacta significativamente las perspectivas de inflación y sugiere un fuerte apetito por el gasto entre los consumidores.

Sin embargo, esta tendencia podría no durar. Se espera que la caída de los precios de los productores agrícolas se transmita a los consumidores en los próximos meses, y una corrección en los precios de los alimentos podría comenzar ya en febrero.

La inflación de los servicios sigue siendo el principal obstáculo

Si bien la inflación general se está moderando, se estima que la inflación subyacente —que excluye los artículos volátiles— ha ascendido al 3 %. Un factor clave de este aumento es el sector servicios, donde el crecimiento de los precios se mantiene persistentemente alto.

Los puntos clave sobre la inflación de los servicios incluyen:

• Crecimiento estable: Los precios de los servicios crecieron a un ritmo constante del 4,7% anual, con un aumento del 1% solo respecto del mes anterior.

• Hipótesis fallida: La esperanza de que los menores costos de la energía y de los alimentos presionarían a los restaurantes a mantener bajos los precios del menú no se materializó.

• Fuerte demanda: los consumidores, que se benefician de facturas de energía más bajas, probablemente estén canalizando esos ahorros hacia los servicios, lo que apoya el crecimiento de los precios.

En cambio, los precios de los bienes han entrado en un período de descenso anual, con una caída del 0,4 % a principios de año, en parte debido a la fortaleza de la corona. Esta divergencia entre la inflación de bienes y servicios constituye un desafío fundamental para el CNB.

El desafío se ve agravado por los recientes ajustes a la canasta del índice de precios al consumidor. Se ha reducido la ponderación de categorías deflacionarias como la energía, mientras que se ha aumentado la de grupos inflacionarios como los servicios. Se estima que este ajuste técnico por sí solo ha añadido alrededor de 0,1 puntos porcentuales a la inflación general.

La estrategia de esperar y ver del Banco Central de Canadá sobre las tasas de interés

Dada la persistente inflación subyacente y de servicios, se espera que el Banco Central de la República Popular China (BCN) mantenga su tasa de interés base en el 3,5%. El banco central ha señalado que es improbable que considere una flexibilización de la política monetaria hasta que el crecimiento anual de los precios de los servicios se desacelere por debajo del 4%.

Como resultado, el pronóstico de un posible recorte de tasas se ha pospuesto hasta mayo. Con una inflación subyacente del 3% en una economía en expansión, la junta directiva del banco tiene pocos motivos para apresurarse.

Aun así, la cifra moderada de inflación general implica una tasa de interés real de poco menos del 2%, que podría considerarse lo suficientemente restrictiva como para justificar un único recorte de tasas más adelante en el año.

Perspectivas de recorte de tasas: un lanzamiento de moneda que depende de los datos

De cara al futuro, es probable que el Banco Central de la Reserva Federal (BCN) mantenga su estrategia de mantener estables los tipos de interés, manteniendo la amenaza de un recorte sobre la mesa. La posibilidad de dos recortes de tipos se considera remota, a menos que la economía se enfrente a un shock significativo, como un colapso de la demanda externa o un estancamiento de la inversión interna.

La decisión sobre un recorte sigue siendo muy reñida. El análisis actual sugiere una probabilidad del 55 % de un recorte entre mayo y junio, frente a una probabilidad del 45 % de que no haya cambios. En última instancia, el resultado dependerá casi por completo de si la dinámica de los precios de los servicios finalmente comienza a moderarse.