Japón alerta sobre volatilidad especulativa, medidas de EE. UU. afectan geopolítica y energía

Los precios del oro subieron por encima del nivel psicológicamente importante de 5.000 dólares por onza por primera vez, ya que los inversores buscaron refugio en activos seguros por temor a que el gobierno federal de Estados Unidos pueda cerrar por segunda vez en meses.

El oro al contado subió un 1,2%, hasta los 5.049,68 dólares la onza troy, el lunes, tras alcanzar previamente un máximo histórico de 5.052,02 dólares la onza, según datos de ICE. La plata al contado también subió un 3,8%, hasta los 107,22 dólares la onza, tras alcanzar previamente un nuevo máximo histórico de 107,30 dólares la onza.

El riesgo de un cierre gubernamental surgió cuando los demócratas del Senado, indignados por el tiroteo en Minneapolis, declararon que no votarían a favor de un paquete de financiación gubernamental sin cambios significativos en las disposiciones de seguridad nacional. Los legisladores deben entregar el paquete de gastos al presidente Trump para su firma antes del viernes, o podría desencadenarse el cierre.

Además, Trump advirtió el sábado en su plataforma Truth Social que Estados Unidos impondría aranceles del 100 % a todos los bienes y productos canadienses que ingresen al país si Canadá llega a un acuerdo con China. Las declaraciones de Trump amenazaron con una escalada importante en el conflicto comercial que se está gestando con Canadá.

"Los metales preciosos no dan señales de detener su tendencia alcista", declaró el equipo de investigación de Sucden Financial. "Este impulso parece imparable, y para nosotros, la pregunta no es la perspectiva direccional, sino cuánto tiempo los participantes del mercado podrán financiar estas ganancias", añadió el equipo.

Los metales preciosos han aumentado este año, impulsados ​​por la incertidumbre en la economía y la política mundial en medio de la volatilidad en los mercados financieros.

Algunos de estos problemas incluyeron la imposición generalizada de aranceles estadounidenses a principios del año pasado, la detención del dictador venezolano Nicolás Maduro por parte de Estados Unidos y la creciente preocupación por la independencia de la Reserva Federal. Más recientemente, los intentos del presidente Trump de tomar el control de Groenlandia sumieron a la alianza posterior a la Segunda Guerra Mundial entre Estados Unidos y sus socios europeos en su peor crisis en más de 70 años.

El oro al contado ha subido alrededor de un 17% en lo que va del año, mientras que la plata ha avanzado aproximadamente un 50%, mostraron los datos de ICE.

Fuente: TradingView

Los precios del petróleo continuaron su tendencia alcista el lunes, aprovechando las ganancias de más del 2% de la semana anterior, mientras que las crecientes tensiones entre Estados Unidos e Irán mantuvieron en vilo a los mercados mundiales.

Los futuros del crudo Brent subieron 12 centavos, o un 0,18%, para cotizar a 66 dólares por barril. Mientras tanto, el crudo West Texas Intermediate (WTI) estadounidense subió 14 centavos, o un 0,23%, hasta alcanzar los 61,21 dólares por barril. Ambos índices de referencia cerraron el viernes en sus niveles más altos desde el 14 de enero, lo que coronó una ganancia semanal del 2,7%.

Las tensiones en Oriente Medio alimentan la ansiedad en los mercados

El principal factor que impulsa el aumento de precios es el mayor riesgo geopolítico en Oriente Medio. Según informes, un grupo de ataque de un portaaviones militar estadounidense se dirige a la región, lo que aumenta la preocupación por un posible conflicto.

El jueves, el presidente estadounidense Donald Trump hizo referencia a una "armada" que se dirigía hacia Irán, al tiempo que advertía a Teherán que no dañara a los manifestantes ni reiniciara su programa nuclear. En respuesta, un alto funcionario iraní declaró el viernes que Irán consideraría cualquier ataque "como una guerra total contra nosotros".

Este brusco cambio ha impactado directamente la confianza del mercado. «La declaración del presidente Trump sobre una armada estadounidense navegando hacia Irán ha reavivado los temores de una interrupción del suministro, añadiendo una prima de riesgo a los precios del crudo», explicó Tony Sycamore, analista de mercado de IG.

La dinámica cambiante de la oferta ofrece señales mixtas

Si bien la atención sigue centrada en la geopolítica, también intervienen otros factores relacionados con la oferta, aunque su impacto esté actualmente eclipsado.

Por un lado, el Consorcio del Oleoducto del Caspio de Kazajistán anunció que su terminal del Mar Negro recuperó su capacidad de carga completa el domingo tras las tareas de mantenimiento en un punto de amarre. Este avance, como es habitual, aliviaría las preocupaciones sobre el suministro.

Por otro lado, una tormenta invernal que azota Estados Unidos ha provocado interrupciones temporales en la producción. Según analistas de JPMorgan, el clima severo ha afectado la producción de petróleo, provocando pérdidas estimadas en alrededor de 250.000 barriles diarios. El informe señaló descensos en la producción en la región de Bakken, Oklahoma, y ​​en partes de Texas.

Los precios del oro superaron la barrera de los 5.000 dólares por onza la madrugada del lunes, iniciando una semana marcada por la ansiedad geopolítica y la intensa especulación en el mercado de divisas. La confianza de los inversores se mantiene frágil tras las tensiones entre Groenlandia e Irán, la venta masiva de bonos y las violentas subidas del precio del yen japonés que sacudieron los mercados globales.

En las primeras operaciones, el índice Nikkei de Japón cayó un 1,6%, mientras que los futuros del SP 500 cayeron un 0,4% y los del Nasdaq un 0,7%. Los operadores se preparan ahora para la próxima reunión de política monetaria de la Reserva Federal a finales de esta semana.

Todas las miradas puestas en el yen ante la inminente intervención

El yen japonés se fortaleció un 0,5%, hasta 154,84 por dólar a las 00:52 GMT, tras fuertes alzas el viernes que alimentaron la especulación generalizada sobre una posible intervención oficial. Según fuentes consultadas por Reuters, la Reserva Federal de Nueva York realizó controles de tipos el viernes, lo que aumenta la probabilidad de un esfuerzo coordinado entre Estados Unidos y Japón para apoyar la moneda.

"El juego del gato y el ratón con el yen probablemente se trasladará a la actividad de la nueva semana, pero el mercado unidireccional se ha roto, al menos por el momento", dijo Marc Chandler, estratega jefe de mercado de Bannockburn Capital Markets.

Las autoridades japonesas no han comentado oficialmente la extrema volatilidad del yen, pero los controles de tipos han dejado a los operadores en alerta máxima ante una posible intervención en cualquier momento.

Tokio señala menor tolerancia a la especulación

La primera ministra japonesa, Sanae Takaichi, declaró el domingo que su gobierno está preparado para tomar las medidas necesarias contra las fluctuaciones especulativas del mercado cambiario. Esto se produce tras la fuerte caída del mercado de bonos japonés la semana pasada, que puso de relieve las políticas fiscales expansivas de Takaichi antes de las elecciones anticipadas previstas para el 8 de febrero.

Michael Brown, estratega sénior de investigación de Pepperstone, señaló que las revisiones de tipos suelen ser la "última advertencia antes de que se produzcan intervenciones". Añadió que la administración de Takaichi parece tener una tolerancia mucho menor a las fluctuaciones especulativas del mercado cambiario que sus predecesores.

Para los operadores, esto cambia el cálculo por completo. «La relación riesgo-recompensa se ha desviado drásticamente de las posiciones cortas en JPY, ya que nadie querrá correr el riesgo de quedar fuera de juego por 5 o 6 cifras elevadas si/cuando el Ministerio de Hacienda o sus agentes aprietan el gatillo», explicó Brown.

Riesgos geopolíticos y un dólar más débil

Los mercados encontraron un alivio temporal la semana pasada después de que el presidente estadounidense, Donald Trump, se retractara de sus amenazas arancelarias y suavizara su postura sobre posibles medidas contra Groenlandia. Sin embargo, las nuevas sanciones contra Irán han mantenido a los inversores en vilo, impulsando activos refugio como el oro a máximos históricos.

Este entorno también ha afectado al dólar estadounidense. El índice del dólar, que compara el dólar con seis divisas principales, cotizó cerca de su mínimo en cuatro meses, 97,224, tras caer un 0,8 % el viernes, su mayor caída en un solo día desde agosto.

Charu Chanana, estratega jefe de inversiones de Saxo, sugirió que la reciente debilidad del dólar podría generar una oportunidad para Japón. "Con el dólar comenzando a verse más débil, esta es una ventana más clara para que Japón se apoye contra la debilidad del yen", afirmó. "La intervención funciona mejor cuando se acompaña la tendencia general del dólar, no cuando se lucha contra ella".

La atención de los inversores también se centra en la Reserva Federal, que se espera que mantenga sin cambios los tipos de interés en su próxima reunión. La sesión se ve ensombrecida por la investigación penal de la administración Trump contra el presidente de la Fed, Jerome Powell, cuyo mandato concluye en mayo.

Los precios del petróleo se mantienen firmes en medio de las sanciones a Irán

En los mercados de materias primas, los precios del petróleo experimentaron un ligero retroceso tras subir aproximadamente un 3% el viernes. Los operadores están evaluando el impacto de la mayor presión estadounidense sobre Irán, incluidas las nuevas sanciones a los buques que transportan petróleo iraní.

Los futuros del crudo Brent cayeron un 0,18% a 65,74 dólares el barril, mientras que los futuros del crudo West Texas Intermediate (WTI) de Estados Unidos cayeron un 0,2% a 60,92 dólares el barril.

Una violenta ola de ventas ha arrasado el mercado de bonos gubernamentales de Japón, valorado en 7,3 billones de dólares, eliminando 41.000 millones de dólares en valor en una sola sesión y destrozando la larga reputación de estabilidad del mercado. El repentino caos anuncia una nueva era de volatilidad para una clase de activo que antaño definía la previsibilidad.

El rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 30 años (JGB) aumentó más de un cuarto de punto porcentual en un día, un movimiento sin precedentes en un mercado donde antes los cambios se medían en pequeños incrementos a lo largo de semanas.

"Un aumento de un cuarto de punto porcentual en los rendimientos en una sola sesión", señaló Pramol Dhawan, de Pacific Investment Management. "Asimilémoslo".

Durante años, Japón ofreció una fuente confiable de financiación de bajo costo para los inversores globales. Ahora, con la inflación persistente, se ha convertido en una fuente de inestabilidad en los mercados globales.

La política fiscal y la política alimentan el fuego

El detonante inmediato de la turbulencia del mercado parece ser político. Los planes fiscales del primer ministro Takaichi Sanae y la convocatoria de elecciones anticipadas para el 8 de febrero mantienen a los operadores en vilo. Con Takaichi y sus rivales prometiendo una mayor flexibilidad del gasto público, los inversores en bonos se preparan para una avalancha de nueva deuda.

La reacción fue severa. El rendimiento del bono japonés a 40 años superó el 4% por primera vez en la historia, y el movimiento diario del bono a 30 años fue ocho veces superior a su rango habitual. No se trata de una simple corrección del mercado.

"No creo que los rendimientos de Japón hayan subido lo suficiente todavía", advirtió Masayuki Koguchi, de Mitsubishi UFJ. "Esto es solo el principio. Existe la posibilidad de que se produzcan shocks mayores".

La presión ha ido aumentando desde que el Banco de Japón (BOJ) puso fin a su política de tipos de interés negativos en marzo de 2024. Desde entonces, el mercado JGB ha experimentado nueve días separados de pérdidas que fueron más del doble del promedio diario.

El yen también ha mostrado volatilidad. Cuando el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, sugirió que el banco central podría reanudar la compra de bonos, la deuda a largo plazo repuntó, pero la moneda se desplomó. La situación cambió de nuevo ante los rumores de intervención gubernamental, que cobraron credibilidad después de que, según se informa, la Reserva Federal de Nueva York comenzara a sondear a los bancos sobre el tipo de cambio del yen.

El problema llegó a su punto álgido cuando el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, llamó al ministro de Finanzas japonés, Satsuki Katayama. Según Goldman Sachs, cada shock de 10 puntos básicos en los rendimientos de los bonos del Tesoro japonés añade aproximadamente de 2 a 3 puntos básicos a los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, lo que demuestra cómo los problemas internos de Japón se están extendiendo a los mercados globales.

Desentrañando el carry trade global del yen

La estabilidad del yen ha sido durante mucho tiempo la base del carry trade global, en el que los inversores se endeudan en la moneda japonesa, de bajo rendimiento, para invertir en activos de mayor rentabilidad en otros mercados. Mizuho Securities estima que hasta 450 000 millones de dólares están invertidos en estas estrategias. Con el aumento de los rendimientos japoneses, toda esta arquitectura financiera se ve amenazada.

El mercado ya ha tenido un anticipo de las posibles consecuencias. Una subida de tipos por parte del Banco de Japón a mediados de 2024 provocó una apreciación del yen, lo que desencadenó una rápida liquidación de acciones y bonos globales, ya que los inversores liquidaron operaciones de carry trade por un valor estimado de 1,1 billones de dólares.

Si bien el Banco de Japón ha intentado tranquilizar a los mercados con promesas de un enfoque lento y constante para subir los tipos de interés —que actualmente se sitúan en tan solo el 0,75%—, el mensaje no ha calado. Con una inflación del 3,1% por cuarto año consecutivo, muy por encima del objetivo del 2% del banco central, la indignación pública por el coste de la vida obligó al ex primer ministro Shigeru Ishiba a dimitir en octubre.

La respuesta de Takaichi —la promesa de un paquete de estímulo económico lo más grande desde la pandemia de COVID-19— solo aceleró la caída del mercado de bonos. El rendimiento de los bonos a 30 años subió 75 puntos básicos en menos de tres meses. «Desde que Takaichi asumió el cargo, se ha observado cierta indiferencia hacia las fluctuaciones de los rendimientos», declaró Shinji Kunibe, de Sumitomo Mitsui DS. «La situación fiscal está generando un problema de credibilidad».

Algunos analistas están trazando paralelismos con la crisis del mercado del Reino Unido de 2022. «El peligro es que Japón era un mercado inmóvil y ahora se enfrenta a un nivel de volatilidad notable», declaró Ugo Lancioni, de Neuberger Berman. «Podríamos decir que fue un momento Truss».

Surge una estructura de mercado frágil

El problema subyacente de la deuda de Japón sigue siendo inmenso, con una ratio deuda/PIB del 230%, la más alta del G7. La propuesta de Takaichi de suspender el impuesto sobre las ventas de alimentos provocó otra conmoción en el mercado de bonos. Anteriormente, el Banco de Japón habría absorbido el impacto comprando deuda pública. Con la retirada del banco central, el mercado está directamente expuesto a malas noticias.

La composición de la propiedad de los bonos del gobierno japonés (JGB) también ha cambiado drásticamente. En 2009, los inversores extranjeros representaban el 12% del volumen de negociación mensual; hoy representan el 65%. Estos inversores tienden a operar con mayor frecuencia y a salir de sus posiciones con mayor rapidez, lo que aumenta la volatilidad del mercado. Stefan Rittner, de Allianz Global Investors, describió el mercado como una "fase frágil", ya que el Banco de Japón se retira y los compradores nacionales aún no han llenado el vacío.

El reciente desplome se desencadenó por operaciones sorprendentemente pequeñas: tan solo 170 millones de dólares en bonos a 30 años y 110 millones de dólares en bonos a 40 años. En un mercado de 7,3 billones de dólares, estas pequeñas transacciones se convirtieron en una bola de nieve que derivó en un colapso importante, lo que puso de manifiesto la reciente fragilidad del mercado.

El riesgo de repatriación de 5 billones de dólares

Con el aumento de los rendimientos internos, los inversores japoneses están empezando a reevaluar sus estrategias. Se estima que 5 billones de dólares de capital japonés están invertidos actualmente en el extranjero, pero el incentivo para traer ese dinero a casa está creciendo.

"Siempre me gustó la inversión en bonos extranjeros, pero ya no. Ahora son los JGB", afirmó Arihiro Nagata, director de mercados globales de Sumitomo Mitsui.

Este cambio ya está en marcha. El segundo banco más grande de Japón está ajustando su cartera, y grandes aseguradoras de vida como Meiji Yasuda, que posee 2 billones de dólares en valores, ven surgir una oportunidad de compra en los bonos nacionales. Goldman Sachs predice que el rendimiento de los bonos japoneses a 30 años pronto podría rivalizar con el del Tesoro estadounidense.

El bono del Tesoro de Japón (JGB) a 10 años, de referencia, también se encuentra bajo presión. Koguchi, de Mitsubishi UFJ, cree que su rendimiento podría aumentar otros 1,25 puntos porcentuales, hasta el 3,5%, un nivel que tendría un impacto significativo en todos los ámbitos, desde las tasas hipotecarias hasta los costes de financiación de las empresas.

James Athey, de Marlborough Investment, calificó estos posibles flujos de repatriación como "el elefante en la habitación". Si bien señala que los inversores japoneses históricamente se mueven con cautela, la justificación económica para traer capital a casa es cada vez más contundente. Los titulares que sugieren que Sumitomo busca aumentar su exposición a los bonos del gobierno japonés son indicios tempranos de este cambio radical. Sin un cambio significativo en la política, es improbable que la presión sobre el mercado de bonos japoneses —y el sistema financiero global— disminuya.

Los recortes de las tasas de interés parecen casi seguros este año. La Reserva Federal proyecta una reducción de 75 puntos básicos en la tasa de fondos federales para 2026, y los datos de CME FedWatch muestran que los participantes del mercado prevén el mismo resultado.

Para el mercado bursátil, la implicación parece clara. La caída de las tasas de interés suele ser una señal alcista para las acciones. Sin embargo, el entorno económico actual presenta circunstancias inusuales que añaden un nivel de riesgo a esta conclusión tan sencilla.

El delicado equilibrio de la Reserva Federal

La Reserva Federal maneja una línea muy fina, utilizando las tasas de interés como herramienta para estimular o enfriar la economía. Unas tasas más bajas pueden impulsar el crecimiento, pero corren el riesgo de alimentar la inflación, mientras que unas tasas más altas pueden controlar la inflación, pero podrían frenar la actividad económica.

Este equilibrio es particularmente complicado en estos momentos. Informes económicos recientes muestran una economía resiliente que no necesariamente necesita el impulso de recortes de tasas. La Oficina de Estadísticas Laborales informa que la inflación anualizada al consumidor se sitúa en un razonable 2,7 %. Mientras tanto, EE. UU. registró un impresionante crecimiento del PIB del 4,3 % en el tercer trimestre, y Goldman Sachs pronostica una respetable expansión del 2,5 % para todo 2026.

Estos datos sugieren que bajar las tasas podría ser más perjudicial que beneficioso al sobrecalentar una economía ya sólida. Por otro lado, los inversores ya esperan estos recortes. Si la Fed no cumple, podría desencadenar una crisis en el mercado y obligar a una reevaluación de las valoraciones bursátiles.

Por qué los analistas siguen siendo optimistas sobre las acciones

A pesar de este complejo contexto, la comunidad de analistas se mantiene optimista en general. Goldman Sachs destaca la opinión consensuada de que el SP 500 registrará sólidas ganancias este año.

Esta perspectiva se sustenta en sólidos fundamentos. Standard Poor's proyecta que las ganancias por acción del índice crecerán un 18%, impulsadas principalmente por el sector tecnológico. Con un aumento tan sustancial de las ganancias, las acciones podrían alcanzar objetivos de precio más altos sin encarecerse desde el punto de vista de la valoración.

Los principales riesgos para las perspectivas

Incluso los analistas optimistas reconocen los posibles riesgos. En un artículo reciente, Goldman Sachs identificó los principales riesgos para un repunte de la renta variable: «Un crecimiento económico más débil de lo esperado o un cambio de postura restrictiva [como la incapacidad de la Fed para reducir los tipos de interés tanto como se anticipaba]».

Sin embargo, la firma no considera estos riesgos inminentes. Ben Snider, estratega jefe de renta variable estadounidense de Goldman, añadió: «Ninguno de los dos parece probable en el futuro próximo».

Conclusión final: una postura cautelosamente alcista

Dadas las extrañas circunstancias, lo más lógico es interpretar los recortes de tipos previstos desde una perspectiva directa y alcista. Históricamente, esta ha sido la decisión correcta para los inversores.

Sin embargo, es crucial recordar que este optimismo deja poco margen de error. El escenario alcista depende de la fortaleza continua del PIB y las ganancias corporativas. Si la economía se tambalea, los recortes de tasas de interés planificados podrían no ser suficientes para revertir rápidamente la tendencia.

El principal funcionario monetario de Japón ha indicado que el gobierno está preparado para actuar en los mercados de divisas, luego de un aumento repentino del yen impulsado por la especulación de una posible intervención conjunta con Estados Unidos.

El yen saltó frente al dólar estadounidense el viernes después de que surgieran informes de que la Reserva Federal de Nueva York había realizado controles de tasas, una medida a menudo vista como precursora de una intervención en el mercado.

En respuesta, el principal diplomático japonés en materia de divisas, Atsushi Mimura, enfatizó la estrecha cooperación con las autoridades estadounidenses. "Seguiremos coordinándonos estrechamente con las autoridades estadounidenses según sea necesario... y responderemos adecuadamente", declaró Mimura a la prensa el lunes.

Tokio destaca la coordinación con Estados Unidos

Aunque Mimura se negó a confirmar la noticia de las revisiones de tipos, su declaración se centró en un acuerdo clave entre ambos países. Hizo referencia a una declaración conjunta de Estados Unidos y Japón de septiembre que describe el marco para cualquier posible acción en el mercado cambiario.

Mimura no hizo comentarios sobre si se estaba considerando activamente una intervención coordinada, dejando a los comerciantes y analistas la tarea de interpretar los próximos pasos del gobierno.

El acuerdo sobre la "volatilidad excesiva"

La declaración de septiembre es fundamental para comprender la posición actual de Japón. En ella, ambos países reafirmaron su compromiso con los tipos de cambio determinados por el mercado.

Sin embargo, el acuerdo también estableció un entendimiento crucial: la intervención cambiaria debe reservarse para combatir la volatilidad excesiva. Funcionarios japoneses han destacado previamente que esta es la primera confirmación formal por parte de Estados Unidos del derecho de Japón a intervenir en tales circunstancias.

Los altos funcionarios guardan silencio

La postura oficial de Tokio sigue siendo cautelosa y deliberadamente vaga. El ministro de Finanzas japonés, Satsuki Katayama, también se negó a comentar sobre las supuestas revisiones de tipos del viernes.

"No hay nada de lo que pueda hablar", dijo Katayama, desviando las preguntas sobre la repentina fortaleza del yen y las razones subyacentes de la fluctuación de la moneda. Este silencio disciplinado de los altos funcionarios mantiene al mercado en vilo sobre el umbral para la acción directa del gobierno.