Europa se queda atrás mientras despega la actividad de OPI en EE.UU.

La actividad de salidas a bolsa de seguros en 2025 ha mostrado marcados contrastes regionales. Si bien en EE. UU. se ha registrado un aumento de la actividad gracias al interés de los inversores por parte de las aseguradoras tecnológicas, en el Reino Unido y Europa la actividad ha sido moderada debido a la escasez de liquidez y las dificultades de valoración. En EE. UU., el debut de Neptune Insurance con una valoración de 3.100 millones de dólares, la salida a bolsa de Slide Insurance con 2.600 millones de dólares y la de Exzeo Group, de HCI Group, que aspira a una valoración de hasta 2.000 millones de dólares en su salida a bolsa en EE. UU., son ejemplos que han demostrado un mayor interés de los inversores por negocios rentables en el sector asegurador.

Cristiano Dalla Bona, codirector de mercados de capitales de renta variable de EE. UU. en Mergermarket, afirmó que esta última ola de IPOs de seguros en EE. UU. se distingue por "la amplitud de los modelos de negocio que llegan al mercado, con un enfoque en las ofertas de insurtech". Dalla Bona destacó que, si bien algunas plataformas de seguros tienen una importante exposición a la suscripción, otras, en particular las empresas de MGA y las impulsadas por corredores, tienen un bajo nivel de activos. Señaló: "El modelo de corredores es especialmente atractivo porque no requiere asumir riesgo de suscripción, opera con una intensidad de capital baja y sigue siendo un sector profundamente fragmentado, lo que ofrece amplias oportunidades de crecimiento mediante la consolidación".

El mercado estadounidense se beneficia de una base de inversores profunda y conocedora de seguros en Nueva York, un entorno regulatorio favorable a las ofertas públicas y una prima de valoración que ha crecido como consecuencia de la pandemia de COVID-19.

LA ACTIVIDAD DE IPO EN EUROPA Y LONDRES SE RETRASA

En cambio, la actividad de OPV en Europa y Londres se mantiene moderada en 2025. La Bolsa de Londres registró solo nueve nuevas salidas a bolsa en el primer semestre de este año, ninguna de ellas en el sector de seguros. La incertidumbre del mercado, las tensiones geopolíticas y los desafíos macroeconómicos han frenado el interés de los inversores y retrasado muchos planes de OPV. Algunas de las esperadas OPV en el sector de seguros europeo no se materializaron. Inigo, considerado en su momento un candidato sólido para una OPV, optó por una adquisición en lugar de salir a bolsa. De igual forma, Canopius, liderada por Centerbridge Partners, retiró sus planes de OPV a principios de este año.

Aspen Insurance, estrechamente vinculada al mercado londinense, optó por cotizar en Nueva York en busca de valoraciones más altas y condiciones más favorables en el mercado estadounidense. Desde entonces, ha acordado ser adquirida por Sompo en una operación de 3.500 millones de dólares, pendiente de las aprobaciones regulatorias. A pesar de estos obstáculos, los analistas se mantienen cautelosamente optimistas sobre un probable repunte de la actividad en Europa en los próximos meses, impulsado por las reformas regulatorias y la renovada actividad en el mercado de valores. No obstante, el entorno sigue siendo reacio al riesgo y se centra en la rentabilidad y la resiliencia.

Erickson Davis, head of European equities, KBW, said: “In general, across sector, EU and UK IPO activity has been subdued versus US activity levels.” He pointed to liquidity differentials: “Liquidity profiles of listing venues is a major factor in this, particularly in insurance where there is often an international business mix or distribution profile to the company which enables more flexibility in an IPO listing decision.”This dynamic is evident in insurer valuations. More liquid U.S.-listed stocks which have offered a way to play a hard market have been easier investments for global fund managers than less liquid UK or EU alternatives. Davis added: "We find the relative valuation multiples on several UK and EU-listed insurers too cheap to ignore, particularly as capital return dynamics play out.”

The post-pandemic era has also shifted valuation premiums. “It’s also noteworthy that in the post-COVID era, a valuation premium for U.S.-listed insurers has emerged. This is most pronounced in the reinsurance space when looking at Bermudians vs Lloyd’s stocks,” Davis said.London’s challenges are heightened by Brexit-related market access issues and macroeconomic headwinds, according to Lukas Muehlbauer, research associate and Europe director, IPOx.

“(The) UK’s new listing rules to simplify requirements and attract more companies are a step in the right direction,” Muehlbauer, said. He added that “sizeable European IPO candidates have opted for sales rather than listings”.U.S. mortgage insurer Radian's $1.7 billion acquisition of UK-based Inigo is one such example, which “removed another potential IPO candidate from an already thin roster of prospective London floats”, according to Muehlbauer.

REGULATORY AND STRUCTURAL CHALLENGES

Against that backdrop, Allianz CEO Oliver Bäte acknowledged the pull of deeper U.S. markets. “For Europe's largest insurer, it would currently be a rational decision to move to the New York Stock Exchange,” he said at the Bundesbank's Financial Center Conference in Frankfurt in September.A 2024 report by former European Central Bank president Mario Draghi on European competitiveness shed light on these structural challenges, emphasizing that “capital markets in Europe remain fragmented”.

This fragmentation leads to “higher compliance costs and inefficiencies,” which weigh heavily on companies seeking to list in Europe, the report stated.Draghi and Bäte’s observations underscore the tough structural situation for European insurers, who face weaker liquidity and limited capital market support compared to their U.S. peers.Elaborating on the scope of dual listings, Fitch senior director Gerald Glombicki said: "There’s not many companies that do that because it’s pretty expensive and there’s a lot of regulatory burdens to it, and some who do, don't get the benefit of being dual listed.”

Mientras tanto, Muehlbauer, de IPOx, destacó las limitaciones de cruzar mercados. «Algunas aseguradoras europeas podrían considerar una doble cotización en EE. UU. para llegar a un mayor número de inversores, pero también podrían tener que considerar comisiones de suscripción más altas en promedio y una mayor exposición a litigios en EE. UU., por lo que no es una decisión automática», afirmó.

Fuente: TradingView