Elecciones en Japón: Cómo una gran victoria del PLD podría estabilizar los mercados

Los inversores se preparan para las elecciones en Japón, pero los analistas sugieren un resultado sorprendente: una victoria aplastante del gobernante Partido Liberal Democrático (PLD) podría ser la mejor noticia para los turbulentos mercados de bonos y divisas del país.

La votación ha generado inquietud en los mercados después de que las preocupaciones fiscales provocaran recientemente una fuerte caída de las cotizaciones tanto del yen como de los bonos del gobierno japonés (JGB). Esta inestabilidad en Japón se propagó rápidamente, elevando los costos de endeudamiento de Estados Unidos a Alemania y recordando a los mercados globales los altos niveles de deuda de las principales economías.

Por qué una victoria decisiva podría calmar los nervios

Paradójicamente, una victoria aplastante del PLD podría, en última instancia, beneficiar a los bonos y al yen. Los analistas creen que un mandato sólido liberaría a la primera ministra Sanae Takaichi de la necesidad de negociar con los partidos de la oposición, muchos de los cuales exigen recortes fiscales aún mayores y un gasto público más agresivo.

Una mayoría cómoda también le daría más flexibilidad para responder a la presión del mercado y ajustar las políticas para evitar una mayor debilidad del yen o un aumento en los costos de endeudamiento, un patrón que ha demostrado en el pasado.

Según una encuesta reciente, el PLD y su socio de coalición Ishin podrían conseguir hasta 300 escaños de los 465 que tiene la cámara baja.

"No sé si será una victoria aplastante, pero sin duda Takaichi se encuentra en una situación ventajosa", dijo Shoki Omori, estratega jefe de la mesa de Japón en Mizuho Securities. "Por eso no tiene por qué preocuparse necesariamente por aumentar aún más el gasto... Al principio, creo que el PDL y Takaichi estaban un poco desesperados, por así decirlo".

Las políticas de Takaichi y la turbulencia del mercado

Desde que Takaichi —una pacifista fiscal y seguidor de la "Abenomics" del ex primer ministro Shinzo Abe— ganó el liderazgo del PLD en octubre, los mercados han estado volátiles. Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés (JGB) se han disparado a máximos históricos a medida que los precios de los bonos han caído.

Figura 1: Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés (JGB) aumentaron marcadamente en todos los vencimientos bajo el mandato del Primer Ministro Takaichi, y los máximos del 20 de enero (línea roja) fueron significativamente superiores a los niveles del 20 de octubre (línea azul), lo que refleja crecientes preocupaciones fiscales.

Mientras tanto, el yen ha caído a su mínimo en casi 18 meses frente al dólar. Esto ha llevado a las autoridades japonesas a amenazar repetidamente con intervenir en el mercado para defender la moneda.

Preocupaciones de los votantes y escrutinio internacional

El aumento del coste de la vida es un tema central en estas elecciones, y los votantes han atribuido cada vez más la persistente debilidad del yen al alza del precio de las importaciones. Al mismo tiempo, el aumento de los rendimientos de los bonos se traduce en tasas hipotecarias más altas y mayores costes de financiación para las empresas, y cualquier desplome del mercado de deuda podría repercutir en las acciones japonesas.

La agitación también ha atraído la atención internacional. Estados Unidos ha criticado la volatilidad de los mercados japoneses por sus efectos colaterales y ha instado a Tokio a restablecer la estabilidad, una tarea que podría ser más fácil con una amplia mayoría parlamentaria.

Aunque la administración inicialmente podría aspirar a fortalecer su expansión fiscal proactiva, la presión de los mercados y de la administración estadounidense la obligaría a actuar con moderación, escribieron los analistas de Barclays, encabezados por Shinichiro Kadota. "La menor necesidad de cooperación con la oposición también respaldaría este cambio".

Takaichi ha demostrado su disposición a ceder ante la presión del mercado. A principios de esta semana, se retractó de comentarios de campaña percibidos como favorables a un yen débil. En noviembre, se vio obligada a aclarar su postura fiscal después de que un paquete de estímulo de 21,3 billones de yenes (135.720 millones de dólares) sacudiera el mercado de bonos.

Cómo las promesas fiscales afectaron el mercado de bonos

Los llamados bonos a largo plazo han sido especialmente sensibles a cualquier indicio de relajación de la disciplina fiscal en Japón, que ya es la nación más endeudada del mundo desarrollado.

El 20 de enero, la rentabilidad de los bonos a 30 años se disparó hasta un récord del 3,88% después de que Takaichi convocara elecciones y prometiera una suspensión del impuesto a los alimentos durante dos años. No especificó cómo cubriría el déficit de ingresos estimado en 10 billones de yenes, lo que alarmó a los inversores.

Figura 2: El rendimiento del bono JGB a 30 años subió a un máximo histórico cercano al 3,9% a fines de enero después de que se convocaran elecciones anticipadas, lo que destaca la extrema sensibilidad del mercado a los anuncios de política fiscal.

Si bien esa liquidación podría reanudarse, las propuestas fiscales de Takaichi comienzan a parecer conservadoras en comparación con las de la oposición.

Una mirada a los planes de gasto de la oposición

Un análisis de las promesas de campaña revela por qué un mandato fuerte del PLD podría conducir a una mayor restricción fiscal:

• El PLD de Takaichi: se comprometió a suspender el impuesto del 8% a los alimentos durante dos años.

• Alianza Reformista Centrista: Quiere abolir por completo el impuesto a los alimentos.

• Partido Democrático para el Pueblo: propone reducir todos los impuestos al valor agregado al 5%.

Este contexto sugiere que si Takaichi consigue una gran mayoría, podría tener la cobertura política para evitar implementar sus promesas más costosas.

"Lo que el PLD ha prometido es 'trabajar' en una reducción del impuesto al consumo de alimentos", señaló Norihiro Yamaguchi, economista sénior para Japón en Oxford Economics, dando a entender que no se trata de un compromiso firme. "Si ya no es necesario atender las demandas de la oposición, la necesidad de hacerlo disminuye naturalmente".