El yuan chino se dispara gracias a las exportaciones: ¿podrá Pekín detener el repunte?

El floreciente sector exportador de China está impulsando un fuerte repunte de su moneda, el yuan, lo que supone un desafío crucial para los responsables políticos. Si bien la mayoría de los analistas creen que las autoridades intervendrán para frenar nuevas ganancias, la creciente presión del mercado sugiere que el yuan podría alcanzar niveles que pongan a prueba el modelo económico del país.

La fortaleza de la moneda se debe a una entrada récord de divisas. En diciembre, ingresaron a los bancos chinos la asombrosa cifra de 452 000 millones de dólares en divisas, de los cuales 311 000 millones se convirtieron a yuanes, según datos de la Administración Estatal de Divisas. Esta oleada de demanda impulsó el yuan a 6,9378 por dólar, su nivel más alto desde 2023.

El consenso: un tipo de cambio controlado

La mayoría de los analistas bancarios creen que el Banco Popular de China (PBOC) impondrá un límite para evitar que el yuan se aprecie mucho más. El pronóstico de consenso de 13 bancos de inversión globales prevé que la moneda cierre el año en 6,92 por dólar, mientras que los mercados de derivados la sitúan cerca de 6,8.

Para mantener el control, las autoridades cuentan con un conjunto de herramientas bien establecido:

• Orientación oficial: fijar el punto medio diario de negociación del yuan en un nivel que indique desaprobación de ganancias rápidas.

• Intervención de los bancos estatales: ordenar a los bancos estatales que compren dólares estadounidenses en el mercado abierto para absorber la presión alcista sobre el yuan.

• Ajustes del coeficiente de reservas: modificar los requisitos de reservas de divisas para los bancos, lo que puede obligarlos a tener más dólares.

"Dado que el crecimiento económico de China todavía depende en gran medida de las exportaciones, el Banco Popular de China podría no estar dispuesto aún a arriesgarse a una apreciación más significativa de la moneda", explicó Wei He, economista de Gavekal Dragonomics.

Los operadores ya han notado que el punto medio del Banco Popular de China (PBOC) ha sido consistentemente más débil que las estimaciones del mercado desde noviembre, una clara señal de resistencia oficial. Janice Xue, estratega de Bank of America Global Research, también anticipa ajustes en la política monetaria, afirmando: «Vemos una alta probabilidad de que se elimine la reserva de riesgo del 20% para las ventas a plazo de divisas de los bancos y esperamos que se aumente el coeficiente de reserva obligatoria en divisas».

Los riesgos al alza y el dilema del exportador

A pesar de la influencia del banco central, algunos analistas consideran que los riesgos se inclinan hacia un yuan más fuerte. Goldman Sachs mejoró recientemente su pronóstico a 12 meses a 6,7 ​​por dólar, lo que representaría una apreciación del 3,5% con respecto a los niveles actuales.

"El ritmo de apreciación ha superado nuestras expectativas", señalaron los analistas de Goldman, citando los flujos récord de divisas y lo que perciben como un cambio de tono del banco central.

Un riesgo clave es la creación de un círculo vicioso. A medida que el yuan se fortalece, los exportadores se ven incentivados a convertir sus ganancias en dólares a yuanes con mayor rapidez para evitar pérdidas futuras. Esta mayor demanda de yuanes impulsa la moneda aún más.

Esta dinámica ya se está manifestando. Un exportador de la industria eléctrica con sede en Shanghái, que se apellidó Ding, confirmó que su empresa estaba convirtiendo dólares a yuanes con mayor rapidez en respuesta a las recientes fluctuaciones del tipo de cambio. Si bien el 68,8 % de los ingresos de exportación convertidos a yuanes en diciembre no fue un récord, indica una tendencia al alza.

Equilibrar el crecimiento con la estabilidad monetaria

La trayectoria del yuan presenta un dilema fundamental para Pekín. El crecimiento del PIB de China del 5% del año pasado dependió en gran medida de un superávit comercial récord de 1,2 billones de dólares, un aumento de aproximadamente el 20% con respecto al año anterior. Una apreciación descontrolada del yuan erosionaría la ventaja competitiva de los exportadores chinos y podría poner en riesgo este motor de crecimiento.

"Nuestro escenario base se mantiene en un sólido desempeño exportador, lo que podría impulsar el yuan", afirmó Chaoping Zhu, estratega de mercado global de JP Morgan Asset Management. "Sin embargo, a medida que los gobiernos extranjeros se muestran más cautelosos sobre el impacto en sus economías, aumenta la incertidumbre sobre el crecimiento de las exportaciones chinas".

Esto sugiere un futuro de "mayor volatilidad bidireccional", con el tipo de cambio probablemente fluctuando alrededor del nivel de 7 por dólar.

Por ahora, el Banco Popular de China parece centrado en garantizar que cualquier apreciación se realice a un ritmo gradual y mesurado, según Kelvin Lam, economista senior especializado en China+ de Pantheon Macroeconomics. Al gestionar un repunte lento y estable de nueve meses que ha impulsado al yuan casi un 6% frente al dólar, las autoridades buscan aumentar el atractivo de la moneda para el comercio y la inversión internacionales sin descarrilar el motor exportador que impulsa la economía.