El Tesoro de EE. UU. indica un endeudamiento estable y se centra en el reembolso

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El Tesoro ajustó el endeudamiento del primer trimestre y proyectó las necesidades del segundo, lo que atrae la atención del mercado hacia los planes de reembolso y los cambios de política.

El Tesoro de EE. UU. ha revisado a la baja ligeramente su estimación de endeudamiento para el primer trimestre, y ahora espera recaudar 574 000 millones de dólares, lo que supone una disminución de 3 000 millones de dólares respecto a su previsión de noviembre. Esta revisión se produce debido a que un mayor saldo de caja inicial ayudó a amortiguar la disminución prevista de los flujos de caja netos.

Además de sus planes para el primer trimestre, el Tesoro anunció que espera obtener un préstamo de 109 000 millones de dólares en el segundo trimestre. El departamento aspira a mantener un saldo de caja de 850 000 millones de dólares para finales de marzo y aumentarlo a 900 000 millones de dólares para finales de junio.

Desglose de la financiación del primer trimestre

Si bien la cifra principal de endeudamiento para el trimestre actual es menor, el ajuste se debe principalmente a un mayor efectivo disponible de lo previsto al inicio del período. Al excluir este factor, la estimación de endeudamiento es en realidad 19 000 millones de dólares superior a la proyectada en noviembre.

Los analistas señalaron que las previsiones actualizadas indican continuidad. «Las estimaciones reflejan pocos cambios con respecto a noviembre y, por lo tanto, presentan poco riesgo de cambios en el tamaño de las subastas de cupones a corto plazo», escribió Thomas Simons, economista jefe para EE. UU. de Jefferies, en una nota de investigación.

Revisión del cuarto trimestre de 2025

En el último trimestre de 2025, el Tesoro tomó prestados 550.000 millones de dólares en deuda neta negociable en manos privadas, y concluyó el período con un saldo de caja de 873.000 millones de dólares.

Esto representó una desviación de su estimación de noviembre, que proyectaba un endeudamiento de 569 000 millones de dólares frente a un saldo de caja estimado de 850 000 millones de dólares para finales de diciembre. La reducción de 20 000 millones de dólares en el endeudamiento se atribuyó principalmente a unos flujos de caja netos superiores a los previstos, moderados por el mayor saldo de caja final. Excluyendo el efecto del saldo de caja, el endeudamiento real fue 42 000 millones de dólares inferior al anunciado inicialmente.

El mercado espera un anuncio clave sobre el reembolso

Con las últimas estimaciones de endeudamiento publicadas, la atención del mercado de bonos se centra ahora en el anuncio de refinanciación trimestral del Tesoro, previsto para el miércoles. Esta publicación proporcionará planes de financiación concretos para el primer y segundo trimestre.

La expectativa consensuada es que el Tesoro mantendrá estables los tamaños de sus subastas de notas y bonos por octavo trimestre consecutivo.

Los inversores estarán atentos a las próximas medidas del departamento. Entre las preguntas clave se encuentra si el Tesoro ofrecerá más detalles sobre futuros aumentos en la emisión de cupones o si podría indicar recortes en la emisión a largo plazo. Una reducción en las ventas de deuda a largo plazo estaría en consonancia con el objetivo declarado de la administración Trump de reducir los costos de los préstamos a largo plazo.

Sin embargo, los analistas creen que un cambio de política es improbable por ahora. "No hay motivos para esperar que el Tesoro reduzca la emisión de cupones a corto plazo", comentó Simons. Añadió que, si bien el secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha expresado previamente su deseo de reducir la emisión a largo plazo, "aún existen demasiadas incógnitas en el panorama como para justificar la reducción del tamaño de las subastas de cupones".

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