El RBA eleva la tasa al 3,85% en medio de una inflación persistente

El Banco de la Reserva de Australia (RBA) ha aumentado su tasa de interés de efectivo en 0,25 puntos porcentuales, hasta el 3,85%, una medida ampliamente anticipada por los mercados. La decisión responde a la persistente inflación y al sorprendentemente fuerte crecimiento de la demanda del sector privado.

La Junta de Política Monetaria del RBA señaló que, si bien algunos indicadores sugieren una flexibilización, el mercado laboral sigue estando ajustado. Esta combinación de renovadas presiones sobre los precios y una economía robusta dejó al banco central sin otra opción que continuar con su ciclo de ajuste.

Los pronósticos actualizados indican una postura agresiva

Junto con la decisión sobre las tasas, el RBA publicó pronósticos económicos revisados ​​que pintan un panorama de un crecimiento más fuerte en el corto plazo y, fundamentalmente, una inflación más alta.

Las mejoras en las perspectivas de inflación son significativas. Las nuevas proyecciones implican que la inflación media trimestral recortada se mantendrá en torno al 0,9 % durante los próximos dos trimestres, antes de estabilizarse en un ritmo trimestral del 0,7 %. Según este pronóstico, la inflación media anual recortada se mantendrá en el 3,2 % a finales de 2026, manteniéndose por encima del objetivo del RBA.

El banco central espera que los factores temporales que impulsaron los recientes aumentos de precios se desvanezcan después de mediados de 2024. Al mismo tiempo, se proyecta que la política monetaria restrictiva enfriará la economía, llevando la inflación de nuevo hacia el rango objetivo del 2-3% para mediados de 2028, con una previsión final del 2,6%.

A pesar de esta trayectoria a largo plazo, el gobernador del RBA expresó su incomodidad ante la posibilidad de que la inflación se mantenga por encima del punto medio del 2,5 % a largo plazo. Esta opinión subraya el compromiso del banco con el control de la inflación.

¿Qué impulsa el pensamiento del RBA?

La última decisión del RBA estuvo fuertemente influenciada por una serie de sólidos informes de inflación subyacente. Estos datos, junto con una demanda privada más fuerte de lo esperado y un mercado laboral que parece haber dejado de relajarse, convencieron a la junta de que era necesario tomar más medidas.

El papel de la capacidad de oferta

Un tema clave en el análisis del RBA es su evaluación de la capacidad de oferta de la economía. El banco ahora cree que las restricciones de capacidad eran más estrictas a finales de 2025 de lo que se pensaba, lo que contribuyó a una mayor inflación.

Sin embargo, este análisis plantea una pregunta crucial sobre un posible ciclo de retroalimentación. El RBA parece revisar a la baja sus estimaciones de la capacidad de oferta cada vez que se sorprende con una lectura de inflación alta. Si bien el banco sostiene que no reacciona mecánicamente a los datos pasados, este patrón vincula efectivamente sus pronósticos futuros con las sorpresas inflacionarias recientes. Por ejemplo, datos recientes han llevado a los modelos del RBA a sugerir una NAIRU (tasa de desempleo consistente con una inflación estable) más alta, lo que a su vez genera mayor presión inflacionaria en sus proyecciones futuras.

El debate sobre el mercado laboral

Si bien el RBA considera que el mercado laboral está ajustado, los datos presentan un panorama heterogéneo. De los 15 indicadores estándar que el RBA analiza para evaluar la rigidez del mercado laboral, 11 se han relajado, mientras que solo cuatro se han endurecido. El banco parece estar otorgando una importancia considerable a los pocos indicadores de ajuste, en particular a los provenientes de encuestas empresariales.

Perspectivas a largo plazo y trayectoria de políticas

Para alcanzar su objetivo de inflación, las previsiones del RBA describen un período sostenido de crecimiento económico lento. Se espera que el PIB crezca a un ritmo inferior a la estimación pesimista del propio RBA del 2% de la capacidad de oferta tendencial. Dado que la tasa de desempleo sigue en aumento al final del período de previsión, aumenta la posibilidad de que la inflación pueda caer por debajo del objetivo si se extiende el plazo. Esta perspectiva respalda la opinión de que, si bien los tipos están subiendo ahora, podrían plantearse recortes a finales de 2027 o principios de 2028.

Otros factores económicos

Tipo de cambio: El dólar australiano se ha apreciado notablemente desde el último pronóstico, lo que, en teoría, debería contribuir a moderar la inflación. Sin embargo, el RBA ha restado importancia a este factor, atribuyendo la fortaleza de la moneda principalmente a las perspectivas de los tipos de interés internos, en lugar de a factores más amplios como la caída del dólar estadounidense. Esto podría subestimar el impacto desinflacionario que podría tener el tipo de cambio en los próximos trimestres.

Productividad e inversión: El gobernador del RBA ha enfatizado el papel de la Comisión de Productividad en la identificación de políticas para aumentar la eficiencia económica. Sin embargo, este enfoque puede pasar por alto las contribuciones cruciales de la acumulación de capital y la innovación del sector privado. Las propias previsiones débiles del RBA para la inversión en vivienda y empresas ofrecen pocos motivos para el optimismo en este aspecto.

¿Qué esperar del RBA a continuación?

El gobernador Bullock no ofreció ninguna orientación explícita sobre la trayectoria futura de las tasas de interés. Sin embargo, dado que las previsiones indican que la inflación se mantiene incómodamente alta incluso después del aumento de este mes, es evidente la posibilidad de nuevos aumentos.

El RBA ha establecido un estándar bajo para una nueva subida de tipos. Es probable que la junta espere al próximo informe trimestral de inflación antes de tomar su siguiente decisión. A menos que dicho informe presente una sorpresa significativa a la baja, parece probable otra subida de tipos en mayo.