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Fuente: Bloomberg Europa

Se espera ampliamente que el Banco Negara de Malasia (BNM) mantenga su tasa de interés de referencia sin cambios en 2,75% este jueves, una medida respaldada por una combinación de crecimiento económico resistente y baja inflación.

Según una encuesta de Bloomberg, los 22 economistas encuestados predicen que el banco central mantendrá su tasa de interés de referencia a un día. Esto refleja un período de estabilidad, ya que el BNM solo ha ajustado los costos de endeudamiento una vez en los últimos dos años, con un recorte de 25 puntos básicos en julio de 2025. El clima económico actual ofrece a los responsables de las políticas pocos motivos para actuar.

Un crecimiento fuerte y una inflación controlada crean un colchón

La economía de Malasia ha demostrado una fortaleza sorprendente en medio de los desafíos globales. El crecimiento se aceleró en el segundo semestre del año pasado, impulsado por una sólida demanda interna. Los temores de una desaceleración de las exportaciones debido a los aranceles estadounidenses bajo la presidencia de Donald Trump no se materializaron a finales de 2025, cuando el valor de los envíos al exterior alcanzó un máximo histórico para el año.

Al mismo tiempo, la inflación se ha mantenido bajo control, disminuyendo a un mínimo de cinco años del 1,4% en 2025. Este panorama económico estable contrasta con el de vecinos regionales como Indonesia, que ha luchado con un sentimiento inversor débil y una rupia en caída.

Los vientos contrarios globales nublan las perspectivas para 2026

A pesar de su estabilidad actual, Malasia se prepara para un crecimiento más lento este año, ya que se espera que la volatilidad global afecte a esta nación dependiente del comercio. Los economistas Julia Goh y Loke Siew Ting, de United Overseas Bank, señalaron que las renovadas amenazas arancelarias de EE. UU. y el aumento de los riesgos geopolíticos podrían crear un entorno difícil para el comercio malasio.

El gobierno proyecta que el comercio se expandirá tan solo un 3,3% este año, una caída significativa respecto al crecimiento del 6,3% previsto para 2025. Esta desaceleración se atribuye a la disminución de los efectos de la precarga arancelaria y al riesgo de nuevos gravámenes. Un ringgit más fuerte, que fue la moneda de mayor rendimiento en Asia el año pasado, también podría presionar a las industrias orientadas a la exportación.

En general, el gobierno anticipa que la economía crecerá entre un 4% y un 4,5% en 2026, frente a la expansión del 4,9% registrada el año pasado.

La demanda interna sigue siendo el principal escudo económico

Para contrarrestar estos riesgos externos, las autoridades malasias se apoyan en la demanda interna para impulsar la economía. Los factores clave incluyen:

• Consumo privado: Se espera que el gasto de consumo se mantenga fuerte, impulsado por la tasa de desempleo más baja en más de una década y los planes para atraer un número récord de turistas.

• Inversión: El impulso en la inversión continuará, impulsado por los proyectos de infraestructura en curso y la expansión de los centros de datos en medio de un ciclo alcista tecnológico global, según el analista de Apex Securities, To Zheng Hong.

Se espera que las presiones sobre los precios se mantengan manejables

Los esfuerzos del gobierno para controlar el costo de vida mediante controles de precios y subsidios a los combustibles han sido eficaces. La inflación en 2025 se situó, en promedio, por debajo del rango previsto por el propio banco central, del 1,5 % al 2,3 %.

De cara a 2026, se prevé que la inflación se mantenga por debajo de su promedio histórico a largo plazo. Farid Burhanuddin, analista de TA Securities Holdings, señaló que, si bien la inflación impulsada por la demanda podría surgir de las ayudas gubernamentales y un mercado laboral sólido, es probable que estos efectos sean manejables y temporales. Este entorno de precios favorable refuerza los argumentos para que el banco central mantenga estable su política monetaria.

La economía de Corea del Sur se contrajo en el último trimestre de 2025, lastrada por una caída generalizada de la demanda interna. Esta contracción pone de relieve un importante desafío para las autoridades, cuya capacidad para estimular el crecimiento se ve limitada por el debilitamiento de la moneda y el aumento de los riesgos financieros.

El Banco de Corea anunció el jueves que el producto interior bruto (PIB) cayó un 0,3 % en el trimestre finalizado en diciembre, en comparación con el trimestre anterior. Esto supone un cambio drástico respecto a la expansión revisada del 1,3 % observada en el trimestre anterior y no alcanzó el crecimiento del 0,2 % previsto en una encuesta de Bloomberg.

Durante todo el año 2025, la economía creció un 1%, en línea con las estimaciones.

La demanda interna se tambalea a medida que se desvanece el estímulo

Los datos más recientes indican que los principales impulsores del crecimiento anterior, como la política fiscal expansiva y la recuperación del consumo, están perdiendo impulso. Esta desaceleración de la actividad interna se refleja en varias métricas clave del cuarto trimestre:

• Consumo privado: el crecimiento se desaceleró a sólo el 0,3%, frente al aumento del 1,3% del trimestre anterior.

• Gasto público: aumentó un modesto 0,6%.

• Inversión: La inversión en construcción e instalaciones cayó un 3,9% y un 1,8%, respectivamente.

• Exportaciones: Las exportaciones reales registraron una caída del 2,1%.

Este enfriamiento se produce a medida que las autoridades se centran en la gestión de los riesgos asociados al aumento de la deuda de los hogares y al persistente repunte del mercado inmobiliario. Como reflejo de este cambio, el Banco de Corea adoptó recientemente una postura neutral, eliminando las referencias a posibles recortes de tipos de su último comunicado de política monetaria.

Los responsables de las políticas se ven limitados por dos riesgos gemelos

Dos problemas importantes complican las perspectivas económicas y limitan las opciones políticas: un mercado inmobiliario persistentemente caliente y una moneda persistentemente débil.

La falla del mercado inmobiliario

El mercado inmobiliario sigue siendo una preocupación fundamental para los responsables políticos. Al 12 de enero, los precios de los apartamentos en Seúl habían subido por quincuagésima semana consecutiva, según la Junta de Bienes Raíces de Corea, a pesar de los múltiples intentos del gobierno por frenar el mercado.

Esta recuperación sostenida ha hecho que los funcionarios duden en flexibilizar las políticas monetarias, por temor a que las tasas de interés más bajas puedan inflar aún más la deuda de los hogares y aumentar el riesgo de inestabilidad financiera.

Presión de un Won debilitado

Al mismo tiempo, el won surcoreano ha estado bajo presión constante, cayendo más del 8% desde finales de junio. Esta caída se atribuye a una combinación de salidas de capital, diferenciales de tasas de interés globales e incertidumbre en torno a la política comercial.

La debilidad de la moneda dificulta que el banco central reduzca los tipos de interés, ya que dicha medida podría acelerar la fuga de capitales. Las autoridades han advertido que una mayor depreciación del won podría agravar la inestabilidad financiera y disparar la inflación.

La economía de Corea del Sur se contrajo un 0,3 % en el cuarto trimestre de 2025, una caída sorpresiva impulsada por la debilidad de la inversión en construcción e instalaciones. Los datos, publicados el jueves por el Banco de Corea, marcan una marcada reversión respecto al crecimiento del 1,3 % registrado en el tercer trimestre, que fue la expansión más rápida en casi cuatro años.

El resultado estuvo muy por debajo de las expectativas del mercado. Una encuesta de Reuters a 21 economistas había pronosticado un crecimiento medio del 0,1%, lo que pone de relieve la inesperada desaceleración de finales de año.

El Gobierno presenta una estrategia para impulsar el crecimiento

En respuesta a las dificultades económicas, el Ministerio de Finanzas de Corea del Sur ha delineado una estrategia para lograr un crecimiento del PIB del 2,0 % este año. Las autoridades reconocen varios riesgos, como la depreciación de la moneda, el elevado endeudamiento de los hogares y la incertidumbre en el mercado inmobiliario.

El plan del gobierno para estimular la economía se basa en cuatro pilares clave:

• Expansión fiscal: aumentar el gasto total del gobierno en un 8,1%.

• Apoyo a sectores específicos: brindar apoyo enfocado a industrias de alto valor como los semiconductores.

• Estimular el consumo: Implementar esfuerzos para incentivar el gasto fuera del área metropolitana de Seúl.

• Desregulación: flexibilizar las regulaciones para promover y facilitar nuevas inversiones.

La administración del presidente Lee Jae Myung, quien asumió el cargo en junio del año anterior, se enfrenta a problemas estructurales de larga data. Estos incluyen la persistente debilidad del consumo interno y la brecha económica entre unos pocos conglomerados dominantes y las empresas más pequeñas que emplean a la mayoría de la fuerza laboral.

Una historia de dos economías: exportaciones vs. demanda interna

Mientras la economía nacional se tambaleaba, el sector exportador surcoreano continuó prosperando. El Ministerio de Comercio anunció el 2 de enero que los envíos al exterior alcanzaron un máximo histórico de 709.700 millones de dólares en 2025, un aumento del 3,8 % con respecto al año anterior.

Este desempeño récord fue impulsado por productos clave como semiconductores, automóviles y barcos. El ministerio también señaló que las exportaciones de equipos eléctricos, productos agrícolas y pesqueros, y cosméticos alcanzaron nuevos récords de volumen.

Debilidad subyacente en los sectores no tecnológicos

El Instituto de Desarrollo de Corea (KDI), un centro de estudios estatal, señaló esta creciente divergencia en su informe de tendencias de enero. Si bien observó cierta mejora en el consumo, el instituto identificó la debilidad del sector de la construcción como "una limitación fundamental para el ritmo de la recuperación económica".

El KDI también destacó la disparidad entre los fabricantes de alta tecnología y el resto de la economía. «La producción fuera del sector de semiconductores mantiene un crecimiento modesto», afirmó el informe, añadiendo que, en general, «la confianza del sector manufacturero se mantiene en niveles bajos».

En un agudo discurso en el Foro Económico Mundial (FEM) en Davos, Suiza, el primer ministro canadiense, Mark Carney, pronunció una dura crítica de las políticas globales agresivas, instando a las naciones pequeñas a unirse contra la coerción de los estados más grandes.

El discurso de Carney, pronunciado el martes, describió un orden global donde las herramientas económicas se han convertido en armas. «Las grandes potencias han comenzado a utilizar la integración económica como arma, los aranceles como palanca, la infraestructura financiera como coerción, las cadenas de suministro como vulnerabilidades que se pueden explotar», declaró ante los líderes mundiales reunidos.

Si bien no mencionó al presidente Donald Trump ni a los Estados Unidos por su nombre, el mensaje fue inconfundible, especialmente en un contexto europeo sacudido por las recientes amenazas de Trump sobre el territorio danés de Groenlandia.

Un llamado a la unidad entre las 'potencias medias'

Carney argumentó que países individuales como Canadá y las naciones europeas —a las que denominó «potencias intermedias»— carecen del peso económico suficiente para desafiar a las grandes potencias por sí solos. La solución, propuso, es la acción colectiva.

"Las potencias medias deben actuar juntas, porque si no estamos en la mesa, estamos en el menú", advirtió.

Este llamado a la acción se basa en la convicción de Carney de que el mundo está experimentando una ruptura fundamental con el pasado. «Estamos en medio de una ruptura, no de una transición», afirmó, haciendo eco de una frase que ha usado frecuentemente en debates nacionales.

También advirtió contra el instinto de apaciguar a las potencias dominantes con la esperanza de evitar conflictos. «Existe una fuerte tendencia entre los países a aceptar para llevarse bien, a adaptarse, a evitar problemas, a esperar que el cumplimiento les proporcione seguridad», dijo Carney. «Pues bien, no será así».

Trump contraataca y exige gratitud

Un día después, el presidente Trump utilizó su propio discurso en Davos para responder directamente a Carney.

"Vi a su primer ministro ayer; no estaba muy agradecido", comentó Trump el miércoles. "Pero deberían estar agradecidos con nosotros, Canadá. Canadá vive gracias a Estados Unidos. Recuérdelo, Mark, la próxima vez que haga sus declaraciones".

El tenso intercambio puso de relieve la fricción que ha definido las relaciones entre Canadá y Estados Unidos. Canadá fue uno de los primeros países afectados por los aranceles estadounidenses el año pasado, lo que desencadenó un ciclo volátil de negociaciones comerciales entre estos socios de larga data. En respuesta, Carney se ha comprometido a duplicar las exportaciones canadienses no estadounidenses para reducir su dependencia de su vecino del sur. Esta estrategia incluyó un reciente acuerdo comercial con China, un país que Carney describió como "más predecible".

El juego de alto riesgo de los aranceles y los impuestos

El discurso de Carney se produjo en un momento en que muchos países se enfrentan a la amenaza de aranceles estadounidenses, y algunos, incluido Canadá, también enfrentan amenazas de anexión.

El miércoles, Trump pareció retractarse de una de esas amenazas, cancelando los planes de imponer un arancel del 10% a las importaciones del Reino Unido y siete miembros de la UE debido a su postura sobre la propiedad estadounidense de Groenlandia. Alegó como motivo el progreso hacia un "marco" para un futuro acuerdo.

A pesar de abogar por una postura firme, el propio historial de Canadá demuestra la dificultad de resistir la presión estadounidense. Si bien Carney ha implementado contraaranceles, su gobierno también ha hecho concesiones. En junio de 2025, Canadá anuló un impuesto a las ventas digitales que habría afectado a importantes empresas tecnológicas estadounidenses. La medida se produjo después de que el secretario de Comercio estadounidense, Howard Lutnick, advirtiera que el impuesto podría descarrilar las negociaciones comerciales.

Esta decisión fue criticada en Canadá como un paso atrás respecto del mantra de Carney de "codos arriba", lo que ilustra el inmenso desafío que enfrentan las potencias medias al navegar la línea entre la resistencia y la capitulación.

El presidente ruso, Vladimir Putin, ha propuesto utilizar los activos del país congelados en Estados Unidos para financiar dos iniciativas clave: reconstruir Ucrania devastada por la guerra y contribuir a un fondo de paz propuesto por el presidente estadounidense, Donald Trump.

La oferta implica una posible donación de mil millones de dólares a la "Junta de Paz" de Trump con cargo a los fondos congelados, y el resto se destinará a la reconstrucción de Ucrania tras la firma de un tratado de paz. Putin declaró que la propuesta se ha discutido con Estados Unidos y está en la agenda de una reunión en Moscú con los enviados de Trump, Steve Witkoff y Jared Kushner.

Esta propuesta es vista ampliamente como una maniobra diplomática destinada a apelar directamente al presidente Trump y evitar mayores sanciones económicas, todo mientras se utilizan fondos a los que el Kremlin actualmente no puede acceder.

Los detalles de la propuesta de Putin

En una reunión con el Consejo de Seguridad de Rusia, Putin detalló los detalles de su oferta. "Incluso antes de resolver la cuestión de la participación en el Consejo de Paz y su labor, dada la relación especial de Rusia con el pueblo palestino, creo que podríamos destinar mil millones de dólares al Consejo de Paz procedentes de los activos rusos congelados durante la anterior administración estadounidense", declaró.

El líder ruso añadió: "Los fondos restantes de nuestros activos congelados en Estados Unidos también podrían utilizarse para reconstruir territorios dañados por los combates tras la conclusión de un tratado de paz entre Rusia y Ucrania".

Putin también tiene previsto hablar sobre la donación de 1.000 millones de dólares con el presidente palestino Mahmud Abás, con quien tiene previsto reunirse. La Junta de Paz propuesta por Trump, parte fundamental de su plan de 20 puntos para la paz en Gaza, exige que las naciones paguen al menos 1.000 millones de dólares para obtener un puesto permanente.

Realidad financiera vs. gesto diplomático

Si bien la oferta constituye una declaración política significativa, su alcance financiero es limitado. Se estima que el valor total de los activos rusos en Estados Unidos oscila entre 4.000 y 5.000 millones de dólares.

Esta cantidad representa una pequeña fracción del total de activos congelados de Rusia en todo el mundo, estimados en 300 000 millones de dólares, la mayoría de los cuales se encuentran en Europa. Además, los fondos disponibles son insignificantes en comparación con el coste de la reconstrucción de Ucrania. En febrero de 2025, el coste total de la reconstrucción y el apoyo durante la próxima década se estimaba en aproximadamente 524 000 millones de dólares, una cifra que sigue aumentando a medida que el conflicto daña más infraestructura.

El contexto geopolítico

La propuesta surge en un momento en que Rusia busca evitar la intensificación de las sanciones estadounidenses a su economía y a sus socios comerciales. Durante casi cuatro años, la invasión a gran escala de Ucrania ha continuado sin apenas indicios de resolución.

El presidente Trump ha expresado opiniones dispares sobre el conflicto, a veces culpando a Putin y otras al presidente ucraniano Volodymyr Zelenskiy por la falta de paz. También ha amenazado con aranceles y sanciones contra los socios comerciales de Rusia.

Sigue existiendo una brecha significativa entre Moscú y Kiev sobre cualquier posible acuerdo de paz. Rusia insiste en que Ucrania debe ceder territorios que actualmente no controla como condición previa para cualquier acuerdo. A medida que la guerra se acerca a su quinto año, ambas partes han continuado intercambiando ataques contra infraestructura energética crítica, lo que ha llevado a un impasse.