El mercado contiene la respiración: un informe puede cambiar el destino del USDJPY

El dominante sector de servicios de Francia se expandió ligeramente más de lo estimado inicialmente en noviembre, alcanzando un máximo de 15 meses a medida que los nuevos negocios ganaron impulso en la segunda economía más grande de la zona euro, mostró una encuesta el miércoles.

El índice final de gerentes de compras (PMI) de HCOB Francia para el sector de servicios, elaborado por SP Global, se situó en 51,4, frente a 48,0 en octubre, lo que marca la primera vez que la cifra supera el umbral de 50 que separa el crecimiento de la contracción desde agosto de 2024.

El PMI de servicios flash de noviembre fue de 50,8.

El PMI compuesto, que incluye tanto la manufactura como los servicios, también entró en territorio positivo, subiendo a 50,4 en noviembre desde 47,7 en octubre y frente a una estimación preliminar de 49,9.

Sin embargo, la producción manufacturera siguió disminuyendo, ampliando la brecha entre los dos sectores.

Por fin, noticias positivas. Por primera vez en más de un año, la producción del sector privado francés ha aumentado. Sin embargo, el sector manufacturero sigue lastrando el rendimiento general, registrando su mayor caída en nueve meses, afirmó Jonas Feldhusen, economista júnior del Hamburg Commercial Bank.

Si bien el repunte del sector de servicios es alentador, Feldhusen advirtió que aún está por verse si este es el comienzo de una recuperación sostenida o un repunte temporal.

Las expectativas empresariales mejoraron pero se mantuvieron cautelosas, y las empresas esperaban que un entorno político más estable impulsara el consumo de los hogares y la inversión empresarial.

Y, a pesar de esta evolución positiva, la encuesta destacó que aún existen desafíos.

El empleo en el sector servicios disminuyó ligeramente, revirtiendo la sólida tendencia de contratación de los tres meses anteriores. La presión competitiva también limitó la capacidad de las empresas para aumentar los precios, ya que los precios de producción se mantuvieron prácticamente sin cambios a pesar del aumento de los costos de los insumos.

Fuente: Invertir

Fuente: Bloomberg Europa

Mercados

La ola de ventas de bonos básicos, inspirada en Japón, se moderó ayer. Un intento poco convincente de ganar algunos puntos básicos durante las operaciones europeas fue prácticamente frustrado en la sesión estadounidense. Las variaciones diarias netas de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense finalmente variaron entre -2,1 y +0,9 puntos básicos en las operaciones técnicas. La curva alemana se movió de forma similar, perdiendo 1,4 puntos básicos en el inicio.

Incluso los rendimientos del Reino Unido cambiaron las ganancias previas por ligeras caídas a lo largo de la curva. Sin embargo, no podemos dar por finalizado el día considerando las fuerzas subyacentes. Esta mañana, los rendimientos japoneses vuelven a subir, con nuevos máximos para los vencimientos (ultra)largos, incluyendo el de 30 años, antes de una subasta muy seguida mañana. En cualquier caso, ayer hubo pocas noticias, lo que pareció suficiente para que los activos de mayor riesgo recuperaran algo de terreno.

Las acciones europeas y estadounidenses subieron ligeramente entre un 0,3 % y un 0,6 % y los mercados de criptomonedas repuntaron en perspectiva diaria tras la violenta ola de ventas de las últimas semanas. Bitcoin, por ejemplo, extendió sus ganancias a casi 94 000, su nivel más alto desde mediados de noviembre. El Kremlin calificó de constructiva la reunión entre el enviado estadounidense Witkoff y el presidente ruso Putin y su séquito, pero aún no se ha alcanzado un acuerdo.

En cuanto a los riesgos de eventos, la política francesa volvió a cobrar protagonismo. El periódico local Le Figaro informó que Horizons no respaldará el proyecto de ley de presupuesto de seguridad social del primer ministro Lecornu en la próxima votación del 9 de diciembre. Al formar parte del gobierno de coalición, la falta de apoyo de Horizons es un recordatorio de lo frágil y quizás engañosa que es la calma francesa actual. Los OAT tuvieron un rendimiento inferior al de sus pares europeos.

El euro ignora el asunto por ahora. Tras una sesión poco prometedora ayer, el EUR/USD muestra una ligera tendencia alcista esta mañana hacia la primera resistencia en torno a 1,165-1,167 (máximos a corto plazo). El índice del dólar ponderado por el comercio se deprecia de nuevo hasta la zona de 99. La agenda económica tiene previstos acontecimientos que podrían animar la sesión de hoy. La presidenta del BCE, Lagarde, comparece ante el parlamento. El informe de empleo de ADP y el ISM de servicios seguirán influyendo en las expectativas de la Fed para diciembre.

Un recorte de tipos ya se estima en un 95%. En este momento, se necesitarían cifras fulgurantes para revertir la situación antes del 10 de diciembre. Mientras tanto, cada vez es más seguro quién será el próximo presidente de la Fed. Hassett se perfila como el favorito y favorece una política que impulse el crecimiento, quizás la mayor en comparación con los demás contendientes. El presidente Trump anunciará oficialmente al sucesor de Powell a principios de 2026.

Salvo una renovada aversión al riesgo por cualquier motivo (Francia, finanzas públicas, valoración de la renta variable, etc.), esperamos que el dólar se mantenga a la baja. Si el EUR/USD supera los máximos recientes, el máximo de octubre de 1,1728 (1,1747, una recuperación del 61,2 % tras la caída de septiembre-noviembre) se perfila como la siguiente referencia. La racha alcista de tres días del EUR/GBP encontró resistencia en torno a 0,88. Sin embargo, mantenemos nuestra postura negativa sobre la libra esterlina y asumimos que el nivel fundamental del EUR/GBP se sitúa por encima de 0,90.

Vistas de noticias

El crecimiento del PIB australiano se desaceleró de un 0,7% intertrimestral (revisado al alza) en el segundo trimestre al 0,4% en el tercer trimestre (frente al consenso de +0,7%), el ritmo de crecimiento trimestral promedio desde el fin de la pandemia de COVID-19. El crecimiento anual aumentó ligeramente del 2% al 2,1%. Los datos muestran un aumento del consumo final del 0,6% intertrimestral, gracias a la contribución del gasto de los hogares (+0,5%) y del gobierno (+0,8%). La tasa de ahorro de los hogares aumentó del 6% en el segundo trimestre al 6,4% en el tercer trimestre, con un aumento de la renta bruta disponible (+1,7%) superior al del gasto nominal de los hogares (+1,4%).

La formación bruta total de capital fijo aumentó un sólido 3% intertrimestral, principalmente debido al repunte de la inversión pública (+3% intertrimestral tras el -3,5% intertrimestral del segundo trimestre). El comercio neto restó 0,1 puntos porcentuales al crecimiento del PIB, con un aumento de las importaciones del 1,5% y de las exportaciones del 1%. Las cifras de hoy refuerzan la creencia del mercado de que la próxima medida del Banco de la Reserva de Australia será una subida de tipos el próximo año. El AUD/USD consolida su reciente recuperación, buscando su primera resistencia en torno a 0,66. La curva de rendimientos australiana se aplana esta mañana, con un aumento de los rendimientos de 5,8 puntos básicos (a 2 años) hasta los 3,2 puntos básicos (a 30 años).

La UE acordó prohibir gradualmente la importación de gas natural licuado (GNL) ruso para finales de 2026, un año antes de lo previsto inicialmente. Rusia sigue siendo el segundo mayor proveedor de GNL (15 % del total) a Europa, después de Estados Unidos. Esta fecha límite coincide ahora con la prohibición de los envíos marítimos, que ya forma parte de las sanciones de la UE contra Rusia.

El plan RePowerEU de la UE también tiene como objetivo detener las importaciones de gasoductos bajo acuerdos a largo plazo para fines del tercer trimestre de 2027. La Comisión también planea presentar una propuesta legislativa sobre la eliminación gradual de las importaciones de petróleo ruso a más tardar a fines de 2027.

Fuente: ACTIONFOREX

Fuente: Bloomberg Europa

Polonia debería priorizar la energía eólica terrestre más barata frente a los proyectos marinos para seguir siendo competitiva en la economía global, según el jefe del operador de la red eléctrica del país.

El estado más dependiente del carbón de la Unión Europea haría mejor en dejar de lado sus ambiciosos planes offshore hasta que se desbloquee por completo el potencial de las turbinas terrestres, dijo Grzegorz Onichimowski, director ejecutivo de la red eléctrica estatal PSE, en una entrevista.

Sus comentarios alinean a Polonia con un sentimiento de enfriamiento en la industria offshore europea, luego de las subastas fallidas en Alemania y Dinamarca durante el año pasado debido al aumento de los costos.

"¿Para qué apresurarse? Primero necesitamos liberar la energía eólica terrestre, lo que nos mostrará cuánta energía eólica marina realmente necesitamos", afirmó.

Esta dura advertencia llega mientras Polonia se prepara para una licitación el 17 de diciembre para adjudicar contratos por otros 3 gigavatios de capacidad eólica marina. Los precios máximos se establecen entre 486 zlotys (134 dólares) y 512 zlotys por megavatio hora, significativamente más altos que los niveles actuales de intercambio, y los contribuyentes están dispuestos a cubrir la diferencia.

"Aunque los precios finales estén por debajo de los límites máximos, seguirán estando muy por encima del mercado", afirmó. "Esto no es un contrato por diferencia, sino un mecanismo de subsidios estables".

Onichimowski sugirió que lo ideal sería posponer la subasta, aunque reconoció que los proyectos ya están en etapas avanzadas.

En toda Europa, la energía eólica marina se considera una parte crucial de la transición del continente hacia el abandono de los combustibles fósiles, pero los fuertes aumentos de precios de materiales como el acero, así como los mayores costos de endeudamiento en los últimos años, han obligado a los gobiernos a incrementar los subsidios para garantizar que los proyectos se lleven a cabo.

La estrategia preliminar de Polonia apunta a 18 gigavatios de energía eólica en el mar Báltico y 35 gigavatios de energía eólica terrestre para 2040, a medida que el país elimina gradualmente las centrales de carbón que actualmente producen más de la mitad de su electricidad. La generación eólica representa aproximadamente el 15% de la matriz energética total.

Sin embargo, la expansión terrestre se ha estancado desde 2017 debido a las restrictivas regulaciones de distancia. Si bien el primer ministro Donald Tusk ha prometido acelerar el desarrollo terrestre, aún están pendientes los cambios regulatorios necesarios. Tusk asumió el poder hace dos años con la promesa de acelerar la transición hacia fuentes de energía renovables, argumentando que la energía asequible podría impulsar el futuro crecimiento económico de Polonia.

Los pioneros en el sector offshore del país, incluidos Orsted AS y Northland Power Inc, ya están construyendo parques con una capacidad total que supera los 4 gigavatios, y está previsto que las operaciones comiencen el próximo año.

Para la industria polaca, hay mucho en juego. Los productores llevan mucho tiempo pidiendo ayuda ante el alza de los precios de la energía, impulsada por la dependencia del carbón y los costes de distribución.

Onichimowski del PSE advirtió que el gasto ineficiente en activos de red o de generación que permanecen inactivos duplicará el golpe financiero, poniendo a Polonia en desventaja frente a las economías en desarrollo.

"Cada zloty que gastemos innecesariamente, cada coste estancado que generemos por inversiones excesivas, nos afectará el doble", declaró el director ejecutivo. "La competencia global será letal y ya es visible hoy".

Fuente: Bloomberg Europa

Satisfacer la demanda mediante reservas hoy, productividad mañana

El detalle

Las Cuentas Nacionales del trimestre de septiembre muestran que el crecimiento se desaceleró a 0,4% durante el trimestre, mientras que las revisiones al alza de la actividad anterior vieron que el resultado de fin de año se aceleró a 2,1% anual, un poco por encima de la estimación de tendencia actualizada del RBA de +2,0% anual, pero ligeramente por debajo de la estimación de tendencia de Westpac Economics.

La demanda interna (gasto de consumidores, empresas y gobiernos) creció un sólido 1,2 % trimestral durante el trimestre de septiembre y un 2,6 % a finales de año, el mayor crecimiento trimestral desde el trimestre de junio de 2012 (excluyendo la pandemia). No fue necesario un "traspaso", ya que tanto el sector privado como el público contribuyeron a la recuperación de la demanda interna.

La nueva demanda privada creció un sólido 1,2% trimestral y un 3,1% anual, el ritmo trimestral más rápido desde el trimestre de marzo de 2012 (sin contar la pandemia). Si bien el consumo contribuyó, la inversión empresarial destacó por su crecimiento, que fue del 3,4% trimestral y del 3,8% interanual. A pesar de este aumento, el resultado fue ligeramente inferior a nuestra previsión del 5,8% trimestral, ya que la construcción de ingeniería decepcionó (-0,7% trimestral frente al 2,0% trimestral previsto). Victoria registró una caída drástica del 8,0% en la actividad de construcción de ingeniería. La diferencia temporal, con la construcción parcialmente realizada, es una posible explicación de esta discrepancia.

La noticia positiva fue que observamos aumentos de la inversión en la mayoría de las clases de activos, incluyendo maquinaria (7,5 % trimestral y 6,2 % interanual) y nueva construcción (2,0 % trimestral y 2,1 % interanual). Si bien el acondicionamiento de centros de datos y la compra de aeronaves civiles fueron los principales factores que contribuyeron al impulso en maquinaria, los datos de inversión en capital mostraron que el aumento fue más amplio, incluyendo también sectores orientados al consumidor (como alojamiento y servicios de alimentación) y algunos sectores orientados a las empresas (como servicios administrativos y de apoyo).

La actividad de construcción de viviendas creció un 1,8 % intertrimestral y un 6,5 % interanual. En este caso, el resultado trimestral también fue más débil de lo esperado según los datos parciales (+1,8 % intertrimestral frente a +3,2 % intertrimestral). Sin embargo, el resultado del ejercicio finalizó en línea con nuestras previsiones, ya que la actividad de los trimestres anteriores se revisó al alza. El resultado trimestral se vio impulsado tanto por la construcción de viviendas nuevas (2,6 % intertrimestral) como por la actividad de renovación (0,5 % intertrimestral). Sigue habiendo una sólida cartera de proyectos por desarrollar, lo que debería impulsar la actividad de construcción de viviendas en el futuro.

El mayor gasto de los consumidores se prolongó hasta el tercer trimestre, con un crecimiento del gasto de los hogares del 0,5 % trimestral y del 2,5 % interanual. Esto se produce tras el excelente resultado del trimestre de junio, del 0,9 % trimestral, impulsado en parte por factores extraordinarios, como la reducción de los descuentos estatales a la electricidad, un descuento al final del ejercicio fiscal mayor de lo habitual y el gasto en vacaciones en torno a la Semana Santa y el Día de ANZAC.

Con proyecciones de crecimiento poblacional del 1,7 % anual, esto implica que el consumo per cápita ha comenzado a registrar aumentos considerables. El consumidor australiano continúa con el respaldo del aumento de los ingresos reales, que crecieron un 0,9 % trimestral y un 3,8 % interanual. Una incertidumbre clave es si este impulso a los ingresos se desvanecerá si los tipos de interés se mantienen estables durante más tiempo y si las reducciones de impuestos de la Etapa 3 se ven afectadas por el aumento gradual de los tramos impositivos (observamos un aumento del impuesto sobre la renta personal como porcentaje de los ingresos de los hogares este trimestre). Sin este impulso, el consumo podría desacelerarse, lo que tendría consecuencias para el mercado laboral.

Por otro lado, es probable que la recuperación gane mayor impulso cuanto más se prolongue, lo que aumenta la probabilidad de que se vuelva autosostenible, impulsando los ingresos y apoyando el consumo en el futuro. El Índice de Seguimiento de Tarjetas Westpac-DataX muestra un repunte del gasto en octubre, lo que sugiere que este impulso se extenderá al trimestre de diciembre.

Las exportaciones netas y los inventarios se mantuvieron en general en línea con las expectativas. La reducción de los inventarios de minería, sector público y bienes de consumo restó alrededor de 0,5 puntos porcentuales al crecimiento del tercer trimestre, mientras que las exportaciones netas añadieron un lastre adicional de 0,1 puntos porcentuales.

Cabe señalar que la discrepancia estadística restó 0,1 ppt al crecimiento durante el trimestre, en comparación con una contribución de 0,2 ppt el trimestre pasado.

No es solo la demanda, la oferta también está respondiendo

La productividad laboral repuntó hasta alcanzar un crecimiento del 0,8 % interanual. Profundizando un poco más, estimamos que la productividad en el sector de mercado (excluyendo la minería) creció alrededor del 1,4 % interanual en el tercer trimestre (las estimaciones se finalizarán tras las Cuentas Laborales del viernes).

Además de moderar el crecimiento de los costos laborales unitarios del sector a alrededor del 3,3% en términos anualizados de seis meses, esto respalda la opinión de que el crecimiento de la productividad de toda la economía se recuperará a medida que desaparezcan los factores específicos del sector de la minería y la economía del cuidado.

Fuente: Westpac Banking Corporation