El franco suizo alcanza su máximo en una década y acorrala a su banco central

La incertidumbre global inicia 2026 con un repunte de los activos refugio. Mientras el oro y la plata alcanzan nuevos récords, el franco suizo se ha disparado a sus niveles más altos en más de una década, lo que ha generado un gran dolor de cabeza para los responsables políticos en Suiza.

El franco sube imparable frente al dólar estadounidense. Tras fortalecerse un 12,7 % frente al dólar en 2025, ya ha ganado otro 3,5 % este año. El martes, tocó brevemente un máximo de 11 años y continuó cotizando cerca de esos niveles el miércoles.

Esta fortaleza se ve alimentada por un cóctel de riesgos globales, entre ellos la impredecible política comercial estadounidense, las dudas sobre la independencia de la Reserva Federal y la amenaza de una acción militar estadounidense en Groenlandia, América Latina y Oriente Medio.

Un efecto secundario no deseado de la agitación mundial

Mientras los inversores acuden al franco en busca de seguridad, el Banco Nacional Suizo (SNB) ve la apreciación como una amenaza.

"Una mayor escalada, geopolíticamente, implica mayor incertidumbre", declaró el presidente del Banco Nacional Suizo, Martin Schlegel, a la CNBC en el Foro Económico Mundial de Davos. "No es bueno ni para el franco suizo ni para Suiza, ya que el franco suizo es un refugio seguro. Siempre que hay incertidumbre en el mundo, el franco suizo se aprecia, lo que complica la política monetaria del Banco Nacional Suizo".

A diferencia de otras grandes economías, Suiza se enfrenta a un lento crecimiento de los precios. Con una inflación de tan solo el 0,1%, una moneda más fuerte añade presión desinflacionaria al abaratar las importaciones y presionar al vital sector exportador del país.

Por qué un franco fuerte no se arregla solo

El problema se ve agravado por la naturaleza única de la economía suiza. Exportaciones clave como productos farmacéuticos, manufactura de precisión y servicios de alto valor tienen una demanda relativamente estable, independientemente del precio.

"El franco suizo se mantiene fuerte en parte porque la demanda de muchas exportaciones suizas es relativamente inelástica en relación con los precios", explicó Giuliano Bianchi, cofundador del Instituto Quantitas de la EHL Hospitality Business School.

Esta dinámica debilita el mecanismo económico natural, según el cual una moneda más fuerte normalmente frenaría la demanda externa y estabilizaría el tipo de cambio. Bianchi añadió que esto «complica la labor del BNS, ya que un franco fuerte reduce la inflación importada y reduce los márgenes de los exportadores, lo que afecta los salarios y la inversión en un momento en que la inflación ya es moderada».

El conjunto de herramientas limitado del BNS

Con su tipo de interés oficial ya en el 0%, Suiza está al borde de la desinflación y de un posible retorno a tipos de interés negativos. El Banco Nacional Suizo (BNS) no puso fin a un experimento de siete años con tipos negativos hasta 2022, una política profundamente impopular entre los ahorradores y los bancos, cuyos márgenes de beneficio se ven erosionados.

A pesar de la reticencia, Schlegel confirmó que la opción sigue sobre la mesa. "El listón para una tasa negativa es más alto de lo habitual, [pero] si necesitamos una tasa negativa, la tomaremos", afirmó.

Otra herramienta fundamental del BNS ha sido la intervención directa en el mercado cambiario, vendiendo francos para comprar divisas. Sin embargo, implementar esta estrategia ahora conlleva importantes riesgos políticos.

La sombra de los aranceles estadounidenses

Hace apenas unos meses, Suiza negoció un acuerdo para reducir los aranceles estadounidenses del 39% al 15%. La administración Trump impuso estos aranceles recíprocos el año pasado, en parte como respuesta a lo que denominó "manipulación cambiaria".

El clima político sigue siendo tenso. En junio, la Casa Blanca incluyó a Suiza en una "Lista de Monitoreo" de socios comerciales cuyas prácticas cambiarias requieren una "seguimiento minucioso".

El enfoque impredecible del presidente Trump quedó en evidencia la semana pasada en Davos cuando afirmó que los aranceles se elevaron del 31% al 39% simplemente porque la entonces presidenta suiza, Karin Keller-Sutter, "simplemente me irritó". Esto ha hecho que Suiza recelosa de provocar aún más la ira de la Casa Blanca.

Una moneda resiliente que llegó para quedarse

Los expertos creen que las fortalezas fundamentales del franco probablemente lo mantendrán elevado independientemente de las acciones del BNS.

"Desde una perspectiva a largo plazo, el franco suizo es la moneda más fuerte del mundo, y este año es probable que se mantenga relativamente resistente", afirmó Lloyd Harris, director de renta fija de Premier Miton Investors. Señaló varios factores que lo respaldan:

• El alto precio del oro

• El estatus de refugio seguro de Suiza

• Un superávit persistente en cuenta corriente

"El BNS puede intervenir si hay una fortaleza excesiva, pero en el mediano plazo no vemos realmente un cambio en el rumbo del franco suizo superando al dólar", añadió Harris.

Claudio Sfreddo, doctor en economía y profesor adjunto de la Escuela de Negocios Hoteleros EHL, señaló que la historia demuestra que las entradas de capitales a activos refugio pueden eclipsar medidas políticas como los recortes de tipos de interés. «La mayor sensibilidad política en torno a las intervenciones cambiarias limita aún más el margen de maniobra del BNS, agudizando la disyuntiva entre estabilidad de precios y crecimiento», afirmó.

A pesar de las limitaciones, Schlegel se mantuvo firme en su determinación. Insistió en que el BNS hará lo necesario para cumplir con su mandato, incluso si ello implica arriesgarse a una renovada ira por parte de Washington.

"Estamos dispuestos a intervenir en el mercado cambiario si es necesario", afirmó.