El Banco de Inglaterra mantendrá los tipos, pero ¿habrá un recorte en marzo?

Se espera ampliamente que el Banco de Inglaterra mantenga las tasas de interés sin cambios esta semana, pero la pregunta clave para los mercados es si los responsables de las políticas darán señales de un recorte de tasas antes de lo esperado.

Dado el tono sorprendentemente agresivo del Banco en diciembre, tal señal parece improbable por ahora. Si bien los funcionarios recortaron las tasas, insinuaron que la "cadencia de los recortes" podría ralentizarse, un mensaje cauteloso para un banco central que ya actuaba con lentitud.

A medida que los tipos de interés se acercan a un nivel neutral, la decisión de recortarlos aún más se vuelve más compleja. Con la inflación del Reino Unido en el 3,4 % en diciembre, muy por encima del objetivo, los miembros más halcones del comité siguen preocupados por la posibilidad de que una flexibilización de la política monetaria demasiado temprana pueda desencadenar una nueva ola de presiones inflacionarias, conscientes del repunte de la inflación en 2022.

Las señales mixtas mantienen al BoE en espera

Desde la última reunión, los datos económicos no han proporcionado una dirección clara. Una sola ronda de datos mostró cifras de empleo débiles, compensadas por índices de gerentes de compras (PMI) más sólidos. La inflación en diciembre también fue ligeramente superior a la prevista.

Una métrica crucial para el Banco, la encuesta del Panel de Tomadores de Decisiones, reveló que las expectativas de crecimiento salarial corporativo se mantienen estables en el 3,7 %. Esta encuesta se mencionó repetidamente en las actas de la reunión anterior como una razón clave para la cautela del Banco.

En este contexto, lo más probable es que una votación de 7 a 2 mantenga los tipos sin cambios. Es casi seguro que los conocidos partidarios de la postura moderada, Alan Taylor y Swati Dhingra, votarán a favor de una rebaja. Su colega, Dave Ramsden, también partidario de la postura moderada, podría unirse a ellos, aunque sus comentarios tras la reunión de diciembre sugirieron que estaba dispuesto a hacer una pausa.

Cada vez hay más argumentos a favor de una política más flexible

A pesar de las dudas actuales, hay razones convincentes para creer que el ciclo de ajuste del Banco ha terminado y que se avecinan recortes de tasas.

• Debilitamiento del mercado laboral: Las encuestas de contratación continúan deteriorándose, lo que sugiere que la disminución del 1% del año pasado en el empleo del sector privado se extenderá hasta 2026.

• Enfriamiento del crecimiento salarial: El crecimiento salarial del sector privado ya ha caído del 6% a principios de 2025 al 3,6%. Las previsiones indican que pronto alcanzará el 3%, en línea con los promedios previos a la COVID-19, cuando el mercado laboral era sólido, pero los tipos de interés eran mucho más bajos.

• Inflación descendente: Se proyecta que la inflación general disminuya drásticamente del 3,4 % en diciembre al 1,8 % en abril. Esto se debe principalmente a la menor inflación de los alimentos y el agua, cuyos precios ya se sitúan casi un punto porcentual por debajo del pronóstico del Banco para noviembre.

También se espera que la inflación de los servicios básicos se modere. Si bien las caídas más significativas se observarán en los datos de abril, publicados en mayo, las próximas publicaciones antes de la reunión de marzo deberían ofrecer indicios tempranos de una desaceleración de los precios, especialmente en sectores clave como restaurantes y cafeterías.

Una sorpresa de marzo sigue sobre la mesa

En diciembre, el Banco de Inglaterra reconoció que los riesgos al alza para la inflación estaban disminuyendo. Para cuando las autoridades se reúnan en marzo, contarán con dos rondas más de datos que confirmarán esta tendencia.

Un recorte de tasas el próximo mes sigue siendo una posibilidad clara, ciertamente mayor que la probabilidad del 20% que actualmente estiman los mercados.

Sin embargo, es dudoso que el Banco abra explícitamente la puerta a un recorte en marzo esta semana. Es improbable que los funcionarios modifiquen su orientación futura, que enfatiza que las decisiones se vuelven más equilibradas a medida que los tipos se acercan a la neutralidad. En la conferencia de prensa posterior, no se espera que el gobernador Andrew Bailey promueva un recorte en marzo, a pesar de su reciente alineación con el grupo de posturas moderadas. El Banco de Inglaterra generalmente evita comentar sobre los precios del mercado a menos que se desvíe significativamente de su propio criterio, lo cual no es el caso actualmente.

El mantra de esta semana probablemente será mantener todas las opciones sobre la mesa y dejar que los datos entrantes guíen las decisiones futuras.