El Banco Central de Indonesia enfrenta crecientes amenazas a su independencia

El ministro de finanzas de Indonesia alguna vez quiso dirigir el banco central del país. Ahora, solo quiere decirle qué hacer. Purbaya Yudhi Sadewa, quien surgió de un relativo anonimato para convertirse en uno de los funcionarios más poderosos de Indonesia, ha dicho a amigos y colegas a lo largo de los años que no cree que el banco central deba ser independiente, según personas familiarizadas con el asunto. El líder populista del país, Prabowo Subianto, coincide con él, según las fuentes.

Esto está aumentando la presión sobre un banco central que ahora enfrenta amenazas de múltiples sectores. Tan solo el mes pasado, el Banco de Indonesia revivió un acuerdo de "reparto de cargas" de la era de la COVID-19 que previamente había afirmado que se utilizaría en momentos de crisis, se enfrentó al riesgo de cambios legales que facilitarían a los políticos la destitución de altos funcionarios y observó a los legisladores sopesar enmiendas a su mandato oficial.

Estas medidas tienen profundas implicaciones para los fondos globales, que poseen más de 200.000 millones de dólares estadounidenses (843.500 millones de ringgits) en activos indonesios, según datos recopilados por Bloomberg. Los inversores en bonos ya están preocupados por el creciente déficit presupuestario, y los cambios analizados plantean interrogantes sobre el papel del banco central en la financiación del gasto y su enfoque en el control de la inflación. Como muestra de preocupación, la moneda se cotiza en torno a los niveles observados durante la crisis financiera asiática.

“El nuevo paradigma de Indonesia se parece menos a la coordinación y más a convertir la independencia en cumplimiento”, afirmó Harry Baskoro, investigador principal del Centro de Estudios Políticos de Indonesia y execonomista del banco central. El temor a la liberalización fiscal y la erosión de la independencia del banco central han impulsado el peor mes de salidas de capitales del mercado de bonos de Indonesia en más de tres años, según datos recopilados por Bloomberg. Sin embargo, Purbaya minimizó las preocupaciones sobre el banco central y el déficit fiscal en una entrevista con Bloomberg Technoz el martes. El Banco de Indonesia se centra en sus funciones de conformidad con la ley, y el acuerdo de “reparto de cargas” —en virtud del cual el banco central ayuda a cubrir los costos de la deuda de los programas prioritarios de Prabowo— debería ser temporal, afirmó.

El ministro de Finanzas también afirmó que no relajará las restricciones fiscales hasta que pueda demostrar que la economía ha crecido más rápido gracias a un gasto más eficiente. Sin embargo, señaló que las restricciones a la deuda y el déficit son arbitrarias y que otros países las han incumplido. El Ministerio de Finanzas del país declinó hacer comentarios para este artículo. El Banco de Indonesia no respondió a una solicitud de comentarios.

Dominio fiscal

Durante décadas, la independencia de los bancos centrales ha sido un pilar fundamental de los mercados globales, donde las decisiones sobre las tasas de interés se basan en datos económicos más que en necesidades políticas. Esto facilita a los gestores de fondos la planificación de inversiones. Ahora, esa base se está erosionando. Donald Trump ha liderado la ofensiva contra los responsables de la política monetaria, desafiando décadas de convenciones al presionar a la Reserva Federal para que acelere los recortes de las tasas de interés e intentar destituir a un miembro de la junta. La presión contra los bancos centrales a nivel mundial está cobrando fuerza, lo que alimenta la preocupación de los inversores por el llamado dominio fiscal, una situación en la que la política monetaria se subordina al gasto fiscal o a la carga de la deuda pública.

“Lo cierto es que todos hemos estado observando a los bancos centrales durante los últimos 20 años, y eso ha cambiado por completo”, afirmó Howe Chung Wan, director de renta fija asiática en Principal Asset Management. “El dominio fiscal es un tema clave en los mercados ahora”. A medida que los gobiernos buscan aumentar el gasto y endeudarse más, los inversores han reaccionado vendiendo bonos a largo plazo en Estados Unidos, Europa y Japón. Si los bancos centrales también se ven presionados a recortar los tipos de interés para reducir la carga de la deuda —como Trump le pide a la Reserva Federal—, la preocupación es que las monedas se debiliten y la inflación vuelva a dispararse. Las recientes salidas de bonos de Indonesia se produjeron incluso cuando los mercados de deuda del país se recuperaron gracias a una serie de recortes de tipos de interés, con un indicador de Bloomberg de sus bonos en moneda local que muestra una rentabilidad superior al 9% este año.

Allianz Global Investors redujo su exposición tanto a la rupia como a los bonos del gobierno del país, según Ze Yi Ang, gestor de cartera de la firma. Los bonos indonesios ahora constituyen una "porción moderada" de los mandatos panasiáticos del fondo, añadió Ang, quien forma parte del equipo de renta fija de Asia Pacífico, que gestiona unos 6.000 millones de dólares. La rupia se depreció alrededor de un 1% frente al dólar en septiembre y es una de las monedas asiáticas con peor rendimiento este año. Actualmente se encuentra cerca del mínimo histórico que alcanzó en abril, cuando los aranceles de Trump sacudieron los mercados globales. Los extranjeros representan alrededor del 40% del mercado bursátil de Indonesia y poseen el 14% de la deuda pública, según datos oficiales y recopilados por Bloomberg.

No todo han sido malas noticias. El Índice Compuesto de la Bolsa de Valores de Yakarta subió un 3% en septiembre y cotiza cerca de máximos históricos, con compradores locales compensando la retirada de los inversores globales. El rendimiento de las acciones subraya un dilema al que se enfrentan los inversores: si bien la combinación de estímulo fiscal y flexibilización de las políticas del banco central puede disparar la inflación, generando volatilidad en los mercados de divisas y bonos, también puede disparar los precios de las acciones a medida que aumentan los ingresos corporativos. Las amenazas al Banco de Indonesia ponen en entredicho años de progreso. Cuando los investigadores del Banco Central Europeo analizaron estudios sobre la independencia de los bancos centrales hace cinco años, descubrieron que el Banco de Indonesia estaba clasificado como uno de los más independientes del mundo, por encima de la Reserva Federal, el Banco de Japón o incluso el propio BCE.

Es improbable que dicha autonomía se abandone legalmente, ya que algunos inversores están más preocupados por la influencia informal del gobierno. Sin embargo, las enmiendas que se están considerando en el parlamento indonesio subrayan la posibilidad de amenazas legales. La sugerencia de facilitar a los políticos la destitución de funcionarios del Banco de Indonesia, en particular, aumentaría la presión sobre los banqueros centrales para que cumplan con las normas. "Me preocupa que las salvaguardias institucionales que han sustentado la estabilidad macroeconómica en Indonesia parezcan estar desapareciendo", declaró Kaimin Khaw, estratega macroeconómico global de Loomis Sayles. "La erosión de la independencia de los bancos centrales a menudo ha tenido consecuencias negativas en los mercados emergentes y debería servir como advertencia".

Planes audaces

Personas cercanas a Purbaya afirman que es una persona audaz y dispuesta a encontrar soluciones decisivas a problemas complejos. Anteriormente, Purbaya expresó su deseo de dirigir el banco central, según las fuentes. Es admirador de Milton Friedman, el icónico economista de la Universidad de Chicago que destacó la importancia de la oferta monetaria para influir en la actividad económica y la inflación. Purbaya ha comenzado su nuevo cargo con gran éxito: desde su toma de posesión el 8 de septiembre, ha inyectado 12.000 millones de dólares de fondos gubernamentales a los bancos para impulsar el crédito, ha presentado un paquete de asistencia social por valor de casi 1.000 millones de dólares, ha aumentado el presupuesto estatal para 2026 y ha mostrado su disposición a eliminar los límites legales tanto al déficit fiscal como a la deuda nacional.

Estas medidas lo alinean estrechamente con Prabowo, quien ha incrementado el gasto social y se ha comprometido a elevar el crecimiento económico al 8%, un nivel superior al registrado en décadas. Sin embargo, también han avivado el temor de que el gobierno de Indonesia esté demasiado dispuesto a gastar, con el riesgo de una explosión inflacionaria que se vería exacerbada por un banco central dócil. Un mayor crecimiento beneficiaría al mercado de bonos si implica una menor ratio deuda/PIB, reduciendo la preocupación por la percepción de impago y los riesgos fiscales. La preocupación inmediata es cómo el banco central equilibra la presión para apoyar el crecimiento y el gasto fiscal con su deseo de proteger la moneda, parte oficial de su declaración de misión. Desde la crisis financiera asiática, el Banco de Indonesia ha desarrollado un historial de actuación agresiva en defensa de la rupia, sorprendiendo en ocasiones a los inversores con subidas de tipos.

Esta vez, la sorpresa es en sentido contrario. El banco central ha recortado los tipos de interés en tres reuniones consecutivas, desafiando las predicciones de la mayoría de los economistas de que se mantendría firme y prometiendo hacer todo lo posible para impulsar el crecimiento. El gobernador del Banco de Indonesia, Perry Warjiyo, ha prometido medidas audaces para estabilizar la moneda, pero algunos bancos de Wall Street afirman que lo peor aún no ha pasado: los analistas de Goldman Sachs Group Inc. predicen que la rupia seguirá a la zaga de sus pares en Asia, excluyendo a Japón, durante los próximos meses, lo que apunta a preocupaciones fiscales y la probabilidad de nuevos recortes de tipos.

Y aunque los recortes de las tasas de interés y las medidas de estímulo fiscal han impulsado el alza de los precios de las acciones y los bonos, los inversores extranjeros siguen nerviosos. Indonesia ocupa el último lugar en los mercados de valores asiáticos entre los gestores de fondos de la región, según una encuesta de Bank of America Corp. realizada a principios de septiembre. Los inversores extranjeros vendieron acciones por un valor neto de 234,5 millones de dólares estadounidenses el mes pasado, según datos recopilados por Bloomberg.

Indonesia, al igual que otros gobiernos que aumentan la presión sobre sus bancos centrales, está recibiendo apoyo de Estados Unidos. Esto no se debe simplemente a que las críticas de Trump a Jerome Powell hayan desafiado décadas de convenciones. La probabilidad de nuevos recortes de tipos de interés por parte de la Reserva Federal también ayuda, ya que significa que los recortes inesperados en otros países causarán menos perturbaciones en el mercado. El gobierno también confía en los inversores locales para compensar la retirada de los fondos globales. El recién creado fondo soberano de inversión, Danantara, está a punto de cerrar 3.000 millones de dólares en los llamados bonos patriotas, tras instar a los magnates del país a comprar deuda a niveles muy inferiores a los del mercado.

Pero los inversores y estrategas advierten que, incluso si los riesgos a corto plazo resultan manejables, el verdadero impacto se sentirá en momentos de crisis, cuando los fondos globales suelen depender de banqueros centrales sensatos para estabilizar el rumbo. "En el caso del Banco de Indonesia o incluso de la Reserva Federal, la falta de una formulación de políticas creíble probablemente se hará evidente cuando el panorama se torne más negativo, ya sea con el aumento de los riesgos de recesión o con un aumento de la inflación", afirmó Aroop Chatterjee, estratega de Wells Fargo en Nueva York. "Es entonces cuando será difícil calmar a los mercados y convencerlos de cualquier solución política que se presente".

Fuente: Theedgemarkets