La creciente escasez de liquidez en el sistema financiero del Reino de Arabia Saudita (RAS) ha generado un intenso debate durante algún tiempo. El crecimiento económico y las demandas financieras de los megaproyectos en marcha están absorbiendo efectivo a un ritmo mayor que el que el sistema nacional puede suministrar. Para contextualizar, informes recientes sugieren que la construcción de la nueva ciudad de NEOM podría costar 8,8 billones de dólares, lo que equivale aproximadamente a 25 veces el presupuesto anual de RAS.

Hasta hace poco, el sector empresarial saudí podía cubrir sus necesidades financieras captando capital localmente, generalmente mediante préstamos bancarios o emitiendo sukuks a la sólida base de inversores nacionales (a menudo bancos privados que gestionaban el patrimonio de personas con un alto poder adquisitivo). Sin embargo, el sistema se ha visto sobrecargado. El crecimiento del crédito ha superado el de los depósitos durante varios años, mientras que los inversores locales que compran activos financieros deben retirar dinero de sus cuentas bancarias para hacerlo. Esto significa que las inversiones financieras reducen la financiación de los depósitos bancarios, ya que se canibaliza la financiación local.

Además, los recortes deliberados a la producción petrolera y la caída de los precios del petróleo han reducido los ingresos petroleros de SAR 857 mil millones en 2022 a una proyección de SAR 608 mil millones en 2025, lo que ha contribuido a una oscilación del presupuesto nacional de un superávit del 2,2% del PIB a un déficit proyectado del 4% durante dicho período (según cifras del FMI). Por lo tanto, el intento deliberado de diversificar su economía más allá del petróleo tiene un coste presupuestario, al menos por ahora, lo que significa que el país necesita atraer más financiación externa.

Si la liquidez interna se ve afectada, la medida lógica para un país con alta calificación crediticia es buscar financiación externa, y esto es precisamente lo que ha ocurrido. La deuda internacional emitida por Arabia Saudí y sus grandes bancos y empresas ha experimentado un aumento repentino en los últimos años. Las emisiones soberanas y cuasisoberanas de Arabia Saudí representan ahora el 5,1% del índice de bonos soberanos de mercados emergentes más utilizado (JPM EMBI), lo que significa que ahora es el mayor emisor de dicho índice. Sus empresas representan ahora el 4,3% de la versión corporativa de dicho índice (JPM CEMBI), en el que se ha convertido en el cuarto mayor componente. Esto representa un cambio significativo en su presencia en el mercado internacional.

Un vistazo a los balances del sector financiero muestra que la necesidad de financiación internacional es estructural y ha llegado para quedarse. Los préstamos bancarios en general han crecido a una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) del 14% desde 2019, mientras que los depósitos crecieron tan solo un 8% durante el mismo período. En términos de efectivo, los préstamos se han duplicado, pasando de 1,5 billones de SAR en 2019 a 3 billones de SAR a finales de 2024, mientras que los depósitos han aumentado mucho menos, de 1,8 billones de SAR a 2,7 billones de SAR. Por lo tanto, en 2019, el sistema financiero contaba con depósitos más que suficientes para financiar las necesidades crediticias de la economía; para 2024, esto claramente ya no es así. De hecho, la ratio préstamos/depósitos del sistema se ha debilitado del 86% al 110% durante el período. La conclusión es simple: los bancos dependen ahora de la financiación mayorista si quieren mantener la tasa actual de crecimiento del crédito.

Fuente: SAMA

Podemos observar la magnitud del cambio en la emisión de bonos internacionales, que se ha disparado en los últimos años. En 2023, los bancos de Arabia Saudí emitieron 2.000 millones de dólares en bonos, lo que representa alrededor del 6% de la emisión total del complejo saudí. En 2024, esta cifra aumentó a 6.800 millones de dólares (14% del total), mientras que en lo que va de año los bancos ya han emitido 14.900 millones de dólares en bonos, lo que representa el 27,4% de toda la emisión saudí. Y no son solo los bancos los que están emitiendo más deuda internacionalmente. Las necesidades de financiación de Arabia Saudí implican que está emitiendo a través de todos los vehículos a su disposición, incluyendo Aramco, con su abundante liquidez, y su fondo soberano de inversión (PIF). La emisión total de deuda saudí se disparó de 36.000 millones de dólares en 2023, equivalente a unos 3.000 millones de dólares mensuales, a 54.000 millones de dólares en lo que va de año o alrededor de 6.400 millones de dólares mensuales.

Fuente: Bloomberg

Está muy claro adónde conduce todo esto: el complejo saudí está aumentando estructuralmente su dependencia de los mercados internacionales de deuda. Los bancos están absorbiendo una proporción cada vez mayor de la emisión saudí, lo que también parece ser una tendencia persistente. Por lo tanto, Arabia Saudí depende cada vez más de la inversión internacional para financiar sus prioridades nacionales, mientras que la abundancia de oferta y la prevalencia de inversores extranjeros más sensibles al precio en su base inversora implican que los bonos saudíes podrían tener dificultades para rendir durante un tiempo. Anteriormente, escribimos que las características técnicas del mercado de sukuks generalmente garantizarían diferenciales ajustados y un sólido rendimiento (véase aquí ). Los tiempos están cambiando: ese modelo ya no se aplica.

Fuente: Zero Hedge

El optimismo de los inversores en la economía alemana mejoró en septiembre, lo que refleja las esperanzas de que un estímulo fiscal masivo sacará al país de su malestar.

El índice de expectativas del instituto ZEW subió a 39,3 desde 37,3 el mes anterior. Los analistas encuestados por Bloomberg esperaban un aumento a 41,1. Un indicador de las condiciones actuales se deterioró inesperadamente.

«Los expertos aún esperan una recuperación a medio plazo», declaró el presidente del ZEW, Achim Wambach, en un comunicado. «A pesar de la persistente incertidumbre mundial y la falta de claridad sobre la implementación del programa estatal de inversión, el indicador del ZEW prevé un ligero aumento en octubre».

Las proyecciones de un repunte del crecimiento el próximo año, gracias a miles de millones de euros en gasto en infraestructura y defensa, han venido acompañadas de advertencias de que una verdadera recuperación no será posible sin impulsar la competitividad. Si bien el gobierno ha presentado planes para simplificar los trámites burocráticos, sigue estancado en otras reformas.

Las empresas están pasando apuros. Fabricantes de automóviles como Porsche AG y BMW AG, afectados por las bajas ventas en China y los aranceles estadounidenses, han moderado sus expectativas de negocio para este año, mientras que fabricantes de componentes como Robert Bosch GmbH se preparan para recortar miles de empleos.

Datos recientes reflejan su sufrimiento: las exportaciones cayeron por segundo mes en agosto, ya que el valor de los envíos a EE. UU. alcanzó su nivel más bajo en casi cuatro años. Mientras tanto, los pedidos de fábrica cayeron por cuarto mes consecutivo y la producción industrial registró su mayor desplome desde principios de 2022.

Este pesimismo aumenta las probabilidades de que la mayor economía de Europa vuelva a entrar en recesión, dado que el producto interior bruto ya se ha contraído en el segundo trimestre. El PIB también se contrajo en los dos años anteriores, convirtiendo a Alemania en el país con peor desempeño de la eurozona.

Para 2025, el gobierno prevé un crecimiento de tan solo el 0,2%, y la ministra de Economía, Katherina Reiche, ha afirmado que una parte significativa de la expansión del 1,3% del próximo año se deberá al estímulo fiscal. Al presentar las perspectivas, señaló que las tareas pendientes incluyen acelerar los procedimientos de planificación y aprobación, reducir los costos energéticos y promover la inversión privada.

“Los indicadores actuales apuntan a un desarrollo aún más débil en el tercer trimestre, dada la persistente debilidad de la demanda externa y el aún débil impulso económico interno”, declaró el ministerio el martes en su informe mensual. “Las exportaciones de bienes, en particular a Estados Unidos, han disminuido recientemente”.

Preocupado por la reputación de Alemania como potencia manufacturera, y con más recortes de empleos probablemente en camino, el gobierno anunció la semana pasada nuevos incentivos de compra para vehículos de cero emisiones por un valor de 3.000 millones de euros (3.500 millones de dólares) hasta 2029 y tomó medidas para extender una exención de impuestos para nuevos vehículos eléctricos hasta 2035.

Fuente: Bloomberg Europa

¿Qué pasó en la sesión de Asia?

Esta sesión asiática estuvo dominada por la aversión al riesgo debido a la escalada de las tensiones comerciales entre EE. UU. y China y a las nuevas amenazas políticas, lo que provocó importantes caídas en las acciones asiáticas y ganancias en las materias primas, mientras que los activos refugio tradicionales (JPY, CHF y oro) atrajeron flujos. Los activos australianos y chinos experimentaron un impacto directo en las divisas y los índices, lo que marcó la pauta para el mercado global antes de la publicación de importantes informes macroeconómicos y de resultados.

¿Qué significa esto para las sesiones Europa-EE.UU.?

El índice del dólar (DXY)

El dólar llega al martes con mayor incertidumbre, anticipación en torno al discurso de Powell y un enfoque constante en la política de tasas de la Fed. Los movimientos de la divisa dependerán significativamente de las declaraciones de Powell y los comentarios posteriores de la Fed, ya que los mercados sopesan las persistentes presiones inflacionarias frente a las señales de debilitamiento del mercado laboral y la dinámica de las tasas de interés globales. Notas del Banco Central:

Próximas 24 horas: Sesgo medio alcista

Oro (XAU)

Próximas 24 horas: Fuerte sesgo alcista

El euro (EUR)

El euro se caracteriza por una mejora marginal en los indicadores de sentimiento, pero con una cautela continua debido a las señales macroeconómicas dispares y las persistentes incertidumbres externas. El sentimiento de los inversores en toda la eurozona, medido por el índice ZEW, también registró un ligero repunte (17,6 desde 17,2 el mes pasado), lo que indica cierta estabilización de las expectativas a pesar de las dificultades del sector y los persistentes riesgos de inflación. Notas del Banco Central:

Próximas 24 horas: Sesgo débil alcista

El franco suizo (CHF)

El franco suizo está experimentando una ligera depreciación frente al dólar estadounidense en medio de la disminución de las tensiones geopolíticas, la persistente incertidumbre comercial y una política arancelaria estadounidense histórica que afecta a las industrias suizas. Los flujos hacia activos refugio se mantienen fuertes, pero el Banco Nacional Suizo (BNS) se ha mostrado poco inclinado a intervenir, lo que respalda los tipos de interés actuales y permite que el franco suizo busque su valor a través de la dinámica del mercado. La perspectiva se mantiene estable, con una apreciación gradual prevista y factores externos (como los aranceles estadounidenses y los comentarios del BNS) como impulsores clave de la volatilidad. Notas del Banco Central:

Próximas 24 horas: Sesgo débil bajista

La libra esterlina (GBP)Noticias clave de hoy

Índice de Ganancias Promedio 3m/a (6:00 am GMT) Variación en el Conteo de Solicitudes (6:00 am GMT) Discurso del Gobernador del Banco de Inglaterra, Bailey (5:00 pm GMT) ¿Qué podemos esperar de la GBP hoy? Hoy, la libra se enfrenta a dificultades debido al repunte del dólar estadounidense y a la preocupación del mercado sobre la sostenibilidad fiscal de la economía del Reino Unido. Con un crecimiento salarial estable y la disminución de las solicitudes de subsidio por desempleo, la atención inmediata se centrará en los comentarios del Banco de Inglaterra y en el impacto general de las posibles futuras políticas fiscales sobre el crecimiento y la inflación. Se recomienda a los operadores estar atentos a la volatilidad en torno a los discursos del Banco de Inglaterra y la publicación de datos de EE. UU. más tarde en el día. Notas del Banco Central:

El dólar canadiense (CAD)

El dólar canadiense se mantiene bajo presión justo por debajo de 1,40 por dólar estadounidense, recuperándose gracias al sólido crecimiento del empleo, pero limitado por la caída de los precios del petróleo. El mercado se muestra cautelosamente optimista sobre sus perspectivas de cara al cuarto trimestre. Las ganancias del dólar canadiense se han visto limitadas por la caída de los precios del petróleo y la volatilidad del mercado global, y el tipo de cambio USD/CAD alcanzó recientemente un máximo de seis meses por encima de 1,40. La mayoría de los analistas prevén una mayor consolidación del dólar canadiense, con la posibilidad de probar la resistencia en 1,4085 antes de una caída significativa.

Billetes del Banco Central:

Próximas 24 horas: Sesgo medio bajista

Aceite

El martes, los precios del petróleo mostraron modestas ganancias de aproximadamente el 0,3%, ya que las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China dieron señales de alivio, con el WTI cotizando cerca de los 59,67 dólares por barril y el Brent a los 63,50 dólares por barril. Sin embargo, los precios se mantuvieron significativamente bajos durante el último mes y año debido a una confluencia de factores bajistas: la eliminación de las primas de riesgo geopolítico en Oriente Medio tras el alto el fuego entre Israel y Hamás, la creciente sobreoferta con la OPEP+ añadiendo 630.000 bpd en septiembre, el aumento de los inventarios globales proyectados para un promedio de 2,6 millones de bpd en el cuarto trimestre de 2025, una producción récord en Estados Unidos que superó los 13,6 millones de bpd, y el debilitamiento de la demanda de China, donde el crecimiento del consumo de petróleo se ha desacelerado drásticamente.

Próximas 24 horas: Sesgo débil bajista

Fuente: IC Markets

El mercado laboral del Reino Unido mostró más señales de estabilización en nuevos datos publicados el martes, y los empleadores parecen haber superado lo peor de la crisis provocada por el aumento de impuestos sobre la nómina de £26 mil millones (34,7 mil millones de dólares) que se aplicó en abril.

El número de empleados en nómina se redujo en 10.000 en septiembre, tras un aumento revisado de 10.000 el mes anterior, según la Oficina Nacional de Estadística. Esta cifra coincidió con las previsiones de los economistas para el otoño y fue menos pronunciada que los recortes observados durante el verano.

Mientras tanto, el crecimiento salarial en el sector privado se desaceleró al 4,4% en el trimestre hasta agosto, el nivel más bajo desde finales de 2021 y por debajo de las expectativas. Sin embargo, la cifra está muy por encima del 3% que el Banco de Inglaterra considera compatible con su objetivo de inflación del 2%. Las vacantes de empleo disminuyeron solo en 9.000 en el trimestre hasta septiembre.

Es probable que las cifras alimenten el debate en el banco central sobre si la inflación que ha aumentado hasta casi duplicar el objetivo del 2% podría desencadenar un ciclo de retroalimentación al impulsar demandas salariales que luego conduzcan a más aumentos de precios.

La responsable de políticas, Megan Greene, destacó el riesgo de efectos secundarios en un discurso pronunciado el lunes, y los mercados prácticamente descartan nuevos recortes de tasas este año. Sin embargo, otros creen que el proceso de desinflación sigue intacto, lo que podría dejar la decisión en manos del gobernador Andrew Bailey como el voto decisivo en el Comité de Política Monetaria.

Bailey, que ha logrado un buen equilibrio en sus últimos comentarios, tiene previsto hablar en Washington más tarde el martes, en una de varias apariciones de los responsables de las políticas del BOE esta semana.

Los recortes de empleos en respuesta a los aumentos de impuestos y salario mínimo en abril se han ralentizado en los últimos meses, y la pérdida ha sido menor de lo estimado inicialmente. La cifra coincide con una encuesta clave de la Confederación de Contratación y Empleo (Recruitment Employment Confederation) y KPMG, que reveló una estabilización del mercado laboral en septiembre según diversos indicadores.

Los economistas y funcionarios ahora prestan más atención a las encuestas del sector privado y a los datos de las nóminas, que se basan en registros fiscales, después de que un colapso en las tasas de respuesta a la Encuesta de Fuerza Laboral de la ONS planteara dudas sobre la confiabilidad de las lecturas oficiales.

Fuente: Bloomberg Europa

El astillero Hanwha Philly en Filadelfia, Pensilvania.

China ha amenazado con nuevas represalias contra las restricciones estadounidenses a su sector naviero, tras sancionar a entidades estadounidenses de un gigante naviero surcoreano. El Ministerio de Comercio anunció el martes la imposición de límites a cinco entidades estadounidenses de Hanwha Ocean Co., uno de los mayores constructores navales de Corea del Sur. Las acciones de la compañía cayeron hasta un 8% en Seúl, su mayor caída en aproximadamente dos meses. Estas medidas representan una marcada escalada en una prolongada disputa entre las dos mayores economías del mundo por el dominio marítimo. Esto se produce después de que las tensiones entre Estados Unidos y China se intensificaran en las últimas semanas, cuando el presidente Donald Trump amenazó con imponer aranceles adicionales del 100% a las importaciones procedentes del país asiático en respuesta a los nuevos controles de exportación chinos.

Esta semana, la administración Xi entró en vigor con gravámenes de represalia a los buques estadounidenses que llegan a China, una medida de represalia, lo que generó preocupación en el sector marítimo mundial. Las nuevas restricciones de Pekín prohíben a cualquier persona o entidad hacer negocios con las cinco compañías. Mientras tanto, el Ministerio de Transporte anunció que está investigando el impacto de la investigación de la Sección 301 del Representante Comercial de EE. UU. en el sector marítimo chino y que podría implementar medidas de represalia a su debido tiempo.

Esta disputa tiene consecuencias para la economía global, ya que los buques participan en el 80% del comercio mundial. Washington anunció en abril planes para frenar la capacidad de construcción naval de China, al tiempo que buscaba fortalecer las capacidades estadounidenses. Esto obligó a los astilleros chinos a perder cuota de mercado, mientras que las navieras chinas se enfrentaban a severas sanciones por atracar en puertos estadounidenses. Al mismo tiempo, los astilleros surcoreanos han ofrecido incentivos a Washington para ayudar a Estados Unidos a reactivar su sector. Hanwha Ocean fue el primer astillero coreano en adquirir un astillero estadounidense y ha estado buscando transferir parte de esa experiencia a las costas estadounidenses.

Las cinco empresas restringidas por China son Hanwha Shipping LLC, Hanwha Philly Shipyard Inc., Hanwha Ocean USA International LLC, Hanwha Shipping Holdings LLC y HS USA Holdings Corp.

Los portavoces de Hanwha Ocean en Seúl y Hanwha USA no...

Fuente: Yahoo Finanzas

El francés Sébastien Lecornu se dirigirá al parlamento por primera vez como primer ministro el martes, un momento decisivo para su incipiente gobierno en su esfuerzo por aprobar un presupuesto y lograr cierta estabilidad política.

El primer ministro de 39 años, que fue reelegido el viernes, apenas cuatro días después de renunciar en medio de luchas políticas internas, pronunciará el discurso político muy seguido ante la Asamblea Nacional a las 3 p.m., hora de París, después de presentar un proyecto de presupuesto al gabinete por la mañana.

La extrema derecha y la extrema izquierda de Marine Le Pen han prometido intentar derrocar a Lecornu en mociones de censura a finales de esta semana, independientemente de lo que diga. Esto deja su supervivencia como primer ministro dependiendo de las concesiones que ofrezca el martes para convencer a otros partidos de que se abstengan.

Si Lecornu fracasa, se convertiría en el tercer primer ministro obligado a dimitir en menos de un año, dejando al presidente Emmanuel Macron con pocas opciones aparte de convocar nuevas elecciones legislativas. Las elecciones anticipadas del año pasado y la consiguiente incertidumbre fiscal y política ya provocaron ventas masivas de activos franceses que han elevado el coste de la financiación del país en comparación con sus pares.

“Nuestra única misión es superar esta crisis política en la que nos encontramos, una crisis que ha dejado atónitos a una parte de nuestros conciudadanos y quizás también a una parte del mundo que nos observa”, dijo Lecornu a los nuevos ministros del gabinete en una reunión el lunes.

Con su puesto de primer ministro pendiendo de un hilo, Lecornu se encuentra bajo presión para ceder a las demandas de analizar ocho años de políticas económicas de Macron, al mismo tiempo que intenta reducir el déficit y tranquilizar a los inversores.

Los socialistas, que tienen un papel fundamental en las mociones de censura de esta semana, exigen un nuevo impuesto a la riqueza y mayores gravámenes a las empresas, recortes presupuestarios menores y una suspensión de la ley insignia del presidente de 2023 que aumenta gradualmente la edad mínima de jubilación de 62 a 64 años.

La reforma de las pensiones ha cristalizado el debate en los últimos días y hasta ahora el grupo de centroizquierda ha rechazado la propuesta de Macron, hecha el viernes pasado, de retrasar en lugar de suspender la aplicación de las medidas.

"Si se mantiene firme en su propuesta, no entraremos en el debate sobre el presupuesto y lo censuraremos de inmediato", declaró el líder del Partido Socialista, Olivier Faure, en una entrevista con La Tribune Dimanche. "Es hora de elegir".

Pero para Lecornu, capitular pondría a prueba el apoyo de lo que queda del partido centrista Renacimiento de Macron en el parlamento, así como de los legisladores de centroderecha que se han opuesto a derogar los cambios al sistema de pensiones. Aunque improbable, si votaran a favor en una moción de censura, Lecornu caería incluso si los socialistas se abstuvieran.

"Es doloroso porque es una reforma con la que los legisladores de Renaissance y yo nos comprometimos plenamente", dijo el lunes la ministra de Igualdad, Aurore Berge, en la radio RMC.

Lecornu también debe llegar a un acuerdo con las demandas de un menor ajuste del cinturón después de que los socialistas estuvieran entre los grupos que votaron en septiembre para derrocar al ex primer ministro Francois Bayrou por su plan de reducir el déficit al 4,6% de la producción económica en 2026 desde el 5,4% esperado este año.

Sin embargo, Lecornu ha reducido el control sobre los planes fiscales desde que se comprometió a no utilizar el artículo 49.3, una herramienta constitucional, para aprobar proyectos de ley en el parlamento sin votación. Aun así, ha afirmado que el objetivo no debe superar el 5% si Francia quiere mantener su credibilidad en los mercados.

Fuente: Bloomberg