Cómo financiar la defensa y la seguridad de Europa

Político

Resumen:

Es hora de que las tres grandes instituciones europeas den un paso adelante.

Mientras Europa se embarca en planes ambiciosos para aumentar su gasto en defensa y seguridad a la luz del apoyo reducido de los EE. UU., la gran pregunta es cómo se financiará esto de manera sostenible.

Este tema se debatió en la cumbre sobre deuda del sector público 2025 del Instituto de Deuda Soberana OMFIF, celebrada a principios de este mes en París . El evento reunió a altos funcionarios de las oficinas europeas de gestión de deuda soberana y prestatarios del sector público, así como a destacados inversores e intermediarios de renta fija, para debatir en profundidad las prioridades clave de este mercado.

Reforma histórica del freno de la deuda

«Existe una verdadera voluntad de hacer más, pero aún no está claro cuál será el resultado final», declaró un alto funcionario en la cumbre. A nivel nacional, los gobiernos están estudiando cómo recaudar fondos adicionales para impulsar las inversiones de sus países en defensa. El Bundestag alemán, por ejemplo, aprobó la semana pasada los planes para un paquete que consiste en un fondo de infraestructura de 500 000 millones de euros, a la vez que reforma su freno de deuda para permitir un mayor gasto en defensa. Esta histórica decisión permite eximir del freno de deuda a los gastos de defensa superiores al 1 % del producto interior bruto.

La capacidad fiscal de Alemania es una excepción en Europa. Gracias a su conservador freno de deuda, vigente desde 2009, su ratio deuda/PIB se ha mantenido muy por debajo de la media de la eurozona. Por ello, la reacción del mercado al histórico cambio de política fiscal de Alemania ha sido en gran medida moderada.

Sin embargo, algunos analistas estiman que el rendimiento del bono alemán a 10 años podría alcanzar el 3% debido al aumento del endeudamiento y el gasto de Alemania, más de 20 puntos básicos por encima de su nivel actual. El mayor endeudamiento de Alemania también aumenta la probabilidad de que el Banco Central Europeo reanude la compra de bonos del sector público antes de lo previsto .

A otros países como Italia, España y Francia les resultará mucho más difícil endeudarse más sin que esto afecte a los diferenciales y las calificaciones crediticias. Francia es particularmente vulnerable, tras haber sufrido rebajas de calificación debido a su creciente déficit presupuestario. Nuevas rebajas de calificación a Francia también podrían tener repercusiones más amplias para el mercado europeo de bonos del sector público.

Apoyándose en la UE, el BEI y el MEDE

Aquí es donde entran en juego las tres instituciones clave de Europa: la Comisión Europea, el Banco Europeo de Inversiones y el Mecanismo Europeo de Estabilidad.

El MEDE se creó como una organización permanente paneuropea tras la crisis de deuda soberana de 2012 para proteger la estabilidad financiera y la prosperidad de la zona euro. El mayor riesgo para la estabilidad financiera sería una guerra, por lo que es natural recurrir al MEDE para que la apoye. El MEDE también cuenta con una amplia capacidad de préstamo de 500 000 millones de euros, de los cuales 430 000 millones están actualmente disponibles, lo que significa que hay alrededor del 85 % de capacidad sin utilizar.

Europa podría recurrir al MEDE como prestamista de última instancia si los países se enfrentan a una ampliación de los diferenciales de riesgo y a presiones para la estabilidad financiera al asumir ellos mismos la carga del gasto de defensa. El MEDE también ofrece una ventaja en términos de precios. Podría prestar a tipos favorables a sus Estados miembros gracias a su posición en los mercados de capitales, no solo como un emisor AAA de prestigio, sino también por tener uno de los diferenciales más ajustados entre los emisores del sector público. Entre los Estados miembros de la zona euro, solo Alemania, Países Bajos, Irlanda y Luxemburgo obtienen préstamos a precios más bajos en los mercados de capitales. Esto significa que 16 países de la zona euro pagan más que el MEDE.

Capacidad de préstamo adicional

Por supuesto, no solo el MEDE dispone de mayor capacidad de respuesta. La Comisión Europea y el BEI también tienen amplia capacidad para prestar y desembolsar más a Europa. Si el MEDE y la Comisión Europea utilizan plenamente su capacidad de préstamo, y con una ampliación del balance del BEI, se podría disponer de un billón de euros adicional para apoyar la inversión europea en defensa y seguridad.

La Comisión Europea ha anunciado el plan «ReArm Europe Plan/Readiness 2030» que permitirá un gasto superior a los 800 000 millones de euros. Este incluye un nuevo instrumento específico, denominado Acción de Seguridad para Europa, que permitirá a los Estados miembros aumentar de inmediato sus inversiones en defensa en la industria europea de defensa. Para financiarlo, la Comisión captará hasta 150 000 millones de euros adicionales en los mercados de capitales hasta 2030.

Este nuevo programa refuerza la importancia de la Comisión Europea en el apoyo a las crisis, tras su papel durante la pandemia de COVID-19 y la recuperación de Europa (Next Generation EU), en la que se convirtió en uno de los mayores prestatarios en los mercados de capitales. También disipa las preocupaciones de los inversores en bonos de la Comisión sobre la permanencia de la UE como gran emisor, lo cual ha sido uno de los principales obstáculos para su inclusión en los índices de bonos soberanos.

Mientras tanto, el BEI ha levantado los límites a la financiación de proyectos de defensa, ampliando el alcance de lo que es elegible, como parte del Plan ReArm Europe/Plan Readiness 2030. Para financiar la defensa y la seguridad de Europa, es imperativo que las tres instituciones europeas intensifiquen sus esfuerzos y colaboren para dar al continente el impulso que necesita.

Fuente: Burhan Khadbai

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En busca de oportunidades de inversión en el tornado de la política de Trump

devin

Económico

De todas las lecciones que aprendí al gestionar inversiones en mercados emergentes , la más importante fue concentrarme en la tendencia en lugar del nivel. Se puede ganar mucho dinero cuando un panorama desfavorable en un país riesgoso se vuelve ligeramente menos desfavorable.

En los últimos dos meses, el presidente Donald Trump ha convertido a Estados Unidos, de pilar central del orden político y económico mundial, en la principal fuente de disrupción e incertidumbre política . Se han liquidado los activos de riesgo, aumentan los rumores de recesión y los equipos de estrategia corporativa de todo el mundo han congelado sus decisiones sobre fusiones o adquisiciones hasta que el futuro en materia de impuestos, regulación y aranceles se aclare un poco más.

Figura 1. La incertidumbre de la política económica mundial ha aumentado en 2025

En busca de oportunidades de inversión en el tornado de la política de Trump_1

Fuente: www.policyuncertainty.com

Este gráfico fue elaborado por tres profesores de economía con base en las referencias mediáticas a la incertidumbre política, la dispersión de las previsiones de los expertos y el número de disposiciones fiscales que vencen próximamente. Si bien los datos son globales, los picos recientes se alinean estrechamente con la pandemia de COVID-19 y cada una de las victorias electorales de Trump.

Pero gráficos como éste nunca suben indefinidamente.

Es posible que no volvamos a los niveles registrados antes de 2016 en el futuro cercano, e incluso es posible que las probabilidades de una recesión estén aumentando. Sin embargo, quienes siguen de cerca los mercados estarán atentos a las dinámicas que puedan restablecer, al menos temporalmente, cierta calma y un poco más de previsibilidad.

Aquí hay cinco.

En primer lugar, si la incertidumbre fiscal es alta en los meses previos al vencimiento de las principales disposiciones del código estadounidense, los pintorescos miembros del 119.º Congreso trabajan arduamente en un nuevo presupuesto. Una ajustada mayoría republicana y una minoría demócrata profundamente frustrada dan lugar a todo tipo de travesuras, maniobras procesales y plazos inquietantes en torno al debate paralelo sobre el techo de la deuda . Sin embargo, es bastante probable que los republicanos aprueben un proyecto de ley de reconciliación con una política fiscal pro-mercado antes del receso de agosto.

En segundo lugar, quizás lo más alentador que se puede decir sobre la política arancelaria de Trump hoy es que es difícil imaginar cómo se volverá aún más incierta. Pero la aclaración puede estar en camino. La revisión de la Política Comercial de América Primero debe realizarse el 1 de abril y los aranceles recíprocos y sectoriales entrarán en vigor al día siguiente. Los desafíos burocráticos en torno a la evaluación de la reciprocidad numérica con más de 200 países, territorios y asociaciones regionales son lo suficientemente desalentadores. Ajustar las diferencias en el acceso al mercado, la manipulación de la moneda y otras barreras no arancelarias tomará mucho más tiempo que unas pocas semanas para el trabajo. Aún así, parece que estas discusiones ayudarán a enmarcar el debate y crear al menos un rango sobre hacia dónde se dirigen los niveles arancelarios. Lo único peor que los aranceles es la gran incertidumbre en torno a ellos .

En tercer lugar, las represalias y la escalada se encuentran entre los principales impulsores de la incertidumbre política. En marzo, la Unión Europea anunció su respuesta en dos fases a los aranceles del 25 % sobre todas las importaciones de acero y aluminio. China anunció una combinación de aranceles y normas de inversión dirigidas a las empresas estadounidenses. Sin embargo, la escalada nunca se prolonga indefinidamente. Tras la primera o la segunda ronda de represalias, hay motivos para esperar un período de relativa estabilidad.

En cuarto lugar, dejando de lado toda la palabrería sobre el 51.º estado canadiense, el verano también debería traer conversaciones tempranas sobre la renegociación del Acuerdo entre Estados Unidos, México y Canadá, lo que establecerá las expectativas para los aranceles a largo plazo en América del Norte. Si bien esto podría ocurrir solo después de que el presidente intente reimponer aranceles del 25 % a todos los productos canadienses y mexicanos a principios de abril, las reacciones económicas y del mercado seguramente los harán insostenibles sin grandes excepciones. Es previsible que Trump se retire precipitadamente y cambie de tema a Groenlandia o el Canal de Panamá, mientras que las negociaciones se centrarán en establecer aranceles específicos en América del Norte sobre productos como la madera blanda canadiense y los productos industriales mexicanos fuera de la cadena de suministro automotriz.

En quinto lugar, además de aranceles y recortes de impuestos, Trump prometió desregulación. Sin embargo, la revocación de gran parte de las normas de la era de Joe Biden ha sido aún más desestabilizadora al principio, ya que muchas regulaciones estatales y locales siguen vigentes. Sin embargo, se espera que la calma relativa regrese en unos meses, especialmente a medida que los nuevos líderes de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) y la Comisión Federal de Comercio (FTC) establezcan sus nuevas prioridades. La reducción de impuestos, la desregulación y la flexibilización de la regulación de fusiones y adquisiciones son las contrapartidas de Trump a los aranceles.

Para ser claros, ninguna de estas tendencias presagia un período de calma y previsibilidad. Las divisiones políticas siguen siendo profundas y Trump ha regresado al cargo con la ambición de transformar el gobierno estadounidense y socavar las instituciones globales . Sus impugnaciones a las decisiones judiciales y sus ataques a la prensa resultan especialmente desestabilizadores para el modelo de negocio que ha impulsado el éxito de Estados Unidos durante décadas. Mientras tanto, la visión de Trump de una economía estadounidense que proteja vigorosamente a los líderes nacionales corre el riesgo de socavar la competitividad y la creatividad que han impulsado el éxito del país durante tanto tiempo.

Sin embargo, esos debates son para otro momento y quedan lejos de los intereses más estrechos de los inversores financieros que esperan obtener ganancias en mercados que reaccionan bruscamente a los cambios de tendencia, más que a la tendencia misma. Cuando la imprevisibilidad se vuelva ligeramente más predecible, el país podría encaminarse hacia tiempos más oscuros. Pero aún se puede ganar dinero en esos breves periodos de relativa calma.

Fuente: Christopher Smart

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El sistema de pagos transfronterizos está próximo a estancarse

damón

Económico

En 1956 se inauguró el primer servicio de cable telefónico transatlántico, que proporcionaba comunicación instantánea y continua entre Nueva York y Londres a través de 36 líneas telefónicas y prometía unir las voces del Viejo y del Nuevo Mundo en lo que "rápidamente se convertiría en algo cotidiano".

Cuarenta años después de la innovación que culminaron en la World Wide Web, "aplanaron" el sistema de comunicaciones: no sólo llevaron la conectividad de la que disfrutaban los afortunados cientos de personas que llamaban a diario en 1956 a casi todas las personas del planeta, sino que nivelaron el campo de juego mediante un acceso ubicuo, rápido y barato.

Hoy en día, los pagos transfronterizos se están simplificando gracias a un avance espectacular en la integración e interconectividad financiera: el libro mayor público . Aprovechando la tecnología de registro distribuido, los libros mayores públicos operan en cadenas de bloques abiertas y sin permisos, lo que permite registrar y sincronizar transacciones de forma casi instantánea y continuamente auditable.

Libros de contabilidad públicos y pagos transfronterizos

Los registros públicos permiten a cualquier persona con un dispositivo con conexión a internet realizar transacciones seguras, rápidas y a gran escala, con la misma facilidad técnica para enviar un pago a cualquier parte del mundo que al otro lado de la calle. El sistema financiero tradicional de dos niveles, en cambio, conecta bases de datos propietarias, o registros privados, entre instituciones financieras, apoyándose en una red de bancos centrales y corresponsales que actúan como los operadores de las centrales telefónicas modernas. Cada intermediario en la cadena de pagos modifica su propio registro privado, lo que puede suponer un aumento de tiempo y costes, especialmente para las comunidades de difícil acceso o con acceso limitado a los servicios bancarios.

Los libros de contabilidad públicos crean una plataforma fluida e interoperable para el intercambio directo de valor, simplificando el sistema de liquidación al trasladar la eficiencia, la velocidad y el ahorro de costes que durante mucho tiempo han sido exclusivos de la liquidación interbancaria mayorista al uso diario en el comercio minorista. El sistema de pagos transfronterizos está listo para simplificarse.

En su encuesta anual de 2024 sobre pagos transfronterizos , el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) concluyó que los pagos transfronterizos minoristas —definidos como de empresa a empresa, de empresa a persona y de persona a persona— siguen siendo costosos, lentos y frágiles, sin que ningún segmento alcance los objetivos de costo y velocidad establecidos por el G20, y varios han empeorado en el último año. Las remesas siguen siendo particularmente vulnerables a los altos costos de intermediación, ya que el costo promedio mundial de enviar $200 es más del doble del objetivo del 3% y sigue aumentando.

Reducción de costes e ineficiencias

En las últimas dos décadas, los pagos digitales, cada vez más realizados a través de entidades no bancarias, se han convertido en un factor clave para reducir algunas de las ineficiencias transfronterizas en los pagos minoristas, obteniendo avances gracias a nuevos sistemas de crédito y compensación diseñados para reducir los retrasos en la liquidación en las redes bancarias. Sin embargo, estas mejoras siguen siendo graduales, limitadas por las fricciones estructurales en la red de liquidación mayorista, así como por el marcado declive de las relaciones con la banca corresponsal durante la última década.

Los registros públicos que admiten activos tokenizados ofrecen, en cambio, una ventaja inherente: conectan directamente a personas, empresas e instituciones financieras a través de las fronteras y brindan acceso a liquidez programable y siempre disponible. Esto permite a las pequeñas y medianas empresas gestionar mejor sus cadenas de suministro globales, reduciendo el riesgo de liquidación y evitando la necesidad de preposicionar fondos o arriesgarse a que se queden estancados.

A medida que las instituciones financieras y las multinacionales recurran cada vez más a los activos tokenizados, los registros públicos seguirán encontrando su lugar en los pagos globales cotidianos, y el intercambio transfronterizo en redes públicas ya alcanza billones de dólares por año.

Hoy en día, sería absurdo pensar en abandonar la línea telefónica, que sigue transportando un volumen significativo de tráfico de internet. Sin embargo, es necesario revisar los pilares de los sistemas globales para garantizar que los beneficios se extiendan a todos los segmentos de la sociedad. La necesidad de un sistema de pagos transfronterizos más equitativo es apremiante, y los registros públicos ofrecen un medio eficiente, escalable e inclusivo para conectar islas distantes en el archipiélago financiero.

Fuente:Andrew Gallucci

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India y Pakistán acuerdan un alto el fuego inmediato

Frederick Miles

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El secretario de Relaciones Exteriores de la India, Vikram Misri, ofrece una conferencia de prensa en el Ministerio de Asuntos Exteriores (MEA) en Nueva Delhi, India, el 10 de mayo de 2025.

India y Pakistán acordaron un "alto el fuego inmediato", dijo el presidente Donald Trump el sábado, luego de días de crecientes tensiones y combates entre las dos naciones.

"Después de una larga noche de conversaciones mediadas por Estados Unidos, me complace anunciar que India y Pakistán han acordado un ALTO AL FUEGO TOTAL E INMEDIATO", escribió Trump en Truth Social.

Los líderes paquistaníes e indios también confirmaron el acuerdo de alto el fuego.

El anuncio del alto el fuego se produce horas después de que los combates continuaran intensificándose el sábado, y ambas naciones lanzaron operaciones militares continuas entre sí.

"Pakistán y la India han acordado un alto el fuego con efecto inmediato", escribió el sábado el ministro de Asuntos Exteriores de Pakistán, Ishaq Dar, en X.

Pakistán siempre ha luchado por la paz y la seguridad en la región, sin comprometer su soberanía ni su integridad territorial, añadió Dar.

El secretario de Relaciones Exteriores de la India, Vikram Misri, también dijo que el alto el fuego comenzaría a las 5 p.m. hora local.

El secretario de Estado, Marco Rubio, también dijo el sábado que las dos naciones acordaron "iniciar conversaciones sobre un amplio conjunto de temas en un sitio neutral".

Rubio dijo que el vicepresidente JD Vance se reunió con los líderes de las dos naciones durante los últimos dos días.

El secretario de Estado elogió a los primeros ministros de ambas naciones "por su sabiduría, prudencia y capacidad política al elegir el camino de la paz".

Fuente: CNBC

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Europa está reduciendo las regulaciones de sostenibilidad

tomás

Económico

La Unión Europea está poniendo en pausa algunas de sus regulaciones de sostenibilidad más ambiciosas. Mediante el Reglamento Ómnibus , la Comisión Europea está reduciendo y retrasando disposiciones clave de la Directiva sobre la presentación de informes de sostenibilidad corporativa y la Directiva sobre la diligencia debida en materia de sostenibilidad corporativa, además de realizar ajustes a la Taxonomía de la UE y al Mecanismo de Ajuste en Frontera del Carbono.

La justificación oficial es la simplificación. Pero el impacto es más amplio: el número de empresas sujetas a la obligación de presentar informes de la CSRD se reducirá aproximadamente un 85%, y muchos de los requisitos más estrictos de la CSDDD en materia de cumplimiento de la cadena de valor y responsabilidad civil se han eliminado o suavizado. Lo que antes era una arquitectura de gran alcance para integrar la sostenibilidad en la información y la gobernanza corporativas ahora se está reestructurando a mitad de camino.

Entonces, ¿qué ha cambiado realmente, qué viene a continuación y cómo deberían responder las empresas?

¿Qué ha cambiado?

El cambio más inmediato es un retraso de dos años en la implementación de la CSRD para las empresas que aún no han comenzado a informar. Esto significa que muchas empresas medianas comenzarán a divulgar información a partir del ejercicio fiscal 2026 en lugar del ejercicio fiscal 2024. Paralelamente, el plazo de transposición de la CSDDD se ha pospuesto un año, lo que da a los Estados miembros más tiempo para integrarla en su legislación nacional.

La Comisión Europea también ha encargado al Grupo Consultivo Europeo de Información Financiera la tarea de simplificar las Normas Europeas de Información sobre Sostenibilidad.

El EFRAG deberá presentar el ESRS revisado antes del 31 de octubre de 2025 y se implementará mediante acto delegado en un plazo de seis meses a partir del texto Ómnibus final. Las empresas podrán utilizar el ESRS revisado a partir del ejercicio 2026 y estarán obligadas a utilizarlo a partir del ejercicio 2027.

¿Que sigue?

Las disposiciones de "detención del reloj" fueron aprobadas por el Consejo Europeo y refrendadas por el Parlamento mediante procedimiento de urgencia. La votación final está prevista para el 3 de abril. De aprobarse, poco después comenzarán los diálogos tripartitos entre el Parlamento, el Consejo y la Comisión para finalizar el texto legal.

A pesar del rápido ritmo de cambio, algunos elementos clave siguen sin resolverse. La votación inicial del Parlamento Europeo sobre la propuesta fue aprobada contundentemente, pero persisten las divisiones entre los partidos. Algunos Estados miembros han presionado con fuerza para una rápida adopción que proporcione claridad jurídica a las empresas, pero otros se muestran cautelosos ante las implicaciones más amplias de un debilitamiento del liderazgo de la UE en materia de finanzas sostenibles.

Qué significa para las empresas

A corto plazo, el Ómnibus ofrece un respiro a muchas empresas. Para las empresas que aún no están dentro del alcance, el retraso del CSRD puede brindarles el tiempo necesario para preparar sistemas, recopilar datos y coordinar a los equipos internos. La reducción prevista en los puntos de datos y una guía de materialidad más clara también podrían reducir los costos de cumplimiento y facilitar el proceso de presentación de informes.

Pero las implicaciones a largo plazo son más complejas.

En primer lugar, el retraso podría retrasar el progreso en la calidad y comparabilidad de los datos de sostenibilidad. Esto debilita no solo la supervisión regulatoria, sino también la capacidad de los inversores y del mercado para evaluar y valorar los riesgos de sostenibilidad. En segundo lugar, las empresas que operan a nivel mundial podrían seguir teniendo que informar a otros marcos, como el Consejo de Normas Internacionales de Sostenibilidad (ISO), que siguen vigentes y están ganando terreno rápidamente.

En tercer lugar, la justificación subyacente de estas regulaciones no ha cambiado. Los riesgos climáticos y relacionados con la naturaleza se están acelerando. La armonización regulatoria, la planificación prospectiva y la divulgación rigurosa siguen siendo esenciales . Reducir las normas o retrasar su implementación puede generar flexibilidad a corto plazo, pero también aumenta la incertidumbre a largo plazo y el riesgo de fragmentación de las obligaciones de cumplimiento en el futuro.

En última instancia, este también es un caso de fracaso del proceso. Si la UE hubiera lanzado inicialmente estos marcos de sostenibilidad como un paquete único y coherente con una secuencia clara, orientación técnica y armonización regulatoria, el progreso podría estar más avanzado hoy en día. En cambio, el intento de corregir el rumbo a mitad de camino podría dejar tanto a las empresas como a los reguladores ante una mayor complejidad.

El Ómnibus es más que un cambio técnico: refleja interrogantes más profundos sobre la estrategia europea en materia de finanzas sostenibles. Que esto suponga una pausa para construir de forma más inteligente o un retroceso que socave la ambición dependerá del texto final y de lo que siga. Para las empresas, el imperativo sigue siendo claro: comprender las normas, estar al tanto de los cambios y prepararse no solo para el cumplimiento, sino también para la resiliencia en un mundo que aún espera y exige sostenibilidad.

Fuente: David Carlin

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Construyendo una estrategia nacional de monedas estables

Owen Li

Criptomoneda

Los países de todo el mundo tienen la oportunidad de fortalecer su posición como centros financieros estableciéndose como centros para las transacciones de monedas estables. Dos estrategias complementarias aportarían importantes beneficios económicos: permitir que las instituciones financieras nacionales (bancos regulados y entidades no bancarias) reciban y conviertan monedas estables extranjeras; y promover la aceptación global de las monedas estables emitidas localmente.

Estas políticas prospectivas generarían importantes ingresos por comisiones y divisas para las instituciones financieras, garantizarían una adecuada supervisión regulatoria de los flujos de moneda digital, crearían una demanda diversificada de deuda gubernamental y reforzarían el papel de una nación como centro financiero innovador en la economía global.

Conversión de monedas estables entrantes

Un sistema global de compensación de monedas estables permitiría a las instituciones financieras de un país recibir monedas estables de emisores extranjeros y convertirlas a moneda local a valor nominal.

Si las instituciones financieras pudieran captar tan solo el 5% del hipotético flujo global de canje de stablecoins de 1 billón de dólares, esto podría generar aproximadamente 1.830 millones de dólares en ingresos brutos anuales para el sector financiero nacional. Esto generaría una nueva fuente de ingresos para bancos y fintechs reguladas sin que asuman el riesgo principal. El procesamiento se realiza a través de los marcos regulatorios existentes, de forma similar a como se gestionan actualmente los cheques en moneda extranjera mediante acuerdos internacionales de entrega de dinero.

Esta estrategia ofrece varias ventajas regulatorias. Garantiza que todos los flujos de stablecoins extranjeras que ingresan al país se procesen a través de instituciones reguladas con sólidos controles de conocimiento del cliente, prevención del lavado de dinero y sanciones. Previene la desintermediación de las instituciones financieras nacionales por parte de plataformas offshore de stablecoins no reguladas y billeteras no alojadas. Además, proporciona a los reguladores visibilidad sobre los flujos de criptomonedas que ingresan a la economía.

Esta estrategia también sienta las bases para las negociaciones comerciales bilaterales: «Facilitaremos la aceptación de sus monedas estables a nivel nacional si hacen lo mismo con las nuestras». Esto posiciona al país como una jurisdicción con visión de futuro que adopta la innovación en monedas digitales dentro de los límites regulatorios y fortalece su posición competitiva frente a otros centros financieros reticentes a operar con activos digitales.

Monedas estables nacionales salientes

Promover la aceptación global de las monedas estables denominadas localmente genera una demanda internacional de moneda digital nacional, con importantes beneficios macroeconómicos. Las monedas estables emitidas localmente y mantenidas en el extranjero generan indirectamente demanda de deuda pública nacional (como activos de respaldo). Esto crea un nuevo canal para que la moneda nacional actúe como moneda de reserva en formato digital y amplía su utilidad en el comercio internacional y las transacciones transfronterizas.

Consideremos a los consumidores que compran a comerciantes extranjeros a través de mercados globales. Estos importantes flujos de pago podrían estar denominados en monedas estables locales, que muchos vendedores en mercados extranjeros mantendrían voluntariamente como parte de una cartera diversificada de divisas. Esto genera una demanda extranjera sostenible de activos denominados en moneda nacional sin necesidad de una liquidación inmediata en la moneda local del vendedor.

Esta estrategia extiende la influencia financiera del país en la creciente economía digital, reduce los costos de transacción para las empresas nacionales que participan en el comercio global y proporciona una estrategia de moneda digital complementaria junto con cualquier posible iniciativa futura de moneda digital del banco central.

Recomendaciones de políticas

Para aprovechar al máximo esta oportunidad, los países deberían aclarar el tratamiento regulatorio de las instituciones financieras que reciben monedas estables extranjeras en nombre de sus clientes y colaborar con sistemas de compensación como Ubyx para garantizar que los intereses nacionales estén representados en esta infraestructura emergente.

Deberían establecer un grupo de trabajo intersectorial con el Ministerio de Hacienda, el banco central, los reguladores financieros y los participantes del sector para desarrollar una estrategia nacional coherente para las monedas estables. Este grupo debería considerar incentivos específicos para alentar a las instituciones financieras nacionales a desarrollar capacidades de aceptación de monedas estables.

Los países deberían incluir la interoperabilidad de las monedas estables en las discusiones con los centros financieros internacionales y los socios comerciales, y al mismo tiempo permitir que los bancos regulados y las entidades no bancarias participen en cadenas de bloques públicas sin permisos y con marcos de gestión de riesgos adecuados.

Por último, es importante distinguir entre infraestructura y externalización en los marcos regulatorios para permitir que las instituciones financieras operen en cadenas de bloques públicas, así como apoyar el reconocimiento contable de las monedas estables como equivalentes de efectivo en condiciones apropiadas.

Las naciones que históricamente han prosperado adoptando la innovación financiera y garantizando las salvaguardias adecuadas se beneficiarán significativamente de las monedas estables . Un enfoque político progresista representa una oportunidad sustancial para generar beneficios económicos, fortalecer la supervisión regulatoria y consolidar la posición de un país como líder financiero global en la era digital.

Al permitir tanto la conversión entrante como el uso saliente de monedas estables emitidas localmente, las naciones pueden establecerse como centros fundamentales en el panorama global de las monedas digitales.

Fuente:Tony McLaughlin

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Reimaginando los fundamentos de las finanzas

jason

Económico

En el entorno actual, donde la mayoría de los presupuestos corporativos y bancarios no se destinan a la innovación, sino a mantener el cumplimiento de una cartera creciente de requisitos regulatorios, la transformación del mercado suele ocurrir mediante la disrupción regulatoria. Uno de los avances más significativos en la infraestructura del mercado financiero es el auge de las tecnologías de registro distribuido , siendo blockchain la implementación más destacada.

Al distribuir copias del libro mayor a través de una red de nodos, la cadena de bloques elimina los puntos únicos de fallo, lo que mejora la resiliencia. Los mecanismos de consenso garantizan que cada nodo mantenga un registro idéntico y validado de las transacciones aceptadas. Como observó el Banco de Pagos Internacionales en 2022 en «El futuro sistema monetario» , esta tecnología tiene el potencial de crear un sistema monetario futuro más adaptable y resiliente.

La implementación a gran escala de un registro global unificado o de una red de registros existentes en diversas áreas interconectadas, como consorcios industriales, grupos de arbitraje y mercados, tiene el potencial de transformar el funcionamiento de las empresas. Aún más intrigante es cómo los contratos (ya sean entre empresas, entre empresas y consumidores o entre particulares) podrían volverse más fiables y ejecutables, donde las partes estén obligadas a cumplir sus obligaciones según condiciones con resultados definidos y acciones subsiguientes.

La adopción intersectorial de un libro de contabilidad compartido con contratos inteligentes dedicados presenta una oportunidad significativa no solo para ahorrar tiempo de procesamiento, sino también para reducir riesgos, eliminar costos y aumentar la confianza general durante todo el ciclo de vida del contrato.

Casos de uso

Imaginemos una realidad donde dicha red global de registros intersectoriales esté operativa y exploremos cómo podrían interactuar empresas y consumidores particulares. Incluso un escenario simple demuestra su valor potencial.

Imaginemos a una persona que sale temprano para el trabajo y cuyo coche no arranca. Contacta con su proveedor de servicios de movilidad, quien solicita a una empresa de grúa que recoja el coche, lo entregue en el taller y, potencialmente, lo devuelva a su propietario en cuestión de horas o días. A lo largo de esta cadena de procesos, se podrían activar y ejecutar varios contratos inteligentes, liberando pagos parciales instantáneos del coste total del servicio hasta que se complete el proceso.

Estos escenarios podrían garantizarse con diversas condiciones que rijan la liberación, el plazo y los resultados del pago. Por ejemplo, antes de devolver el vehículo a su propietario, un árbitro externo de la aseguradora podría desempeñar un papel crucial en la aceptación de la reparación y la confirmación de la ejecución del contrato, lo que daría lugar al pago inmediato de la reparación realizada.

Este sencillo ejemplo puede ampliarse y aplicarse a contextos más complejos donde decenas de contratos inteligentes y validaciones de red se ejecutan en segundos o en intervalos deseados. El comercio internacional podría beneficiarse enormemente, donde la provisión de cartas de crédito (junto con el conocimiento del cliente y diversas comprobaciones necesarias) se convertiría en un proceso directo.

Por ejemplo, el comercio global de bienes de consumo de alta rotación que requiere una cadena de frío estable durante todo el envío podría validarse y, de ser necesario, redireccionarse automáticamente al remitente en caso de interrupción y la mercancía quede inutilizable. Todo esto se realiza de forma automatizada, basándose en la información de sensores y rastreadores de posición, y se almacena en un registro replicado y autorizado, con consenso claro, inmutabilidad y firmeza.

Equilibrar la regulación con la innovación

Considerando los posibles casos de uso y su impacto en la economía global, debemos retomar el papel fundamental de los reguladores. El análisis de las tecnologías, soluciones y nuevos requisitos de cumplimiento actuales —desde el trabajo sobre las monedas digitales de los bancos centrales (tanto mayoristas como minoristas) hasta la introducción de la Ley de Resiliencia Operativa Digital y la investigación realizada por el BPI en su fascinante trabajo exploratorio— ofrece un posible modelo para una economía multijurisdiccional interconectada. Si bien se han logrado avances significativos, aún queda mucho por hacer.

Si bien el Consejo de Estabilidad Financiera del G20 ya había identificado y comenzado a abordar las vulnerabilidades del sistema financiero global, la pandemia y la guerra en Ucrania han puesto de relieve la urgente necesidad de infraestructuras financieras más resilientes. Incluso si las empresas estuvieran preparadas para adoptar la tecnología de registro contable, la fortaleza de una cadena depende de su eslabón más débil. Un registro contable universal e interconectado globalmente podría ofrecer mayor estabilidad en tiempos de crisis, pero su viabilidad enfrenta complejos desafíos en materia de coordinación internacional, armonización regulatoria y privacidad de datos.

Ursula von der Leyen, presidenta de la Comisión Europea, enfatizó en su discurso especial de 2025 en el Foro Económico Mundial que Europa debe adaptarse a una nueva era de intensa competencia geoestratégica. Subrayó la necesidad de mercados de capitales profundos y líquidos, así como de una burocracia reducida, destacando la capacidad de Europa para el liderazgo tecnológico y una sólida gobernanza. Estos principios se extienden naturalmente al diseño de los futuros registros financieros, garantizando que contribuyan a los objetivos de eficiencia y estabilidad.

El camino hacia una infraestructura financiera reimaginada representa una intersección crucial entre la innovación tecnológica, la evolución regulatoria y la transformación del mercado. Nuestras observaciones sobre la experimentación con DLT en el sector bancario sugieren que años de pruebas de concepto han generado información valiosa, y muchos participantes del sector financiero esperan ahora marcos regulatorios claros y su aprobación oficial.

Los contundentes mensajes políticos emitidos en el Foro Económico Mundial 2025 indican que los próximos años podrían ser transformadores para la economía global. El éxito dependerá de nuestra capacidad para adoptar estos avances tecnológicos, manteniendo al mismo tiempo el delicado equilibrio entre innovación y estabilidad, creando así un sistema financiero más resiliente, eficiente e inclusivo para el futuro.