Cómo el sector ferroviario de mercancías de EE.UU. se ha vuelto más sucio que las centrales eléctricas de carbón

Por Saeed Azhar y Lananh Nguyen

Wells Fargo , el cuarto banco más grande de EEUU, planea ampliar su racha de contrataciones en banca de inversión después de que los nuevos fichajes y los esfuerzos para aumentar la cuota de mercado impulsaran significativamente la clasificación del prestamista en fusiones y adquisiciones.

El impulso de la banca de inversión se produce en un momento en el que los ejecutivos de Wall Street expresan su optimismo sobre las perspectivas de las operaciones, impulsadas por la robusta economía estadounidense.

También supone un espaldarazo para Wells Fargo, que persigue objetivos más ambiciosos tras ser liberado en junio por los reguladores de un tope punitivo de siete años sobre sus activos, después de solucionar los problemas derivados de un escándalo de cuentas falsas.

Wells Fargo, que hasta ahora no se consideraba una entidad importante en el ámbito de las operaciones, ha escalado hasta el octavo puesto en la clasificación mundial de fusiones y adquisiciones por volumen en lo que va de año, desde el decimoséptimo puesto que ocupaba en 2024, según datos preliminares de Dealogic, el mayor salto para cualquier gran banco.

Fue la primera vez que el banco se situó entre los diez primeros en la clasificación de fusiones y adquisiciones desde que Dealogic empezó a recopilar datos en 1995.

"Llevamos tres años contratando anualmente a docenas de consejeros delegados para el negocio bancario, y esperamos que esta tendencia continúe", declaró a Reuters en una entrevista Fernando Rivas, consejero delegado de banca corporativa y de inversión de Wells Fargo.

"Nuestra cartera de acuerdos es significativamente mayor de lo que lo ha sido en cualquier momento de los últimos años, en parte porque estamos ganando cuota de mercado y en parte por lo que está ocurriendo en los mercados."

Según Rivas, el entorno de negociación se ha visto favorecido por los elevados precios de las acciones, los bajos diferenciales de crédito, la relajación de la política de la Reserva Federal y una administración favorable a las empresas, lo que ha contribuido a aumentar la confianza de los inversores y los consejos de administración.

El ascenso de Wells Fargo en la clasificación se vio impulsado por su participación en algunas de las operaciones de fusión y adquisición más destacadas de este año.

Fue uno de los bancos que asesoró y financió la oferta de Netflix para comprar la división de televisión, estudios de cine y streaming de Warner Bros Discovery por 72.000 millones de dólares. El banco podría ganar 37 millones de dólares en honorarios de asesoramiento por la operación, según las estimaciones de LSEG.

El prestamista también asesoró al operador ferroviario Union Pacific en su compra de su rival más pequeño Norfolk Southern en un acuerdo de 85.000 millones de dólares, por el que Wells ganará 52,5 millones de dólares cuando se complete el acuerdo, según muestran los datos de LSEG.

"Wells no era conocido por su actividad en banca de inversión, por lo que se trata de operaciones de gran envergadura", dijo Sean Dunlop, analista bancario de Morningstar.

"Con el balance de un banco con más de un billón de dólares en activos, tienen los medios para competir por mandatos nacionales más grandes ahora que se ha elevado el tope de activos, especialmente en relación con boutiques más pequeñas o bancos del mercado medio."

Por Jonathan Stempel

Warren Buffett ha encarnado a Berkshire Hathaway durante seis décadas, construyendo un poderoso conglomerado con un grupo de accionistas admiradores y convirtiéndose en el inversor más venerado del mundo.

Mientras se prepara para pasar la antorcha al Vicepresidente Greg Abel, el Consejero Delegado designado para 4 años y medio , los inversores se enfrentan a la realidad de que el aura de Buffett, en parte reflejada en el precio de las acciones de Berkshire, se desvanecerá.

Es probable que el cambio dé paso a un liderazgo más práctico desde arriba sobre las docenas de empresas de Berkshire. Algunos inversores pueden exigir que Berkshire siga un camino empresarial más tradicional, como el pago de dividendos.

Abel, de 63 años, se convertirá en Consejero Delegado el 1 de enero, y tendrá uno de los actos más difíciles de seguir en la historia corporativa. Buffett, de 95 años, que dirige Berkshire desde 1965, seguirá siendo presidente.

"Hay un enorme efecto halo (de Buffett)," dijo Lawrence Cunningham, profesor de derecho de la Universidad George Washington y autor de varios libros sobre Buffett y Berkshire.

Según él, Abel debe convencer a los escépticos de que Berkshire prosperará sin Buffett tomando las decisiones finales sobre qué empresas y acciones comprar, o proporcionando orientación y sabiduría en las cartas y reuniones anuales de accionistas.

"No espero que empiece a contar chistes y a comer dulce de cacahuete en la junta anual", dijo Cunningham. Su mayor reto es decir: "No soy Warren Buffett, y no debería importarte"

Berkshire ya ha hecho algunos ajustes, anunciando una reorganización de la dirección apenas tres semanas antes de que Abel asuma el cargo.

Abel cederá la supervisión directa de las 32 empresas de productos de consumo, servicios y venta al por menor de Berkshire a Adam Johnson, que seguirá dirigiendo la unidad de aviones de lujo NetJets. Berkshire también ha ascendido a Nancy Pierce a la dirección de Geico, donde había sido directora de operaciones.

Sustituye a Todd Combs , que también había sido uno de los gestores de cartera de Buffett y se traslada a JPMorgan Chase , donde ha sido director. Berkshire también nombró a un nuevo director financiero y a su primer consejero general interno.

Abel está posicionando "lugartenientes de confianza y nuevos talentos para equilibrar la continuidad con la modernización en Berkshire", dijo Michael Ashley Schulman, director de inversiones de Running Point Capital en El Segundo, California.

BERKSHIRE TRANSFORMADA A LO LARGO DE SEIS DÉCADAS

Buffett transformó Berkshire, con sede en Omaha (Nebraska), de una empresa textil en quiebra en un conglomerado de 1,07 billones de dólares que es el equivalente corporativo de un tanque Sherman.

Sus cerca de 200 empresas, entre ellas el ferrocarril BNSF, la aseguradora de automóviles Geico, Berkshire Hathaway Energy y marcas minoristas como Brooks y Duracell, hacen de Berkshire una representación razonable de la economía estadounidense.

Buffett también se labró su reputación seleccionando valores, incluidas inversiones a largo plazo en Apple y American Express .

Abel se unió a Berkshire en 2000, y dirigió Berkshire Hathaway Energy durante una década antes de convertirse en vicepresidente de Berkshire supervisando negocios no aseguradores en 2018.

"Greg Abel puede ser más práctico que Warren Buffett", dijo Cathy Seifert, analista de CFRA Research en Nueva York que cubre Berkshire. "Puede que afile el lápiz en lo que respecta a que las empresas mejoren los gastos operativos y encuentren estrategias para crecer. Una estrategia de manos más apretadas es más una estrategia de mover agujas de lo que Berkshire nos hace creer."

Berkshire, a través del asistente de Buffett, declinó hacer comentarios, diciendo que Buffett abordó parte del futuro de Berkshire en su carta del 10 de noviembre a los accionistas . Buffett y Abel no estuvieron disponibles para entrevistas.

CÓMO PUEDE EVOLUCIONAR BERKSHIRE

Aunque las acciones de Berkshire han ganado casi seis millones por ciento desde 1965, muy por encima de la ganancia de 46.000% del Standard & Poor's 500 , en los últimos años su rendimiento ha sido similar o inferior al de ese índice.

Buffett ha moderado durante mucho tiempo las expectativas de los inversores, diciendo a los accionistas en noviembre que, si bien los negocios de Berkshire en general tienen "perspectivas moderadamente mejores que la media", el tamaño de la empresa "pasa factura"

Abel debe lidiar con ese tamaño. Aunque dispone de 381.700 millones de dólares en efectivo que arrojan muchos ingresos, eso puede lastrar el rendimiento general porque no se invierte en otros lugares.

Los accionistas aceptan que los rendimientos no serán los de antaño.

"No esperamos el 23% que Buffett ganó durante décadas", dijo James Armstrong, presidente de Henry H. Armstrong & Associates en Pittsburgh, que ha invertido en Berkshire durante 40 años. "No se puede hacer eso con 1 billón de dólares de activos. Pero si Greg Abel gana entre un 8% y un 10% al año, me daré por satisfecho"

Incluso con el efectivo de Berkshire, el libro de jugadas de Abel puede ser restringido, con Berkshire lamentando el exceso de dinero de capital privado que ayuda a empujar las valoraciones de adquisición más alto.

"Hay un coro de gente golpeando la mesa y diciendo 'invierte ese efectivo'", dijo Armstrong. "No quiero que Berkshire invierta ese efectivo hasta que vea una buena oportunidad a un buen precio"

Muchos inversores llevan tiempo exigiendo a Abel que empiece a pagar dividendos, que históricamente aportan el 31% de la rentabilidad del S&P 500. Berkshire no ha pagado uno desde 1967, e incluso un dividendo del 2% sólo le costaría a Berkshire unos 21.000 millones de dólares anuales.

"Espero que más accionistas clamen por el pago de un dividendo, una recompra de acciones por parte de los accionistas mejor articulada y una estrategia de asignación de capital más formal", dijo Seifert.

También es posible que se exija a Berkshire que mejore la información que muchos analistas consideran impenetrable o incompleta. Berkshire dedica sólo unas pocas frases o párrafos en sus informes financieros a algunas grandes filiales, sin mención específica de la rentabilidad global.

Aun así, mientras Abel gestiona tales exigencias, muchos accionistas no quieren que Berkshire pierda lo que la convierte en Berkshire.

"No queremos cambiar la cultura de Berkshire", dijo Steve Check, presidente de Check Capital Management en Costa Mesa, California, que invierte el 30% de sus activos en acciones y opciones de Berkshire.

SIGUE HABIENDO PODER DE VOTO

Quedan algunos interrogantes sobre el equipo de Berkshire.

No está claro cuánto tiempo permanecerá Ajit Jain, de 74 años, que dirige las operaciones de seguros de Berkshire y lleva 40 años al lado de Buffett.

Tampoco está claro el destino de Ted Weschler. Él, al igual que Combs, ha ayudado a Buffett a invertir en acciones. Alguna vez se pensó que se harían cargo de la cartera de acciones de Berkshire, pero Buffett ha dicho en los últimos años que Abel podría manejarlo .

Buffett sigue controlando el 29,8% del poder de voto de Berkshire, y él o su sucesión tendrán una gran influencia durante al menos varios años. Esto podría obstaculizar a los accionistas activistas que quieran tener un papel más importante.

"Mientras Warren Buffett siga trabajando y siga siendo presidente, Berkshire tendrá sus huellas en el negocio", dijo Check.

Aun así, Abel es lo suficientemente joven como para permanecer en el cargo el tiempo suficiente como para ver evolucionar a Berkshire, aunque le cueste reinventarse.

"Greg tendrá un poco de pista de aterrizaje", dijo Cunningham.

El inversor Michael Burry, conocido por "The Big Short", declaró el lunes que posee importantes posiciones en Fannie Mae y Freddie Mac y que espera que suban sustancialmente si los gigantes estadounidenses de la financiación hipotecaria vuelven a cotizar en bolsa a través de ofertas públicas iniciales.

En su boletín Substack "Cassandra Unchained", Burry afirma que espera que el precio de salida a bolsa se sitúe entre 1 y 1,25 veces el valor contable, con la posibilidad de que las acciones coticen a 1,5 o 2 veces el valor contable en el plazo de uno o dos años tras la cotización.

"Una vez que cada empresa se libere de la restricción de capital que supone su salida a bolsa, espero que el crecimiento se acelere de forma natural", escribió Burry.

Dijo que no le sorprendería ver a Berkshire Hathaway tomar una posición sustancial en cualquier OPI de los dos prestamistas de financiación de vivienda de EEUU.

Berkshire Hathaway ya ha invertido anteriormente en empresas relacionadas con hipotecas y una vez tuvo una participación en Fannie Mae que posteriormente vendió.

Burry también cree que Fannie Mae y Freddie Mac siguen siendo fundamentales para el mercado inmobiliario estadounidense, señalando que las empresas patrocinadas por el gobierno poseen o garantizan aproximadamente el 62% de las hipotecas estadounidenses en circulación y respaldan alrededor del 70% de los préstamos bancarios conformes.

Anteriormente se esperaba que la administración Trump lanzara OPV de las dos empresas a finales de este año, según informó Reuters en agosto.

Fannie y Freddie fueron creadas por el Congreso para apoyar el mercado de la vivienda garantizando una financiación hipotecaria asequible, pero se desmoronaron tras sufrir graves daños durante la crisis financiera de 2008 y desde entonces han estado bajo tutela federal.

Compran hipotecas a los prestamistas, las mantienen en sus carteras o las agrupan en valores respaldados por hipotecas para su venta, reciclando los ingresos para ampliar los préstamos y mantener el flujo de crédito hipotecario para los compradores de viviendas y los inversores en propiedades multifamiliares.

** Las acciones de Berkshire Hathaway bajan un 2,2%, hasta 738.590 dólares, el lunes, tras anunciar la salida de Marc Hamburg, director financiero durante muchos años

** BRKa va camino de registrar su mayor caída diaria desde el 4 de agosto y su cierre más bajo desde el 6 de noviembre

** Hamburg, que se incorporó a BRKa en 1987, se jubilará el 1 de junio de 2027 tras cuatro décadas en el conglomerado. Todd Combs, gestor de inversiones de BRKa, dejará para dirigir el grupo de inversiones estratégicas de la nueva iniciativa de seguridad y resistencia de JPMorgan

** Charles Chang, director financiero de Berkshire Hathaway Energy, sucederá a Hamburg el año que viene

** Los anuncios de las salidas se producen en un momento en el que Greg Abel se dispone a asumir el puesto de Warren Buffett en BRKa a partir del 1 de enero de 2026

** BRKa ha subido un 8,6% en lo que va de año, en comparación con el S&P 500 , que ha subido un 2,3%

JPMorgan Chase dijo el lunes que Todd Combs, director de inversiones de Berkshire Hathaway , dirigirá el grupo de inversiones estratégicas de la nueva iniciativa de seguridad y resistencia de la firma.

Combs se asociará con las unidades Commercial & Investment Bank y Asset & Wealth Management de JPMorgan para buscar oportunidades que abarquen a clientes del mercado medio y grandes empresas en defensa, aeroespacial, sanidad y energía, dijo el banco.

Combs, que ya había formado parte del consejo de administración de JPMorgan, se incorporará al banco en enero y dependerá del consejero delegado Jamie Dimon.

JPMorgan Chase dijo el lunes que Todd Combs, director de inversiones de Berkshire Hathaway , dirigirá el grupo de inversiones estratégicas de la nueva iniciativa de seguridad y resistencia de la firma.