Cómo el atractivo del oro como refugio seguro impulsa precios récord

Durante siglos, el oro ha sido el activo refugio predilecto en tiempos de incertidumbre política y económica. Su condición de materia prima de alto valor y confiable, fácil de transportar y vender en cualquier lugar, ofrece una sensación de seguridad cuando todo lo demás está en crisis.

Los inversores acudieron en masa al oro en 2025, en particular a los fondos cotizados en bolsa (ETF) respaldados por oro, impulsados ​​por la guerra comercial del presidente Donald Trump, sus amenazas a la independencia de la Reserva Federal estadounidense, las tensiones geopolíticas y la preocupación por el aumento de la deuda pública. Los bancos centrales también siguieron aumentando sus reservas de oro.

Esto impulsó al metal precioso a alcanzar una serie de precios récord y eclipsar su máximo ajustado a la inflación de 1980. En octubre, se produjo un marcado retroceso de precios ante el temor de que el repunte se hubiera sobrecalentado. Sin embargo, el impulso se recuperó rápidamente ante las expectativas de nuevos recortes de las tasas de interés en EE. UU., y el oro superó los 4.400 dólares por onza troy hacia finales de año, alcanzando un nuevo máximo histórico.

Para los inversores modernos, se debe principalmente a la estabilidad y liquidez del oro más que a su utilidad intrínseca.

El oro en lingotes se considera una protección contra la inflación cuando el poder adquisitivo de las monedas se ve erosionado. El aumento de precios y el mercado laboral en EE. UU. han estado en el punto de mira, ya que Trump ha aumentado la presión sobre la Reserva Federal para que ceda a su voluntad y reduzca los tipos de interés.

El oro, que no genera intereses, suele volverse más atractivo en un entorno de tasas de interés más bajas, ya que disminuye el coste de oportunidad de mantenerlo frente a los activos que generan intereses. Los inversores han estado apostando a que la Reserva Federal recortará aún más las tasas en 2026 y a que el próximo presidente del banco central —cuyo nombramiento está previsto para Trump— adoptará una política monetaria más moderada que la de Jerome Powell.

Los inversores también han recurrido al oro, la plata y otros metales preciosos como parte del llamado comercio de devaluación. Los déficits presupuestarios descontrolados en todo el mundo han socavado su confianza en otros refugios tradicionales frente a las fluctuaciones del mercado, como la deuda soberana y las divisas.

Históricamente, el oro ha estado correlacionado negativamente con el dólar estadounidense: su precio está expresado en dólares, por lo que cuando el dólar se debilita, los lingotes se vuelven más baratos para los tenedores de otras monedas.

Más allá de los movimientos del mercado, poseer oro está profundamente arraigado en las culturas india y china —dos de los mayores mercados mundiales para este metal—, donde las joyas, lingotes y otros tipos de lingotes se transmiten de generación en generación como símbolo de prosperidad y seguridad. Los hogares indios poseen unas 25.000 toneladas métricas de oro, más de cinco veces la cantidad almacenada en el depósito estadounidense de Fort Knox.

Los compradores físicos son conocidos por su sensibilidad a los precios. Cuando el atractivo del oro para los inversores en los mercados financieros empieza a disminuir, los compradores de joyas y lingotes suelen aprovechar las ofertas, poniendo un límite a los precios.

El vertiginoso repunte del precio del metal desde principios de 2024 ha sido impulsado en parte por enormes compras por parte de los bancos centrales, particularmente en los mercados emergentes, en su intento de reducir su dependencia del dólar, la principal moneda de reserva del mundo.

Los bancos centrales han sido compradores netos de oro durante más de una década, pero aceleraron sus compras tras la invasión rusa de Ucrania. La congelación de los fondos del banco central ruso en sus países por parte de Estados Unidos y sus aliados puso de manifiesto la vulnerabilidad de los activos en moneda extranjera a las sanciones.

El Banco Popular de China ha estado en racha de compras, aumentando sus reservas de oro por decimotercer mes consecutivo en noviembre. El Banco Popular de China busca convertirse en custodio de las reservas de oro soberano extranjeras en un intento por fortalecer su posición en el mercado global de lingotes, según informó Bloomberg. La mayoría de los países que mantienen oro en el extranjero lo almacenan en el Banco de Inglaterra.

Un aumento del valor del dólar, una importante desescalada de los aranceles de Trump o un acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania podrían provocar una caída del precio del oro.

Los inversores también podrían optar por guardar sus ganancias, aunque su apetito por el metal precioso podría no haber alcanzado aún su límite. Las tenencias totales de ETF de oro aún están lejos de su máximo de 2020.

Los bancos centrales han sido el pilar más importante del impulso del oro, lo que significa que tienen el poder de causar el mayor daño si recortan sus reservas. No hay indicios de que algún gran tenedor esté considerando esto.

Los bancos centrales de las economías desarrolladas han vendido muy poco oro en las últimas décadas en comparación con la década de 1990, cuando las ventas persistentes hicieron caer los precios del oro en más de una cuarta parte durante la década. Ante la preocupación de que estas ventas descoordinadas estuvieran desestabilizando el mercado, en 1999 se firmó el primer Acuerdo de Oro entre Bancos Centrales, en virtud del cual los firmantes acordaron limitar sus ventas colectivas de oro.

Poseer oro no suele ser gratuito. Al ser un objeto físico, quienes lo poseen deben pagar por su almacenamiento, seguridad y seguro.

Los inversores que compran lingotes y monedas de oro suelen pagar una prima sobre el precio al contado. También pueden existir diferencias geográficas de precios, y los operadores aprovechan estas oportunidades de arbitraje.

Eso fue lo que sucedió a principios de 2025. Los temores de que Trump pudiera introducir aranceles a las importaciones de lingotes impulsaron los futuros del oro en el Comex de Nueva York significativamente por encima de los precios al contado en Londres y provocaron una carrera mundial para trasladar el metal a Estados Unidos.

El oro suele ser relativamente fácil de transportar, almacenado en las bodegas de carga de los aviones comerciales, sin que lo sepan los viajeros de negocios y vacaciones en la cabina superior. Pero no es tan sencillo como cargar un avión del aeropuerto de Heathrow al JFK debido a una peculiaridad del mercado global del oro: los diferentes requisitos de tamaño.

En Londres, las barras de 400 onzas son el estándar, mientras que para los contratos Comex, los operadores deben entregar barras de 100 onzas o 1 kilogramo. Esto significa que los lingotes que se envían a los almacenes Comex deben pasar primero por refinerías en Suiza para ser fundidos y refundidos a las dimensiones correctas. Esto crea un cuello de botella cuando hay una urgencia especial por reajustar la ubicación de las existencias de lingotes.

Fuente: Bloomberg Europa