Bitcoin apunta a los 100.000 dólares mientras los datos del PCE enfrían las esperanzas de un recorte de tipos

El Banco Central Europeo (BCE) mantiene firme su política de tipos de interés, lo que indica un período de paciencia mientras la inflación se mantiene cerca de su objetivo. Las actas de su reunión de diciembre revelan que, si bien las autoridades no ven la necesidad inmediata de actuar, siguen preparadas para ajustar el rumbo si surgen riesgos económicos.

Figura 1: El Banco Central Europeo ha indicado que mantendrá una postura paciente respecto de la política monetaria, manteniendo estables los tipos de interés por el momento.

No hay prisa por ajustarse tras los recientes recortes de tasas

En la reunión de diciembre, el BCE mantuvo su tipo de interés clave sin cambios en el 2% y también elevó sus proyecciones de crecimiento. Los mercados interpretaron esto como una señal de que el umbral para una mayor flexibilización de la política monetaria es ahora extremadamente alto.

Esta opinión fue reforzada por el economista jefe del banco central, Philip Lane. Afirmó que, mientras la economía se desarrolle como se espera, es improbable que se produzcan cambios en los tipos de interés a corto plazo. Esto coincide con las expectativas del mercado de que el banco mantendrá la política monetaria sin cambios tras una serie de ocho recortes de tipos en el año previo a junio pasado.

Los informes oficiales de la reunión indicaron que "el Consejo de Gobierno podría ser paciente, aunque esto no debe confundirse con vacilación a la hora de actuar o con ser asimétrico".

El documento añadió: "En general, el BCE se encontraba actualmente en una buena posición desde el punto de vista de la política monetaria, pero esto no significaba que su postura debiera considerarse estática".

Inflación anclada cerca del objetivo del 2%

El principal objetivo del BCE, la inflación, se ha mantenido cerca de su objetivo del 2% durante la mayor parte del último año. Las proyecciones oficiales indican que se mantendrá cerca de este nivel durante varios años.

Si bien la bajada de los precios de la energía podría provocar una ligera caída de la inflación este año, la presión sobre los precios internos se mantiene relativamente alta debido al sólido crecimiento salarial. Esto respalda el argumento de que la inflación general repuntará hacia su objetivo una vez que el efecto de la bajada de los costos de la energía desaparezca de las cifras de comparación anuales.

Los mercados financieros se alinean con la señal de retención del BCE

De cara al futuro, la próxima reunión de política monetaria del BCE está prevista para el 5 de febrero. Los inversores financieros no han descontado cambios en los tipos de interés durante todo el año.

El BCE reconoció que esta percepción del mercado coincide con su propia postura. «Dada la orientación a medio plazo del Consejo de Gobierno, la fijación actual de los precios de mercado de los tipos de interés se consideró coherente con las últimas fijaciones y acorde con la función de reacción del Consejo de Gobierno», indicaban las cuentas.

Fuente: Reuters

El plan de 200.000 millones de dólares de la administración Trump para comprar bonos hipotecarios se diseñó para hacer la vivienda más asequible. Sin embargo, las primeras pruebas sugieren que la iniciativa está teniendo un efecto insignificante, y los economistas argumentan que diagnostica erróneamente el problema central que enfrenta el mercado inmobiliario estadounidense.

Los expertos coinciden ampliamente en que la clave para la asequibilidad no es una financiación más barata, sino un aumento significativo de la oferta de vivienda. Mientras tanto, las tensiones geopolíticas, impulsadas en parte por la propia administración, amenazan con aumentar los costes de financiación, lo que podría anular cualquier beneficio marginal del programa.

Joseph Brusuelas, economista jefe de RSM US LLP, calificó las compras de bonos como "principalmente un ejercicio de quemar efectivo". Añadió: "Estados Unidos no tiene un problema de demanda ni de financiación en el sector inmobiliario; tiene un problema de oferta, y 200.000 millones de dólares en compras de bonos hipotecarios no van a aliviar el problema de la vivienda para los estadounidenses".

Una mirada a las cifras: Impacto marginal en las tasas

Las tasas hipotecarias a largo plazo ya estaban bajando antes de la nueva política, en gran parte debido a los recortes de la Reserva Federal a su tasa de interés a corto plazo. Según datos de Freddie Mac, la tasa promedio de una hipoteca fija a 30 años cayó de un máximo de casi el 8 % en otoño de 2023 al 6,15 % a finales de 2025.

Después de que la administración ordenó a Fannie Mae y Freddie Mac comenzar a comprar bonos, la tasa tocó brevemente el 6,06%, su punto más bajo desde 2022. Sin embargo, rápidamente volvió a subir al 6,09%.

Figura 1: La tasa hipotecaria promedio a 30 años ha tendido a bajar significativamente desde sus picos de 2023, pero el efecto del nuevo programa de compra de bonos parece limitado en medio de movimientos más amplios del mercado.

Por otra parte, la Asociación de Banqueros Hipotecarios informó que su medida de las tasas hipotecarias a 30 años cayó a su nivel más bajo desde septiembre de 2024, lo que impulsó un aumento en la actividad de refinanciamiento a su punto más alto desde septiembre de 2025.

Patricia Zobel, exgerente de la Reserva Federal de Nueva York y actual jefa de investigación macroeconómica en Guggenheim Investments, se muestra escéptica. "No tengo claro en qué medida esto reducirá significativamente los precios de la vivienda para los consumidores, pero ya veremos", comentó, señalando que los rendimientos de los bonos hipotecarios se han reducido ligeramente en comparación con los bonos del Tesoro.

Una estrategia para “esterilizar” la segunda vuelta de la Fed

Los funcionarios de la administración han proporcionado pocos detalles sobre las compras, pero el secretario del Tesoro, Scott Bessent, explicó que un objetivo clave es compensar la continua reducción de la tenencia de bonos hipotecarios por parte de la Reserva Federal. La Fed ha permitido que los bonos adquiridos durante la pandemia venzan sin reemplazo.

Bessent afirmó que el ritmo de compras de la administración "igualaría aproximadamente" los aproximadamente 15.000 millones de dólares en bonos hipotecarios que se retiran del balance de la Fed cada mes. Muchos economistas ven con escepticismo este plan para "esterilizar" la reducción gradual de la emisión de bonos de la Fed. La mayoría de los analistas coinciden en que el impacto en el mercado de los cambios en el balance de la Fed se debe principalmente al anuncio inicial, no a la reducción gradual en sí. Argumentan que la modesta reducción de las tenencias del banco central —de 2,7 billones de dólares a mediados de 2022 a 2 billones de dólares— no está generando una presión alcista mensurable sobre los costes de los préstamos hipotecarios, lo que cuestiona la necesidad de una medida compensatoria.

Los funcionarios de la Reserva Federal señalan la crisis de suministro

Los funcionarios de la Reserva Federal también han expresado indirectamente dudas sobre la efectividad del programa, apuntando constantemente al lado de la oferta de la ecuación inmobiliaria.

"Creo que muchos de los desafíos de asequibilidad de la vivienda tienen que ver con algo más que el financiamiento, y hay un problema de oferta y demanda que ha persistido en muchos mercados importantes", dijo el presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Raphael Bostic, en una entrevista el 9 de enero.

El presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari, fue más directo. «El mayor obstáculo para el mercado inmobiliario es la oferta», afirmó. «Todo lo que podamos hacer para evitar que entre más oferta... probablemente beneficiará al mercado inmobiliario más que cualquier otra cosa».

Los vientos geopolíticos en contra podrían impulsar las tasas al alza

Incluso si el programa de compra de bonos redujera las tasas, factores externos podrían fácilmente revertir el efecto. Una reciente ola de ventas de bonos japoneses ha provocado un aumento repentino de los rendimientos de los bonos gubernamentales a largo plazo, lo que ejerce presión al alza sobre las tasas estadounidenses.

Además, las propias acciones del presidente Trump en el escenario global, incluyendo amenazas arancelarias y fricciones diplomáticas con aliados por cuestiones como la propuesta de compra de Groenlandia, podrían estar disminuyendo el atractivo de los activos estadounidenses. Esto podría debilitar la demanda de bonos del Tesoro, lo que a su vez elevaría los costos de financiamiento. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, que influye considerablemente en las tasas hipotecarias, subió recientemente a su nivel más alto desde agosto, lo que representa un obstáculo significativo para quienes esperan pagos hipotecarios más bajos.

Se espera que el Banco de Japón mantenga estables las tasas de interés el viernes, lo que indica un optimismo cauteloso de que una recuperación económica moderada respaldará nuevos aumentos en los costos de endeudamiento en el futuro.

Sin embargo, es poco probable que el gobernador Kazuo Ueda ofrezca pistas claras sobre el momento de la próxima subida de tipos. La decisión se ve complicada por una nueva ola de volatilidad en el mercado tras la convocatoria de elecciones anticipadas por parte del primer ministro Sanae Takaichi el próximo mes.

El banco central se enfrenta a un difícil equilibrio. Necesita adoptar un tono agresivo para contrarrestar la presión sobre el yen, pero sin impulsar un nuevo aumento de los rendimientos de los bonos impulsado por las expectativas de un gasto público significativo bajo el gobierno de Takaichi.

El mes pasado, el Banco de Japón (BOJ) elevó su tasa de interés de referencia al 0,75%, su máximo en 30 años. Se espera que el resultado de su última reunión de dos días se conozca entre las 12:30 y las 14:00, hora de Tokio (03:30-05:00 GMT).

Las previsiones de crecimiento mejoradas indican confianza

En su próximo informe trimestral de perspectivas, el Banco de Japón probablemente elevará su pronóstico de crecimiento para el año fiscal que comienza en abril, según fuentes. También se espera que el banco mantenga su opinión de que la economía va camino de una recuperación moderada.

Los funcionarios también reafirmarán su compromiso de seguir aumentando las tasas si el desempeño económico y las tendencias de precios se alinean con sus proyecciones.

Sin un cambio de política inmediato en el horizonte, la atención del mercado se centra en la conferencia de prensa del gobernador Ueda a las 15:30 (06:30 GMT). Los operadores buscarán pistas sobre cómo la reciente debilidad del yen —que eleva los costos de importación y la inflación— podría influir en el ritmo y el calendario de futuras subidas de tipos.

"A pesar de la subida de tipos de interés de diciembre, el yen ha seguido debilitándose rápidamente, lo que podría acelerar la transmisión del aumento de los precios de las importaciones a los consumidores nacionales", señaló Kei Fujimoto, economista sénior de SuMi Trust. "Para combatir esto, el Banco de Japón podría verse obligado a subir los tipos de interés a un ritmo más rápido". Fujimoto prevé dos subidas de tipos este año.

La política fiscal y los recortes de impuestos alimentan los temores en el mercado de bonos

La economía de Japón ha demostrado ser resistente a los aranceles estadounidenses y está preparada para beneficiarse del paquete de estímulo del Primer Ministro Takaichi, que apunta a suavizar el impacto del aumento del costo de vida.

Sin embargo, el compromiso del primer ministro con una política fiscal expansiva y la propuesta de suspender el impuesto del 8% sobre las ventas de alimentos han suscitado preocupación por una mayor emisión de deuda. Esto ha provocado un aumento repentino de los rendimientos de los bonos del Estado, lo que a su vez podría perjudicar la economía. La persistente debilidad del yen también ha mantenido elevados los precios de los alimentos, lo que podría dar a las empresas un motivo para implementar nuevas subidas de precios en los próximos meses.

Figura 1: Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés (JGB) subieron a nuevos máximos en medio de las preocupaciones del mercado sobre las políticas fiscales expansivas propuestas por el Primer Ministro Takaichi.

El aumento del rendimiento de los bonos pone a prueba la estrategia de ajuste del Banco de Japón

El fuerte aumento de los rendimientos de los bonos ha puesto de relieve el plan de ajuste cuantitativo del Banco de Japón (BOJ). Bajo esta estrategia, el BOJ ha ido desmantelando gradualmente sus masivos programas de estímulo, ralentizando sus compras de bonos para reducir su balance.

Algunos analistas sugieren que el Banco de Japón podría suspender esta reducción o incluso realizar operaciones de compra de bonos de emergencia para manejar el estrés extremo del mercado.

Sin embargo, los analistas creen que es improbable que el banco central adopte tales medidas de inmediato. Aumentar la compra de bonos contradiría directamente su esfuerzo más amplio por normalizar la política monetaria y alejarse del estímulo que definió su lucha de varios años contra la deflación.

El Banco de Japón cambió la dirección de su política en 2024, elevando su tasa de política varias veces y reduciendo gradualmente las compras de bonos con la visión de que Japón finalmente estaba a punto de alcanzar de manera sostenible su objetivo de inflación del 2%.

Fuente: Yahoo Finanzas

En un sorprendente cambio de rumbo, el establishment de la política exterior estadounidense espera que Europa controle al presidente Donald Trump. Tras la propuesta de Trump de adquirir Groenlandia, políticos y analistas estadounidenses de tendencia liberal ahora piden abiertamente una postura europea más firme para preservar la alianza occidental.

El gobernador de California, Gavin Newsom, captó el estado de ánimo en Davos, Suiza, con una dura advertencia a los líderes extranjeros sobre la diplomacia con Trump: "Es un T. rex. Te apareas con él o te devora".

Este sentimiento marca un cambio significativo. Para los responsables políticos estadounidenses, tanto antiguos como actuales, es antinatural oponerse a su propio gobierno. Sin embargo, el abandono por parte de Washington de su liderazgo global y sus amenazas contra los aliados de la OTAN han cambiado el panorama. Existe un creciente consenso en que solo una firme determinación europea puede obligar a la Casa Blanca a respetar las normas internacionales y mantener viva la alianza transatlántica.

Las acciones de Trump desencadenan una crisis de confianza

La impredecible política exterior de Trump amenaza el mismo orden global que Estados Unidos ayudó a crear. Los expertos advierten que, de continuar su trayectoria actual, las consecuencias podrían ser graves:

• El sistema de comercio global podría evolucionar hasta el punto de dejar fuera a Estados Unidos.

• Los aliados de larga data podrían acercarse a China.

• Los aranceles autoimpuestos seguirán perjudicando a las empresas estadounidenses.

• Las instituciones clave de política exterior podrían quedar vaciadas.

• El ejército estadounidense puede verse debilitado por la sobreextensión y la caída de la moral.

Las alianzas globales ya están cambiando

El realineamiento no es hipotético; ya está en marcha, mientras las naciones se protegen de un Washington impredecible. El primer ministro canadiense, Mark Carney, declaró muerto el orden mundial liderado por Estados Unidos en un discurso viral en Davos, y las acciones siguen a las palabras.

Canadá está fortaleciendo sus lazos con China, la Unión Europea busca un importante acuerdo comercial con Latinoamérica y Japón está profundizando su cooperación en defensa con Europa. Los inversores también están tomando nota, y los fondos de pensiones están reevaluando sus inversiones en Estados Unidos.

Si bien la volatilidad del mercado de valores a veces puede influir en Trump, éste le dijo al New York Times que la única fuerza capaz de detenerlo es su "propia moralidad" y su "propia mente".

Por qué Washington no puede frenar a Trump

Las esperanzas de que figuras clave del gobierno estadounidense pudieran moderar al presidente se han desvanecido. Ante la ineficacia de los controles internos, muchos ven ahora la presión externa como la única opción viable.

La salida de una influencia restrictiva

Los asesores y líderes militares experimentados que una vez moderaron los instintos agresivos de Trump, como el exsecretario de Defensa James Mattis y el exjefe del Estado Mayor Conjunto Mark Milley, se han ido. Su ausencia ha eliminado una barrera crucial.

Un Congreso dócil

Dado que el Congreso, controlado por los republicanos, aprueba las acciones de Trump en el Caribe, Venezuela y Siria, hay pocas expectativas de que impugne medidas como el intento de compra de Groenlandia. Si bien las elecciones de mitad de mandato podrían cambiar el panorama político, aún faltan más de nueve meses. Por eliminación, el freno más inmediato a Trump podría provenir de otros países.

La emergente estrategia de "amor duro" para Europa

Aunque Trump se ha distanciado temporalmente del problema de Groenlandia, Europa aún enfrenta decisiones cruciales sobre cómo manejarlo en relación con Ucrania, Oriente Medio y otros desafíos globales. La idea de que "Trump siempre se acobarda" (TACO) ha sido refutada; a menudo cumple sus amenazas.

Lecciones de los encuentros pasados ​​de Trump

La experiencia sugiere que Trump cede principalmente ante oponentes inflexibles. Cuando el presidente ruso, Vladimir Putin, se negó a ceder ante las sanciones por Ucrania, Trump incumplió sus plazos. De igual manera, cuando Pekín tomó represalias contra los aranceles estadounidenses y prometió "luchar hasta el final", Trump negoció rápidamente un acuerdo.

Estos encuentros contrastan con su trato con aquellos que se han mostrado más reticentes.

Los riesgos de la adulación y el apaciguamiento

Algunos líderes europeos, como el secretario general de la OTAN, Mark Rutte, y el primer ministro británico, Keir Starmer, han optado por la adulación, tratando a Trump como un domador de leones con palabras tranquilizadoras y recompensas. Lo ven como un actor irracional con el que no se puede interactuar mediante la diplomacia convencional.

Sin embargo, los observadores estadounidenses han visto a Trump traicionar incluso a sus partidarios más leales en el Congreso y el mundo empresarial. Creen que Trump interpreta la cautela como miedo y solo responde a las demostraciones de poder. Los expertos en política estadounidense argumentan ahora que las instituciones liberales necesitan una defensa firme —y una ofensiva proactiva— para contrarrestar las tendencias autoritarias.

Una última esperanza: ¿Podrán los aliados forzar un ajuste de cuentas en Estados Unidos?

Para el establishment de la política exterior estadounidense, un mundo donde los aliados se sientan más seguros fuera de la órbita de Washington es una pesadilla. Movilizar a los socios globales siempre ha sido la piedra angular de la estrategia estadounidense, ya sea para detener guerras, combatir el terrorismo o gestionar pandemias.

Estos mismos legisladores ahora abogan por una intervención de mano dura. Creen que una postura firme de los aliados más cercanos de Estados Unidos es la única manera de convencer a un Washington díscolo de que su rumbo actual conducirá al aislamiento y la debilidad. Tras incontables advertencias de exfuncionarios y líderes militares en el país han sido ignoradas, su última esperanza es que Europa ponga un límite y desafíe a Trump a cruzarlo.