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Aumentan las apuestas de los traders por el respaldo de la Fed a Trump y los datos impulsan los recortes de tasas en EE. UU.
Resumen:
Los traders aumentan las apuestas sobre recortes de tasas en EE. UU. mientras Trump señala a Kevin Hassett como presidente de la Fed y se avecinan datos laborales retrasados, lo que impulsa la actividad de futuros de SOFR y las apuestas de profundización de la curva del Tesoro.
Los operadores están acumulando apuestas a que un nuevo presidente de la Reserva Federal y la publicación de datos económicos retrasados este mes respaldarán los pedidos de Donald Trump de tasas de interés más bajas.
En el mercado de futuros estadounidense, crece la demanda de estructuras de curvas a corto plazo vinculadas a la Tasa de Financiamiento Garantizado a un Día (SAF), que sigue de cerca los resultados percibidos de las decisiones sobre las tasas de interés de la Fed. Estas apuestas reflejan la posibilidad de que la flexibilización de la política monetaria se acelere tras el fin del mandato del presidente Jerome Powell en mayo. El anuncio del 17 de junio será el primero bajo la dirección de un nuevo banco central.
Los nuevos puestos comenzaron a consolidarse después de que Kevin Hassett, director del Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca, se posicionara como el favorito para suceder a Powell. Trump declaró el martes que la contienda está "reducida a uno", al referirse a Hassett como un "posible presidente de la Reserva Federal" durante una reunión de gabinete. Aseguró que anunciará su decisión a principios del próximo año.
El anuncio "creará un 'presidente de la Fed en la sombra'", escribió esta semana Kristina Hooper, estratega jefe de mercado de Man Group. "Esto podría complicar la capacidad de la Fed para comunicar su política monetaria y generar confusión en los mercados en un momento en que necesitan claridad".
Los operadores del mercado de futuros apalancados ya están analizando los escenarios, con un gran comprador surgiendo el lunes en una sola operación de futuros SOFR, la mayor operación observada en esta estructura en más de un año. En las últimas sesiones también se ha observado una alta actividad en los diferenciales SOFR a 3, 6 y 12 meses, ya que los operadores buscan nuevos recortes de tipos.
Datos retrasados
No es solo el próximo anuncio del presidente de la Fed lo que impulsa la actividad en los diferenciales de futuros. Los estrategas de Goldman Sachs buscan cobertura antes de los datos del mercado laboral de noviembre, que se publicarán el 16 de diciembre, justo antes de la reunión de política monetaria de enero. Los datos, retrasados por el cierre del gobierno estadounidense, podrían generar más posturas moderadas si confirman las recientes señales de moderación.
"Seguimos viendo una mayor asimetría en el frente para adelantar los recortes dada la tendencia en las medidas de holgura del mercado laboral", dijeron estrategas, entre ellos George Cole, en una nota del 28 de noviembre.
Favorecen las posiciones que se benefician de una mayor inclinación de la curva, apuntando a futuros a corto plazo mediante diferenciales SOFR Dic26/Dic27 y a posiciones más alejadas de la curva con opciones condicionales de 2s10s con inclinación alcista. Estas apuestas cobrarán mayor impulso si Hassett es confirmado como el próximo presidente de la Fed.
Las apuestas a un cambio de política monetaria más moderado y un aumento en las probabilidades de un recorte de tipos en diciembre empujaron el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años por debajo del 4% la semana pasada. Los bonos del Tesoro estadounidense mantuvieron ganancias marginales el miércoles, con el rendimiento a 10 años cayendo un punto básico hasta el 4,08%. Esto representa una disminución desde el 4,11% del martes, su nivel más alto en casi dos semanas.
Jack McIntyre, gerente de cartera de Brandywine Global Investment Management, dijo que recortar las tasas mientras la inflación todavía está por encima del objetivo de la Fed podría impulsar los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo al alza, incluso cuando las tasas a corto plazo caen.
“Si Hassett es confirmado, lo más probable es que se incremente la pendiente de los bonos”, dijo McIntyre. “Me considero parte de los vigilantes de los bonos. Mi trabajo es enviar un mensaje a la administración. ¿Necesitamos enviar ese mensaje ahora? Es demasiado pronto para saberlo. Para mí, todavía es cuestión de esperar”.
A continuación se muestra un resumen de los últimos indicadores de posicionamiento en el mercado de tasas:
Encuesta de JPMorgan
Durante la semana que finalizó el 1 de diciembre, las posiciones largas de los inversores cayeron nueve puntos porcentuales, mientras que las posiciones cortas aumentaron tres puntos porcentuales. Como resultado, la posición larga neta se redujo a su nivel más bajo desde el 3 de noviembre.
Nuevo riesgo en las opciones SOFR
En las opciones SOFR con vencimiento a junio del 26, la actividad se ha centrado en el precio de ejercicio de 96,3125, tras los flujos de la semana pasada por nuevos riesgos, incluyendo un comprador de los diferenciales de compra SFRZ5 96,25/96,3125 y SFRZ5 96,3125/96,375. También se incluyó un comprador de diferenciales de venta SFRZ5 2x1 96,3125/96,375, ya que los operadores buscan posicionarse en torno a la reunión de política monetaria del 10 de diciembre, donde actualmente se estiman recortes de tipos de alrededor de 22 puntos básicos.
En las opciones SOFR con vencimientos hasta los contratos Jun26, el precio de ejercicio de 96,25 sigue siendo el más solicitado debido a la continua demanda de opciones call al alza que involucran el nivel de las opciones Dec25. También existe un gran interés abierto en las opciones call Dec25 de 96,50 y 96,375. En el caso de las opciones put con gran volumen de operaciones, los precios de ejercicio de 96,25 y 96,1875 de Dec25 están significativamente solicitados.
Prima de opciones del Tesoro
La prima pagada por las opciones para cubrir los bonos del Tesoro durante la última semana se ha mantenido en torno a la neutralidad. La prima en los instrumentos intermedios y de primera línea de la franja de futuros sigue favoreciendo ligeramente a las opciones de compra sobre las de venta, lo que indica que los operadores están pagando más para cubrir un repunte de los bonos del Tesoro en la parte inicial y media de la curva que una caída masiva.
Fuente: Bloomberg
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