Arabia Saudita abre su mercado de valores a todos los inversores extranjeros

Arabia Saudita ha abierto su mercado de valores a todos los inversores extranjeros, una medida histórica dentro de su plan Visión 2030 para liberalizar la economía y reducir su dependencia de los ingresos del petróleo.

Anteriormente, el acceso directo a la Bolsa Saudí, o Tadawul, estaba restringido a inversores institucionales cualificados seleccionados por las autoridades. Desde el 1 de febrero, esto ha cambiado. Instituciones más pequeñas, fondos, oficinas familiares e inversores particulares pueden participar directamente, sin necesidad de recurrir a swaps ni fondos cotizados en bolsa.

El mercado ha respondido positivamente. El Índice Tadawul All-Share ha subido aproximadamente un 10% desde que la Autoridad del Mercado de Capitales (CMA) anunció la reforma el 6 de enero, revirtiendo la tendencia bajista de las diez semanas anteriores. Mohanad Yakout, analista senior de mercado de Scope Markets, señaló que este aumento demuestra que los inversores consideran la política como un "catalizador significativo para revisar al alza la valoración del mercado".

Visión 2030: La estrategia detrás de la apertura del mercado

Tadawul es el mercado de valores más grande y con mayor liquidez de Oriente Medio, con una capitalización de 8,8 billones de riyales saudíes (2,35 billones de dólares) a finales de 2025. La propiedad extranjera de acciones ya había aumentado en 92.000 millones de riyales, hasta alcanzar los 590.000 millones de riyales, en los tres primeros trimestres de 2025.

Varias empresas de índices de referencia ya cuentan con una importante inversión extranjera.

• Al-Babtain Power Telecom: 33,8% de propiedad extranjera

• Grupo Edarat: 24,6% de propiedad extranjera

• Etihad Etisalat: 23,74% en manos extranjeras

Si bien el límite del 49% para la propiedad extranjera en cualquier empresa que cotice en bolsa sigue vigente, Yakout cree que esta liberalización intensifica "la competencia por la primacía financiera regional con los mercados emiratíes que históricamente se han beneficiado de regímenes de propiedad extranjera más permisivos".

Esta apertura del mercado forma parte de una transformación nacional más amplia. Durante la última década, Arabia Saudita ha trabajado para mejorar su imagen flexibilizando las regulaciones, abriendo cines e introduciendo visas de turista. También ha presentado candidaturas exitosas para importantes eventos mundiales como la Copa Mundial de la FIFA 2034 y la Expo Mundial 2030. En enero, se implementó una nueva ley que permite a los extranjeros no musulmanes poseer propiedades.

El impulso a la diversificación económica surge en un momento en que el gobierno se enfrenta a la presión de la bajada de los precios del petróleo. Duplicó con creces su previsión de déficit presupuestario para 2025, hasta el 5,3 % del PIB, y prevé un déficit de 165 000 millones de riyales, o el 3,3 % del PIB, para este año. Esta presión fiscal se considera ampliamente un factor clave para las reformas económicas.

Invertir en Arabia Saudita: evaluar los riesgos

A pesar de las oportunidades, los analistas advierten que invertir en el mercado saudí conlleva riesgos importantes, principalmente porque muchas de sus empresas más grandes están estrechamente vinculadas al Estado.

Las cotizaciones populares entre los inversores asiáticos, como Saudi Aramco, Saudi Basic Industries, Al Rajhi Bank y ACWA Power, ofrecen crecimiento a un precio razonable. Sin embargo, estas empresas operan en sectores estratégicos como la energía, los productos químicos, la banca y los servicios públicos, sujetos a un intenso control gubernamental.

Figura 1: Los gigantes estatales como el productor de petróleo Saudi Aramco, que salió a bolsa en 2019, son piedras angulares de la bolsa de Tadawul, pero también plantean riesgos únicos para los inversores debido a la importante influencia del gobierno.

"La competencia es limitada, la participación del gobierno es alta y la toma de decisiones refleja prioridades estratégicas a largo plazo en lugar de retornos a corto plazo para los accionistas", afirmó Alice Gower, socia de Azure Strategy.

Otros riesgos citados por los analistas incluyen la fuerte dependencia de la economía de los precios del petróleo y la percepción de falta de protecciones sólidas para los accionistas.

El caso de la inversión: escala, liquidez y estabilidad

Si bien existen riesgos, la magnitud y la liquidez del mercado saudí ayudan a mitigarlos, especialmente para los inversores a largo plazo. En cambio, el mercado bursátil de Dubái puede ofrecer una mayor rentabilidad potencial, pero también conlleva un mayor riesgo cíclico vinculado al sector inmobiliario, los flujos minoristas y la fluctuación del sentimiento inversor. Esto lleva a los inversores a adoptar un enfoque más táctico en Dubái.

Arabia Saudita también ofrece un entorno de inversión estable de otras maneras.

• Sin controles formales de capital: los inversores extranjeros generalmente pueden repatriar capital y ganancias sin restricciones.

• Estabilidad monetaria: el riyal saudí está vinculado al dólar estadounidense, lo que ancla el tipo de cambio.

• Conversión de moneda gratuita: Los inversores pueden convertir moneda libremente.

Estos factores impulsan la confianza de los inversores. Sin embargo, Pratibha Thaker, directora editorial de la Unidad de Inteligencia de The Economist, señaló que «persisten restricciones indirectas, como los límites a la propiedad extranjera, las restricciones sectoriales y las fricciones administrativas, que aún pueden influir en las decisiones de inversión y limitar las estrategias de búsqueda de control».

¿Qué sigue para el mercado saudí?

Con la agenda Visión 2030 en pleno desarrollo, algunos expertos prevén una mayor liberalización. El cambio potencial más significativo en el horizonte se refiere al límite a la propiedad extranjera.

"El mayor cambio será cualquier cambio en los límites a la propiedad extranjera, que se considera una posible medida a finales de este año", afirmó Gower. Dicha reforma podría destrabar otra ola de capital extranjero e integrar aún más a Tadawul en el sistema financiero global.