Miembros participantes

Michele Bullock (Gobernadora y Presidenta), Andrew Hauser (Vicegobernador y Vicepresidente), Marnie Baker AM, Renée Fry-McKibbin, Ian Harper AO, Carolyn Hewson AO, Iain Ross AO, Alison Watkins AM, Jenny Wilkinson PSM

Otros participantes

Sarah Hunter (Subgobernadora, Economía), Christopher Kent (Subgobernador, Mercados Financieros)

Anthony Dickman (Secretario), David Norman (Subsecretario)

Meredith Beechey Osterholm (Jefa de Estrategia de Política Monetaria), Sally Cray (Directora de Comunicaciones), David Jacobs (Jefe del Departamento de Mercados Nacionales), Michael Plumb (Jefe del Departamento de Análisis Económico), Penelope Smith (Jefa del Departamento Internacional)

Condiciones financieras

Los miembros comenzaron su debate sobre las condiciones financieras revisando la evolución de los mercados de renta variable de las economías avanzadas. La confianza del mercado se deterioró brevemente debido a la preocupación por las elevadas valoraciones, especialmente de las empresas tecnológicas globales. Los precios de las acciones cayeron durante un período, pero se observó una recuperación posterior en muchos países. En Estados Unidos, esto reflejó en parte las expectativas de una mayor flexibilización de la política monetaria. Sin embargo, la caída de los precios de las acciones australianas fue más persistente que en otros mercados, lo que refleja un cambio al alza en la trayectoria prevista para el tipo de interés al contado y una evaluación de las valoraciones en algunos segmentos del mercado. Los rendimientos de los bonos corporativos aumentaron en algunos países, pero los diferenciales con los rendimientos de los bonos gubernamentales se mantuvieron bajos en todo el mundo. Los miembros observaron que los inversores en los mercados de renta variable y de bonos corporativos seguían considerando un panorama económico y financiero global favorable y parecían dispuestos a aceptar bajos niveles de compensación por el riesgo de resultados más desfavorables.

Los miembros señalaron que los participantes del mercado financiero esperaban que la Reserva Federal de EE. UU. recortara su tipo de interés oficial en su reunión del 10 de diciembre y que continuara flexibilizándolo en 2026, a medida que se atenuaran los efectos inmediatos del aumento de aranceles y el estímulo fiscal previo. En cambio, no se esperaba que el Banco Central Europeo recortara más los tipos, y se esperaba que el próximo movimiento de los tipos de interés oficiales en Canadá, Nueva Zelanda, Suecia y Australia fuera al alza. Se esperaba que el Banco de Japón continuara subiendo gradualmente su tipo de interés oficial en medio de las persistentes presiones inflacionarias.

Los miembros analizaron con más detalle el aumento de las expectativas implícitas del mercado sobre la tasa de interés oficial en Australia. Observaron que las expectativas habían aumentado significativamente en los meses anteriores, pero que el repunte había sido relativamente suave y progresivo, ya que una serie de datos publicados mostraban que las perspectivas nacionales se habían fortalecido y que los riesgos para la economía mundial se habían reducido. Esta tendencia se había mantenido desde la reunión anterior, ya que los mercados habían pasado de descontar un recorte adicional de 25 puntos básicos en la tasa de interés al contado para finales de 2026 a descontar un aumento de 25 puntos básicos. Los miembros señalaron que este último cambio se debió tanto a la comunicación del RBA como a la publicación de datos sobre inflación, mercado laboral y PIB. Estos datos habían sido interpretados por los mercados como un indicio de que se estaban acumulando limitaciones de capacidad y presiones inflacionarias.

Las tendencias en los rendimientos de los bonos soberanos a largo plazo reflejaron en gran medida los cambios en las expectativas sobre los tipos de interés oficiales en Australia y en el extranjero. Los rendimientos de los bonos soberanos habían disminuido en Estados Unidos en los meses anteriores, pero habían aumentado en Japón, Alemania, Canadá y Australia. En Japón, el aumento de los rendimientos de los bonos se debió a la anticipación tanto del estímulo fiscal como de un mayor endurecimiento de la política monetaria por parte del Banco de Japón. Los miembros observaron que el aumento de los rendimientos de los bonos a corto plazo en Australia era coherente con las expectativas de los participantes del mercado sobre una perspectiva más restrictiva de la política monetaria y una mayor inflación a corto plazo. Sin embargo, los indicadores de mercado sobre las expectativas de inflación a largo plazo se mantuvieron estables y en consonancia con la meta de inflación, lo que implica que los inversores esperaban que el Consejo respondiera según fuera necesario a la evolución de las perspectivas de inflación.

En China, la financiación social total siguió aumentando a un ritmo superior al del PIB nominal. Esto se debió principalmente al endeudamiento público, incluyendo los esfuerzos por transferir la deuda de los instrumentos de financiación de los gobiernos locales a los gobiernos locales. La demanda de crédito de los hogares se mantuvo muy débil, lo que refleja la persistente preocupación por el mercado inmobiliario.

Los miembros analizaron hasta qué punto las condiciones financieras australianas eran restrictivas. En conjunto, los datos recientes habían reducido su confianza en su evaluación previa de que la política monetaria seguía siendo algo restrictiva.

Los miembros consideraron estimaciones basadas en modelos de la tasa de efectivo neutral, que reflejan datos sobre la inflación, el mercado laboral y el rendimiento de los bonos. Estas estimaciones implicaban que la tasa de efectivo se situaba actualmente en torno al promedio de la estimación central de su nivel neutral, obtenida a partir del conjunto completo de modelos mantenidos por el personal del RBA. Los miembros reconocieron que las estimaciones de la tasa de efectivo neutral basadas en modelos estaban sujetas a un error de estimación considerable y no proporcionaban una guía directa para la política monetaria.

Por lo tanto, los miembros evaluaron las implicaciones para las condiciones financieras a partir de una serie de otros indicadores. El panorama se mantuvo algo heterogéneo, pero fue coherente con una mayor flexibilización de las condiciones durante el mes anterior. Los pagos hipotecarios adicionales se mantuvieron elevados y la tasa de ahorro agregada de los hogares fue superior a su promedio prepandemia; ambos factores fueron coherentes con una política monetaria ligeramente restrictiva. Sin embargo, la demanda de crédito se había recuperado significativamente y el crédito a los hogares ahora crecía en consonancia con la renta disponible, tras un período de desapalancamiento de los hogares. Esto fue especialmente notable en el caso del crédito hipotecario a inversores, que tiende a ser más sensible a las bajadas de los tipos de interés que el crédito hipotecario a propietarios. El crecimiento de la deuda empresarial también se mantuvo sólido y la deuda empresarial en relación con el PIB había aumentado hasta situarse en niveles similares a los prepandemia.

Los miembros observaron que el dólar australiano se había apreciado solo ligeramente desde la reunión de noviembre, a pesar del aumento significativo del diferencial de tipos de interés promedio entre Australia y las principales economías avanzadas. Observaron que la limitada respuesta del tipo de cambio a los diferenciales de tipos de interés podría estar contribuyendo a condiciones financieras más favorables que otras circunstancias. Sin embargo, el tipo de cambio real se había apreciado en los años anteriores, lo que implicaba una disminución de la competitividad internacional.

Condiciones económicas

Los miembros comenzaron su debate sobre las condiciones económicas considerando las tendencias de la inflación. Observaron que diversos datos recibidos desde la reunión de noviembre apuntaban a la posibilidad de que las presiones inflacionarias fueran algo más persistentes de lo que se había evaluado previamente.

Los miembros acogieron con satisfacción la publicación inaugural del IPC mensual completo. Los nuevos datos mostraron que la inflación general, hasta octubre, había aumentado al 3,8 %. Parte de este aumento reflejó la suspensión de los descuentos gubernamentales a la electricidad para algunos hogares; los miembros señalaron que todos los descuentos a la electricidad de los gobiernos federal y estatal cesarían a principios de 2026. La inflación en rubros como el costo de las viviendas nuevas y los servicios de mercado se mantuvo elevada, tal como lo preveía el personal al momento de las proyecciones de noviembre. Sin embargo, la inflación de los precios de los bienes duraderos superó las expectativas y la inflación de los precios de los viajes nacionales, que puede ser volátil, fue elevada. En general, los datos sugirieron cierto riesgo al alza para las perspectivas de la inflación subyacente a corto plazo, y era probable que la inflación general superara las previsiones de noviembre a corto plazo.

Los miembros señalaron que comprender las propiedades de los nuevos datos mensuales del IPC tomaría tiempo. Además, como se indicó en la Declaración de noviembre, los datos mensuales son inherentemente más volátiles que los trimestrales, y la dificultad de desestacionalizar algunos componentes con una frecuencia mensual (debido a su breve historial) haría que la media truncada y otras medidas de la tasa de inflación mensual subyacente fueran menos fiables durante un tiempo. En consecuencia, el personal técnico seguiría basándose principalmente en el IPC trimestral, que tiene un historial mucho más largo y propiedades bien conocidas, durante un tiempo para evaluar la dinámica subyacente de la inflación. Los miembros señalaron que los datos de inflación del trimestre de diciembre estarían disponibles antes de la reunión de febrero.

Los miembros analizaron diversos datos que también indicaban mayores presiones inflacionarias. Estos datos incluían diversas medidas de precios de las cuentas nacionales publicadas recientemente. El crecimiento de los ingresos promedio y los costos laborales unitarios aumentó en el trimestre de septiembre y fue mayor de lo esperado. Las estimaciones basadas en modelos sobre las presiones de capacidad en la economía se revisaron al alza, y las medidas de utilización de la capacidad de la encuesta empresarial del Banco Nacional de la Reserva también aumentaron desde mediados de año.

En cambio, el Índice de Precios Salariales (IPS), que mide el crecimiento salarial, se había mantenido prácticamente estable en los últimos trimestres (tras ajustar las decisiones salariales administradas). El mayor crecimiento salarial del sector público había compensado la desaceleración del crecimiento salarial del sector privado en el IPS, que había descendido a su tasa más baja desde 2021.

Los miembros analizaron las implicaciones de una gama más amplia de indicadores sobre el equilibrio del mercado laboral. El aumento de la tasa de desempleo registrado en septiembre se había corregido en octubre. Otros indicadores de subutilización laboral también se mantuvieron en niveles bajos. La información procedente de encuestas empresariales y de contactos seguía indicando que una proporción significativa de empresas tenía dificultades para encontrar mano de obra. Se presentaron a los miembros algunas mejoras sobre cómo se estaban incorporando los indicadores del mercado laboral en la evaluación del personal técnico de las condiciones relativas al pleno empleo. Estas mejoras incluían: revisar qué indicadores del mercado laboral proporcionaban la mejor información para evaluar el pleno empleo; mejorar la forma en que se identifican los movimientos cíclicos; y reforzar la metodología para agregar esta información y así fundamentar una evaluación del grado de tensión en el mercado laboral. Los miembros señalaron que los resultados de este nuevo análisis respaldaban la evaluación previa del personal técnico de que las condiciones del mercado laboral seguían siendo algo restrictivas, en lugar de experimentar cambios significativos. El marco se detallará en la Declaración de febrero de 2026.

En cuanto al dinamismo económico, los miembros observaron que el crecimiento del PIB al cierre del año repuntó en el trimestre de septiembre, situándose en torno a la estimación del personal técnico sobre el crecimiento potencial, tal como se preveía en noviembre. La composición del crecimiento también continuó cambiando de la demanda pública a la privada. Los miembros observaron que el aumento del 1,2 % en la demanda privada fue mucho mayor que la expectativa del 0,5 % al momento de la Declaración de noviembre, pero su impacto en el crecimiento general del PIB se vio parcialmente compensado por una importante e inesperada reducción de los inventarios mineros y un aumento de las importaciones. Gran parte de este dinamismo inesperado en la demanda privada se debió a la inversión en componentes que pueden ser volátiles de un trimestre a otro y que son principalmente importados. Sin embargo, los miembros señalaron que es probable que la inversión en centros de datos (un componente del dinamismo del trimestre) continúe en los próximos años y observaron que, a su vez, esto podría estimular una mayor inversión en infraestructura. El dinamismo de la inversión en vivienda también pareció estar aumentando, y los miembros observaron que, gracias a las revisiones de los datos, los ingresos de los hogares ahora parecen ser superiores a los registrados anteriormente. Los miembros observaron que, si bien la flexibilización de la política monetaria desde principios de año ciertamente había comenzado a favorecer las condiciones del sector privado, se esperaba que la mayor parte del efecto sobre la actividad se observara en 2026, lo que ayudaría a compensar la disminución de otros motores de crecimiento. Las encuestas empresariales también respaldaron la expectativa de que la recuperación de la demanda privada sería sostenida. Los miembros señalaron que esto, a su vez, impulsaría la demanda laboral.

En la economía mundial, los miembros observaron que la producción y el comercio se habían mostrado relativamente resilientes durante los meses anteriores y, nuevamente, fueron ligeramente más fuertes de lo previsto. La probabilidad de una desaceleración significativa del crecimiento mundial relacionada con los aranceles había seguido disminuyendo, en parte debido al apoyo de la política fiscal y monetaria en algunas economías y a una reorientación significativa de los flujos comerciales. La fuerte inversión en Estados Unidos, asociada a la inteligencia artificial y las nuevas tecnologías en general, también había contribuido significativamente a la actividad económica mundial. En cambio, la inversión en activos fijos en China había sido muy débil. Si bien el pronóstico central del personal técnico se mantuvo en que las autoridades chinas proporcionarían el estímulo necesario para alcanzar su objetivo de crecimiento del PIB, persistía la preocupación por el exceso de capacidad en algunos sectores de la economía china y su posible solución.

Consideraciones para la política monetaria

En cuanto a las consideraciones para la decisión de política monetaria, los miembros destacaron tres criterios fundamentales para su decisión en esta reunión: primero, el grado en que la demanda agregada supera la oferta potencial y sus implicaciones para la persistencia del reciente repunte de la inflación; segundo, las perspectivas de crecimiento de la demanda laboral y la actividad económica; y, tercero, si las condiciones financieras seguían siendo restrictivas. Dada la incertidumbre inherente a cada uno de estos factores, los miembros consideraron tanto sus perspectivas centrales como si la distribución de riesgos en torno a ellas había cambiado.

En cuanto a la inflación, los miembros señalaron que la publicación del IPC del trimestre de septiembre había sido muy superior a la prevista en la Declaración de agosto. Además, el detalle de los datos mensuales del IPC de octubre apuntaba a la posibilidad de que la inflación del trimestre de diciembre también fuera superior a la prevista en la previsión de noviembre. Los miembros observaron que diversos datos de las cuentas nacionales sugerían la posibilidad de un repunte más generalizado de la inflación de costes y precios: el crecimiento medio de los ingresos había sido sólido; los costes laborales unitarios habían seguido creciendo con bastante rapidez; y la inflación de los precios de la producción se situaba por encima de su media histórica.

Al mismo tiempo, los miembros señalaron varias razones para ser cautelosos sobre la magnitud de las señales que se deben extraer de estos datos. Existía incertidumbre sobre el grado de sostenimiento del reciente repunte de los datos de inflación del IPC en varios componentes. Los miembros también señalaron que tanto los ingresos promedio como los costos laborales unitarios suelen ser bastante volátiles y se vieron influenciados por algunos factores puntuales en el trimestre de septiembre. Todas estas consideraciones sugerían que era prudente ser cauteloso antes de extrapolar la reciente fortaleza de la inflación a un futuro demasiado lejano.

En cuanto a las perspectivas del mercado laboral, los miembros observaron que el aumento de la tasa de desempleo reportado en la reunión de noviembre se había revertido. Coincidieron en que esto había reducido el riesgo de una mejora significativa de las condiciones del mercado laboral. Se esperaba que la demanda laboral futura se viera respaldada en cierta medida por la recuperación de la actividad económica privada. Los miembros señalaron diversas señales que sugerían que el repunte de la demanda privada se mantendría, incluyendo revisiones al alza de las expectativas de gasto de capital de las empresas. Los miembros analizaron la persistencia de riesgos a la baja derivados de la economía mundial y las valoraciones de los activos globales, pero señalaron que el crecimiento y el comercio mundiales habían demostrado ser significativamente más sólidos de lo previsto. Además, los riesgos para las perspectivas ya no parecían tan pronunciados como a principios de año.

En cuanto al alcance del exceso de demanda, los miembros consideraron que los datos y análisis recientes del personal técnico respaldaban una mayor confianza en su opinión de que el mercado laboral seguía siendo algo ajustado y que la brecha de producción seguía siendo positiva. De hecho, existía cierto riesgo de que las limitaciones de capacidad en el mercado laboral fueran más estrictas de lo previsto, especialmente si la recuperación de la actividad se consolidaba aún más. En relación con la brecha de producción, los miembros observaron que los datos recientes sobre inflación y crecimiento de la producción habían dado lugar a un aumento en las estimaciones basadas en modelos del exceso de demanda. Los miembros destacaron la señal independiente del indicador de utilización de la capacidad de la encuesta del Banco Nacional de la Construcción (NAB), que también sugería que las limitaciones de capacidad habían aumentado aún más por encima de los promedios históricos. Los miembros señalaron que las previsiones de la Declaración de noviembre habían sido coherentes con la estabilidad general de la brecha de producción durante los próximos dos años, por lo que estos acontecimientos planteaban cierto riesgo al alza para dichas perspectivas. Sin embargo, reconocieron que otros analistas económicos eran más optimistas sobre la tasa de crecimiento potencial de la economía.

En cuanto a su opinión sobre la orientación de la política monetaria, los miembros coincidieron en que existían señales contradictorias sobre si las condiciones financieras seguían siendo restrictivas, y que no era posible confiar en ninguna evaluación. Algunos miembros consideraron que, en general, las condiciones financieras quizá ya no lo eran. Estos miembros dieron una importancia razonable a las señales de que los bancos competían agresivamente por los préstamos, las primas de riesgo en los mercados de capitales eran bajas y la respuesta del mercado inmobiliario a la flexibilización de la política monetaria a principios de año había sido bastante marcada. Otros miembros evaluaron que, en general, las condiciones financieras eran algo restrictivas. Estos miembros hicieron más hincapié en el hecho de que la tasa de desempleo había aumentado gradualmente durante 2025. Los miembros reconocieron que aún no se había observado el impacto total de la flexibilización de la política monetaria hasta 2025. Sin embargo, los rendimientos de los bonos del Estado habían aumentado considerablemente en los meses anteriores y sería importante evaluar el impacto de esos cambios en las previsiones de febrero de 2026.

Los miembros expresaron su preocupación por la reciente tendencia inflacionaria, el riesgo de que sea más persistente de lo que se evalúa actualmente y la posibilidad de que dicha persistencia, de concretarse, contribuya a un entorno en el que los aumentos de precios se acepten con mayor facilidad y el poder adquisitivo de los hogares se vea sometido a una mayor presión. Señalaron que la previsión de noviembre ya preveía que la inflación subyacente se mantendría por encima del punto medio del rango objetivo hasta 2027, si bien partiendo del supuesto de que el tipo de interés efectivo siguiera la trayectoria del mercado de noviembre, que preveía una mayor flexibilización de la política monetaria. Los miembros observaron que la economía parecía estar operando con cierto exceso de demanda y no estaba claro si las condiciones financieras eran lo suficientemente restrictivas como para restablecer el equilibrio entre la demanda y la oferta agregadas. Los miembros debatieron las circunstancias en las que, de persistir estas tendencias, podría ser necesario considerar un aumento del tipo de interés efectivo en algún momento del próximo año.

Sin embargo, los miembros consideraron que era prematuro determinar si la inflación sería más persistente de lo previsto en noviembre, dada la incertidumbre sobre la fiabilidad de la señal de la nueva serie de datos. Si las condiciones financieras seguían siendo ligeramente restrictivas y surgía evidencia de que una parte importante del aparente repunte de las presiones inflacionarias reflejaba factores volátiles o temporales, mantener el tipo de interés al contado en su nivel actual durante un tiempo podría ser suficiente para mantener la economía cerca del equilibrio. También era importante evaluar el impacto del reciente aumento significativo de los tipos de interés de mercado, tanto a corto como a largo plazo. Por lo tanto, en general, si bien los datos recientes sugerían que los riesgos para la inflación se habían inclinado al alza, los miembros consideraron que evaluar la persistencia de las presiones inflacionarias tomaría un poco más de tiempo. En consecuencia, acordaron que era apropiado mantener el objetivo del tipo de interés al contado sin cambios en esta reunión y evaluar en futuras reuniones la evolución de sus apreciaciones sobre las consideraciones clave.

Al finalizar su declaración, el Consejo acordó seguir prestando atención a los datos y a la evolución de la evaluación de las perspectivas al tomar sus decisiones. El Consejo seguirá centrado en su mandato de lograr la estabilidad de precios y el pleno empleo y hará lo que considere necesario para lograrlo.

La decisión

El Consejo de Administración decidió por unanimidad dejar sin cambios el objetivo de la tasa de efectivo en el 3,60 por ciento.

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Declaración del Consejo de Política Monetaria

En su reunión de hoy, el Consejo de Administración decidió dejar sin cambios la tasa de efectivo en el 3,60 por ciento.

Conferencia de prensa

La gobernadora Michele Bullock se dirige a los medios de comunicación después de la decisión de política monetaria.

Fuente: RBA