¿Cómo deben pensar los inversores sobre los aranceles en 2025?

Económico

Resumen:

En 2025, a medida que las tarifas fluctúen en los titulares, podrían surgir oportunidades de mercado cuando la implementación de las tarifas y sus consecuencias estén mal valoradas.

Para concluir el año, los aranceles han vuelto a ser el centro de atención, con un aumento de las búsquedas de este término en Google en noviembre y diciembre. La Reserva Federal también está prestando mucha atención, ya que el presidente Powell mencionó los posibles efectos inflacionarios de los aranceles como una razón por la que algunos miembros del FOMC podrían haber elevado sus previsiones de inflación para el año próximo y aumentado los riesgos percibidos de alza para los precios. Las lecciones de la "Guerra Comercial 1.0" de 2018 y 2019 siguen siendo relevantes. Se habla mucho más de aranceles que de medidas arancelarias, lo que no significa que los mercados no reaccionen negativamente en el corto plazo, pero sí significa que los inversores deben separar la señal del ruido. En 2025, a medida que los aranceles fluctúen en los titulares, pueden surgir oportunidades de mercado cuando la implementación de los aranceles y sus consecuencias se calculen incorrectamente.

La “guerra comercial” de 2018 y 2019 sirve como modelo para una posible “guerra comercial 2.0”, que ofrece cuatro lecciones clave:

Aumenta el ruido sobre los aranceles, pero con el tiempo se calma: es posible que se repitan las amenazas arancelarias, pero la probabilidad de que la mayoría se implementen es baja. En 2018-2019, se amenazó con imponer aranceles a muchos socios comerciales importantes, y se estima que la tasa arancelaria promedio para todas las importaciones estadounidenses podría aumentar del 1,4% a más del 11% si se implementaran todas. Se promulgaron algunos aranceles (sobre lavadoras, paneles solares, acero, aluminio y productos chinos), lo que elevó la tasa arancelaria promedio para 2020, pero solo al 2,8%. Las negociaciones en torno a la inmigración y el gasto en defensa dieron un respiro a muchos países. Los inversores deberían moderar sus temores de aumentos significativos de los aranceles, que actualmente la Tax Foundation proyecta que llegarán al 17,7% (suponiendo aranceles universales del 20% y del 60% sobre todos los productos chinos).

Incluso las amenazas arancelarias pueden sacudir los mercados, en el corto plazo: es probable que se repita la tendencia de “un dólar más fuerte por más tiempo”. En 2018, el índice del dólar estadounidense se apreció un máximo del 10% en torno a las ventanas de anuncios arancelarios y casi el 5% nuevamente en 2019. Dada la naturaleza prospectiva de los mercados, las acciones globales (incluidas las estadounidenses) tuvieron un año negativo en 2018, con múltiplos que se contrajeron al menos un 20% ese año.

La guerra comercial ha dado una señal importante: a pesar de los cambios superficiales limitados, hubo un cambio significativo en los aranceles a las importaciones chinas: del 2,7% en 2017 al 9,8% en 2020. Las cadenas de suministro se han reestructurado drásticamente desde la primera guerra comercial: el porcentaje de las importaciones totales de Estados Unidos provenientes de China cayó del 21% en 2017 al 14% en la actualidad, mientras que las importaciones de México y el sudeste asiático han aumentado. A pesar del acuerdo comercial de Fase I entre Estados Unidos y China de 2020, China ha cambiado sus importaciones: las importaciones estadounidenses disminuyeron en representación y las de los mercados emergentes productores agrícolas aumentaron. Es probable que los aranceles a los productos chinos aumenten aún más, impulsando esta reorganización de las cadenas de suministro.

Las oportunidades de inversión surgen en medio de la volatilidad relacionada con los aranceles: después de un 2018 complicado, las acciones globales se recuperaron de manera impresionante en 2019, con un aumento del 32% en Estados Unidos, del 26% en Europa y del 19% en los mercados emergentes, liderados por una expansión múltiple. Como la realidad resulta menos dura de lo que se temía, las liquidaciones a corto plazo tienden a ser efímeras. Esto incluye los mercados internacionales que pueden enfrentar amenazas arancelarias a principios del próximo año, pero que eventualmente podrían ver un respiro. Esto incluye a Europa y México, que estuvieron bajo fuego anteriormente pero no vieron cambios arancelarios, y el sudeste asiático, un beneficiario significativo del "friendshoring". Si bien los temores de que los aranceles impulsen la inflación estadounidense pueden ejercer una presión al alza sobre los rendimientos, es poco probable que la escala y el alcance de los aranceles alteren el tema de la normalización de la inflación estadounidense.

Source: U.S. International Trade Commission, J.P. Morgan Asset Management. EU is based on current membership.
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