¿Qué hay detrás de la resiliencia de la economía estadounidense?

Económico

Resumen:

La economía estadounidense todavía está en pleno apogeo y supera a otras regiones. Hay varios factores detrás de esta fortaleza, como el elevado gasto público.

¿Por qué la economía estadounidense sigue siendo tan fuerte?

Uno de los acontecimientos más sorprendentes del año pasado ha sido la extraordinaria resiliencia de la economía estadounidense, a pesar de las tasas de interés más altas en una generación. Estados Unidos creció un 2,5% el año pasado, mucho más rápido que cualquier otra economía avanzada, y según todos los indicios sigue teniendo un desempeño superior a principios de 2024.

Detrás de esta fortaleza se esconden varios elementos. En primer lugar, el gobierno de Estados Unidos tiene un déficit presupuestario astronómico, que ascendió a más del 6% del PIB el año pasado. Este enorme gasto público ha protegido el crecimiento económico, pero también ha generado preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda.

En contraste, la mayoría de las naciones europeas tienen déficits mucho menores, lo que ayuda a explicar por qué el crecimiento en la zona del euro ha sido tan anémico últimamente. What’s Behind The US Economy’s Resilience?_1

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Los flujos de inmigración también han impulsado la maquinaria económica estadounidense. Con la llegada de trabajadores inmigrantes, el mercado laboral continúa en auge, amortiguando el gasto de los consumidores. Y como el crecimiento de los salarios finalmente superó a la inflación, la crisis del costo de vida ha comenzado a aliviarse.

La forma en que está estructurado el mercado de préstamos también jugó un papel muy importante. En Estados Unidos, la mayoría de las hipotecas se otorgan a un tipo fijo durante 30 años. Como tal, muchas personas se quedaron con costos de endeudamiento extremadamente bajos durante la pandemia, aislándolos del fuerte aumento de las tasas de interés que siguió.

La mayoría de los demás países operan con hipotecas de tasa ajustable, donde los pagos se reinician cada pocos años dependiendo de las tasas de interés. Por lo tanto, muchos propietarios de viviendas en Europa han comenzado a pagar costos mensuales más altos por sus préstamos, reduciendo aún más el gasto.

Más allá de todo esto, la independencia energética de Estados Unidos también ayudó a proteger a los consumidores de los peores efectos del aumento vertiginoso de los precios del petróleo y el gas tras la invasión de Ucrania.

Entonces, ¿por qué el dólar no se ha disparado?

Dado que la economía estadounidense es más fuerte que la de otras regiones, esto plantea la pregunta de por qué el dólar no ha experimentado un tremendo repunte. Si el mercado estuviera puramente negociando fundamentos económicos, el dólar parecería la moneda más atractiva del G10 en esta etapa.

What’s Behind The US Economy’s Resilience?_2

Parece que los acontecimientos en otros mercados financieros han estado frenando al dólar. El dólar a menudo actúa como un activo refugio, ya que es la moneda de reserva mundial. Como tal, la reciente euforia en los mercados bursátiles probablemente haya frenado la demanda del dólar, impidiéndole protagonizar un feroz repunte.

Otro "problema" para el dólar ha sido el colapso de los precios del gas natural, sobre todo porque es alcista para el euro. La eurozona importa casi todo su gas, por lo que cuando los precios caen tan dramáticamente, el euro recibe un impulso a través del canal comercial. Esto ha permitido que el euro se mantenga a flote a pesar del deterioro de la economía, lo que a su vez ha limitado los avances del dólar.

¿Que sigue?

De cara al futuro, parece que estamos entrando en un período en el que la resiliencia de la economía estadounidense se traduce en presiones inflacionarias persistentemente intensas, que podrían retrasar cualquier recorte de tipos por parte de la Reserva Federal.

Las últimas lecturas sobre la inflación y el mercado laboral ciertamente apuntaron en esta dirección, impulsando al dólar en el proceso a medida que los operadores redujeron sus apuestas de recortes de tasas. What’s Behind The US Economy’s Resilience?_3

What’s Behind The US Economy’s Resilience?_3

Pero si la evolución de los precios en los últimos meses sirve de guía, los fundamentos económicos por sí solos podrían no ser suficientes para acelerar el dólar. En cambio, un repunte en toda regla también podría requerir un período de aversión al riesgo en los mercados que impulse la demanda de activos refugio como el dólar.

El mercado de valores ha parecido a prueba de balas en lo que va del año, ya que las esperanzas de un aterrizaje económico suave se unieron a la prisa por ganar exposición a las acciones de inteligencia artificial. Dicho esto, las valoraciones de las acciones parecen exageradas y una reversión sostenida de las apuestas de recortes de tasas de la Fed que impulse aún más los rendimientos de los bonos podría ser suficiente para desencadenar una corrección considerable en los activos de mayor riesgo.

Ese podría ser el ingrediente que falta para que el dólar protagonice un fuerte repunte, especialmente si ocurre durante un período en el que los bancos centrales extranjeros comienzan a recortar sus tasas.

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