¿Puede la IA generativa superar las dudas sobre escalabilidad y costo?

Económico

Resumen:

Según Goldman Sachs Research, mientras las empresas más grandes del mundo compiten por construir la inteligencia artificial más sofisticada, cada vez son más las preguntas sobre hasta dónde y con qué rapidez se puede escalar la tecnología.

La llegada de la IA generativa ha generado un gran entusiasmo por el futuro de esta tecnología. A diferencia de otros tipos de IA, la IA generativa puede crear sus propios resultados en lenguaje natural. Como es “multimodal”, también puede generar respuestas en otros formatos, como texto, números, videos y sonido.

Las grandes empresas tecnológicas están citando casos de uso iniciales, y algunos actores empresariales ven margen para importantes ganancias de productividad en ciertas áreas como la escritura de código, lo que podría hacer que los empleados más valiosos sean aún más productivos.

Sin embargo, el tamaño exacto de los beneficios económicos futuros es tema de debate . El costo de desarrollar una IA de gran escala es extremadamente alto, y las grandes empresas tecnológicas invierten cientos de miles de millones de dólares, aunque el costo por consulta ha disminuido considerablemente desde que se lanzó la tecnología por primera vez.

En el Simposio Virtual Europeo sobre Inteligencia Artificial y Semiconductores de Goldman Sachs, que se celebró por primera vez, se reunieron 20 ponentes (desde directores ejecutivos y tecnólogos hasta economistas macro) para evaluar las perspectivas de la IA. En particular, debatieron temas clave, como los casos de uso, el mercado potencial total, los desafíos para un mayor desarrollo y adopción de la tecnología y las implicaciones para el hardware y los semiconductores europeos.

Hablamos con Alexander Duval, responsable de Europe Tech Hardware Semiconductors en Goldman Sachs Research, sobre las principales conclusiones del simposio.

¿Qué papel están desempeñando las grandes empresas tecnológicas conocidas como “hiperescaladores” en el desarrollo de la IA?

Hasta ahora, los gigantes tecnológicos estadounidenses han estado a la vanguardia del uso de la IA generativa. Han estado desarrollando grandes modelos de lenguaje que pueden usar tanto para sus negocios actuales como para crear nuevas herramientas comerciales.

En el simposio se escuchó cómo la tecnología genera una cuarta parte del código de un hiperescalador y ahorra un tiempo de ingeniería significativo para otro. Otros casos de uso más amplios en la economía real incluyen su uso para predecir la estructura de las proteínas e incluso para "rejuvenecer" la apariencia de un actor en una película.

Son ejemplos sorprendentes, pero vale la pena tener en cuenta que los hiperescaladores han gastado cientos de miles de millones en esto. En conjunto, han gastado alrededor de 200 mil millones de dólares en IA este año, y esa cifra probablemente aumentará a 250 mil millones de dólares el año que viene. Desarrollar modelos de lenguaje de gran tamaño puede costar decenas o cientos de millones de dólares. Y es por eso que en este simposio realmente queríamos analizar si es factible o deseable que la tecnología pueda escalarse para abordar muchos más casos de uso. Estos hiperescaladores tienen mucho flujo de caja libre y estamos empezando a ver ejemplos de casos de uso, pero varios observadores de la industria creen que en algún momento necesitamos ver un retorno de la inversión para una gama más amplia de casos de uso y verticales.

¿Han surgido casos de uso clave para la inteligencia artificial en la economía en general?

Como la IA generativa es multimodal, en teoría podría aplicarse a múltiples campos: atención al cliente, codificación, análisis médicos, marketing y muchos otros. Dado que hay un nivel muy significativo de inversión en IA, será necesario demostrar el beneficio agregado de dichos casos de uso para justificar un sólido retorno de la inversión. Dicho esto, algunos participantes en el simposio dijeron que podría no ser imperativo que la IA se escale en un área en particular (en otras palabras, puede que no sea necesario un único caso de uso clave) siempre que los beneficios económicos de todos los diferentes casos de uso sean suficientes en conjunto. Se podrían ver ganancias de eficiencia en todos los ámbitos.

Algunos oradores señalaron que existen numerosos ejemplos de grandes empresas tecnológicas exitosas en las que se podría argumentar que al principio no existía un caso de uso clave. Tomemos el ejemplo de las aplicaciones de transporte en taxi. Ya existía una solución perfectamente válida: caminar hasta el final de la calle y tomar un taxi físicamente. Pero al aprovechar el software y los efectos de red, se podían crear beneficios económicos muy grandes, así como beneficios para los consumidores.

¿Hay todavía espacio para que las empresas tecnológicas más pequeñas compitan?

Algunos oradores del simposio aportaron ideas interesantes sobre los modelos de lenguaje pequeños. Al principio, los actores tecnológicos se centraban en la creación de modelos de lenguaje grandes, que siguen siendo importantes, pero también existe una tendencia a desarrollar modelos más pequeños y eficientes.

Los modelos de lenguaje pequeños son más fáciles de ajustar, pueden consumir menos energía y pueden personalizarse para cumplir con los requisitos específicos de una empresa en un dominio determinado (como el legal, el médico o el financiero). Por lo general, también son menos costosos, porque son más pequeños y consumen menos energía.

Los grandes modelos lingüísticos seguirán siendo importantes, y los gigantes tecnológicos tienen los recursos, el flujo de caja libre y los balances para impulsar su desarrollo. Pero los oradores señalaron que habrá otros actores, quizás más pequeños, en el ecosistema que puedan innovar y desarrollar pequeños modelos lingüísticos que se apoyarán en esos modelos más grandes. Algunos oradores pensaron que esto presentaba una oportunidad para que las pequeñas empresas impulsaran la innovación en la cima de la pila y destacaron la gran cantidad de empresas que se fundan a diario para hacerlo.

¿Podría el alto costo de la IA generativa frenar el desarrollo?

La formación de los LLM requiere una inversión de capital muy elevada. Es necesario construir un centro de datos, se necesitan todos los semiconductores (que incluyen tanto las GPU como los chips de memoria) y se necesita hardware, energía y servicios públicos. Los oradores mencionaron que el coste por consulta en algunos dominios es varias veces superior al de un algoritmo de búsqueda normal.

Dicho esto, ha habido un progreso constante en la reducción de costos. El costo de una consulta de IA generativa en algunas grandes empresas de tecnología ha disminuido significativamente desde el lanzamiento de la tecnología, y una empresa de IA de nueva generación ha dicho que los ingresos generados por la última generación de LLM superaron el costo de entrenamiento de los modelos anteriores. Si bien algunos oradores afirmaron que podría existir el riesgo de que el gasto en IA se reduzca si no se generan retornos significativos, el consenso fue que los hiperescaladores seguirán invirtiendo en los próximos años. En total, Goldman Sachs Research predice alrededor de $ 1 billón de inversión en IA en los próximos años.

¿Cuáles son los otros obstáculos para ampliar aún más la IA?

La ampliación de la IA implica una serie de desafíos. Para desarrollar la tecnología, se necesita acceso a semiconductores, energía y una gran cantidad de datos.

Los datos se están convirtiendo en una cuestión clave. Estamos llegando al punto en que los desarrolladores han entrenado estos grandes modelos de lenguaje prácticamente con todos los datos que hay en Internet. Los expertos en IA están tratando de encontrar la manera de superar este problema.

Una posible respuesta es el aprendizaje multimodal, en el que los modelos de IA aprenden no solo mediante la ingesta de texto, sino también de vídeo e imágenes. Eso les proporcionará mucha más información. También existen almacenes de datos que pueden estar en silos exclusivos (en institutos de investigación o empresas, por ejemplo) y que, en teoría, podrían añadirse al corpus de datos con el que se entrenan estos modelos. También hemos oído hablar de la posibilidad de que la computación cuántica genere algunos datos de alta fidelidad que podrían utilizarse para entrenar modelos.

El enorme requerimiento energético es otro cuello de botella. La generación de energía tendrá que aumentar al menos tres o cuatro veces para 2030. Y uno de los paneles destacó que el aumento de los requerimientos energéticos de tan solo los cuatro o cinco mayores hiperescaladores en ese lapso será equivalente al consumo energético actual de Francia. Afortunadamente, los semiconductores más avanzados también pueden traer consigo una mejor infraestructura de transmisión y una conversión de energía más eficiente. También se están realizando esfuerzos para hacer que los semiconductores sean más eficientes energéticamente.

¿Cuáles son los riesgos de adoptar IA a gran escala y cómo podemos limitarlos?

La proliferación de la IA ha suscitado inquietudes sobre la ética de su uso. Dicho esto, nuestros paneles destacaron que las empresas y los organismos de ética están supervisando los casos de uso que se están desarrollando y sugiriendo medidas de seguridad para garantizar que la IA no se utilice de forma indebida. Por ejemplo, algunos oradores analizaron cómo el hecho de que un humano esté familiarizado con el contexto de la tarea específica que verifica los resultados de la IA reduce el riesgo de que las alucinaciones tengan un impacto perjudicial.

Otros riesgos que merecen mayor atención incluyen la comunicación entre IA (posiblemente en un lenguaje que los humanos no pueden entender), preocupaciones por derechos de autor, sesgo y seguridad.

En este sentido, los oradores coincidieron en que el uso de la IA puede limitarse cada vez más a los ámbitos menos riesgosos y depender de características de seguridad y de la supervisión humana.

¿Cómo podrían las empresas europeas de hardware y semiconductores beneficiarse del desarrollo de la tecnología de IA?

Varias empresas europeas de hardware y semiconductores podrían beneficiarse. En particular, en el simposio se habló sobre la tecnología de deposición de capas atómicas, un tipo de equipo de producción de semiconductores que permite depositar materiales sobre una oblea de silicio con mucha precisión para construir un chip. Una empresa en particular de los Países Bajos ofrece esta tecnología. A medida que estos chips se vuelven más potentes, necesitan ser más eficientes con el espacio y la energía, por lo que los nuevos diseños de chips aprovechan cada vez más la tecnología de deposición de capas atómicas.

Varios participantes también destacaron las capacidades de Europa en el encapsulado avanzado de semiconductores, necesario para garantizar un uso eficiente del espacio en los dispositivos. Y la litografía (el mecanismo para imprimir transistores en microchips) también seguirá avanzando, ofreciendo capacidades de procesamiento cada vez más potentes. Europa también es el principal productor de ese tipo de tecnología.

Por último, será necesaria una importante conversión de energía para hacer funcionar los servidores de IA, y Europa también tiene capacidades prometedoras en ese ámbito.

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La inflación en el Reino Unido alcanza el 2,6%, su nivel más alto en ocho meses, lo que alimenta los llamados a mantener las tasas de interés

Warren Takunda

Económico

La inflación del Reino Unido ha aumentado a su nivel más alto en ocho meses, lo que aumenta la presión sobre el Banco de Inglaterra para que mantenga las tasas de interés sin cambios el jueves a pesar de una desaceleración en la economía británica.

Las cifras de la Oficina de Estadísticas Nacionales muestran que el índice de precios al consumidor (IPC) aumentó un 2,6% el mes pasado desde el 2,3% en octubre, impulsado por el aumento del coste de la gasolina, los alimentos y un aumento del impuesto al tabaco en el presupuesto.

La lectura, que coincidió con los pronósticos de los economistas de la City, empujó la tasa principal aún más por encima del objetivo del 2% del Banco por segundo mes consecutivo.

El economista jefe de la ONS, Grant Fitzner, dijo: “La inflación volvió a aumentar este mes, ya que los precios del combustible para motores y la ropa aumentaron este año, pero cayeron hace un año.

“Esto fue parcialmente compensado por las tarifas aéreas, que tradicionalmente bajan en esta época del año, pero vieron su mayor caída en noviembre desde que comenzaron los registros a principios de siglo”.

El último informe muestra que el precio medio de la gasolina aumentó 0,8 pa litro entre octubre y noviembre de 2024 hasta situarse en 134,8 pa litro, mientras que el precio del diésel aumentó 1,4 pa litro hasta 140,5 peniques. Las tarifas aéreas cayeron un 19,3% en el mes, en comparación con una caída del 13,9% hace un año.

Se espera ampliamente que Threadneedle Street mantenga las tasas de interés sin cambios en el nivel actual del 4,75% el jueves, cuando su comité de política monetaria se reúna para fijar los costos de endeudamiento.

El banco había pronosticado que la inflación aumentaría hacia fines de año después de caer temporalmente por debajo del 2% en septiembre. La inflación ha caído desde un pico de más del 11% en la segunda mitad de 2022 después de que la invasión rusa de Ucrania impulsara un aumento en los precios de la energía.

Sin embargo, hay señales de que la economía está perdiendo impulso después de que el producto interno bruto cayera inesperadamente un 0,1% en octubre. Las encuestas empresariales también muestran que los niveles de empleo están cayendo al ritmo más rápido desde la crisis financiera mundial de 2009, fuera de la pandemia de Covid.

La inflación básica, que excluye artículos volátiles como energía, alimentos, alcohol y tabaco, también aumentó del 3,3% en octubre al 3,5% en noviembre, ligeramente por debajo del pronóstico del 3,6% entre los economistas de la City.

Andrew Bailey, gobernador del Banco, ha dicho que la forma en que las empresas reaccionen ante el aumento de la tasa de contribuciones patronales al seguro nacional (NIC) en el presupuesto de otoño es el "mayor problema" que enfrenta la economía.

Rachel Reeves anunció en octubre que la tasa de contribución al seguro nacional (NIC) de los empleadores aumentaría del 13,8% al 15% en abril para recaudar 25.000 millones de libras para el erario, con el objetivo de tapar lo que ella llamó un "agujero negro" en las finanzas públicas dejado por los conservadores.

La canciller dijo que las cifras mostraban que el gobierno tenía "más que hacer" para apoyar a los hogares. "Sé que las familias todavía están luchando con el costo de vida y las cifras de hoy son un recordatorio de que durante demasiado tiempo la economía no ha funcionado para los trabajadores.

“Estoy luchando para que haya más dinero en los bolsillos de los trabajadores. Por eso, en el presupuesto, protegemos sus nóminas sin aumentarles la seguridad social, el impuesto sobre la renta ni el IVA, aumentamos el salario mínimo nacional en 1.400 libras y congelamos los impuestos sobre los combustibles”.

Los líderes empresariales han advertido que la decisión afectará el empleo y obligará a los empleadores a trasladar los costos más altos subiendo los precios.

El Banco redujo las tasas de interés por segunda vez en noviembre a pesar de advertir que el presupuesto de Reeves aumentaría las presiones inflacionarias de corto plazo al tiempo que impulsaría el crecimiento de la economía.

Threadneedle Street elevó los costos de endeudamiento desde un mínimo histórico del 0,1% en diciembre de 2021 hasta un máximo del 5,25% en respuesta a la inflación galopante. Aunque se espera que la tasa general de inflación se mantenga por encima del 2% durante el próximo año, los economistas de la City anticipan nuevos recortes de los tipos de interés hasta el 4% para fines de 2025.

Fuente: TheGuardian

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Condiciones iniciales

JPMorgan

Económico

Hace muchos años, trabajé para la Oficina de Análisis de Ingresos y Impuestos del Estado de Michigan y, de vez en cuando, Saul Hymans y sus colegas de la Universidad de Michigan visitaban el gobierno estatal en Lansing para discutir los últimos resultados de sus modelos macroeconómicos de las economías de Estados Unidos y Michigan.

Cuando empezaron con su presentación, siempre estaba ansioso por escuchar sus pronósticos. Sin embargo, me sorprendió bastante la cantidad de tiempo que dedicaron al trimestre actual. Quiero decir que tenían un gran modelo de pronóstico macroeconómico. ¿No podríamos simplemente pasar por alto el presente y avanzar hacia el futuro?

Sin embargo, con el paso de los años llegué a apreciar su proceso. Pronosticar es extremadamente difícil y las proyecciones pueden descarrilarse con bastante rapidez. En ese caso, como mínimo, deberías tener bastante claras las condiciones iniciales.

Esto parece particularmente relevante hoy. A primera vista, la economía parece estar en una senda de crecimiento estable y no inflacionario. Sin embargo, muchos activos financieros han saltado de esa plataforma para alcanzar valoraciones muy altas. Además, las perspectivas para la economía en 2025 podrían verse significativamente afectadas por los cambios de política de la administración entrante, mientras que algunos riesgos a más largo plazo están aumentando. Mientras tanto, muchos inversores tienen carteras mucho más grandes, pero menos equilibradas, que hace apenas unos años.

Todo esto sugiere que la mayoría de los inversores deberían considerar algunos ajustes de cara a 2025. Pero para decidir exactamente qué hacer, primero es importante entender las condiciones iniciales al salir de 2024.

Crecimiento

En cuanto al crecimiento económico, tras ganancias anualizadas del 3,0% y el 2,8% en el segundo y tercer trimestre, respectivamente, el PIB real va camino de una ganancia de aproximadamente el 2,5% en el cuarto. Si analizamos los detalles, el gasto de los consumidores parece estar aumentando entre un 2,5% y un 3,0%, impulsado por un aumento de las ventas de vehículos ligeros a su ritmo más fuerte en tres años y medio. La huelga de Boeing probablemente deprimió la inversión fija empresarial después de tres trimestres consecutivos de crecimiento real del 4% o más. Sin embargo, ahora que esta huelga se ha resuelto, la producción aeronáutica debería repuntar a principios de 2025. La construcción de viviendas sigue deprimida debido a que las tasas hipotecarias son mucho más altas que hace unos años. Sin embargo, desde estas profundidades, los inicios de construcción de viviendas deberían aumentar lentamente, lo que refleja unos inventarios muy bajos de viviendas, ya sea para comprar o para alquilar. El gasto público sigue una senda ascendente constante, ya que el empleo en los gobiernos estatales y locales sigue expandiéndose, tras una recuperación pospandémica retrasada. Mientras tanto, tanto el crecimiento de los inventarios como el déficit comercial deberían caer en el cuarto trimestre, tras un aumento de las importaciones y el almacenamiento en el tercer trimestre.

Es importante destacar que estimamos que este ritmo de crecimiento del PIB en el cuarto trimestre, combinado con el informe de empleo del viernes, implica un aumento interanual del 1,9% en la productividad en el sector empresarial no agrícola y un aumento interanual del 2,6% en el PIB real por trabajador. Estas ganancias de productividad muy sólidas deberían permitir que la economía satisfaga una demanda agregada en constante crecimiento con una oferta en constante crecimiento sin generar una mayor inflación, siempre que la economía pueda producir más ganancias moderadas de empleo y evitar grandes shocks exógenos en los precios.

Empleos

En cuanto al empleo, el aspecto más frustrante del informe de noviembre sobre el empleo fueron los problemas de medición: la encuesta sobre el sector empresarial informó de un fuerte aumento de 227.000 puestos de trabajo no agrícolas, en marcado contraste con la encuesta sobre los hogares, que mostró una triste caída de 355.000 en el número de trabajadores. Sin embargo, como hemos sostenido antes, la mejor manera de evaluar el mercado laboral es analizar un amplio mosaico de datos, que incluye las encuestas gubernamentales sobre empresas y hogares, las encuestas del sector privado, las solicitudes de subsidio por desempleo, el crecimiento de la demanda que impulsa las ganancias en materia de empleo y el gasto de consumo que resulta de esas ganancias. Si analizamos estos datos uno por uno:

La encuesta de nóminas muestra ganancias promedio de 171.000 empleos en los últimos tres meses y 190.000 en el último año, aunque las estimaciones iniciales de los ajustes de referencia sugieren que esto exagera el crecimiento del empleo.

La encuesta de hogares muestra una disminución promedio en el número de trabajadores de 98.000 en los últimos tres meses y de 62.000 en el último año. Sin embargo, esto se basa en una estimación de solo un aumento del 0,6% en la población civil no institucionalizada de 16 años o más, lo que, dado el aumento de la inmigración, probablemente sea una subestimación.

Tanto las solicitudes iniciales como las continuas de desempleo se han estabilizado en las últimas semanas en niveles inferiores a sus promedios de los cinco años anteriores a la pandemia.

La encuesta de confianza del consumidor de Conference Board muestra que el doble de personas afirman que hay "mucho trabajo" en comparación con "difícil de conseguir", mientras que las encuestas de manufactura y no manufactura del ISM sugieren un crecimiento del empleo más o menos estable en noviembre. La encuesta mensual de empleo de la Federación Nacional de Empresas Independientes muestra que las vacantes de empleo siguen siendo elevadas en relación con el historial, lo que refleja los datos del gobierno. En todos los casos, estos datos sugieren una menor rigidez del mercado laboral que en el mercado supercaliente de 2022. Sin embargo, todos ellos también sugieren una reciente estabilización del mercado laboral en niveles sólidos.

Por último, las ganancias constantes del PIB real de entre 2,5% y 3,0% durante los últimos nueve meses sugieren un sólido crecimiento del empleo hasta 2025, mientras que los primeros indicios sobre el gasto de consumo en el cuarto trimestre proporcionan evidencia circunstancial de que el mercado laboral sigue mejorando.

Inflación

Esta semana veremos la habitual cosecha de datos de inflación de mitad de mes: los precios al consumidor se darán a conocer el miércoles, los precios al productor el jueves y los precios de importación el viernes. Esperamos un modesto aumento mensual del 0,2% tanto en los precios al consumidor como al productor y una caída rotunda de los precios de importación. Estos tres indicadores podrían registrar mayores aumentos interanuales que hace un mes, lo que algunos pueden señalar como una señal de que la inflación está aumentando nuevamente. Sin embargo, estos mayores aumentos interanuales son más un reflejo de una inflación fría hace un año que de un recalentamiento genuino de las presiones sobre los precios en la actualidad. De hecho, es importante reconocer que hay muy poca evidencia de que las presiones inflacionarias estén aumentando.

En primer lugar, hay pocos motivos para preocuparse por la inflación importada, con un crecimiento económico externo mediocre, una creciente producción de petróleo no perteneciente a la OPEP y un incremento del 7% del dólar ponderado por el comercio desde principios de año.

En segundo lugar, estimamos que el crecimiento salarial interanual del cuarto trimestre será del 4,0%, lo que, dada una ganancia interanual esperada del 1,9% en la productividad de las empresas no agrícolas, es totalmente compatible con la meta de inflación del 2% de la Fed.

Los costos de vivienda y de seguro de automóviles siguen desempeñando un papel desproporcionado en la inflación del IPC, ya que representan el 86% del aumento interanual en octubre. Sin embargo, como la inflación en los nuevos contratos de alquiler se encuentra muy por debajo de la medición gubernamental de la inflación de la vivienda y los precios de los vehículos nuevos están a la baja en términos interanuales, es probable que ambas fuentes de inflación sigan disminuyendo en los próximos meses.

Las expectativas de inflación también parecen bien ancladas: el diferencial entre los bonos del Tesoro nominales a 10 años y los TIP a 10 años se situó en 2,24% el viernes, justo en línea con la lectura del IPC necesaria para alcanzar el objetivo de la Fed del 2% para la inflación del deflactor del consumo.

En resumen, si bien los aranceles más altos y una inmigración más restrictiva podrían resultar en una mayor inflación en 2025, esto se debería a decisiones políticas activas más que a una tendencia subyacente de aumento de las presiones inflacionarias.

Beneficios

En cuanto a las ganancias, en los tres primeros trimestres de este año, las ganancias del SP500 aumentaron un 5,7% en términos proforma y un 8,0% en términos operativos. A medida que el año se acerca a su fin, los analistas se están volviendo aún más optimistas y proyectan ganancias interanuales del 11,6% proforma y del 13,8% en términos operativos. Además, el crecimiento de las ganancias parece estar ampliándose: 10 de los 11 sectores del SP500 podrían registrar ganancias interanuales en ganancias por acción operativas en el cuarto trimestre de 2024, en comparación con solo 5 hace un año.

En este contexto, y sin la disrupción de los cambios en la política fiscal, la Fed debería haber estado en camino de flexibilizar lentamente, en línea con su resumen de proyecciones económicas de septiembre, bajando la tasa de los fondos federales a menos del 3,00% para el verano de 2026.

Riesgos de política y equilibrio de cartera

Sin embargo, a pesar de estas condiciones iniciales muy benignas, los inversores tienen motivos para ser cautelosos a medida que 2024 se acerca a su fin.

En primer lugar, el delicado equilibrio que la economía ha logrado entre crecimiento e inflación podría verse alterado por las medidas de política monetaria, con el potencial de una mayor inflación en 2025, debido a los aumentos arancelarios y la reducción de la inmigración, y en 2026, debido al estímulo fiscal. Las ganancias de productividad derivadas de la desregulación y el lastre fiscal derivado de la reducción de costos gubernamentales probablemente contrarrestarían sólo en parte estos efectos. Además, ante la perspectiva de medidas de política inflacionarias desde el otro lado de Washington, la Fed podría reducir su flexibilización, como anticipa ahora el mercado de futuros. Si bien todavía esperamos que la Fed recorte la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos la semana próxima, en reconocimiento de un punto de partida inflacionario benigno, es probable que su nuevo resumen de proyecciones económicas proyecte una menor flexibilización en el futuro.

En segundo lugar, los inversores deben analizar detenidamente las valoraciones. El viernes, cuando el SP500 alcanzó un nuevo máximo histórico, su ratio precio-beneficio a futuro subió a 22,4 veces, alrededor de 1,7 desviaciones típicas por encima de su media de 30 años, y las valoraciones parecen incluso más ajustadas entre las acciones de crecimiento de gran capitalización. La renta fija también parece cara. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, del 4,17%, es aproximadamente un 1% superior a la inflación básica interanual del IPC, en comparación con un rendimiento real medio del 2,7% en los 50 años anteriores a la Gran Crisis Financiera, a pesar del endeudamiento público masivo y creciente. Mientras tanto, los diferenciales de crédito siguen siendo muy ajustados tanto para los bonos corporativos de alto rendimiento como para los de grado de inversión.

En tercer lugar, debido a las espectaculares ganancias de las inversiones, muchas carteras de inversores están ahora desequilibradas. En particular, suponiendo que no se produzca un reequilibrio ni la reinversión de los ingresos, una cartera 60/40 a principios de 2019 habría duplicado su valor a día de hoy. Sin embargo, esa inversión ya no sería una cartera 60/40, sino una cartera 79/21.

Si bien la mayoría de los inversores probablemente han reequilibrado sus inversiones en cierta medida en los últimos años, muchos tienen ahora carteras más riesgosas que hace unos años, aun cuando el aumento de su riqueza podría haberles permitido asumir menos riesgos.

A pesar del descontento general que fue tan evidente en las recientes elecciones, a fines de 2024, los fundamentos económicos siguen siendo muy positivos, en particular para los activos financieros. Sin embargo, es posible que los cambios de política u otros eventos socaven esos fundamentos en 2025, un riesgo que se amplifica en las carteras por las altas valoraciones y la deriva de las carteras. En vista de esto, es importante que los inversores se pregunten si la asignación de activos que les resultó tan útil en 2024 sigue siendo la adecuada al entrar en 2025.

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La libra esterlina sigue siendo la favorita tras la inflación británica que va en la "dirección equivocada"

Warren Takunda

Económico

La libra frente al euro (GBP/EUR) mostró una pequeña pero clara caída después de que la ONS informara que la inflación general del IPC del Reino Unido aumentó al 2,6% interanual en noviembre desde el 2,3% en octubre.

El aumento confirma que es más probable que la inflación alcance el 3,0% antes del objetivo del 2,0% del Banco de Inglaterra.

Sin embargo, cumplió con las expectativas del mercado y, en el caso de los mercados de divisas, las expectativas cuentan. La libra frente al dólar (GBP/USD) bajó a 1,2705, lo que sugiere que tal vez el mercado estaba preparado para otra sorpresa alcista en los datos, como sucedió el martes, cuando los salarios del Reino Unido causaron algunas repercusiones en los mercados de divisas.

También influyó sobre la libra esterlina la noticia de que la tasa del IPC del sector servicios se mantuvo sin cambios en el 5,0%, lo que es inferior a lo esperado por el mercado (5,1%).

La inflación de los servicios es donde se encuentran las presiones de precios más sólidas, y los economistas dicen que esto garantizará que la inflación básica se mantenga elevada y, a su vez, la inflación general del IPC.

Para el Banco de Inglaterra, la inflación de los servicios debe disminuir si quiere ganar la guerra contra la inflación. El nivel del 5,0% sigue siendo demasiado alto como para justificar otra cosa que no sea una estrategia cautelosa para reducir las tasas de interés.

De hecho, la lectura del 5,0% sigue siendo superior a la establecida por el Banco de Inglaterra en su ronda de previsiones más reciente (4,9%).

La libra esterlina sigue siendo la favorita tras la inflación británica que va en la

Arriba: La inflación general se mantiene alta gracias a la persistente inflación del sector servicios.

"Estas tasas están muy por encima de las consistentes con el objetivo del 2,0% y actualmente se están moviendo en la dirección equivocada", dice Paul Dales, economista jefe para el Reino Unido en Capital Economics.

Sin duda, la reacción de la GBP a estos datos es relativamente moderada, lo cual es esperable si se considera el mensaje más amplio: la inflación está aumentando nuevamente y el Banco de Inglaterra debe permanecer alerta.

Esto reforzará la opinión de que el Banco no recortará las tasas el jueves y probablemente mantendrá el mensaje de que seguirá siendo cauteloso.

Hará referencia a una desaceleración en curso en el mercado laboral y la economía del Reino Unido, lo que arrojará algunos tintes "moderados" a los procedimientos, lo que podría pesar sobre la libra.

Pero los responsables de las políticas se ven limitados por una inflación del sector servicios que sigue siendo elevada y que podría aumentar aún más, ya que las presiones salariales en el Reino Unido siguen siendo elevadas. Existe una transmisión de salarios más altos a una fuerte demanda y a aumentos en los precios que las empresas de servicios cobran a los clientes.

"Aunque la actividad ha sido más débil de lo que esperaba el Banco, los repuntes más fuertes de lo esperado en el crecimiento de los salarios y la inflación del IPC publicados ayer y hoy significan que el Banco no podrá preocuparse menos por la inflación por un tiempo todavía", dice Dales.

Es poco probable que los datos recientes y el resultado del Banco de Inglaterra del jueves alteren las tendencias cambiarias actuales, que en general favorecen el alza de la GBP frente a las monedas europeas y las monedas vinculadas a las materias primas (AUD, CAD, NZD).

Fuente: Poundsterlinglive

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¿Por qué el dólar se dispara mientras el yen se tambalea?

ACY

Forex

Económico

El dólar: un símbolo de fortaleza en tiempos de incertidumbre

El dólar estadounidense ha demostrado tener un desempeño estable y ha mantenido su dominio en los mercados de divisas globales. Mientras la Reserva Federal se prepara para su decisión final sobre política monetaria del año, el dólar estadounidense se ha estado negociando cerca de un nivel de resistencia crítico de 107,00 en el índice del dólar. ¿Por qué el dólar se dispara mientras el yen se tambalea?

¿Por qué el dólar se dispara mientras el yen se tambalea?

Expectativas de política de la Reserva Federal

La estrategia de la Reserva Federal para la política monetaria ha sido fundamental para impulsar el desempeño del dólar. Si bien la inflación en Estados Unidos ha mostrado signos de moderación, la postura cautelosa de la Fed sobre futuros recortes de tasas continúa brindando apoyo a la moneda. Los inversores están siguiendo de cerca la próxima reunión de política monetaria de la Fed en busca de señales sobre la dirección de las tasas de interés en 2025. Una pausa en las alzas de tasas reflejaría confianza en la estabilidad de la economía, mientras que cualquier indicio de un mayor ajuste podría reforzar el impulso alcista del dólar.

Diferenciales de rendimiento

Los diferenciales de rendimiento entre los bonos del Tesoro estadounidense y los instrumentos de deuda de otras economías importantes siguen siendo un factor importante que sustenta la fortaleza del dólar. Los rendimientos relativamente más altos de los activos estadounidenses atraen capital global, especialmente a medida que otros bancos centrales, como el Banco de Japón y el Banco Popular de China, adoptan políticas más expansivas.

Vientos en contra de la economía mundial

El dólar sigue siendo un refugio en medio de las incertidumbres económicas globales. La desaceleración del crecimiento económico de China y sus posibles recortes de tasas han ampliado la brecha de rendimiento con los EE. UU., lo que aumenta aún más el atractivo del dólar. Además, las tensiones geopolíticas y las incertidumbres comerciales brindan un viento de cola constante para el dólar, ya que los inversores acuden en masa a la estabilidad percibida de la economía estadounidense.

El yen: luchando bajo presión

En el otro extremo del espectro, el yen japonés se encuentra en una posición precaria. El yen, que en el pasado se consideraba una moneda de refugio, ha experimentado un descenso constante en 2024 y se cotiza por encima del nivel de 154,00 frente al dólar. Esta debilidad refleja una combinación de desafíos de política interna y fuerzas externas del mercado:

La política ultraflexible del Banco de Japón

La renuencia del Banco de Japón a subir las tasas de interés ha sido una característica definitoria del pobre desempeño del yen. A pesar de las crecientes presiones inflacionarias, el Banco de Japón sigue comprometido con su política monetaria ultraflexible, enfatizando la necesidad de un crecimiento estable y sostenible antes de considerar cambios significativos. Los participantes del mercado ahora anticipan que no habrá alzas de tasas hasta principios de 2025, una postura que contrasta marcadamente con los ciclos de ajuste más agresivos de otros bancos centrales.

Sentimiento de los inversores y credibilidad de las políticas

La estrategia de comunicación del Banco de Japón ha complicado aún más las perspectivas para el yen. Tras los inesperados ajustes de política a principios de año que desencadenaron inestabilidad financiera, el banco central ha adoptado un tono cauteloso para evitar más perturbaciones en el mercado. Sin embargo, esto ha generado escepticismo entre los inversores, lo que ha provocado un aumento de las ventas de yenes en diciembre, a medida que los participantes del mercado ajustan sus expectativas.

Brechas de rendimiento y dinámica global

Los bajos rendimientos persistentes de Japón hacen que el yen sea menos atractivo en comparación con monedas de mayor rendimiento, como el dólar estadounidense. La marcada divergencia en la política monetaria entre Japón y Estados Unidos ha ampliado la brecha de rendimiento, lo que exacerba la presión a la baja sobre el yen.

Dólar estadounidense frente a yen japonés: la historia de dos economías

Las trayectorias contrastantes del dólar y el yen subrayan narrativas más amplias sobre las economías estadounidense y japonesa. Estados Unidos ha demostrado una resiliencia notable, apoyada por un gasto de consumo robusto, un crecimiento constante del empleo y un sólido desempeño corporativo. En cambio, Japón enfrenta desafíos estructurales, entre ellos un rápido envejecimiento de la población, un crecimiento salarial estancado y una fuerte dependencia de la demanda externa.

La desaceleración económica de China afecta al comercio mundial y la economía japonesa, dependiente de las exportaciones, es particularmente vulnerable. Si bien el Banco de Japón pretende estimular la demanda interna mediante políticas expansivas, estas medidas aún no se han traducido en ganancias económicas significativas.

Implicaciones para comerciantes e inversores

Para los comerciantes e inversores de divisas, la divergencia entre el dólar estadounidense y el yen presenta tanto oportunidades como riesgos:

Para los alcistas del USD:

La trayectoria ascendente del dólar se sustenta en un contexto económico sólido y una dinámica de rendimiento favorable. Sin embargo, conviene ser cauteloso, ya que cualquier señal moderada de la Fed podría moderar sus ganancias.

Para los osos del JPY:

Parece probable que el yen siga debilitándose en el corto plazo, en particular si el Banco de Japón mantiene su actual postura política. Sin embargo, cualquier cambio inesperado en la política monetaria japonesa o en el sentimiento de riesgo global podría desencadenar fuertes reversiones.

¿Qué nos espera?

A medida que 2024 se acerca a su fin, la interacción entre el dólar estadounidense y el yen seguirá siendo un punto focal para los mercados globales. El anuncio final de política monetaria de la Reserva Federal del año podría marcar el tono para el desempeño del dólar en 2025, mientras que la cautela del Banco de Japón deja al yen vulnerable a una mayor depreciación.

En definitiva, la fortaleza del dólar estadounidense y la debilidad del yen reflejan dinámicas económicas y políticas más profundas. Para los inversores, mantenerse atentos a las decisiones de los bancos centrales, los datos macroeconómicos y el sentimiento de riesgo global será esencial para navegar en este panorama complejo y cambiante.

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Las acciones del sector bancario francés caen tras la rebaja de calificación de Moody's en medio de la agitación política

Warren Takunda

Económico

Moody's rebajó las calificaciones de siete bancos franceses apenas unos días después de rebajar la calificación crediticia de Francia, en un momento en que el país lidia con una inestabilidad política prolongada. La medida provocó una caída generalizada de las acciones de los grandes bancos franceses: BNP Paribas cayó un 0,97% y Credit Agricole un 0,84%. El sector bancario Euro Stoxx se desplomó un 1,49% el martes, lo que lo convirtió en el mayor rezagado del índice pan-euro Stoxx 600.

La rebaja de la calificación crediticia se produjo tras la destitución de Michel Barnier por la propuesta presupuestaria para 2025, que enfrentó el rechazo tanto del partido de extrema derecha Agrupación Nacional como de la alianza de izquierda. La agencia de calificación afirmó: “Las finanzas públicas de Francia se debilitarán sustancialmente en los próximos años, porque es más probable que la fragmentación política impida una consolidación fiscal significativa” y “ahora hay muy pocas probabilidades de que el próximo gobierno reduzca de manera sostenible el tamaño de los déficits fiscales más allá del próximo año”.

La deuda pública francesa alcanza un nivel récord

El déficit de Francia se eleva al 6,1% de su Producto Interno Bruto (PIB) en 2024, más del doble del umbral del 3% de la Unión Europea. La deuda del país alcanzó un récord de 3,228 billones de euros, o el 112% del PIB, lo que la convierte en la tercera tasa más alta de la eurozona, después de Grecia e Italia.

El plan presupuestario de Barnier, que pretendía reducir el déficit al 5% en 2025, se encontró con una feroz oposición por parte de la ultraderechista Agrupación Nacional y la alianza de izquierda. El lunes, la Asamblea Nacional francesa aprobó una ley especial para evitar temporalmente un cierre gubernamental al estilo estadounidense al permitir que la recaudación de impuestos y el gasto público se prorroguen. Sin embargo, la ausencia de un plan presupuestario completo para 2024 deja al recién nombrado primer ministro François Bayrou frente a los mismos desafíos que derrocaron a su predecesor.

En mayo, SP Global Ratings rebajó la calificación crediticia de Francia de AA a AA-, pronosticando un nivel de déficit del 3% del PIB hasta 2027. El sábado, la agencia de calificación Moody's rebajó la calificación crediticia de Francia de aa2 a Aa3. Fitch también ha reducido anteriormente las calificaciones de los bonos del gobierno francés.

Ventas masivas de bonos y acciones del gobierno francés

Tanto los bonos del gobierno francés como los mercados bursátiles experimentaron ventas masivas en medio de la agitación política en curso. El CAC 40 es un raro índice de bajo rendimiento, con un desempeño negativo este año, en marcado contraste con los índices de referencia globales. En lo que va de año, el índice ha bajado un 2,35%, mientras que el índice Euro Stoxx 600 ha subido un 7% y el DAX ha subido un 21%. Wall Street alcanzó repetidamente nuevos máximos, con el SP 500 registrando un crecimiento del 27% y el Nasdaq subiendo un 34% este año.

Las rebajas de calificación crediticia hicieron subir drásticamente los rendimientos de los bonos del gobierno francés, lo que refleja el aumento de los costos de endeudamiento. El rendimiento del bono francés a 10 años subió al 3,06% (el nivel más alto en casi un mes) antes de retroceder. Los rendimientos de los bonos se mueven en sentido inverso a los precios y representan la confianza de los inversores en la capacidad de un gobierno para gestionar su deuda. La mayor incertidumbre política ha elevado significativamente la prima de riesgo de los bonos franceses, lo que ha exacerbado la ola de ventas.

Los bancos franceses sufrieron el peso de la agitación política, ya que los inversores se preocuparon más por la seguridad de las finanzas públicas. Una posible suspensión de pagos de la deuda pública podría desencadenar una crisis bancaria en toda Europa, similar a la crisis griega de finales de 2009. A finales de noviembre, el rendimiento de los bonos de referencia franceses superó al de Grecia por primera vez en la historia, lo que puso de relieve los crecientes temores de un colapso gubernamental.

Fuente: Euronews

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Precio de la plata hoy: cae el 18 de diciembre

cohen

Económico

Materias Primas

La plata se cotiza a 30,37 dólares la onza troy, un 0,45% menos que los 30,51 dólares que costaba el martes.

Los precios de la plata han aumentado un 27,64% desde principios de año.

Unidad de medida	Precio de la plata hoy en USD
Onza troy	30.37
1 gramo	0,98

La relación oro/plata, que muestra la cantidad de onzas de plata necesarias para igualar el valor de una onza de oro, se situó en 87,20 el miércoles, frente a 86,65 el martes.

Preguntas frecuentes sobre la plata

¿Por qué la gente invierte en plata?

La plata es un metal precioso muy comercializado entre los inversores. Históricamente se ha utilizado como reserva de valor y medio de intercambio. Aunque es menos popular que el oro, los inversores pueden recurrir a la plata para diversificar su cartera de inversiones, por su valor intrínseco o como posible cobertura durante períodos de alta inflación. Los inversores pueden comprar plata física, en monedas o en lingotes, o negociarla a través de vehículos como los fondos cotizados en bolsa, que siguen su precio en los mercados internacionales.

¿Qué factores influyen en los precios de la plata?

Los precios de la plata pueden fluctuar debido a una amplia gama de factores. La inestabilidad geopolítica o los temores de una recesión profunda pueden hacer que el precio de la plata se dispare debido a su condición de refugio seguro, aunque en menor medida que el del oro. Como activo sin rendimiento, la plata tiende a subir con tasas de interés más bajas. Sus movimientos también dependen de cómo se comporte el dólar estadounidense (USD), ya que el activo se cotiza en dólares (XAG/USD). Un dólar fuerte tiende a mantener a raya el precio de la plata, mientras que un dólar más débil probablemente impulse los precios al alza. Otros factores como la demanda de inversión, la oferta minera (la plata es mucho más abundante que el oro) y las tasas de reciclaje también pueden afectar los precios.

¿Cómo afecta la demanda industrial a los precios de la plata?

La plata se utiliza ampliamente en la industria, en particular en sectores como la electrónica o la energía solar, ya que tiene una de las conductividades eléctricas más altas de todos los metales, más que el cobre y el oro. Un aumento repentino de la demanda puede aumentar los precios, mientras que una caída tiende a reducirlos. La dinámica de las economías de EE. UU., China e India también puede contribuir a las oscilaciones de precios: en EE. UU. y, en particular, en China, sus grandes sectores industriales utilizan plata en diversos procesos; en India, la demanda de los consumidores de este metal precioso para joyería también desempeña un papel clave en la fijación de los precios.

¿Cómo reaccionan los precios de la plata a los movimientos del oro?

Los precios de la plata tienden a seguir los movimientos del oro. Cuando los precios del oro suben, la plata suele seguir su ejemplo, ya que su condición de activos de refugio seguro es similar. La relación oro/plata, que muestra la cantidad de onzas de plata necesarias para igualar el valor de una onza de oro, puede ayudar a determinar la valoración relativa entre ambos metales. Algunos inversores pueden considerar una relación alta como un indicador de que la plata está infravalorada o que el oro está sobrevalorado. Por el contrario, una relación baja podría sugerir que el oro está infravalorado en relación con la plata.