¿La inversión de la curva de rendimiento fue errónea al predecir una recesión en EE.UU.?

Económico

Resumen:

Es importante reconocer que, si bien el indicador tiene un historial impresionante, ninguna métrica económica es infalible.

El diferencial entre el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 3 meses y el rendimiento del bono a 10 años, comúnmente conocido como diferencial de la curva de rendimiento, es un indicador vital en los mercados financieros y es monitoreado de cerca por los inversores y la Reserva Federal, en particular dada la eficacia histórica de su inversión para predecir las recesiones en Estados Unidos. Una inversión indica que los mercados creen que la política actual puede ser demasiado restrictiva, lo que podría desencadenar una desaceleración económica. De hecho, desde 1960, el diferencial entre el rendimiento de los bonos del Tesoro a 3 meses y a 10 años se ha invertido antes de cada recesión en Estados Unidos, lo que lo convierte en uno de los indicadores más confiables de las desaceleraciones económicas. Solo ha habido un caso en el que este diferencial se invirtió y no hubo recesión seguida, o "falso positivo", en 1966. Con tan pocos falsos positivos, los inversores aún se muestran cautelosos en torno a las optimistas perspectivas económicas generales para 2025 después de la inversión prolongada de los últimos dos años.

Las agresivas subidas de tipos de la Reserva Federal para combatir la inflación hicieron subir los rendimientos a corto plazo y provocaron que la curva se invirtiera por primera vez en octubre de 2022, y permaneció invertida hasta diciembre de 2024. Sin embargo, aunque esta ha sido la inversión más larga de la historia reciente, todavía no se ha materializado una recesión. Dicho esto, el reciente empinamiento y desinversión de la curva proporcionan razones clave de por qué la inversión puede no indicar una recesión:

Si bien la Reserva Federal generalmente recorta las tasas en respuesta al debilitamiento de las condiciones económicas, ya está bien encaminada en su ciclo de recorte mientras que el crecimiento se ha mantenido resistente, reduciendo las restricciones a la economía.

Datos económicos más fuertes de lo esperado, como mercados laborales robustos, gasto de consumo, inversión empresarial y producción industrial, indican que es probable que la economía se mantenga sobre una base sólida.

La economía ha demostrado que puede soportar tasas de política monetaria más altas y las estimaciones de la tasa r-star o neutral en la economía han estado aumentando, lo que sugiere que los mercados pueden haber estado fijando precios demasiado bajos para las tasas de largo plazo.

El diferencial entre los rendimientos de los bonos del Tesoro a 3 meses y a 10 años sigue siendo un indicador económico fundamental. Su pendiente positiva actual sugiere optimismo sobre un aterrizaje suave, en el que la inflación siga moderándose sin una recesión económica grave. Sin embargo, es importante reconocer que, si bien el indicador tiene un historial impresionante, ninguna métrica económica es infalible. Sin embargo, el tiempo lo dirá; en los últimos cuatro ciclos, la curva se desinvirtió en promedio seis meses antes de una recesión. Por eso, los inversores deberían considerar las inversiones de la curva de rendimiento junto con otros indicadores económicos para medir la probabilidad de una recesión.

Es importante reconocer que, si bien el indicador tiene un historial impresionante, ninguna métrica económica es infalible.

El diferencial entre el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 3 meses y el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años, comúnmente conocido como el diferencial de la curva de rendimiento, es un indicador vital en los mercados financieros y es monitoreado de cerca por los inversores y la Reserva Federal, en particular dada la eficacia histórica de su inversión para predecir las recesiones en Estados Unidos. Una inversión indica que los mercados creen que la política actual puede ser demasiado restrictiva, lo que podría desencadenar una desaceleración económica. De hecho, desde 1960, el diferencial entre el rendimiento de los bonos del Tesoro a 3 meses y a 10 años se ha invertido antes de cada recesión en Estados Unidos, lo que lo convierte en uno de los indicadores más confiables de las desaceleraciones económicas. Solo ha habido un caso en el que este diferencial se invirtió y no siguió una recesión, o "falso positivo", en 1966. Con tan pocos falsos positivos, los inversores aún se muestran cautelosos en torno a las optimistas perspectivas económicas generales para 2025 después de la inversión prolongada en los últimos dos años.

Si bien la Reserva Federal suele recortar las tasas en respuesta al debilitamiento de las condiciones económicas, ya está bien encaminada en su ciclo de recortes, mientras que el crecimiento se ha mantenido resistente, reduciendo las restricciones a la economía. Datos económicos más sólidos de lo esperado, como mercados laborales robustos, gasto de consumo, inversión empresarial y producción industrial, indican que es probable que la economía se mantenga sobre una base sólida. La economía ha demostrado que puede soportar tasas de política monetaria más altas y las estimaciones de la tasa r-star o neutral en la economía han estado aumentando, lo que sugiere que los mercados pueden haber estado fijando precios incorrectos para las tasas a largo plazo demasiado bajos.

Source: FactSet, Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management. In December 2024, the yield curve un-inverted after being inverted for 25 consecutive months.

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Data are as of December 31, 2024.

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Inclinación de la curva de rendimiento de EE.UU.

¿La inversión de la curva de rendimiento fue errónea al predecir una recesión en Estados Unidos?_1

FactSet, Reserva Federal, JP Morgan Asset Management. En diciembre de 2024, la curva de rendimiento dejó de estar invertida después de haber estado invertida durante 25 meses consecutivos.

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