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La semana inaugural de la presidencia de Trump recordó a los mercados lo rápido que puede cambiar el sentimiento. La amenaza inminente de aranceles podría aumentar los costos para las empresas y los consumidores en ambos lados de la frontera.

Por ahora, la inflación está cediendo. Los datos de inflación de diciembre se acercaron al objetivo del Banco de Canadá, y las expectativas de inflación al consumidor se mantuvieron en torno a las normas históricas.

Las ventas minoristas fueron débiles en noviembre, pero el repunte de diciembre en la estimación preliminar sugiere una actividad más fuerte a fin de año, lo que respalda un recorte más gradual de 25 puntos básicos la próxima semana.

Lo más destacado de EE. UU.

El presidente Donald Trump prestó juramento como el 47º presidente el lunes y no perdió tiempo en firmar una serie de órdenes ejecutivas.

Si bien el presidente Trump no impuso ningún arancel en la semana 1, amenazó a Canadá y México con un arancel del 25% (y luego a China con un arancel del 10%) a partir del 1 de febrero.

Pero sin ninguna acción inmediata, los mercados financieros respiraron aliviados, aunque esto podría durar poco porque la fecha límite del 1 de febrero se acerca rápidamente.

Canadá: amenaza arancelaria en momentos en que la economía muestra signos de mejora

Si la semana inaugural sirve de referencia, los próximos cuatro años de la presidencia de Trump prometen ser una montaña rusa para Canadá. La volatilidad del dólar canadiense subraya la rapidez con la que puede cambiar el sentimiento: los informes sobre aranceles retrasados ​​a primera hora del lunes hicieron subir al dólar canadiense más de un 1%, pero luego borró esas ganancias más tarde ese mismo día, cuando Trump anunció planes de imponer aranceles de hasta el 25% a México y Canadá a partir del 1 de febrero. Al momento de escribir este artículo, el tipo de cambio se ha estabilizado en torno a los 0,698 dólares canadienses, aproximadamente un punto porcentual menos que la semana pasada.

Como demuestra la historia, los aranceles generan aranceles. El gobierno canadiense advirtió que, si se impusieran, estos aranceles desencadenarían medidas de represalia sobre bienes estadounidenses por un valor de hasta 150.000 millones de dólares canadienses. Nuestro informe de esta semana deja las cosas claras: Canadá es el mayor mercado de exportación de Estados Unidos, con casi 350.000 millones de dólares estadounidenses en bienes y servicios que cruzarán su frontera durante los primeros tres trimestres de 2024. El impacto negativo de los aranceles se extendería por las cadenas de suministro de las empresas, elevando los costos y creando presiones inflacionarias a nivel minorista, muy lejos del alivio económico que Trump prometió durante su campaña.

Una guerra comercial en toda regla sigue siendo un escenario poco probable, pero incluso los aranceles selectivos podrían socavar la demanda de los consumidores en ambos lados de la frontera. La reciente Encuesta de Perspectivas Empresariales del Banco de Canadá arroja luz sobre cómo las empresas percibieron estos riesgos en el cuarto trimestre del año pasado. Realizada después de las elecciones presidenciales, pero antes de la amenaza de aranceles del 25% de Trump a Canadá y México a fines de noviembre, las empresas manifestaron su preocupación por los costos de insumos potencialmente más altos debido a las tensiones comerciales. Es probable que estos costos, si se materializan, se transmitan a los consumidores en cierta medida.

Esta perturbación se produce justo en un momento en que la economía canadiense muestra signos de recuperación. Los datos de inflación de diciembre se acercaron al objetivo del 2% del Banco de Canadá (gráfico 1). Si bien algunas categorías de precios se vieron afectadas temporalmente por la reducción del impuesto GST, otras, como la inflación de la vivienda, han experimentado un alivio gracias a las tasas más bajas. Además, las expectativas de inflación al consumidor (medidas por la Encuesta Canadiense de Expectativas del Consumidor) se están asentando en torno a las normas históricas, lo que refuerza la confianza en la capacidad del Banco para infundir estabilidad de precios.

La demanda de los consumidores, aunque débil, sigue recuperándose. Los datos de ventas minoristas de noviembre mostraron que las ventas minoristas básicas (excluidos los automóviles y la gasolina) disminuyeron un considerable 1,0%, pero la tendencia de tres meses en las ventas minoristas básicas reales per cápita siguió recuperándose (gráfico 2). El gasto en restaurantes también registró fuertes ganancias en noviembre, lo que sugiere que los consumidores están aumentando los gastos en áreas discrecionales. Además, la sólida estimación preliminar para diciembre es alentadora, ya que la exención del impuesto GST pesaría sobre las cifras de gasto nominal, ya que incluyen los ingresos del GST. En general, los datos de esta semana sugieren que el Banco de Canadá todavía necesita seguir relajando su tasa clave, pero proceder con más cautela, con un recorte de 25 puntos básicos la próxima semana. Los mercados también examinarán atentamente el Informe de Política Monetaria que lo acompaña para obtener información sobre cómo el Banco está incorporando los riesgos comerciales a sus perspectivas.

EE.UU. – Una primera semana alocada

El presidente Trump inició su segundo mandato con una serie de decretos ejecutivos destinados a revisar las políticas fronterizas y energéticas, retirarse del acuerdo fiscal global, desmantelar políticas emblemáticas de la administración Biden e imponer una congelación temporal de las contrataciones federales. Pero quizás el acontecimiento más sorprendente de la semana fue lo que no se materializó: un decreto ejecutivo para imponer aranceles universales a los principales socios comerciales.

Sin embargo, el presidente Trump sí advirtió a Canadá y México (y luego a China) con la amenaza de aplicar aranceles del 25% a cada uno de ellos (10% para China) ya el 1 de febrero, citando como motivo principal el aumento de la inmigración ilegal y los flujos de drogas. Además, el presidente ordenó a las agencias federales que investigaran las prácticas comerciales “injustas y desequilibradas” con Estados Unidos y ha fijado el 1 de abril como fecha límite para recomendaciones de políticas específicas. Por ahora, el presidente Trump ha dicho que “no está listo para avanzar con aranceles universales a los bienes de todo el mundo”, pero sus acciones de esta semana sugieren que las amenazas arancelarias no deben tomarse a la ligera.

Los mercados financieros parecieron respirar aliviados, ya que el SP 500 terminó la semana con un alza del 2%. Sin embargo, los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo apenas variaron durante la semana, y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se situó en el 4,65% al ​​momento de redactar este artículo. Los futuros de los fondos federales también se mantuvieron prácticamente sin cambios, con 40 puntos básicos de recortes descontados para fin de año.

Si el presidente Trump cumple con sus amenazas arancelarias a Canadá y México, probablemente tendría que invocar la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional debido tanto al ajustado cronograma como al hecho de que está vinculando los aranceles a cuestiones no relacionadas con el comercio. Pero consideramos que este escenario es poco probable y vemos las amenazas arancelarias como una forma de aplicar presión para obtener concesiones. Esto incluiría una mayor seguridad fronteriza de sus vecinos y tal vez una reapertura temprana del Acuerdo de Comercio de América del Norte antes de la revisión conjunta programada para 2026.

Si bien una guerra comercial en toda regla en América del Norte no beneficiaría a nadie, es evidente que los vecinos del norte y del sur sentirían la peor parte del impacto. Medidas como porcentaje del PIB, las exportaciones de Canadá y México a Estados Unidos representan aproximadamente el 19% y el 26% de sus economías. Sin embargo, las exportaciones estadounidenses combinadas a estos dos países representan poco más del 2% de su PIB (gráfico 1). Pero más allá del impacto en el crecimiento, también hay que considerar el impacto inflacionario. Casi el 60% del gas de petróleo importado a Estados Unidos proviene de Canadá. Si Estados Unidos impusiera un arancel del 25% a estas importaciones, o Canadá restringiera sus exportaciones de petróleo como medida de represalia, eso por sí solo tendría un impacto inmediato en los precios de los consumidores estadounidenses. Más allá de las dependencias energéticas, la cadena de suministro automotriz de América del Norte también está muy entrelazada. Desenredar el proceso de producción sería una tarea costosa.

Las encuestas recientes sobre la confianza de los consumidores ya han mostrado un creciente desasosiego por las perspectivas económicas futuras y un aumento de las expectativas de inflación (gráfico 2). El aumento de la inflación jugó un papel fundamental en la reelección del presidente Trump, y probablemente servirá como guía para determinar hasta qué punto están dispuestos a presionar los republicanos en materia de aranceles.

Fuente: ACTIONFOREX