Una breve guía para la selección de índices

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Económico

Resumen:

Un proceso de varios pasos que requiere insumos tanto cuantitativos como cualitativos.

Anexo 1: Selección de proveedores de índices y de referencia

Proceso iterativo de varios pasos que comprende análisis cuantitativo y cualitativo.

Una breve guía para la selección de índices_1

Selección de puntos de referencia

Se estima que los principales proveedores de índices calculan más de tres millones de índices diariamente. Con tal cantidad de índices disponibles, un enfoque metódico y objetivo para la selección de índices de referencia resulta útil para seleccionar un índice de referencia adecuado para una cartera de índices.

El universo de inversión en renta variable indexada se puede considerar, en líneas generales, en función de tres dimensiones: mercado, tamaño y estrategia, que se muestran en el gráfico. Como primer paso para seleccionar un índice, los inversores tendrían que decidir en cuál de estas tres dimensiones debería encajar su índice de referencia.

Mercado : los mercados en los que se puede invertir están organizados en tres grupos geográficos (desarrollados, emergentes y fronterizos) y cada grupo comprende varios países.

Puntos de decisión:

Desarrollados o emergentes, y si se requiere exposición a ambos, un índice combinado de todo el mundo o índices separados de países desarrollados y emergentes. Índices regionales (por ejemplo, Europa, APAC) o por país (por ejemplo, EE. UU., Reino Unido). Si se requiriera exposición inicial a un mercado/región, ¿se requeriría exposición a otros mercados en el futuro?: este sería un factor determinante para la selección del proveedor de índices, ya que los diferentes proveedores de índices clasifican algunos de los mercados de manera diferente (por ejemplo, MSCI clasifica a Corea como emergente y FTSE Russell como desarrollado).

Tamaño : los mercados en los que se puede invertir están organizados en tres segmentos de tamaño (gran capitalización, mediana capitalización y pequeña capitalización), y las empresas de gran y mediana capitalización suelen combinarse en lo que se conoce como "índice estándar".

Puntos de decisión:

Exposición a acciones de gran, mediana o pequeña capitalización y, si se requiere exposición a todas ellas, a un índice combinado de todas las capitalizaciones o a un índice separado de pequeña y estándar capitalización.

Estrategia : se relaciona con la selección de acciones y/o la metodología de ponderación de acciones de un índice. Algunas de las estrategias clave incluyen: ponderación por capitalización de mercado, factores de prima de riesgo, factores sostenibles, temáticas, diversificadas (por ejemplo, ponderación igual o un enfoque más complejo para la diversificación). Otras estrategias de índices incluyen: cobertura de divisas, derivados (apalancados, inversos, protegidos) y estrategias activas integradas en un índice.

Gráfico 2: El universo de índices de acciones en los que se puede invertir

Una vez tomada una decisión sobre los componentes relevantes del universo de inversión, los inversores normalmente consideran una serie de puntos relacionados con la construcción del índice, entre ellos:

Índice que cumple su objetivo : esto puede parecer obvio, pero hay casos de índices que los proveedores de índices comercializan con un objetivo particular, pero al analizar los datos resulta evidente que el índice en realidad no cumple dicho objetivo. Por ejemplo, si un índice afirma ser de "baja volatilidad", el análisis de la volatilidad histórica de los rendimientos debería proporcionar una indicación de cómo se compara esto con la volatilidad del índice ponderado por capitalización de mercado subyacente.

Simplicidad y transparencia: uno de los atractivos de la inversión en índices es que estos suelen construirse siguiendo reglas claras e inequívocas. Si la metodología de construcción de un índice es poco clara, esto podría dar lugar a interpretaciones de las reglas y podría afectar potencialmente la precisión del seguimiento de la cartera de índices.

Frecuencia y rotación de los reequilibrios: otro atractivo de la inversión en índices es su menor coste en comparación con la gestión activa. Los índices con reequilibrios más frecuentes y/o con mayor rotación conllevarían mayores costes de transacción asociados a las operaciones de reequilibrio.

Capacidad y liquidez: los índices ponderados por capitalización de mercado con exposición a acciones de mercados desarrollados de gran y mediana capitalización tienden a ser altamente líquidos y tener una gran capacidad, mientras que algunos índices no ponderados por capitalización de mercado y/o índices con exposición a acciones de mercados emergentes y de pequeña capitalización podrían tener una liquidez y una capacidad menores. Este punto es particularmente relevante para los mandatos más grandes.

Amplitud: este punto se relaciona con las dimensiones del mercado y el tamaño del universo de inversión delineado anteriormente.

Modelos de riesgo (propios o adoptados por toda la industria): los índices más complejos que implican optimización/inclinaciones suelen construirse utilizando un modelo de riesgo. Los índices construidos con un modelo de riesgo adoptado por toda la industria (por ejemplo, Barra, Axioma, etc.) permiten que los inversores analicen y prueben su metodología de construcción con mayor precisión, mientras que los índices construidos con modelos de riesgo propios son más parecidos a "cajas negras".

Pruebas retrospectivas frente a historial en tiempo real: este punto es particularmente relevante para algunos de los índices de factores y de sostenibilidad lanzados más recientemente, en los que el rendimiento y otras métricas presentadas por los proveedores de índices se basan en pruebas retrospectivas en lugar de datos en tiempo real. En algunos casos, los datos de las pruebas retrospectivas pueden haber sido sobreajustados y el perfil de riesgo-rendimiento del índice después del lanzamiento puede diferir de las pruebas retrospectivas.

Estrategia basada en reglas o un índice: este punto se relaciona principalmente con índices no ponderados por capitalización de mercado, incluidos los factores y los sostenibles, cuando los clientes pueden optar por un factor de terceros y/o un índice sostenible, o seleccionar un índice ponderado por capitalización de mercado y lograr las exposiciones a los factores a través de filtros y/o inclinación en las carteras, es decir, a través de una estrategia basada en reglas.

Selección del proveedor de índices

Los requisitos de mercado, tamaño y exposición estratégica del índice de referencia mencionados en la sección anterior suelen influir en la selección de un proveedor de índices. Los proveedores de índices suelen ofrecer sus índices en dos grupos principales, locales y globales, como se describe a continuación.

Los índices locales son los denominados índices "insignia" que cubren un segmento geográfico específico. Algunos ejemplos son: SP 500, Dow Jones Industrial Average, Russell 3000, FTSE 100, EUROSTOXX 50, DAX, SPI, etc. Estos índices podrían considerarse "autónomos", ya que no están construidos con un enfoque de bloques de construcción en el contexto del universo de inversión global; es decir, estos índices son los preferidos por los inversores que buscan ganar exposición a un segmento geográfico específico a través de los índices locales insignia/blue chip asociados con ese segmento. Por ejemplo, si un inversor quisiera ganar exposición al mercado de acciones de gran y mediana capitalización de EE. UU. y no está interesado en ganar exposición a otros mercados/segmentos de tamaño, probablemente consideraría el SP 500.

Los índices globales tienen como objetivo capturar el universo de inversión global de acciones a través de índices construidos con un enfoque de bloques de construcción, lo que permite a los inversores ganar exposición a uno, más o todos los segmentos de mercado y tamaño a nivel mundial sin brechas ni superposiciones. Estos son adecuados para los inversores que desean ganar exposición al universo de inversión global desde el inicio del lanzamiento de su cartera de acciones indexadas (a través de un índice global) o gradualmente mediante la combinación de diferentes segmentos de mercado y tamaño (bloques de construcción). Los índices MSCI Global Investable Market Indexes (GIMI) y FTSE Global Equity Index Series (GEIS) son algunas de las series de índices globales más populares. En el Gráfico, describimos el enfoque típico de bloques de construcción en la construcción de índices globales.

Anexo 3: Índices globales construidos a partir de bloques de construcción

Además de los proveedores de índices tradicionales y establecidos desde hace mucho tiempo, como MSCI, FTSE Russell, SP DJI y STOXX, existen proveedores de índices más especializados, como Scientific Beta y Research Affiliates, que se centran en la construcción de índices factoriales, así como disruptores de índices como Solactive, que ofrecen un alto grado de personalización.

Además de decidir entre un proveedor de índices local o global, los inversores también deberían considerar la gobernanza del índice y los aspectos comerciales como parte de su selección de proveedor de índices.

Gobernanza de índices

Reputación y longevidad del proveedor de índices: una vez que se selecciona un índice de referencia y se lo aplica a una cartera de acciones indexadas, es muy problemático tener que cambiarlo por otro índice, especialmente un índice de otro proveedor de índices. Dicho cambio puede ser provocado por la quiebra del proveedor de índices o por la necesidad de racionalizar las series de índices debido a que el bajo interés de los inversores hace que estas series de índices no sean viables desde el punto de vista financiero. Una diligencia debida sobre los proveedores de índices, que incluya una revisión de su estructura de propiedad, su posición financiera y su plan de negocios, podría brindar información sobre su posible longevidad.

Investigación, disponibilidad de datos y soporte: los proveedores de índices establecidos emplean grandes equipos de investigadores que realizan análisis sobre una variedad de temas, incluida la estructura del mercado, los eventos corporativos, los factores de primas de riesgo, la sostenibilidad, etc. La disponibilidad de tales investigaciones y bases de datos es particularmente relevante en la construcción de índices personalizados. Además, es importante el apoyo oportuno y completo de los proveedores de índices para responder las preguntas de los inversores, especialmente cuando las preguntas se refieren al tratamiento de los eventos corporativos en el índice, ya que estos podrían afectar la precisión del seguimiento y el valor de la cartera del índice. Los datos y los análisis son cada vez más importantes a la luz del crecimiento de los índices de factores y sostenibles, y muchos proveedores de índices compran bases de datos especializadas, especialmente en el campo de los datos sostenibles. Si bien estas bases de datos permiten al proveedor de índices ofrecer una mayor personalización, dicha personalización tiende a restringirse al conjunto de herramientas del proveedor de índices.

Historial de gobernanza comprobado: como los índices son estrategias basadas en reglas, contar con reglas transparentes, inequívocas y robustas relacionadas con su metodología de construcción, política de cálculo, tratamiento de eventos corporativos y reequilibrio son clave para la implementación y gestión eficiente de una cartera de índices.

Comercial

Tarifa de licencia de índice basado en activos y costo de los datos de índice: con el continuo y sólido crecimiento de la inversión en índices, los proveedores de índices están tratando de capitalizar esta tendencia cobrando tarifas de licencia de índice basado en activos por el derecho a rastrear sus índices (normalmente, estas tarifas son tarifas basadas en puntos básicos que se aplican sobre los activos bajo gestión), así como tarifas de datos de índice personalizados para construir índices a medida (normalmente, estas tarifas son tarifas de monto monetario fijo anual que se aplican por índice). Estas tarifas son pagaderas por los inversores además de la tarifa de gestión, y para carteras de índices de mayor tamaño, las tarifas de índice podrían dominar la tarifa general. Las tarifas varían entre proveedores de índices y también podrían ser negociables, por lo tanto, vale la pena obtener cotizaciones de tarifas indicativas de diferentes proveedores de índices.

Índices en competencia: en relación con el punto anterior sobre las tarifas de los índices, la disponibilidad de índices similares en competencia construidos por diferentes proveedores de índices podría permitir potencialmente a los inversores seleccionar el índice más rentable.

Interés del cliente: el interés del cliente en un índice es importante desde dos puntos de vista. En primer lugar, cuanto más popular sea un índice, más recursos, soporte y mantenimiento asignará normalmente un proveedor de índices a ese índice, y también será menos probable que dicho índice deje de comercializarse. En segundo lugar, cuantos más activos sigan un índice a través de carteras de índices, mayor será el impacto probable en la formación de precios de la canasta de adiciones y eliminaciones del índice en torno al reequilibrio del índice, y más microineficiencias podrían potencialmente explotarse permitiendo agregar valor incremental a una cartera de índices.

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