Una apreciación de las implicaciones de la depreciación

Económico

Resumen:

El cambio hacia una economía más basada en los servicios aumenta las tasas de depreciación de toda la economía y, por lo tanto, la necesidad de invertir. Entre los resultados probables se encuentran tasas de interés promedio más altas y una mayor participación en las ganancias de toda la economía.

Una razón importante para nuestra opinión de que la estructura global de los tipos de interés será más alta en el futuro que antes de la pandemia se relaciona con el equilibrio entre ahorro e inversión. Una serie de fuerzas apuntan en la dirección de una mayor inversión, sin un contrapeso evidente que impulse el ahorro al mismo tiempo. Entre estas fuerzas se encuentran la transición energética y las nuevas tecnologías de alto consumo energético, incluida la inteligencia artificial con sus elevados requisitos de computación.

En una nota publicada a principios de esta semana, Pat Bustamante, economista sénior de Westpac Economics, destacó que parte de ese cambio hacia una mayor inversión ya es evidente en los datos australianos. Las industrias que están más involucradas en la transición energética y la adopción de tecnologías líderes ya están aumentando las nuevas inversiones, especialmente en software y otros denominados "intangibles".

Como también observó Pat, estas transiciones tienen dos consecuencias que no son inmediatamente obvias. En primer lugar, el cambio hacia una economía más basada en los servicios, que se aleja de las industrias tradicionalmente intensivas en capital, como la manufactura, no significa necesariamente que la inversión empresarial sea menor. En segundo lugar, y relacionado con esto, las nuevas inversiones se destinan cada vez más a los tipos de capital con tasas más altas de depreciación y obsolescencia que las plantas físicas y la maquinaria tradicionales. Las empresas deben "correr más duro para mantenerse en el mismo lugar", para que su stock de capital no comience a disminuir. Las industrias que no son obviamente intensivas en capital, no obstante, pueden necesitar invertir intensamente. La nota de Pat muestra que, como economía, la tasa de depreciación de Australia está aumentando, y lo ha hecho durante algunas décadas.

En la medida en que las nuevas inversiones aumenten el stock de capital y mejoren su calidad, podemos esperar algún beneficio en forma de mayor productividad y crecimiento de la producción. Pero la inversión que reemplaza al capital existente simplemente cubre la depreciación. Si bien algunas de las nuevas tecnologías pueden caer en la primera categoría de potenciadores de la productividad, gran parte de la inversión en la transición energética es pura sustitución del stock de capital existente, es decir, una depreciación acelerada. En este sentido, las inversiones que hacen que otras actividades sean más eficientes energéticamente son más rentables que las que simplemente reemplazan la infraestructura de generación y distribución existente.

Aún vale la pena invertir para reemplazar el capital depreciado o ejecutar la transición energética. Los costos de no hacerlo son altos. Pero si la tasa de depreciación del stock de capital en toda la economía ha aumentado, esto tiene otras implicaciones que tal vez no se comprendan ampliamente.

A los inversores va el botín

Si una tasa de depreciación más alta se debe en parte a tasas más altas de obsolescencia técnica (como cabría esperar, por ejemplo, de un mayor uso de la innovación basada en software), entonces las nuevas inversiones introducen diferentes tipos de capital. Se puede esperar que los trabajadores que utilicen el capital recién instalado adquieran nuevas habilidades. En términos más generales, si la combinación óptima de habilidades laborales y capital cambia a medida que el nuevo capital reemplaza al antiguo, entonces una tasa más rápida de cambio técnico y obsolescencia significa una tasa más rápida de rotación en los tipos de empleos disponibles.

Vimos que sucedió lo mismo en la primera ola de la revolución del software. La adopción de las computadoras personales y, más tarde, de Internet, aceleró las tasas de obsolescencia, al igual que la creciente integración de elementos de software en el capital físico tradicional. El resultado fue una mayor rotación física del stock de capital, pero también de las habilidades necesarias para los trabajadores. Esto redujo el poder de negociación de los trabajadores y desplazó parte de la proporción de los ingresos de la producción de los salarios a las ganancias, especialmente en países donde también había barreras para la entrada de nuevas empresas.

O al menos, ésta es una de las posibles explicaciones de la tendencia ascendente de la participación de las ganancias (tendencia descendente de la participación de los salarios) observada en una serie de economías industrializadas desde aproximadamente mediados de los años 1980 hasta justo antes de la crisis financiera global. Y casi dos décadas después de proponer esa explicación en un artículo que escribí con mi ex colega del RBA Kathryn Smith (basado en parte en trabajos previos de Hornstein, Krusell y Violante, publicados posteriormente aquí), sigue siendo la explicación que creo que tiene más sentido. Para ser justos, hay otras hipótesis que también encajan en algunos aspectos de los datos, pero la hipótesis de ese artículo explica el momento y el patrón entre países de las tendencias, de una manera que algunas otras explicaciones no lo hacen.

En particular, el nexo entre las tasas de obsolescencia del capital, la rotación del mercado laboral y la participación en el ingreso ayuda a entender el fin de esa tendencia ascendente en la participación de las ganancias a mediados de la década de 2000. En todas las economías avanzadas, el período posterior a la crisis financiera mundial fue de baja inversión privada, bajo crecimiento de la productividad y poca tendencia aparente en la participación de las ganancias y los salarios. En Australia, por ejemplo,

El análisis del RBA muestra que la participación en las ganancias fuera de la minería se ha mantenido prácticamente sin cambios durante dos décadas. Esto coincide con la idea de que la tendencia ascendente anterior en la participación en las ganancias se explicaba, al menos en parte, por la ola de adopción de una generación anterior de productos de TI y que, a mediados de la década de 2000, esta ola había madurado.

Si estamos en efecto en el umbral de un período de reemplazo más rápido del capital existente, y parte de ello exige nuevas habilidades de los trabajadores, es posible que veamos reanudarse esta tendencia al aumento de la participación de las ganancias (disminución de la participación de los salarios). Eso puede ser bueno para el crecimiento de la productividad, pero no hay garantía de que el crecimiento de los salarios reales siga ese ritmo.

Por lo menos, es una razón para ser cautelosos con las previsiones salariales y evitar ser demasiado optimistas, especialmente en un país como Australia, donde el crecimiento de los salarios estuvo por debajo de las previsiones oficiales durante años, incluso con una tendencia plana en la proporción de los salarios en el ingreso nacional.

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El WTI se mantiene estable por encima de los 68,00 dólares y la atención se centra en la reunión de la OPEP+

justin

Económico

Materias Primas

El petróleo West Texas Intermediate (WTI), el crudo de referencia de Estados Unidos, cotiza en torno a los 68,85 dólares el viernes. El precio del WTI se estabiliza, ya que la escalada del conflicto entre Rusia y Ucrania compensa una expectativa de recorte de tipos menos agresiva por parte de la Reserva Federal (Fed). Los operadores petroleros seguirán de cerca la evolución del conflicto entre Rusia y Ucrania. Cualquier signo de escalada podría generar inquietud sobre los suministros energéticos, en particular los flujos de gas invernales a Europa central y oriental, lo que impulsaría el precio del WTI .

El jueves, el presidente ruso, Vladimir Putin, dijo que si Ucrania obtiene armas nucleares, Rusia utilizará todos los medios de destrucción. Los datos económicos estadounidenses del miércoles sugirieron que el progreso en la reducción de la inflación parece haberse estancado en los últimos meses, lo que podría disminuir la expectativa de que la Reserva Federal (Fed) recorte las tasas de interés en 2025. Sin embargo, esperan que la Fed deje las tasas sin cambios en sus reuniones de enero y marzo. Vale la pena señalar que las reducciones de tasas más lentas de lo esperado mantendrían altos los costos de endeudamiento, lo que podría desacelerar la actividad económica y reducir la demanda de petróleo.

La Organización de Países Exportadores de Petróleo y sus aliados (OPEP+) pospuso su reunión de diciembre, lo que alimentó las especulaciones sobre retrasos en los aumentos de producción y ajustes de la oferta. La OPEP+, que representa aproximadamente la mitad de la producción mundial de petróleo, tiene previsto reunirse el 5 de diciembre después de retrasar su reunión anterior. Entre las consideraciones clave se incluye la posibilidad de prolongar los recortes voluntarios de producción de 2,2 millones de barriles por día que se prevé eliminar gradualmente en diciembre. Los informes sugieren que los miembros están considerando retrasar los aumentos de producción planificados para enero en medio de las persistentes incertidumbres sobre la demanda.

"Ya se ha tenido en cuenta un nuevo retraso en los precios del petróleo", dijo Suvro Sarkar, del banco DBS. "La única duda es si se tratará de un retraso de un mes, de tres o incluso más".

Preguntas frecuentes sobre el petróleo WTI

¿Qué es el petróleo WTI?

El petróleo WTI es un tipo de petróleo crudo que se vende en los mercados internacionales. El WTI significa West Texas Intermediate, uno de los tres tipos principales, incluidos el Brent y el crudo de Dubai. El WTI también se conoce como "ligero" y "dulce" debido a su gravedad relativamente baja y su contenido de azufre respectivamente. Se considera un petróleo de alta calidad que se refina fácilmente. Se obtiene en los Estados Unidos y se distribuye a través del centro de Cushing, que se considera "la encrucijada de los oleoductos del mundo". Es un punto de referencia para el mercado del petróleo y el precio del WTI se cita con frecuencia en los medios de comunicación.

¿Qué factores impulsan el precio del petróleo WTI?

Al igual que todos los activos, la oferta y la demanda son los factores clave que determinan el precio del petróleo WTI. Por lo tanto, el crecimiento global puede ser un factor que impulse una mayor demanda y viceversa, un crecimiento global débil. La inestabilidad política, las guerras y las sanciones pueden afectar la oferta y afectar los precios. Las decisiones de la OPEP, un grupo de los principales países productores de petróleo, son otro factor clave que determina el precio. El valor del dólar estadounidense influye en el precio del petróleo crudo WTI, ya que el petróleo se comercializa predominantemente en dólares estadounidenses, por lo que un dólar estadounidense más débil puede hacer que el petróleo sea más asequible y viceversa.

¿Cómo afectan los datos de inventario al precio del petróleo WTI?

Los informes semanales de inventarios de petróleo publicados por el Instituto Americano del Petróleo (API) y la Agencia de Información Energética (EIA) afectan el precio del petróleo WTI. Los cambios en los inventarios reflejan fluctuaciones en la oferta y la demanda. Si los datos muestran una caída en los inventarios, puede indicar un aumento de la demanda, lo que hace subir el precio del petróleo. Un aumento de los inventarios puede reflejar un aumento de la oferta, lo que hace bajar los precios. El informe del API se publica todos los martes y el de la EIA al día siguiente. Sus resultados suelen ser similares, con una diferencia de un 1% entre sí el 75% del tiempo. Los datos de la EIA se consideran más fiables, ya que es una agencia gubernamental.

¿Cómo influye la OPEP en el precio del petróleo WTI?

La OPEP (Organización de Países Exportadores de Petróleo) es un grupo de 12 países productores de petróleo que deciden colectivamente las cuotas de producción para los países miembros en reuniones semestrales. Sus decisiones suelen afectar los precios del petróleo WTI. Cuando la OPEP decide reducir las cuotas, puede restringir la oferta, lo que hace subir los precios del petróleo. Cuando la OPEP aumenta la producción, tiene el efecto contrario. La OPEP+ se refiere a un grupo ampliado que incluye a diez miembros adicionales que no pertenecen a la OPEP, el más notable de los cuales es Rusia.

Fuente: FXSTREET

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Hagamos que cuente: midiendo nuestra escasez de oferta de viviendas

Institución Brookings

Económico

En las últimas dos décadas, los costos de la vivienda han superado el crecimiento de los ingresos en Estados Unidos, lo que ha aumentado la carga de los alquileres y ha aumentado las barreras para adquirir una vivienda (Tesoro 2024). Los expertos en políticas y los académicos coinciden ampliamente en que estas tendencias reflejan una escasez de oferta de vivienda a largo plazo, que es un factor clave de la inasequibilidad de la vivienda (Bernstein et al. 2021, Khater, Kiefer y Yanamandra 2021; Lee, Kemp y Reina 2022). Sin embargo, hay menos consenso sobre la escala de la escasez. Las estimaciones recientes oscilan entre 1,5 y 5,5 millones de unidades, con variaciones impulsadas por una combinación de diferencias metodológicas en el cálculo de la escasez y diferentes caracterizaciones sobre lo que constituye el equilibrio en el mercado de la vivienda. Nuestros cálculos muestran que el mercado de la vivienda de EE. UU. tenía un déficit de 4,9 millones de unidades de vivienda en 2023 en relación con mediados de la década de 2000.

Ideas para solucionar: hogares, oferta de vivienda y escasez de vivienda

Según la definición de la Oficina del Censo de los Estados Unidos, un hogar se refiere a todas las personas que ocupan conjuntamente una sola unidad de vivienda. En 2023, había aproximadamente 131 millones de hogares. Los hogares pueden estar compuestos por una sola persona que vive sola, una familia que vive junta o un grupo de personas no relacionadas que ocupan un espacio compartido. Esta definición incluye muchos tipos de acuerdos de vivienda, incluidos apartamentos alquilados, casas propias y residencias compartidas. El Censo de los Estados Unidos cuenta los hogares utilizando una combinación del Censo Decenal, la Encuesta de Población Actual (CPS) y la Encuesta sobre la Comunidad Estadounidense (ACS) (McCue, Masnick y Herbert 2015). Comprender qué constituye un hogar y cómo se contabilizan los hogares es esencial en el contexto de la medición de la escasez de viviendas. La Figura 1 representa el número total de hogares en los EE. UU. desde 1960 junto con la población total. Las tendencias en el número de hogares observados pueden estar impulsadas por el crecimiento de la población, la dinámica social cambiante y el precio de la vivienda.

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Por lo general, la escasez se refiere a una situación de mercado en la que la cantidad ofrecida es menor que la cantidad demandada al precio actual de mercado. Los modelos económicos neoclásicos predicen este resultado; por ejemplo, en el caso de un salario mínimo en el mercado laboral, se predice que la demanda de mano de obra al salario mínimo será menor que la cantidad de mano de obra ofrecida. Sin embargo, cuando se habla de vivienda, la escasez es más compleja que un simple desajuste entre la oferta y la demanda a los precios vigentes. En el mercado de la vivienda, una “escasez” a menudo se refiere a la incapacidad de la oferta para satisfacer la demanda a precios asequibles. Esto, a su vez, puede distorsionar el número de hogares observados, ya que las personas o familias pueden combinarse en viviendas compartidas, no por falta de unidades, sino porque no pueden permitirse vivir separados. En otras palabras, el precio vigente de la vivienda en el mercado influye tanto en la disponibilidad de unidades de vivienda como en el número observado de hogares, creando una disparidad entre el número de hogares reales y el número de hogares deseados.

Las estimaciones de la escasez de viviendas generalmente se refieren a cualquier brecha entre el stock de viviendas existente y el número de unidades de vivienda necesarias para dar cabida al número deseado de hogares. La Oficina del Censo de los Estados Unidos mide el stock de viviendas, ya sea actualmente habitable o de nueva construcción, a través de la Encuesta de Vacancia de Viviendas y la Encuesta de Construcción. Sin embargo, medir el número de unidades de vivienda necesarias para satisfacer la demanda, o el “stock de viviendas objetivo”, es más complejo y a menudo implica diferentes métodos de estimación. En algunos casos, los investigadores proyectan las necesidades futuras de vivienda basándose en las tendencias históricas en la construcción o la formación de hogares, y en otros casos, los investigadores estiman directamente la demanda de vivienda basándose en factores como el crecimiento de la población o la asequibilidad de la vivienda. La Figura 2, a continuación, ilustra la gama de estimaciones recientes de escasez de viviendas que surgen de diferentes enfoques para determinar el stock objetivo.

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Comprender la tasa de vacancia de viviendas es un paso previo importante para analizar los distintos enfoques para calcular la escasez de oferta. Así como el mercado laboral tiene una tasa natural de desempleo que permite una correspondencia eficiente entre los puestos de trabajo, un mercado de la vivienda saludable requiere una determinada tasa de vacancia para alinear las preferencias de los compradores y los vendedores. Por lo tanto, las estimaciones de escasez de oferta deben tener en cuenta algunas vacantes, lo que hace que la tasa de vacancia supuesta sea un componente crítico para determinar la brecha entre el stock de viviendas y la demanda. Las vacantes se pueden clasificar en tres tipos principales: unidades disponibles para la venta o el alquiler, las que se mantienen fuera del mercado y las vacantes estacionales. Las vacantes estacionales suelen reflejar las necesidades y los patrones únicos de regiones o segmentos de mercado específicos, como una propiedad para vacaciones o para personas que pasan el invierno, alquileres a corto plazo o propiedades ocupadas por trabajadores estacionales. Las unidades que se mantienen fuera del mercado pueden estar en proceso de renovación, atadas por problemas legales o mantenidas vacías por razones especulativas o personales. La Figura 3 ilustra las tendencias en la tasa de vacancia durante los últimos sesenta años, desglosadas por tipo. Cabe destacar que la tasa general de vacantes ha estado disminuyendo desde la crisis financiera y se ha mantenido justo por debajo del 10% durante los últimos tres años y medio.

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La Gran Recesión marcó un punto de inflexión en el mercado inmobiliario de Estados Unidos. Justo antes de esta crisis económica, la producción de viviendas estaba en su nivel más alto en 30 años y la propiedad de viviendas había aumentado casi un 8% durante la década anterior ( FRED 2024 , Federal Reserve History 2013 ). Sin embargo, la turbulencia económica posterior provocó una marcada disminución en la construcción de nuevas viviendas, con niveles de producción cayendo significativamente y nunca recuperándose por completo a los niveles previos a la recesión ( Consejo de Asesores Económicos 2024 ). Como resultado, a menudo se hace referencia a principios y mediados de la década de 2000 como el último período en el que la oferta estuvo mejor alineada con las necesidades y tendencias demográficas ( Chowdorow-Reich, Guren y McQuade 2022 ). Por estas y otras razones técnicas relacionadas con la disponibilidad de datos de la ACS, utilizaremos 2006 como nuestro año base para estimar la escasez de viviendas.

Estimaciones de escasez de viviendas

En el reverso del sobre

La forma más sencilla de medir la escasez de oferta de vivienda es comparar el stock de viviendas actual con el número total de hogares, teniendo en cuenta una tasa de vacancia natural. A esto lo llamamos una estimación aproximada de la escasez de vivienda. A fines de 2023, el stock total de viviendas según la Encuesta de Vacancia de Vivienda era de 145,9 millones de unidades, y la Encuesta sobre la Comunidad Estadounidense de 2023 registró 131,3 millones de hogares. Utilizando una tasa de vacancia natural del 12%, la estimación aproximada de la escasez de vivienda era de aproximadamente 1 millón de unidades de vivienda en 2023, como se muestra en la Figura 4. Si bien es informativa, esta estimación probablemente represente el límite inferior de la escasez de vivienda, ya que la cantidad de hogares en sí puede verse limitada por el mercado inmobiliario. Por ejemplo, los altos costos de la vivienda pueden hacer que algunas personas retrasen la formación de sus propios hogares.

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Desviaciones de las tendencias históricas

La Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios (2021) ofrece una forma alternativa de estimar la escasez de viviendas comparando las tasas de construcción históricas con las tendencias actuales. De 1968 a 2000, se construyeron alrededor de 1,5 millones de nuevas unidades de vivienda cada año, pero entre 2001 y 2020, esta tasa se redujo en un 18% a alrededor de 1,23 millones por año. Con base en este ritmo más lento, la NAR estima una escasez de viviendas de 5,5 millones de unidades de vivienda para fines de 2020. Además, el informe considera la pérdida de viviendas antiguas y la necesidad de satisfacer el crecimiento en la formación de hogares, lo que podría acercar la escasez total a 6,8 millones de unidades. Este método se centra en la construcción insuficiente, pero no tiene en cuenta por completo los cambios en la demanda de vivienda, como el menor número de personas que forman hogares debido a los altos precios.

Otros métodos utilizan las tendencias en la formación de hogares para estimar el stock de viviendas objetivo. Por ejemplo, el número de hogares aumenta cuando un estudiante universitario se muda de la casa de sus padres para vivir con amigos o alguien decide vivir solo por primera vez. Por otro lado, cuando los padres mayores deciden mudarse con sus hijos adultos o cuando dos personas se mudan juntas, el número de hogares disminuye. La formación de hogares disminuyó drásticamente después de la Gran Recesión, una tendencia que empeoró con el inicio de la pandemia ( García y Paciorek, 2020 ). El equilibrio en el mercado de la vivienda podría describir el punto en el que el stock de viviendas más las nuevas construcciones es igual a la demanda de viviendas más la formación neta de hogares. Jones (2024) utiliza esta idea para llegar a una estimación de escasez de 2,5 millones calculando la brecha acumulada entre el crecimiento de la formación de hogares y el inicio de la construcción entre 2012 y 2023. Sin embargo, esta estimación no tiene en cuenta la escasez de viviendas que pueda haberse acumulado antes de 2012. De manera similar a Jones (2024), Parrott y Zandi (2021) encuentran un déficit de construcción anual de 100.000 comparando las tendencias en la construcción de viviendas y la formación de hogares y teniendo en cuenta la dinámica más amplia del mercado, como las tasas de vacancia y las condiciones económicas.

Contabilización de la demanda acumulada

Si bien los métodos analizados anteriormente se centran en las tasas de formación de hogares, un enfoque más matizado considera cuántas personas podrían formar sus propios hogares en diferentes condiciones de mercado. Esta demanda insatisfecha, a menudo denominada demanda “reprimida”, incluye a quienes viven en viviendas compartidas debido a los altos costos. Por ejemplo, Zillow (2024) estima un déficit de oferta de vivienda de 4,5 millones de unidades centrándose en las personas o familias que viven con personas que no son parientes. Sin embargo, esto adopta una visión limitada de quiénes, de lo contrario, podrían preferir formar su propio hogar. Más allá de las personas que no son parientes, los adultos jóvenes que viven con sus padres, los padres mayores que viven con sus hijos o las familias en hogares compartidos son relevantes para la demanda reprimida, pero no son el foco central de la estimación de Zillow.

Alternativamente, Up For Growth (2023) estima la demanda acumulada comparando la proporción de personas que declaran ser cabeza de familia ("tasas de jefatura") por edad en 2000 con las de 2021. La diferencia entre la tasa de jefatura de cada cohorte de edad a lo largo de los años se agrega para calcular la escasez de viviendas, que Up For Growth estima que fue de 3,9 millones de unidades en 2023. Sin embargo, esta estimación no tiene en cuenta los factores que pueden haber contribuido al cambio en las tasas de jefatura durante este período de tiempo, ya sean cambios en las preferencias por los arreglos de vivienda o las condiciones del mercado inmobiliario que afectan la formación de hogares en diferentes grupos de edad.

Por último, Freddie Mac (2021) utiliza un método estadístico conocido como descomposición de Oaxaca-Blinder para analizar qué parte de la disminución observada en la formación de hogares se debe a los altos costos de la vivienda. La descomposición de Oaxaca-Blinder es una técnica estadística que descompone la diferencia en los resultados medios entre dos grupos en proporciones atribuibles a la diferencia en la magnitud de las características de cada grupo y la diferencia en el efecto de esas características. En este caso, Freddie Mac estima cómo la disminución en la formación de hogares entre 2001 y 2020 se relaciona con las diferencias en los costos de la vivienda durante estos dos períodos (en contraposición, por ejemplo, a las diferencias en la distribución por edades en la población o los cambios en los ingresos) y caracteriza esta disminución como hogares que faltan debido a la demanda reprimida. Este método se destaca como el único que da cuenta directamente de la relación entre el precio de los hogares y la formación de hogares. Combinan esta estimación con un cálculo aproximado de escasez que supone una tasa de vacancia del 13% para concluir que en el mercado inmobiliario estadounidense faltaban 3,8 millones de unidades en 2020.

Una estimación actualizada

Adaptamos el enfoque de Freddie Mac, detallado en el apéndice técnico, y utilizamos los datos de la encuesta más reciente para proporcionar una estimación actualizada de la escasez de viviendas en 2023. Este enfoque es más sólido que simplemente proyectar tendencias en la construcción y la formación de hogares porque captura factores específicos que impulsan la formación de hogares. Al utilizar la descomposición de Oaxaca-Blinder, podemos asociar parte de la disminución en la formación de hogares a los costos de la vivienda para proporcionar una proyección más matizada del número de hogares que se habrían formado en condiciones más favorables. Este enfoque proporciona una conexión más clara entre la escasez y los factores impulsores subyacentes.

Nuestra descomposición Oaxaca-Blinder compara el tamaño promedio de los hogares en 2006 y 2023, utilizando la Encuesta sobre la Comunidad Estadounidense de 2006 y 2023. Atribuimos los cambios en el tamaño promedio de los hogares a los costos de la vivienda, la edad, el estado civil, el número de hijos, la participación en la fuerza laboral, los ingresos, la educación, la raza, la ciudadanía, la residencia geográfica y la naturaleza multigeneracional del hogar. La técnica de descomposición nos permite estimar cómo el cambio en el tamaño promedio de los hogares (media del grupo) entre 2006 y 2023 se puede atribuir al cambio en los costos de la vivienda entre los dos períodos de tiempo, manteniendo fijos otros factores. Usamos este parámetro para estimar cuál habría sido el tamaño promedio de los hogares en 2023 si los costos de la vivienda se hubieran mantenido en los niveles de 2006. Ajustamos esta estimación para una tasa de vacancia de equilibrio natural del 12%, lo que refleja la tasa de vacancia que estaba presente en el mercado en nuestro año base. Por último, combinamos esta estimación con la estimación aproximada del déficit de viviendas en el cuarto trimestre de 2023 para llegar a una estimación del déficit de viviendas en 2023 de 4,9 millones de unidades, como se ilustra en la Figura 5. En el apéndice técnico, mostramos que esta estimación varía entre 3,4 millones y 6,4 millones de unidades, dependiendo del modelo elegido y la tasa de vacancia.

Make it Count: Measuring Our Housing Supply Shortage_5

Hay más trabajo por hacer para medir la magnitud del déficit a nivel local. Por ejemplo, lugares como la ciudad de Nueva York pueden enfrentar escasez más severa en comparación con ciudades menos densas, áreas suburbanas o áreas rurales. Adaptar estas metodologías para estimar el tamaño de la escasez de vivienda a nivel local debería ser una prioridad máxima. Además, es probable que la escasez de vivienda sea particularmente aguda en el sector de la vivienda asequible. La Coalición Nacional de Vivienda para Personas de Bajos Ingresos estima que en 2022, solo 7,1 millones de unidades de alquiler estaban disponibles para los 11 millones de hogares de ingresos extremadamente bajos en todo el país, lo que refleja un desequilibrio significativo entre la oferta y la demanda ( Coalición Nacional de Vivienda para Personas de Bajos Ingresos 2024 ). Se cree que la escasez de vivienda asequible contribuye al hecho de que más de 650.000 personas experimentaran falta de vivienda en enero de 2023 ( Departamento de Vivienda y Desarrollo Urbano 2023 ). Adaptar estas metodologías para estimar el tamaño de la escasez de vivienda para subpoblaciones también debería ser una prioridad máxima.

Conclusión

En las últimas décadas, la oferta de viviendas en Estados Unidos ha tenido dificultades para satisfacer la demanda, lo que ha aumentado los costos y ha profundizado los problemas de asequibilidad. Tanto los gobiernos estatales como los locales, así como el gobierno federal, están aplicando activamente políticas para ayudar a impulsar la oferta de viviendas como una estrategia clave para abordar la asequibilidad de la vivienda ( Consejo de Asesores Económicos, 2024 ). Sin embargo, las soluciones políticas eficaces requieren una comprensión precisa del alcance de la escasez de viviendas. Como se destaca en este informe, la magnitud de la escasez no es fácil de medir. Las estimaciones sugieren que la escasez ha oscilado entre 1,5 millones y 5,5 millones durante los últimos años. Utilizando los últimos datos disponibles de la Encuesta sobre la Comunidad Estadounidense de 2023 y la Encuesta de Vacancia de Viviendas y siguiendo el método empleado por Freddie Mac, estimamos que el mercado inmobiliario de Estados Unidos tenía un déficit de 4,9 millones de unidades a fines de 2023.

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La producción industrial, las ventas minoristas y la inversión en instalaciones pierden terreno en octubre

cohen

Económico

La producción industrial, las ventas minoristas y la inversión en instalaciones de Corea cayeron en octubre respecto al mes anterior, mostraron los datos el viernes, lo que aumenta aún más las preocupaciones sobre una posible desaceleración económica.

La producción industrial cayó un 0,3 por ciento el mes pasado, lo que marca el segundo mes consecutivo de descenso, según los datos compilados por Statistics Korea.

Las ventas minoristas, un indicador del gasto privado, también cayeron un 0,4 por ciento respecto al mes anterior, lo que marca el segundo descenso mensual consecutivo.

La inversión en instalaciones experimentó una caída más pronunciada en octubre, cayendo un 5,8 por ciento respecto al mes anterior, debido en gran medida a una caída en la actividad de la construcción.

Esto marca el primer descenso simultáneo en los tres indicadores desde mayo.

"Si bien la producción del sector manufacturero y de servicios se mantuvo relativamente estable, las ventas minoristas mostraron una disminución", dijo Gong Mi-sook, funcionaria de Statistics Korea. "La inversión en instalaciones está teniendo un desempeño relativamente bueno, pero el sector de la construcción enfrenta desafíos significativos".

La caída de la producción se produjo debido a que la producción en el sector de la construcción cayó un 4 por ciento intermensual y la del sector de la administración pública cayó un 3,8 por ciento.

La producción en el sector de la construcción ha registrado descensos intermensuales durante seis meses consecutivos hasta octubre, la racha perdedora más prolongada desde 2008.

Por el contrario, el sector servicios registró un aumento intermensual del 0,3 por ciento, apoyado por un sólido desempeño en los segmentos financiero y de seguros.

En términos interanuales, la producción industrial general aumentó un 2,3 por ciento en octubre.

Las ventas minoristas mostraron resultados dispares. Las ventas de electrodomésticos y otros bienes duraderos cayeron un 5,8 por ciento respecto del mes anterior en octubre, contrarrestando un aumento del 4,1 por ciento en bienes semiduraderos, como la ropa.

En términos interanuales, las ventas minoristas perdieron un 0,8 por ciento.

La inversión en instalaciones se debilitó, principalmente debido a una caída en las inversiones relacionadas con la construcción. Los pedidos de construcción cayeron un 11,9 por ciento respecto al año anterior en octubre, según los datos.

El Ministerio de Finanzas dijo que el gobierno planea hacer todo lo posible para impulsar la vitalidad económica en medio de desafíos e incertidumbres persistentes debido a factores como la administración entrante de Estados Unidos (Yonhap)

Fuente: Koreatimes

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USD/JPY: La sorpresa inflacionaria impulsa el alza del yen, la ruptura de la media móvil de 200 días aumenta los riesgos a la baja

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Económico

Forex

Descripción general

Una sorpresa inflacionaria al alza, señales de que los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos están alcanzando su punto máximo, mercados de poco volumen y flujos de fin de mes han hecho que el USD/JPY se mueva, haciendo que se desplace por encima de la importante media móvil de 200 días en las operaciones asiáticas del viernes. Una aventura por debajo de 150 parece cada vez más probable dada la acción del precio observada esta semana.

La inflación en Tokio alcanza su máximo y el yen se dispara

El catalizador que desencadenó la última relajación fue el informe de inflación de Tokio correspondiente al mes de noviembre. La inflación general aumentó un 2,6% interanual, cuatro décimas por encima de las expectativas. Más importante aún, los precios sin alimentos frescos aumentaron un 2,2%, frente al 1,8% de octubre y dos décimas más de lo previsto. El Banco de Japón (BoJ) tiene como objetivo un nivel del 2% para esta medida como parte de sus deliberaciones sobre política monetaria.

Excluyendo los precios de los alimentos frescos y la energía, la tasa subyacente se situó en el 1,9%, frente al 1,8% del mes anterior, mientras que la inflación de los servicios aumentó un 0,9%, frente al 0,8% anterior. Si bien se trata de la lectura de Tokio, no de una encuesta nacional que se dará a conocer dentro de tres semanas, los detalles generarán confianza entre los responsables políticos japoneses en que las presiones inflacionarias están surgiendo.

El aumento de tasas del BOJ en diciembre se consolida

Con los mercados divididos sobre si el BoJ subirá las tasas de interés el próximo mes o en febrero, las sorpresas al alza han hecho que las expectativas se afiancen marginalmente hacia un aumento de 25 puntos que se entregará el 19 de diciembre. Según los precios de los swaps, la probabilidad de tal resultado está descontada en poco más del 60%, y un movimiento completo de 25 puntos ya estará totalmente descontado en la reunión del banco en marzo.

Junto con las señales de que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años pueden haber alcanzado su punto máximo en el corto plazo, un avance importante considerando lo estrechamente correlacionado que ha estado el USD/JPY con ellos durante períodos de este año, se combinó con las condiciones del mercado durante las vacaciones para generar un repunte significativo en el yen.

USD/JPY: ¿se acerca un nivel por debajo de 150?

Con el USD/JPY rompiendo el soporte de la tendencia alcista a principios de la semana, la señal de precio ha confirmado el panorama de impulso bajista con el MACD y el RSI (14) también en tendencia a la baja. En este momento, se proyecta como una jugada de venta en repuntes.

Después de haber atravesado el promedio móvil de 200 días, un nivel a menudo respetado en el pasado, ha generado nuevas configuraciones para que los operadores consideren.

Si viéramos que el precio retrocede hacia la media móvil de 200 días, se podrían establecer posiciones cortas por debajo con un stop de protección por encima de esta o de 150,90, otro nivel de larga duración que ha ofrecido soporte y resistencia en el pasado. Hasta ahora, el precio ha tocado fondo en 150, lo que sugiere que los números redondos tienen relevancia para quienes estén considerando esta configuración. Después de haber destruido tantos niveles en la caída de julio y agosto, no hay mucho soporte evidente hasta 147,20. Ese es un objetivo que hay que tener en cuenta.

Si el precio volviera a revertirse por encima de la zona 200DMA/150.90, el sesgo bajista quedaría invalidado.

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Las bolsas asiáticas caen a medida que se reanudan las operaciones con bonos del Tesoro

Alex

Acciones

Económico

(29 de noviembre): Las acciones en Asia se preparan para abrir a la baja el viernes, mientras que los futuros de acciones estadounidenses suben antes de la reapertura de los mercados tras el feriado de Acción de Gracias.

Los contratos de acciones japonesas cayeron alrededor de un 0,2%, mientras que los de Australia cayeron un 0,3% a primera hora del viernes. Los futuros de Hong Kong no siguieron la tendencia y subieron ligeramente, después de que los índices de referencia chinos cayeran en la sesión anterior. Las operaciones con bonos del Tesoro en efectivo se reanudan en Asia tras el feriado en Estados Unidos.

El yen se mantuvo estable tras debilitarse levemente el jueves antes de los datos de inflación de Tokio que se conocerán más tarde el viernes. Se espera que el indicador muestre un ligero aumento en los precios al consumidor en la medición interanual mensual. Japón también podría retrasar una decisión sobre el aumento de impuestos para ayudar a cubrir el creciente gasto en defensa, dijo un alto funcionario de la coalición gobernante.

En otras partes de los mercados de divisas, el real de Brasil cayó a un mínimo histórico debido a la decepción por un plan del gobierno para recortar el gasto, mientras que el peso de México se recuperó en medio de pocas transacciones debido al feriado en Estados Unidos.

El índice Bloomberg Dollar Spot se mantuvo estable, pero sigue en camino de romper una racha de ocho semanas de ganancias, ya que los operadores comienzan a mirar más allá de la amenaza de los aranceles que ha impulsado al dólar desde la victoria de Trump. El bitcoin cotizó por debajo de los 96.000 dólares (426.055 RM) después de un repunte el miércoles.

En Australia, la inflación básica es “demasiado alta” como para considerar recortes de tasas de interés en el corto plazo, dijo la gobernadora del Banco de la Reserva, Michele Bullock. En el resto de Asia, los datos que se publicarán incluyen el producto interno bruto de la India, etc.

Acciones europeas

En Europa, las acciones rompieron dos días de caídas, con el sector tecnológico liderando el avance en medio de esperanzas de que las restricciones estadounidenses a las ventas de equipos de chips a China puedan resultar más leves de lo que se temía. Estados Unidos está considerando medidas sobre las ventas de equipos semiconductores y chips de memoria de inteligencia artificial a China que no alcanzarían los límites más estrictos que se estaban discutiendo anteriormente, informó Bloomberg News.

La agitación política en Francia afectó a las acciones y bonos del país. Los rendimientos de los bonos franceses de referencia se negociaron cerca del 3%, por primera vez en la historia, a la par de los de Grecia. Las acciones del país se encaminan a su peor desempeño inferior al de sus pares europeos desde 2010, ya que un impasse presupuestario amenaza con derrocar al gobierno.

Si bien los bonos franceses subieron después de que el ministro de Finanzas, Antoine Armand, dijera que está dispuesto a hacer concesiones en el presupuesto de 2025, eso hizo poco para apuntalar meses de bajo rendimiento.

“El problema con Francia es que es uno de los mayores emisores de Europa y ahora hay una especie de huelga de compradores”, dijo Jordan Rochester, jefe de estrategia macro de Mizuho International, en una entrevista con Bloomberg TV. “Nuestro jefe de operaciones de EGB estuvo en Francia recientemente hablando con inversores, y su interés en comprar OAT era extremadamente bajo. Hay otras opciones, Italia y España, y sus datos son realmente fantásticos”.

A medida que la negociación de bonos del Tesoro se reabra el viernes, los inversores estarán atentos a cualquier señal sobre el ritmo de los futuros recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal.

En los datos del PCE publicados a principios de esta semana, “los servicios básicos resultaron bastante sólidos”, dijo Kevin Thozet, miembro del comité de inversiones de Carmignac. “No nos encaminamos hacia una inflación de dos dígitos, pero la tendencia desinflacionaria se está estancando. El resultado de las elecciones estadounidenses podría prolongar este ciclo con recortes de impuestos”.

En materia de materias primas, el petróleo se mantuvo estable debido a que las transacciones se redujeron durante el feriado en Estados Unidos, y el mercado ahora mira hacia la próxima reunión de la OPEP+ que se ha pospuesto hasta el 5 de diciembre. El oro subió el jueves.

Fuente: Theedgemarkets

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El café, uno de los productos básicos más comercializados del mundo, alcanza su nivel más alto en 47 años

SAXO

Materias Primas

Económico

La sequía y las altas temperaturas, combinadas con una dependencia mundial de suministros de relativamente pocas regiones o países, son los principales factores que explican el desempeño de los productos básicos de mayor rendimiento de este año. Si bien el aumento del cacao a principios de este año atrajo mucha atención, también se han observado fuertes avances en el jugo de naranja y, más recientemente, en el café.

Los precios del cacao se han disparado un 240% este año debido a la escasez de suministros causada por la menor producción en África Occidental. De manera similar, los futuros de jugo de naranja en Nueva York han subido un 88%, respaldados por la disminución de la producción en medio de preocupaciones climáticas en Florida y Brasil, este último siendo el principal exportador mundial. A esta lista, ahora podemos agregar el café, que ha experimentado un doble repunte en los últimos meses. En septiembre, el café robusta, conocido por su sabor fuerte y amargo, alcanzó un máximo histórico en la bolsa de futuros ICE-LIFFE en Londres, y actualmente se negocia con un alza del 86% en el año. Esto siguió a una temporada de crecimiento difícil en Vietnam, el principal productor, donde la sequía durante el período de crecimiento fue seguida por fuertes lluvias en el momento de la cosecha.

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Esta semana, los futuros del café arábica que se negocian en Nueva York y que son apreciados por su sabor más suave y se utilizan en espressos y productos de alta calidad, subieron a un máximo de 47 años y actualmente han subido un 72% en lo que va de año. Al igual que con el jugo de naranja, las preocupaciones sobre la cosecha de 2025 en Brasil son el principal impulsor. El país experimentó su peor sequía en 70 años durante agosto y septiembre, seguida de fuertes lluvias en octubre, lo que generó temores de que la cosecha en floración pudiera fracasar. En junio, el USDA pronosticó una producción de café 2024/25 de 69,9 millones (60 kg) de sacos, que comprenden 48,2 millones de sacos de arábica y 21,7 millones de robusta. Sin embargo, su última actualización de este mes redujo esas cifras a 45,4 millones y 21 millones de sacos, respectivamente, y se esperan nuevas rebajas cuando la Compañía Nacional de Abastecimiento de Brasil (CONAB) publique su próxima actualización.

El café es uno de los productos básicos más comercializados del mundo y suele considerarse el segundo más comercializado en términos de volumen, después del petróleo crudo. Es una bebida básica para miles de millones de personas en todo el mundo, y su demanda se ha visto impulsada en los últimos años por el aumento del consumo en China. Sin embargo, la producción ha tenido dificultades para satisfacer esta creciente demanda. Al igual que el cacao, el café se cultiva en una franja tropical relativamente estrecha, cuyos principales productores son Brasil, Vietnam, Colombia y Etiopía. Esta concentración lo hace especialmente vulnerable a las condiciones climáticas adversas, especialmente en Brasil y Vietnam, que juntos representan aproximadamente el 56% de la producción mundial.

El repunte de esta semana ha sido impulsado por varios factores, el más importante de los cuales es el riesgo de que la oferta desencadene compras de pánico por parte de compradores comerciales preocupados por la escasez, mientras que la concentración de ventas anticipada a los EE. UU. ante la posibilidad de aranceles también puede jugar un papel. Por último, la inminente introducción de la polémica regulación de la deforestación de la Unión Europea (EUDR) está inyectando una capa adicional de complejidad en el mercado. La falta de claridad en torno a la fecha de entrada en vigor oficial de estas normas y su eventual impacto en las rutas de suministro a Europa ha dejado a los comerciantes e importadores lidiando con preguntas sin respuesta. El café, uno de los productos básicos más comercializados del mundo, alcanza su nivel más alto en 47 años_2