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El índice MSCI de Países Nórdicos subió un 0,5% hasta los 358,24 puntos, un nuevo máximo de cierre desde el 13 de noviembre, con una ganancia acumulada de más del 0,66% esta semana. Entre los diez sectores, el sector industrial nórdico registró el mayor aumento. Neste Oyj subió un 5,4%, liderando el grupo de valores nórdicos.

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Petrobras podría iniciar producción en el nuevo pozo Tartaruga Verde en dos años

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Presidente de Estados Unidos, Trump: Nos llevamos muy bien con Canadá y México.

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Trump: Tiene programada una reunión después del evento y hablará sobre comercio

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El primer ministro canadiense, Mark Carney, se reunió con la presidenta mexicana, Jacinda Sinbaum, y el presidente estadounidense, Donald Trump.

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Trump: Trabajando con Canadá y México

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El euro cae un 0,14% y se sitúa en 1,1629 dólares

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El índice del dólar estadounidense alcanzó su máximo de la sesión y subió un 0,02 % hasta 99,08.

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El dólar/yen sube un 0,15% a 155,355

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El índice alemán Dax 30 cerró con una subida del 0,77 %, situándose en 24.062,60 puntos, lo que representa un aumento de aproximadamente el 1 % en la semana. El índice bursátil francés cerró con una baja del 0,05 %, el italiano con una baja del 0,04 % y el bancario con una caída del 0,34 %, mientras que el británico con una baja del 0,36 %.

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El índice Stoxx Europe 600 cerró con una subida del 0,05 %, situándose en 579,11 puntos, lo que representa un aumento de aproximadamente el 0,5 % en la semana. El índice Eurozone Stoxx 50 cerró con una subida del 0,20 %, situándose en 5729,54 puntos, lo que representa un aumento de aproximadamente el 1,1 % en la semana. El índice FTSE Eurotop 300 cerró con una subida del 0,03 %, situándose en 2307,86 puntos.

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Trump dice que podría reunirse con el presidente de México en la reunión de la FIFA

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El real brasileño se deprecia un 2% frente al dólar estadounidense y se sitúa en 5,42 por dólar en las operaciones al contado.

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El índice STOXX de Europa sube un 0,1% y el índice Blue Chips de la zona euro sube un 0,1%.

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El FTSE 100 británico baja un 0,43% y el DAX alemán sube un 0,66%.

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El CAC 40 de Francia cae un 0,06% y el IBEX de España un 0,35%.

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Goldman: Las preocupaciones sobre el crédito con inteligencia artificial se manifiestan de forma diferente en los bonos de grado de inversión y de alto rendimiento.

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El enviado estadounidense, Witkoff, y el ucraniano Umerov se reunieron en Miami el jueves y volverán a reunirse el viernes.

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El secretario de Estado de Estados Unidos, Marco Rubio, afirmó que la multa de la UE contra X (antes Twitter) era "un ataque en toda regla a la industria de plataformas tecnológicas de Estados Unidos".

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El oro al contado bajó durante el día y alcanzó un mínimo de 4.202 dólares la onza, una caída de más de 50 dólares desde su máximo.

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          Transformando la fuerza laboral del sector público

          Institución Brookings

          Económico

          Resumen:

          Cómo los estados están catalizando la concientización para impulsar la acción en favor de los trabajadores sin título universitario.

          En los últimos dos años, ha habido un impulso considerable en torno a  la eliminación de los requisitos de titulación innecesarios en los empleos del sector público y privado. Este acto aparentemente pequeño de cambiar los requisitos mínimos de un empleo puede tener un impacto tremendo, liberando a la mitad de la fuerza laboral del país para puestos en demanda en todo el país. 
          Entre quienes se han sumado al movimiento de talento basado en habilidades, el sector público ha sido particularmente entusiasta, especialmente a nivel estatal. Ahora que  25 estados  han dado este paso decisivo en los últimos dos años solamente, muchos se preguntan qué impacto ha tenido estas acciones. Nuestro  análisis publicado recientemente  revela señales de progreso: aumentos claros en la conciencia pública sobre la contratación basada en habilidades y los trabajadores “capacitados a través de rutas alternativas” (o “STAR”); cambios considerables en la conducta de publicación de ofertas de empleo que indican apertura a nuevas fuentes de talento; y una demostración del trabajo preliminar necesario para cambiar la conducta en un estudio de caso de Colorado. 
          El ritmo de este cambio de política coincide con un marcado cambio en la conciencia del problema. Una  encuesta de la National Skills Coalition  muestra que casi el 60% de los votantes estadounidenses perciben que los empleos con requisitos de título innecesarios son un desafío importante para los trabajadores de hoy. Nuestro  propio seguimiento de la opinión pública  revela una tendencia similar, ya que la conciencia sobre el “techo de papel” y las barreras asociadas a los títulos, los estereotipos, los conceptos erróneos y la falta de redes profesionales han aumentado un 50% durante el año pasado. La conciencia de los STAR como una fuerza laboral amplia, ignorada, diversa y calificada ha crecido casi al mismo ritmo. 
          En respuesta a esto, las acciones del sector público, tanto en los estados republicanos como en los demócratas, están cambiando. En los 25 estados que hace más de dos años comenzaron a incorporar más STARs a sus fuerzas de trabajo, nuestro análisis de decretos ejecutivos y leyes revela el potencial de estos líderes del sector público para abrir más de  500.000 puestos de trabajo  a trabajadores sin título universitario. Esta señal de sus intenciones de considerar un grupo de talentos más amplio es fundamental, ya que los STARs han perdido el acceso a  casi 7,5 millones de oportunidades laborales de salarios medios y altos  en las últimas dos décadas, en puestos como secretarias, asistentes de recursos humanos, representantes de atención al cliente, especialistas en soporte informático, técnicos de diagnóstico médico y más.  
          Además, cuando analizamos los 18 estados que tomaron medidas ejecutivas o legislativas sobre los requisitos de título hace al menos un año, encontramos que en los 12 meses posteriores a su compromiso, un 7% más de empleos estatales con salarios medios y altos (o 3.950 puestos de trabajo adicionales) se abrieron para trabajadores sin títulos de cuatro años.
          Transformando la fuerza laboral del sector público_1
          Estos cambios abarcan una amplia gama de puestos de trabajo, incluidos los de gerentes financieros, recursos humanos y tecnólogos de la salud, que son puestos críticos y muy demandados que ofrecen oportunidades de movilidad económica a los STAR. Estos puestos también suelen exigir títulos universitarios antes de la acción del estado, lo que demuestra que los estados están cumpliendo sus promesas de abrir más puestos a los STAR. Aún más prometedor es que estos son precisamente los puestos de trabajo para los que los STAR están adquiriendo habilidades en sus empleos actuales de menor salario; como tal, las acciones estatales pueden cambiar el acceso y ampliar las oportunidades para que los STAR pasen a empleos de mayor salario a gran escala. 
          Aun así, los líderes estatales reconocen que el trabajo recién está comenzando para implementar plenamente la intención de sus políticas basadas en habilidades. A medida que los estados toman medidas organizativas, siguen ansiosos por aprender unos de otros, recibir asistencia técnica para mejorar sus prácticas y alentar el apoyo de los gerentes de contratación para la implementación. En respuesta a esta necesidad, una coalición de gobiernos estatales que comprende la  cohorte Transformadores del Sector Público  comenzó a trabajar este mes para derribar las barreras al empleo en el sector público. En el transcurso de 12 meses, la cohorte, compuesta por líderes de Arizona, California, Colorado, Connecticut y Luisiana, recibirá asistencia técnica grupal, sesiones de entrenamiento individuales y oportunidades de aprendizaje entre pares dirigidas por Opportunity@Work en asociación con Volcker Alliance . Como parte del trabajo, estos líderes estatales investigarán los comportamientos actuales, probarán nuevos enfoques y aprenderán de sus intervenciones. Para esta época el año que viene, tendremos evidencia cualitativa y cuantitativa de qué funciona, dónde y por qué. También tendremos una idea de cómo puede verse el progreso en un período de un año en el sector público, lo que nos permitirá saber cómo apoyamos la implementación de acciones similares en otros estados del país. 
          Dado que el empleo en el sector público representa más del 15% de la fuerza laboral de Estados Unidos, las acciones de los líderes del sector público influyen directamente en la movilidad económica de la fuerza laboral en general. La eliminación de los requisitos de título universitario para los empleos del sector público es un primer paso fundamental para garantizar que nuestra fuerza laboral del sector público represente a la comunidad a la que sirve y para mostrar a otros empleadores en todo el mercado laboral lo que podría ser posible. Esta no es la primera vez que el  sector público  ha liderado el camino para abrir el acceso al empleo en Estados Unidos y, si el progreso continúa, el sector privado seguirá su ejemplo. Por lo tanto, debemos seguir preguntándonos cómo podemos transformar la próxima generación de la fuerza laboral estadounidense basando las decisiones de contratación y promoción en las habilidades y talentos actuales de los trabajadores, independientemente de dónde o cómo los adquirieron.  
          Para estar al día de toda la actualidad económica, consulte nuestro Calendario económico
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          Estrategias sostenibles en España: caminos a seguir

          BNP PARIBAS

          Económico

          Las tendencias en el mercado de deuda sostenible y la importancia de lograr un equilibrio entre descarbonización y competitividad fueron algunos de los temas abordados por empresas, inversores y expertos ESG en el BNP Paribas Sustainable Future Forum (SFF) en Madrid.
          La regulación ha sido el eje central de la agenda del SFF. “Ahora es fundamental analizar qué actividades económicas están recibiendo la inversión que necesitan y cuáles están infrainvirtiendo para cerrar la brecha de inversión”, explicó Helena Viñes, presidenta de la Plataforma de Finanzas Sostenibles de la Comisión Europea y miembro del Consejo de Administración de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Viñes destacó que es necesario identificar qué sectores son fundamentales para alcanzar el cero neto, así como las tecnologías a desarrollar. Viñes señaló también que “los estudios muestran una correlación entre los niveles de alineamiento con la taxonomía y el desempeño en los mercados financieros”.

          La deuda sostenible es un instrumento clave para las estrategias corporativas

          Según Bloomberg EMEA corporate sustainable issuance (a 8 de noviembre de 2024), el volumen del mercado se ha consolidado en los últimos cuatro años. Esto supone que uno de cada cuatro euros de los bonos corporativos de la región corresponde a una emisión de bonos sostenibles. Un nivel muy superior al de 2019, que fue de menos de uno de cada diez euros. En el mercado de préstamos sindicados de EMEA durante los nueve primeros meses del año, uno de cada cinco euros corresponde a un préstamo vinculado a la sostenibilidad, según Dealogic 9M 2024.
          La emisión de deuda sostenible es utilizada por las empresas para apoyar la descarbonización, como han señalado algunos de los ponentes. Redeia inició su estrategia de financiación sostenible en 2017. “Desde entonces, la compañía se ha comprometido a alcanzar el 100% de financiación sostenible en 2030”, ha señalado Tomás Gallego, director financiero de Redeia.
          La deuda sostenible también es una herramienta fundamental en las estrategias de los inversores institucionales como pone de manifiesto Cristina Álvarez, directora de ISR de Caixabank Asset Management: “disponer de opciones de inversión en productos de renta fija sostenible es crucial”.
          Los ponentes también afirmaron que la regulación y la taxonomía son fundamentales para la transparencia, la comunicación y la homogeneización de la información, facilitando la creación de un marco de trabajo entre las áreas de finanzas y sostenibilidad dentro de una empresa.
          “Utilizar estándares europeos a la hora de emitir bonos verdes aporta seguridad y la certeza de saber que se trata de una taxonomía al 100%. De hecho, parece que muchos emisores se están planteando comunicar su porcentaje de alineamiento, aunque sea inferior al porcentaje que establece el estándar, lo que será muy bien recibido por los inversores”, explica Helena Viñes. 

          El papel de la biodiversidad para las empresas

          “La biodiversidad se está convirtiendo en una palanca cada vez más importante para integrar plenamente la sostenibilidad en nuestra estrategia de negocio”, señala Sara Peña, directora corporativa de Sostenibilidad de Zelestra. Peña destaca además que “actualmente nuestra financiación sostenible está vinculada a objetivos ambientales y sociales, pero buscamos incorporar objetivos de biodiversidad con un sentido más local”.
          En cuanto a la medición de la diversidad y la necesidad de desarrollar métricas homogéneas, Penelope Peron, consultora asociada senior de ESG Climate Consultant en MSCI, señaló que "las métricas de biodiversidad están menos desarrolladas que las métricas climáticas. Si bien las métricas terrestres, como las que tenemos en MSCI, como PDF y MSA, están mejorando, las métricas marinas siguen siendo un desafío importante debido a las complejidades del monitoreo".

          El coste económico de las políticas climáticas

          El informe de Mario Draghi sobre el futuro de la competitividad europea, publicado recientemente, destaca el potencial de la descarbonización como una oportunidad para Europa. Sin embargo, el informe hace hincapié en que, sin una estrategia coherente para cumplir los objetivos climáticos, la descarbonización corre el riesgo de socavar la competitividad y el crecimiento. Una de las principales recomendaciones del informe es el establecimiento de un plan sincronizado de descarbonización y competitividad, que es esencial para fomentar el crecimiento económico sostenible.
          Lara Lázaro, investigadora del Real Instituto Elcano, ha señalado que “el contexto geopolítico y económico ha cambiado respecto al que teníamos en 2019, con algunos sectores como la agricultura pidiendo menos regulación y otros como las energías renovables pidiendo una aceleración de permisos”. A pesar de ello, Lázaro ha señalado que el Pacto Verde Europeo sigue siendo el hilo conductor de la política en la UE, “si bien se puede plantear cierta flexibilidad en determinados expedientes, para conseguir un equilibrio entre descarbonización, competitividad y seguridad energética”.
          “El Informe Draghi propone desarrollar estrategias asimétricas para la industria”, explicó Lara Lázaro. “Aboga por una estrategia diferenciada en función del diferencial de costes entre la UE y sus competidores (en paneles solares fotovoltaicos, baterías, hidrógeno, bombas de calor, etc.)”, concluyó.
          En conclusión, SFF Madrid destacó la importancia de los avances regulatorios para impulsar la transición energética. Sin embargo, los avances deben equilibrar los objetivos climáticos con la competitividad de la industria.
          Para estar al día de toda la actualidad económica, consulte nuestro Calendario económico
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          Robótica y automatización basadas en IA

          USB

          Económico

          Llevamos miles de años automatizando cosas para acelerar una letanía de tareas laboriosas que consumen mucho tiempo. Las primeras herramientas de automatización eran rudimentarias y mecánicas, pero gracias a los avances tecnológicos, la automatización ha evolucionado hasta convertirse en sistemas sofisticados capaces de increíbles hazañas de productividad y precisión. La potencia informática de los procesadores actuales y el avance de la inteligencia artificial (IA) hacen posible no solo automatizar muchas tareas humanas, sino también ampliar o “aumentar” las capacidades humanas. A medida que la IA sigue desarrollándose, ¿hacia dónde podría dirigirse la automatización a partir de ahora?

          De la gravedad al agua y al vapor

          Los romanos y los antiguos griegos utilizaban la gravedad para hacer funcionar sus dispositivos de automatización: las ruedas hidráulicas molían el trigo para convertirlo en harina y los tornillos hidráulicos extraían agua de los cascos de los barcos e irrigaban los cultivos. La energía hidráulica siguió desempeñando un papel fundamental en las primeras etapas de la revolución industrial, cuando fue sustituida por el vapor. Las fábricas se construían alrededor de turbinas centrales impulsadas por vapor, con máquinas que requerían más par motor situadas más cerca de la turbina y las que necesitaban menos más lejos, a veces en diferentes pisos, conectadas mediante una serie de correas de transmisión y poleas.

          Baterías

          La electricidad supuso un cambio significativo para la automatización, ya que se podía suministrar energía y controlarla de forma independiente para cada máquina de la fábrica. Las baterías modernas llevan esto un paso más allá. Son ligeras y recargables, y permiten que los sistemas de automatización no dependan de una fuente de alimentación fija y, por lo tanto, sean móviles. Se utilizan carros automatizados (AGV o AMR) para entregar componentes a las celdas de trabajo de la fábrica, drones aéreos para realizar controles de inventario en los centros logísticos y drones submarinos para inspeccionar y mantener la infraestructura submarina, como puentes y cables de telecomunicaciones.
          Gracias en gran medida a las ambiciones de los fabricantes de vehículos eléctricos, es probable que las tecnologías de baterías sigan avanzando, lo que permitirá contar con sistemas de automatización aún más móviles.

          Programación temprana

          Si bien los primeros sistemas de automatización utilizaban mecanismos complejos para crear movimientos sincronizados, en el siglo XVIII se desarrolló el concepto de programación para controlar los telares. Los telares utilizaban tiras de papel puntuadas por una secuencia de agujeros, y 200 años después, las primeras computadoras conocidas como “máquinas de sumar y contar” seguían utilizando esencialmente el mismo concepto: en lugar de tiras de papel, las máquinas leían instrucciones de “tarjetas perforadas”.
          Las tarjetas perforadas fueron reemplazadas por la cinta magnética y, más tarde, por los discos, y finalmente quedaron prácticamente obsoletas ante la memoria de estado sólido (DRAM y NAND). Pero, independientemente del medio utilizado, disquete o DRAM, todas las máquinas funcionaban siguiendo instrucciones predefinidas y, una vez puestas en marcha, continuaban funcionando hasta que se apagaban o se producía un error. Un robot moderno programado para soldar puertas de automóviles continuará la secuencia de soldadura independientemente de si hay una puerta delante de él o no. Esto lo hace peligroso. ¿Qué sucedería si alguien se cruzara delante del robot o, debido a un problema más adelante en la línea de producción, la puerta del automóvil no estuviera en el lugar correcto en el momento correcto?

          Autonomía de la máquina

          En los últimos diez años, el aumento de la velocidad de los procesadores ha hecho posible que los sistemas de automatización se adapten a los cambios del entorno, simplemente creando una biblioteca de diferentes escenarios. En un escenario, si la puerta del coche no está en la posición correcta (tal vez determinada por un sistema de visión de Keyence o Cognex), el robot puede detener su funcionamiento, y en otro escenario, si alguien camina demasiado cerca del robot (tal vez definido por una valla de seguridad virtual basada en láser de TI o Hexagon), el robot puede ralentizar su movimiento o incluso detenerse por completo. Este enfoque proporciona al sistema cierta autonomía, pero claramente el grado de autonomía está limitado por el número de escenarios preprogramados disponibles.

          Aprendizaje automático e inteligencia artificial

          Más recientemente, los avances en la tecnología de IA, en particular el aprendizaje automático, han supuesto otro cambio significativo para la automatización. De hecho, el aprendizaje automático puede resultar tan importante para la automatización como la introducción de la electricidad en la industria hace 150 años.
          Con algoritmos de aprendizaje automático, los sistemas pueden aprender con ejemplos o identificar patrones y anomalías por sí mismos o mediante ensayo y error. Este proceso se puede acelerar simulando millones de escenarios diferentes de forma virtual en software. A medida que este campo avance, es probable que los sistemas de automatización se vuelvan más autónomos, capaces de adaptarse y responder adecuadamente a los cambios en el entorno que los rodea. Esto hará que sean más fáciles de usar, más seguros para trabajar y más capaces de realizar una gama más amplia de tareas, no solo en tareas físicas, sino también en desafíos cognitivos como la resolución de problemas.
          Como resultado, es probable que la oportunidad comercial de los sistemas de automatización más inteligentes y autónomos sea significativamente mayor que el nicho de mercado que han creado sus predecesores “silenciosos y brutos”. Por lo tanto, creemos que estos avances tecnológicos crearán una gran oportunidad que durará varias décadas para el inversor paciente.

          ¿Frontera sin fin?

          Si bien es probable que una automatización más inteligente proporcione un gran salto adelante en el crecimiento de la productividad para la economía global, aborde los problemas de escasez de mano de obra y permita a las personas evitar tareas sucias y peligrosas, ¿podrían aplicarse los mismos sistemas inteligentes para resolver los principales desafíos de nuestro tiempo, como mitigar el cambio climático, encontrar curas para enfermedades crónicas o soluciones para abordar el hacinamiento en las ciudades y la desigualdad de riqueza?
          Puede que este sea el futuro, pero los sistemas de IA actuales aún no están lo suficientemente avanzados como para abordar problemas tan complejos, multifacéticos e interdependientes. No obstante, se han logrado algunos avances iniciales. Una de las aplicaciones de IA más destacadas y exitosas hasta el momento es AlphaFold, desarrollada por Google DeepMind2, que produjo una estimación precisa de la estructura tridimensional de 200 millones de proteínas. Google ha puesto la base de datos a disposición del público, lo que brinda a los investigadores una comprensión más profunda de la arquitectura de las proteínas y sus implicaciones para la función biológica. Antes de esto, solo se entendían 200.000 estructuras de proteínas. ¡Felicitaciones a AlphaFold! Creemos que la innovación conduce a más innovación y que este proceso se está acelerando naturalmente. Seguimos teniendo la esperanza de que se produzcan nuevos avances significativos.
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          ¿Están cambiando los vientos políticos a favor de los inversores en bonos?

          JanusHenderson

          Económico

          Divergencia de la política monetaria

          En los mercados de bonos en 2025, el shock inflacionario global sincrónico de 2021-22 se alejará aún más, mientras que los efectos divergentes de las amenazas arancelarias estadounidenses probablemente estarán en la mente de los inversores.
          La primera (la inflación y su posterior retroceso) siempre iba a generar un mayor grado de divergencia en la política monetaria entre los bancos centrales y, de hecho, se ha reflejado en el desempeño de cada país en 2024. Vale la pena reflexionar que la experiencia de los bancos centrales recortando y subiendo las tasas casi al unísono en los años 2020-22 fue una aberración histórica y una mayor diferenciación es algo así como un regreso a la normalidad.
          Este último (los aranceles estadounidenses), si es lo suficientemente grande en escala, tiene el potencial de causar un nuevo y profundo shock macroeconómico, es decir, catalizar la desinflación y un impulso negativo al crecimiento fuera de los EE. UU. en lugar de un shock inflacionario dentro de los EE. UU. Al momento de escribir este artículo, la amenaza de aranceles globales generalizados no es el caso base en ninguna de las perspectivas de los bancos de inversión ni se refleja en los precios de los mercados de bonos. Todos han asumido aranceles relativamente modestos fuera de China, es decir, que el presidente Trump está más preocupado por usar los aranceles como un palo para impulsar acuerdos transaccionales y, por lo tanto, dar como resultado aranceles moderados después de la negociación. En contraste, las declaraciones reales del presidente sobre los aranceles, que se remontan a la década de 1980, reflejan una creencia más profunda: que el sistema de comercio global ha sido perjudicial para los EE. UU. y necesita un realineamiento fundamental a través de aranceles significativos y generalizados, con un enfoque particular en un desacoplamiento estratégico de China. El enfoque que elija adoptar el presidente Trump, para qué países, será decisivo para los mercados de bonos individuales en 2025.

          Los vientos fiscales están cambiando

          Las elecciones estadounidenses de 2020 coincidieron con la publicación del libro de Stephanie Kelton “El mito del déficit” y con las preocupaciones de los bancos centrales sobre la falta de cumplimiento estructural de las metas de inflación durante la década anterior. Las elecciones de 2024 presentan un contexto exactamente opuesto: los precios al consumidor demasiado altos como preocupación popular dominante y una búsqueda de ahorros de costos para financiar las políticas tributarias existentes.
          En la eurozona, en los presupuestos presentados a la Comisión Europea se ha propuesto otro año de impulso fiscal negativo (aproximadamente -0,4% para 2025 frente a -1,0% en 2024). En China, hay cierta esperanza de un estímulo genuino en 2025, ya que el reciente canje de 1,4 billones de dólares de deuda de los gobiernos locales por deuda del gobierno federal fue una decepción para muchos que esperaban medidas proactivas para fomentar el crecimiento.
          Mientras tanto, en Estados Unidos, los planes fiscales de Trump se centran en una extensión de la política fiscal vigente, que no es un nuevo impulso fiscal para el crecimiento y la inflación, sino más bien el statu quo. La mayoría porcentual más ajustada en la Cámara de Representantes desde el Congreso de 1917-19 actúa como una severa restricción a los recortes impositivos adicionales sin compensar los recortes de costos. Sin duda, los gobiernos siguen sufriendo enormes cargas de deuda, que pueden servir para desplazar al sector privado (el Reino Unido es un gran ejemplo de esto), pero el flujo de noticias marginales es silencioso en el frente fiscal.

          Puntos de referencia de los tipos de interés

          Esto nos lleva a un repaso de los criterios subyacentes con los que los inversores en bonos harán sus juicios sobre los probables movimientos de las tasas de interés y los futuros rendimientos de los bonos. Estos siguen estando determinados por dos estadísticas económicas clave. La primera es la inflación básica, con especial atención a lo que los bancos centrales consideran la mejor medida de la inflación impulsada a nivel interno, es decir, la inflación básica de los servicios. Esta medida siempre irá por detrás de la disminución de la inflación general que se ha visto en todo el mundo (impulsada por los bajos precios de las materias primas y los efectos de base interanuales), pero algunos países han logrado avances mucho mejores que otros. El gráfico siguiente destaca los avances logrados en diferentes países.
          ¿Están cambiando los vientos políticos a favor de los inversores en bonos?_1
          La segunda estadística a la que los mercados de bonos siempre están muy atentos es el desempleo. Una vez más, los días embriagadores de la ola de contratación posterior a la pandemia (2021-22) han quedado atrás y un cierto grado de holgura o suavización (que raya en lo preocupante) es una característica común en todo el mundo desarrollado. En Canadá, el aumento del desempleo del 4,8% al 6,8% ya ha impulsado uno de los ciclos de recorte de tipos de interés más agresivos en 2024, con 175 puntos básicos (pb) de recortes de tipos en poco más de seis meses. En cambio, Estados Unidos y la eurozona han recortado 100 pb frente a los 50 pb del Reino Unido.
          ¿Están cambiando los vientos políticos a favor de los inversores en bonos?_2
          En resumen, los mercados de bonos prevén recortes moderados de las tasas de interés, ya que los bancos centrales se toman su tiempo para volver a poner las tasas en lo que consideran territorio neutral en medio de los esperados aterrizajes suaves en todo el mundo desarrollado. En contraste, el mundo político se prepara para la agitación y el caos del segundo mandato de Trump. Si esto último se concreta, los rendimientos de los bonos en varios países podrían terminar siendo positivamente atractivos para los inversores.
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          Los inversores se benefician: el oro y la plata registran ganancias a fin de año

          SAXO

          Económico

          Materias Primas

          Los inversores en oro y plata adoptan cada vez más una actitud defensiva antes de fin de año, ya que buscan proteger y asegurar las ganancias después de un año muy sólido. Este año, el repunte récord del oro ha generado el mejor rendimiento anual desde 2010, mientras que la plata ha logrado seguirle el ritmo al oro, alcanzando un máximo de 12 años durante el período previo a las elecciones presidenciales de Estados Unidos en octubre.
          Ambos metales cotizan actualmente con un alza de más del 27% en el año, un desempeño muy impresionante considerando el viento en contra que representa un dólar más fuerte, que ha subido más del 6% frente a una canasta de monedas importantes y que actualmente va camino de registrar su mejor año en una década. Además, los rendimientos de los bonos estadounidenses han estado aumentando a pesar del inicio de un ciclo de alzas de tasas, en medio de preocupaciones sobre la inestabilidad fiscal a medida que los gobiernos, particularmente en los EE. UU., continúan gastando dinero que no tienen, lo que lleva a una mayor carga de deuda.
          Cabe señalar a continuación la fuerte correlación entre la creciente brecha de rendimiento entre Estados Unidos y Europa y el debilitamiento del euro frente al dólar. En el corto plazo, la fortaleza relativa del rendimiento estadounidense y la demanda de acciones estadounidenses por parte de los inversores pueden seguir limitando el potencial alcista del oro y la plata, a medida que impulsan al dólar al alza.
          Los inversores se benefician: el oro y la plata registran ganancias a fin de año_1
          Si bien el ciclo de recortes de tasas de Estados Unidos comenzó en 2024, la perspectiva de recortes agresivos comenzó a desinflarse casi tan pronto como se implementó el primer recorte en septiembre. Desde un mínimo esperado en diciembre de 2025 en torno al 2,75%, el mercado de futuros de fondos federales ahora está descontando menos de tres recortes adicionales, incluido el que se espera que implemente el FOMC este jueves, hasta alrededor del 3,9% para esta misma época el próximo año.
          Entonces, ¿por qué los metales preciosos, a pesar de estos aparentes vientos en contra, han tenido tan buen desempeño en un año en el que los mercados de valores también han tenido un muy buen desempeño, si bien concentrado en unas pocas  acciones de megacapitalización (estadounidenses) ?
          Hace un año, cuando redactamos nuestras previsiones para el Año de los Metales 2024, previmos que los precios del oro y la plata cotizarían al alza debido a una combinación de riesgos de recesión en Estados Unidos y una inflación en descenso, lo que dejaba la puerta abierta a recortes de tipos. Además, estos metales ya contaban con el respaldo de las ofertas de refugio seguro tras el ataque de Hamás a Israel en octubre de 2023 y los ataques de los rebeldes hutíes a los barcos en el estrecho de Bab el-Mandeb, lo que redujo el tráfico marítimo a través del Mar Rojo. Además de estos factores, se esperaba que las compras de los bancos centrales continuaran debido a un enfoque de diversificación que se alejara del dólar y los bonos del Tesoro estadounidense.
          Los inversores se benefician: el oro y la plata registran ganancias a fin de año_2
          Si bien no se materializó una recesión en Estados Unidos y las expectativas de un recorte de las tasas de interés se desvanecieron, es poco probable que la mayoría de los acontecimientos que respaldaron estas fuertes ganancias se desvanezcan pronto y, por lo tanto, seguirán apoyando los precios de ambos metales hasta 2025. Son varios y, si bien ya hemos mencionado la mayoría, aquí hay un resumen rápido:
          Los bancos centrales compran para diversificar sus tenencias más allá del dólar estadounidense y los bonos gubernamentales. Los recortes de las tasas de interés reducen el "costo" de mantener oro en comparación con la inversión en bonos gubernamentales seguros a corto plazo. La inflación rígida surge como un tema, lo que ayuda a compensar el posible impacto negativo de las expectativas de reducción de las tasas. La demanda de refugio seguro en medio de un mundo fracturado con conflictos sin resolver en el Medio Oriente y Rusia-Ucrania, junto con los riesgos de que las guerras comerciales y los aranceles eleven la inflación en 2025. Los inversores chinos recurren al oro en medio de tasas de ahorro históricamente bajas y preocupaciones sobre el mercado inmobiliario. Preocupaciones por la inestabilidad fiscal a medida que los gobiernos de todo el mundo aumentan las cargas de la deuda, especialmente en los EE. UU., mientras el presidente electo Trump implementa sus políticas radicales y de alto costo.
          En general, estos acontecimientos pueden seguir desempeñando un papel importante en 2025 y más allá, proporcionando así a los metales preciosos el apoyo suficiente para alcanzar nuevos máximos en los próximos años. Teniendo esto en cuenta, creemos que el oro alcanzará los 3.000 dólares el próximo año, lo que representa un aumento del 10% con respecto a los niveles actuales, mientras que la plata, respaldada por la reducción de la oferta y el impulso de los metales industriales, puede hacerlo incluso mejor. Si la relación XAU/XAG vuelve a 75 (onzas de plata por una onza de oro) desde el nivel actual de alrededor de 85, podríamos ver que la plata apunta a los 40 dólares, lo que representa un aumento del 25%.

          ¿El oro y la plata volverán a experimentar un repunte por parte de Santa Claus?

          Este titular se le dio a un artículo que escribí hace un año en respuesta a los datos que mostraban que tanto el oro como la plata habían experimentado fuertes repuntes en diciembre en los seis años anteriores. Al final, la plata fracasó, mientras que el oro registró una pequeña ganancia del 1,3% para cerrar 2023 en USD 2062. A mitad de mes, las posibilidades de que se repita la tendencia han disminuido y, si bien las perspectivas de apoyo fundamental para 2025 en nuestra opinión no han cambiado significativamente, otro mes positivo de diciembre se ve actualmente desafiado por la fortaleza del dólar y los rendimientos y la tentación de reducir las posiciones después de un año récord.Los inversores se benefician: el oro y la plata registran ganancias a fin de año_3Los inversores se benefician: el oro y la plata registran ganancias a fin de año_4
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          Perspectivas del mercado chino para 2025: aumento del consumo y progreso constante

          piedra de pimienta

          Económico

          Durante el último año, las autoridades chinas han realizado esfuerzos tangibles para estabilizar el mercado inmobiliario, mantener la estabilidad del sistema financiero y abordar la deuda de los gobiernos locales, aunque siguen existiendo desafíos estructurales como el envejecimiento demográfico y el desempleo.
          Si bien los activos de riesgo como el índice Hang Seng y el CN50 se beneficiaron inicialmente del apoyo de las políticas, la falta de medidas detalladas ha llevado a expectativas moderadas, lo que limita la sostenibilidad del impulso alcista.
          Perspectivas del mercado chino para 2025: aumento del consumo y progreso constante_1
          A medida que se acerca el año 2025, los mercados se están posicionando para lo que se avecina. Entre las preguntas clave se encuentran: ¿Habrá un cambio en el enfoque de las políticas? ¿Qué desafíos económicos enfrentará China? ¿Qué posibles medidas podrían adoptar las autoridades? ¿Podrían las acciones de China continental y de Hong Kong experimentar una recuperación más sólida?

          Flexibilización moderada, estímulo proactivo, fomento del consumo, déficit creciente

          Las reuniones de fin de año del Politburó y del CEWC tradicionalmente marcan el tono de las políticas del año siguiente. El énfasis en "mejorar los ajustes anticíclicos extraordinarios, implementar una política monetaria moderadamente acomodaticia y medidas fiscales más proactivas" indica un estímulo más fuerte de lo esperado.
          El término "flexibilización moderada" en la política monetaria, utilizado por segunda vez en 14 años, recuerda el período 2008-2010, cuando China respondió a la crisis financiera mundial con medidas como la expansión monetaria y un plan de inversión de 4 billones de yenes. Estas políticas impulsaron un repunte económico de corto plazo, impulsando el Índice Compuesto de Shanghái un 80% durante el período de estímulo. Sin embargo, a medida que el impacto de la crisis se desvanecía y surgían los efectos secundarios, la política pasó a ser "prudente" en 2011.
          Esta vez, la "flexibilización moderada" se combina con una "política fiscal proactiva", una postura de flexibilización doble sin precedentes por parte del Politburó. Las expectativas de estabilizar los mercados bursátiles e inmobiliarios y de impulsar reformas estructurales también se han comunicado de manera eficaz.
          En la CEWC se observaron cambios notables en áreas clave. En primer lugar, se hizo hincapié en el "impulso del consumo", solo por segunda vez en la última década (la primera fue en 2022). Cabe destacar que ahora el consumo tiene prioridad sobre los "retornos de la inversión" y la "demanda interna", con medidas como programas de intercambio, tasas de endeudamiento más bajas y creación de demanda en los sectores de infraestructura y energías renovables.
          En segundo lugar, se volvió a abordar el tema de “elevar el coeficiente de déficit fiscal” por primera vez desde 2015, y se eliminó el término “temporal”, lo que indica un compromiso firme.
          En general, las reuniones sugieren que las autoridades adoptarán un enfoque de doble flexibilización en la política monetaria y fiscal, abordando los principales puntos débiles de la economía en materia de consumo y bienes raíces y al mismo tiempo gestionando las expectativas del mercado.

          Las relaciones comerciales entre China y Estados Unidos: el elefante en la habitación

          A pesar de las señales de flexibilización, la reacción del mercado chino (similar a la de los períodos posteriores a la Semana Dorada y a las elecciones de Trump) fue breve. La falta de presupuestos de ejecución aprobados antes del Congreso Nacional Popular de marzo ofrece una explicación parcial, pero los problemas arancelarios no resueltos siguen siendo un problema importante, lo que aumenta la incertidumbre sobre los activos de riesgo chinos.
          Las expectativas de aumento de aranceles podrían impulsar las exportaciones, lo que podría impulsar el PIB del primer trimestre. Sin embargo, las barreras comerciales prolongadas afectarían directamente a las exportaciones e indirectamente al consumo y las inversiones vinculadas a los sectores relacionados con las exportaciones.
          Las tensiones persistentes entre los dos gigantes económicos son un factor fundamental que configura la dinámica del mercado en 2025. Las previsiones de crecimiento para China dependen en gran medida de los escenarios arancelarios y de la respuesta política del gobierno.
          La propuesta de Trump de un arancel del 10% —menos extrema que el 60% planteado durante su campaña— ha hecho que los comerciantes vean las diferencias en el momento, la magnitud y las contramedidas de China como palancas clave de negociación.
          En lugar de anticiparse a las medidas estadounidenses, China tiende a responder después de la implementación. Para estabilizar el crecimiento interno, las posibles medidas incluyen devaluar el yuan para apoyar las exportaciones, reducir los coeficientes de reservas y las tasas de interés, aumentar la oferta monetaria y aumentar los déficits fiscales para impulsar la demanda interna. Además, China puede tomar represalias imponiendo aranceles a las importaciones estadounidenses.
          Si los aranceles alimentan la inflación estadounidense, combinados con las políticas migratorias restrictivas de Trump que desafían los mercados laborales y el crecimiento, la resiliencia política de China podría volverse relativamente más atractiva.

          Acto de equilibrio por delante

          De cara a 2025, China se enfrenta a dos cuestiones clave: las dos cuestiones clave para la economía china son la dirección de la política y los riesgos arancelarios de Estados Unidos. La cuestión central es si las autoridades han llegado a un momento en el que deben hacer lo que sea necesario.
          En mi opinión, la respuesta es no. Si bien desde fines de septiembre se han introducido una serie de medidas de estímulo, el énfasis puesto en “promover la estabilidad a través del progreso” en las reuniones de fin de año indica que mantener la estabilidad del mercado sigue siendo la máxima prioridad. En lugar de estimular excesivamente, la tarea de China el año próximo será lograr un delicado equilibrio.
          El crecimiento actual de China depende en gran medida de las exportaciones y la producción industrial, mientras que el sector inmobiliario y el consumo siguen siendo débiles. Las autoridades deben consolidar las fortalezas existentes y estimular la demanda interna y otros sectores. El Banco Popular de China puede ampliar su balance, comprar bonos gubernamentales y dirigir fondos hacia el consumo, el sector inmobiliario, la industria avanzada y el bienestar público.
          Perspectivas del mercado chino para 2025: aumento del consumo y progreso constante_2
          En segundo lugar, es necesario equilibrar las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China y el tipo de cambio del yuan. Si bien la devaluación del yuan podría respaldar las exportaciones, conlleva el riesgo de que aumenten los costos de importación, la inflación importada y las salidas de capital, lo que pondría en peligro el crecimiento sostenible. Se necesita una combinación integral de políticas que incluya impulsar el consumo, apoyar los servicios y la manufactura avanzada, fomentar nuevos motores de crecimiento como las energías renovables y diversificar las alianzas comerciales para mitigar los riesgos externos.
          El estímulo del consumo sigue siendo fundamental para lograr el equilibrio y el crecimiento. Sin embargo, más allá de los programas de canje de bienes, un mayor consumo de artículos discrecionales depende de la confianza en los ingresos futuros y las perspectivas económicas. Los desafíos estructurales (como la deflación, las deudas locales ocultas, los elevados inventarios de propiedades y el envejecimiento de la población) significan que la confianza del mercado no se puede reconstruir de la noche a la mañana.
          Si el déficit fiscal aumenta del 3% al 4% del PIB en 2025, se necesitarán aproximadamente ¥1,32 billones en nuevas emisiones de bonos gubernamentales. Esto podría impulsar al Ministerio de Finanzas a emitir bonos especiales a ultralargo plazo y bonos especiales de gobiernos locales para abordar estos desafíos. Los operadores necesitarán ver mejoras económicas tangibles en los datos para impulsar un impulso alcista sostenido en las acciones tipo A y las acciones de Hong Kong.

          Manténgase alerta y sea flexible

          En conclusión, la economía china se encuentra en un momento crítico, en el que se enfrentan desafíos estructurales internos y presiones arancelarias externas. La eficacia de las medidas de política económica será clave, aunque sus resultados siguen siendo inciertos.
          El año 2025 será un año de gran volatilidad para China. Para los operadores, mantenerse alertas, ser flexibles y estar preparados para adaptarse a los cambios del mercado será crucial para identificar oportunidades y gestionar riesgos.
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          Cómo se adaptan los inversores a una transición verde más lenta

          Goldman Sachs

          Energía

          Económico

          A medida que la transición hacia una economía baja en carbono muestra signos de desaceleración, los inversores están haciendo ajustes. Si bien siguen centrándose en las tecnologías que pueden surgir como ganadoras en un futuro más ecológico, su atención se ha centrado más en las grandes empresas existentes y en cómo están gestionando su propia transición ecológica, dice Michele Della Vigna de Goldman Sachs Research. 
          Della Vigna y su equipo analizaron recientemente la inversión de aproximadamente 75 billones de dólares que se estima que se necesitará para reducir a cero las emisiones netas de carbono globales en 2070. Las emisiones globales de carbono han aumentado más de lo previsto y es poco probable que se alcancen los objetivos establecidos en el Acuerdo de París. Pero todavía es posible alcanzar un ambicioso objetivo de contener el aumento de la temperatura a 2 grados centígrados respecto de los niveles preindustriales, según Goldman Sachs Research.
          Cómo se están adaptando los inversores a una transición verde más lenta_1
          En la quinta conferencia anual Carbonomics convocada por Goldman Sachs en Londres en noviembre, las empresas y los inversores mostraron una creciente comprensión de que el camino hacia el cero neto llevará más tiempo del que se creía.
          “Cuando celebramos la primera conferencia Carbonomics, hubo mucho debate desde arriba hacia abajo sobre cómo alcanzar un escenario alineado con el Acuerdo de París”, afirma Della Vigna, responsable de Investigación de Recursos Naturales en EMEA en Goldman Sachs Research. “Ahora, los inversores y las empresas se están centrando en una visión de abajo hacia arriba para encontrar inversiones específicas en tecnología limpia que puedan generar rendimientos superiores al coste del capital y que puedan financiarse”.
          Della Vigna afirma que el interés por invertir en tecnologías limpias no ha disminuido. La gran asistencia al evento Carbonomics, que atrajo a 30 directores ejecutivos, responsables políticos clave y más de 1.000 inversores, es un indicio de ello, afirma. Hablamos con Della Vigna después de la conferencia sobre el pronóstico del pico de consumo de petróleo, las perspectivas para las empresas energéticas actuales y cómo se está desarrollando la transición energética en todo el mundo.

          ¿Cómo están cambiando los inversores su visión de los grandes productores de hidrocarburos?

          Los inversores se están dando cuenta de que es probable que la demanda de hidrocarburos siga creciendo durante las próximas décadas. En nuestro último informe sobre el camino hacia las emisiones netas de carbono cero, hemos retrasado el pico de demanda de petróleo hasta mediados de la próxima década. También hemos retrasado el pico de demanda de gas hasta 2050. Eso significa que necesitamos un desarrollo de petróleo y gas en nuevos yacimientos más allá de 2040, lo que es muy diferente de lo que algunos inversores han estado pensando.
          Los productores de petróleo y gas tendrán que innovar para descubrir nuevos yacimientos y reducir las tasas de declive. Para ello, necesitarán utilizar tecnologías como la digitalización y la inteligencia artificial generativa para mejorar su capacidad de hacer estas cosas.
          También creo que es cada vez más importante seguir reduciendo las emisiones directas de la industria, limitando las emisiones de metano y la quema de gas, por ejemplo. Se trata de un objetivo fundamental para la industria y un gran factor diferenciador en la mente de los inversores.

          ¿Han cambiado las expectativas sobre qué activos de petróleo y gas podrían quedar varados?

          Creo que algunos análisis sobre los activos varados se basaban en supuestos extremadamente poco realistas. El debate está pasando de la preocupación por los activos varados a las preocupaciones por la disponibilidad insuficiente de activos para proporcionar al mundo un suministro estable de hidrocarburos.
          Cuando analizamos nuestra base de datos de los mayores proyectos de petróleo y gas del mundo en nuestro informe anual Top Projects, llegamos a una conclusión preocupante: la vida útil de las reservas de petróleo de la industria se ha reducido a la mitad en la última década. Además, la producción de los países no pertenecientes a la OPEP alcanzará su pico máximo en 2027. A menos que la innovación tecnológica y el aumento de la inversión liberen más recursos que entren en funcionamiento antes de que finalice esta década, vamos a tener un mercado muy ajustado. Vamos a consumir la capacidad sobrante de la OPEP muy rápidamente.

          ¿Cuál es el mayor motivador para los inversores en tecnología limpia en estos momentos?

          La inversión en este ámbito siempre está impulsada tanto por la dinámica del mercado como por la regulación. Hace dos años, con la introducción de la Ley de Reducción de la Inflación (IRA, por sus siglas en inglés) en los EE. UU., tuvimos el apoyo político más sustancial de la historia para la tecnología limpia. Los inversores se entusiasmaron muchísimo con el apoyo regulatorio.
          Las recientes elecciones estadounidenses echaron un jarro de agua fría a esa idea. Ahora se presta más atención a qué tecnologías evolucionan con la suficiente rapidez y se mueven lo suficientemente abajo en la curva de costos como para que se mantengan por sus propios méritos financieros, incluso si algunos incentivos terminan cambiando en los próximos años.

          ¿Qué es lo que surge a la vista cuando pensamos en inversiones de esta manera?

          Sin duda, la energía solar. Probablemente, la eólica terrestre, pero no la marina. Las baterías y todo lo que tenga que ver con la electrificación y las redes. Esto se debe a que existe un enorme crecimiento de la demanda en ese ámbito, impulsado por los centros de datos y un crecimiento económico y demográfico más amplio. Esas son áreas que claramente están funcionando.
          Hay otros dos lugares en los que estamos viendo un buen desarrollo. La captura de carbono se está utilizando cada vez más en ambos lados del Atlántico. Los biocombustibles, tras haber sufrido un año realmente difícil, están empezando a recuperarse y a ver una mejor demanda en América del Norte y en Europa.

          ¿Qué está impulsando la captura de carbono y los biocombustibles?

          Estas tecnologías son necesarias en una transición energética en la que las emisiones se mantendrán durante más tiempo. Para los procesos industriales más limpios, la electrificación y el hidrógeno limpio están tardando un poco más. Por lo tanto, necesitamos la captura de carbono para recuperar algunas emisiones de esas plantas. En el transporte, los motores de combustión interna probablemente seguirán existiendo durante más tiempo. Por lo tanto, si queremos descarbonizar, necesitamos mezclar más biocombustibles. Ambas tecnologías funcionan en la infraestructura existente y no requieren un replanteamiento completo de la configuración actual de la industria pesada y el transporte pesado.

          ¿Cómo se explica el creciente interés de los inversores en grandes empresas ya establecidas en los sectores de la energía, los materiales y otros?

          Cada vez hay más conciencia de que la transición ecológica llevará mucho tiempo y, por ello, es importante invertir en empresas en transición, en lugar de limitarse a pensar en el resultado final. También se entiende que es fundamental obtener capital a gran escala de estas empresas para financiar los 2 o 3 billones de dólares de inversión en infraestructura que serán necesarios si queremos alcanzar el objetivo de cero emisiones netas de carbono.
          Estas grandes empresas están demostrando eficiencia en el uso del capital. Están analizando su asignación de capital entre inversiones más tradicionales y algunas inversiones en tecnología limpia, y están tratando de equilibrar las dos para seguir ofreciendo un rendimiento de dos dígitos. Eso es algo que a muchas de las empresas que se dedican exclusivamente a la tecnología verde les ha resultado muy difícil hacer.

          ¿Cómo se desarrolla este tipo de inversión de forma diferente en Estados Unidos y Europa?

          Estados Unidos tiene algunas grandes ventajas: hay crecimiento económico y una regulación muy favorable que está generando enormes inversiones. Calculamos que el IRA ha desbloqueo de alrededor de 800.000 millones de dólares de nuevas inversiones en dos años.
          Europa es un entorno más desafiante, pero al mismo tiempo tiene la ventaja de ser un gran importador de hidrocarburos, lo que hace que cada vez tenga más sentido cambiar la red energética para que se abastezca más a nivel local y se base más en energías renovables. Si Europa pudiera encontrar una regulación estable y acceso al capital, la transición verde podría convertirse en una inversión enorme que realmente fortalecería a la región y proporcionaría un suministro de energía a menor costo.

          Usted menciona el impulso que la tecnología limpia recibe en Estados Unidos gracias al IRA. ¿El resultado de las elecciones lo erosiona?

          Es muy raro que un gobierno revierta o deshaga un paquete de incentivos como ese, incluso con un cambio de mayoría. Nuestra opinión es que lo más probable es que el IRA siga vigente. Puede que se aplique de forma más estricta, especialmente con algunas de las tecnologías más marginales, pero creemos que la mayor parte del mismo seguirá vigente.
          Una gran parte del dinero del IRA se ha destinado a estados republicanos. Texas, por ejemplo, se está convirtiendo en la capital mundial de la tecnología limpia en muchos sentidos, gracias a estos incentivos y a un sistema de permisos muy eficiente en el estado. Creemos que el IRA seguirá impulsando el desarrollo y la creación de empleo en Estados Unidos.
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