Se prevé que el S&P 500 tenga una rentabilidad del 10% en 2025

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Resumen:

Se pronostica que el índice S&P 500 de acciones estadounidenses tendrá su tercer año consecutivo de ganancias en medio de una sólida expansión económica y un crecimiento constante de las ganancias, según Goldman Sachs Research.

Según las previsiones, el índice de referencia de las acciones estadounidenses alcanzará los 6.500 puntos a finales de 2025, lo que supondrá un aumento del 9% en su precio con respecto a su nivel actual y una rentabilidad total del 10%, incluidos los dividendos, escribe David Kostin, estratega jefe de acciones estadounidenses de Goldman Sachs, en el informe del equipo. Se prevé que las ganancias aumenten un 11% en 2025 y un 7% en 2026.

¿Cuáles son las perspectivas para el SP 500 en 2025?

Según Goldman Sachs Research, el crecimiento de los ingresos corporativos (a nivel de índice) suele ir en línea con el crecimiento del PIB nominal. La estimación de nuestros estrategas de un crecimiento de las ventas del 5% para el SP 500 es coherente con las previsiones de nuestros economistas de un crecimiento del PIB real del 2,5% y de una desaceleración de la inflación al 2,4% para finales del año próximo.

Se espera que la administración entrante del presidente electo Donald Trump introduzca una política comercial que incluya aranceles específicos a las importaciones de automóviles y a determinadas importaciones de China, además de reducir los impuestos. “El impacto de estos cambios de política en nuestras previsiones de ganancias por acción se compensan entre sí”, escribe Kostin.

Las previsiones de beneficios por acción del índice SP 500 de Goldman Sachs Research para 2025 y 2026 son de 268 y 288 dólares, en línea con las estimaciones de consenso de arriba hacia abajo de 268 y 288 dólares. Sin embargo, están por debajo del consenso de abajo hacia arriba (basado en las estimaciones de beneficios de cada empresa realizadas por analistas de renta variable) de 274 y 308 dólares.

The SP 500 is Forecast to Return 10% in 2025_1

Al mismo tiempo, las valoraciones son altas en comparación con los estándares históricos y pueden ser un riesgo para los inversores. El múltiplo P/E del índice SP 500 ha aumentado un 25% durante los últimos dos años. Hoy, el múltiplo P/E equivale a 21,7x y se ubica en el percentil histórico 93. A fines de 2022, el índice cotizaba a un múltiplo de 17x.

¿Cuáles son los principales riesgos para las acciones estadounidenses el próximo año?

“Un mercado de valores que ya está descontando un contexto macroeconómico optimista y que tiene valoraciones altas crea riesgos de cara a 2025”, escribe Kostin. Los múltiplos altos son señales débiles de rentabilidad a corto plazo, pero normalmente aumentan la magnitud de las caídas del mercado cuando hay un shock negativo, escribe.

Según las perspectivas macroeconómicas de referencia de Goldman Sachs Research, la economía y las ganancias siguen creciendo y los rendimientos de los bonos se mantendrán en torno a los niveles actuales en los próximos años. Pero hay una serie de riesgos de cara a 2025, incluida la posible amenaza de un arancel generalizado y la posibilidad de un aumento de los rendimientos de los bonos. En el otro extremo del espectro, una combinación más amistosa de política fiscal o una política más moderada de la Reserva Federal podrían dar como resultado mayores rendimientos.

“Por ello, creemos que los inversores deberían aprovechar los períodos de baja volatilidad para aprovechar las ventajas de las acciones o cubrir las desventajas mediante opciones”, escribe Kostin.

¿Cuáles son las perspectivas para los 7 magníficos?

Se espera que las siete magníficas acciones tecnológicas sigan superando al resto del índice el próximo año, pero por solo unos 7 puntos porcentuales, el margen más estrecho en siete años.

El crecimiento superior de las ganancias de las Magnificent 7 ha impulsado el desempeño colectivo superior de estas acciones en comparación con el resto del índice SP 500. Pero las expectativas de consenso predicen que la brecha en el crecimiento de las ganancias entre las Magnificent 7 y las SP 493 se reducirá de aproximadamente 30 puntos porcentuales este año a 6 puntos porcentuales en 2025 y a 4 puntos porcentuales en 2026.

The SP 500 is Forecast to Return 10% in 2025_2

Aunque las ganancias siguen pesando a favor de los Magnificent 7, factores macroeconómicos como el crecimiento y la política comercial se inclinan a favor del SP 493. La expectativa de nuestros economistas de un ritmo constante y superior a la tendencia de crecimiento de EE. UU. en 2025 favorece el desempeño del SP 493, que es más sensible a los cambios en el crecimiento en comparación con los Magnificent 7.

El riesgo de política comercial también favorece al SP 493, que tiene una mayor proporción de ganancias derivadas del mercado interno en relación con los Magnificent 7. Nuestros economistas señalan que la fricción comercial representa un riesgo importante para su pronóstico de base. En particular, una política comercial estadounidense más restrictiva probablemente afectaría al crecimiento fuera de Estados Unidos de manera más aguda en comparación con el crecimiento estadounidense. Los Magnificent 7 obtienen casi la mitad de sus ventas fuera de Estados Unidos en comparación con el 26% del SP 493.

Las acciones de mediana capitalización podrían ser una oportunidad para los inversores, escribe Kostin. El SP 400 tiene un largo historial de rendimiento superior al de las acciones de pequeña y gran capitalización, un crecimiento de las ganancias por consenso similar al de las de gran capitalización y cotiza a un múltiplo P/E absoluto más bajo (16x).

¿Cuáles son las perspectivas para MA?

A medida que la economía estadounidense y las ganancias corporativas crecen, y las condiciones financieras se vuelven relativamente más flexibles, nuestros analistas esperan una mayor actividad de fusiones y adquisiciones en 2025. La renovada actividad de fusiones debería verse favorecida por la posibilidad de una menor regulación en ciertas industrias durante la administración republicana entrante.

The SP 500 is Forecast to Return 10% in 2025_3

Goldman Sachs Research prevé que en 2025 se completen aproximadamente 750 transacciones de MA en EE. UU. por encima de los 100 millones de dólares, lo que supone un aumento interanual del 25 % con respecto a 2024. Es probable que las empresas aumenten el gasto en efectivo de MA en un 20 % hasta los 325 000 millones de dólares en el próximo año. El volumen total de fusiones debería aumentar en una cantidad aún mayor porque las elevadas valoraciones de las acciones hacen que la consideración de las acciones sea una alternativa atractiva al efectivo”, escribe Kostin.

¿Hacia dónde se dirigen las inversiones en IA a continuación?

Las opiniones de los inversores sobre el impacto de la IA siguen variando ampliamente, escribe Kostin: algunos participantes del mercado creen en el poder transformador de la IA generativa y otros se muestran escépticos respecto de que las empresas puedan generar retornos atractivos con su elevada inversión en IA.

En 2025, nuestros analistas esperan que el interés de los inversores en la IA pase de la infraestructura de IA a una "Fase 3" más amplia de implementación y monetización de aplicaciones de IA. Esta fase se refiere a las empresas que probablemente obtengan ingresos gracias a la IA, más allá de las que construyan la infraestructura subyacente a la IA.

Estas empresas de la fase 3 incluyen empresas de software y servicios que ofrecen a los inversores un crecimiento secular más duradero y que dependen relativamente menos de los cambios en la expansión económica o las tasas de interés para impulsar los precios de las acciones.

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