El Banco de Inglaterra emitió un voto moderado, pero sigue haciendo hincapié en un enfoque gradual para reducir el carácter restrictivo de la política monetaria. Creemos que esto respalda nuestro escenario base de que el próximo recorte se producirá en febrero y, a partir de entonces, se realizará a un ritmo trimestral.

La reacción del mercado fue modesta, con los rendimientos de los bonos del Estado cayendo ligeramente y el EUR/GBP subiendo.

Como se esperaba, el Banco de Inglaterra (BoE) decidió ayer mantener sin cambios el tipo de interés en el 4,75%. La votación tuvo un giro moderado: 6 miembros votaron a favor de mantener la decisión sin cambios y Dhingra, Ramsden y el recién llegado Taylor votaron a favor de un recorte de 25 puntos básicos.

El Banco de Inglaterra mantuvo gran parte de su orientación anterior, señalando que “sigue siendo apropiado adoptar un enfoque gradual para eliminar las restricciones de política monetaria” y que “la política monetaria deberá seguir siendo restrictiva durante un tiempo suficiente hasta que los riesgos de que la inflación vuelva de manera sostenible al objetivo del 2% en el mediano plazo se hayan disipado aún más”. El Comité de Política Monetaria (MPC) ahora considera que el mercado laboral está “en general en equilibrio” y, de manera similar, ha revisado su expectativa de crecimiento para el cuarto trimestre a la baja, del 0,3% intertrimestral a cero crecimiento, como reflejo del último debilitamiento de los indicadores de crecimiento. También observamos que en el bando sin cambios del MPC, un miembro consideró que podría justificarse una “estrategia más activista”, insinuando un giro más moderado en el bando centrista.

Dadas las recientes sorpresas en los datos de salarios e inflación, combinadas con una postura fiscal expansiva, creemos que está justificada la continuación de un ciclo de recortes graduales. Por lo tanto, ajustamos nuestra previsión, esperando recortes trimestrales en 2025 en las reuniones asociadas con las proyecciones económicas actualizadas. Esperamos el próximo recorte de 25 puntos básicos en febrero, con el tipo de interés bancario finalizando el año en el 3,75% (anteriormente, 3,25%). Mantenemos nuestra previsión de tipo terminal sin cambios en el 2,75%, pero esperamos que se alcance en el cuarto trimestre de 2026 (anteriormente, el segundo trimestre de 2026). Sin embargo, destacamos que el riesgo está sesgado hacia un ciclo de recortes más rápido en la primera mitad de 2025, como se destacó en la comunicación del Comité de Política Monetaria de ayer.

Tasas. Los rendimientos de los bonos del Estado cayeron en todos los ámbitos debido a la división del voto moderado, pero en general, la reacción fue moderada. Los mercados estiman recortes por valor de 18 puntos básicos para febrero y 55 puntos básicos para fines de 2025. Destacamos la posibilidad de que el Banco de Inglaterra implemente más flexibilización en 2025 de lo que se estima actualmente, esperando un recorte en febrero y un total de 100 puntos básicos de flexibilización en 2025.

Divisas. El EUR/GBP subió tras el anuncio, con la división del voto moderado como protagonista. Las previsiones aún cautelosas que se dieron a conocer ayer ponen de relieve el enfoque más gradual del BoE en comparación con sus pares europeos. Creemos que esto respalda nuestra hipótesis de que el EUR/GBP seguirá bajando, algo que se ve amplificado por el relativo desempeño económico del Reino Unido y los estrechos diferenciales de crédito. El riesgo clave es un BoE débil.