Resumen del mercado - 11 de diciembre de 2025

SAXO

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Resumen:

La Reserva Federal de Estados Unidos redujo la tasa de los fondos federales en 25 puntos básicos al 3,5%-3,75% en su reunión del miércoles, en una votación de 9 a 3, con dos disidentes de línea dura (Goolsbee y Schmid, que estaban a favor de no hacer ningún recorte) y un disidente de línea moderada (Stephen Miran, que estaba a favor de un recorte mayor de 50 puntos básicos).

Impulsores y catalizadores del mercado

· Acciones: Las acciones se enfrentan a una dura prueba de la realidad a medida que el nerviosismo por la inteligencia artificial impulsada por Oracle arrastra a la baja los futuros del SP, lo que contrarresta el repunte de alivio impulsado por la Fed de ayer.

· Volatilidad: La volatilidad implícita se mantiene moderada, con el VIX en torno al 15%, incluso cuando las opciones sobre índices muestran una renovada demanda de coberturas a la baja.

· Activos digitales: Bitcoin cae por debajo de los 90k y el flujo de opciones sigue siendo bajista en nombres individuales, mientras que la actividad de ETF se vuelve más equilibrada hacia fin de año.

· Divisas: El dólar se debilitó debido a las directrices del FOMC y los menores rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense.

Materias primas: Los metales preciosos bajan tras el aumento impulsado por el FOMC; el crudo se estabiliza antes de los informes de la AIE y la OPEP; el gas de la UE cae a un mínimo de 20 meses debido al clima templado.

· Renta fija: Los bonos del Tesoro estadounidense subieron tras la decisión y orientación del FOMC.

· Eventos macroeconómicos: solicitudes semanales de subsidio por desempleo en EE. UU., balanza comercial y subasta de bonos a 30 años

Titulares macroeconómicos

La Reserva Federal de EE. UU. recortó la tasa de los fondos federales en 25 puntos básicos, hasta el 3,5%-3,75%, en su reunión del miércoles, con una votación de 9 a 3. Dos disidentes de línea dura (Goolsbee y Schmid, que se mostraron a favor de no recortar) y un disidente de línea moderada (Stephen Miran, que se mostró a favor de un recorte mayor de 50 puntos básicos). Los miembros se mostraron divididos sobre si la inflación o el mercado laboral deberían ser su mayor preocupación. Finalmente, se tomó la decisión para protegerse de una desaceleración de la contratación más pronunciada de lo previsto. La Reserva Federal mantuvo estables sus proyecciones de tasas, pronosticando un recorte de 25 puntos básicos en 2026, al tiempo que revisó al alza las previsiones de crecimiento del PIB y redujo ligeramente las estimaciones de inflación del PCE. Las previsiones de desempleo se mantuvieron en el 4,5% para 2025 y el 4,4% para 2026.

El presidente de la Reserva Federal, Powell, sugirió la posibilidad de recortes adicionales, además del único previsto para el próximo año. Esto llevó a los operadores a aumentar la probabilidad de dos o más recortes en 2026 a aproximadamente el 68 %. La declaración indicó una posible pausa para evaluar los datos, condicionando el ritmo de los recortes a la información disponible. Las autoridades también elevaron las expectativas de crecimiento y redujeron ligeramente las previsiones de inflación para 2025 y 2026.

El Banco de Canadá mantuvo la tasa objetivo en el 2,25 % en diciembre de 2025, considerándola adecuada. El PIB creció un 2,6 % en el tercer trimestre, el desempleo se redujo al 6,5 % y la inflación del IPC se desaceleró al 2,2 %. Las autoridades monetarias observaron el impacto de la incertidumbre global en el PIB. Consideran que la tasa actual es adecuada para mantener la inflación en el 2 %, pero están dispuestas a ajustarla si es necesario.

· El Gobierno suizo anunció que los aranceles estadounidenses del 15% sobre los productos suizos se aplicarán retroactivamente a partir del 14 de noviembre.

Australia registró una pérdida inesperada de 21.300 empleos en noviembre, la mayor caída mensual desde febrero, mientras que la tasa de desempleo se mantuvo estable en el 4,3%. Las señales de un enfriamiento del mercado laboral podrían obligar al Banco de la Reserva de Australia (RBA) a mantener los tipos de interés en lugar de subirlos el próximo año.

Renta variable

EE. UU.: Tras el repunte de ayer impulsado por la Fed, los futuros del SP 500 apuntan ahora a una caída de casi el 1%, ya que los inversores reevaluaron el recorte. El Dow Jones subió un 1,1%, el SP 500 ganó un 0,7% y el Nasdaq revirtió su debilidad inicial para cerrar con un alza del 0,4% después de que la Reserva Federal recortara las tasas en 25 puntos básicos y anunciara un recorte más el próximo año. El tono de la conferencia de prensa del presidente Powell tranquilizó a los mercados, afirmando que es muy improbable que haya nuevas subidas, y los operadores ahora ven probabilidades considerables de dos o más recortes en 2026. El sector industrial lideró el movimiento, mientras que Amazon subió un 1,7% por sus planes de invertir 35 000 millones de dólares en India y JPMorgan sumó un 3,2%. En contraste, Microsoft cayó un 2,8% tras anunciar una inversión de 17 500 millones de dólares en India, y Oracle se desplomó más del 11% después del cierre, ya que la disminución de los ingresos por la nube y el fuerte gasto en centros de datos de IA plantearon dudas sobre la expansión financiada con deuda. Esto último ayudó a cambiar el estado de ánimo en el mercado hacia una postura más defensiva, con el SP 500 cotizando un 0,9% a la baja antes de la sesión europea.

Europa: Las acciones europeas cayeron el miércoles, ya que los inversores se mantuvieron cautelosos a la espera de la decisión de la Fed. El STOXX 50 bajó un 0,2% y el STOXX 600 se mantuvo prácticamente sin cambios. El apetito por el riesgo fue limitado, pero se registraron fuertes fluctuaciones en las acciones. Aegon cayó cerca de un 10% tras confirmar sus planes de trasladar su sede a Estados Unidos y cambiar su nombre a Transamerica, mientras que Vinci y Rheinmetall también lastraron los índices. En el lado positivo, Siemens Energy avanzó más del 4% después de que las optimistas previsiones de su competidor estadounidense GE Vernova destacaran la demanda de la red eléctrica, y Ocado registró un aumento de dos dígitos. La fortaleza de HSBC, Novo Nordisk y Roche ayudó a amortiguar el mercado en general, ya que los inversores ahora esperan las próximas reuniones del Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra.

Asia: Los mercados asiáticos mostraron resultados dispares, ya que los inversores reaccionaron al contexto de la Fed y a otro dato de inflación débil en China. El Hang Seng cayó alrededor de un 0,5%, marcando su tercera caída consecutiva y un mínimo de dos semanas, presionado por el nerviosismo previo en Wall Street y la persistente preocupación por el crecimiento chino. La caída de los precios de producción y consumo reflejó la debilidad de la demanda, aunque las nuevas señales de apoyo fiscal del Politburó limitaron la caída. Los índices de China continental se vieron presionados por las empresas inmobiliarias e industriales, mientras que algunas acciones financieras y tecnológicas ofrecieron cierto apoyo en Hong Kong. En toda la región, la atención se centra ahora en cómo responden los bancos centrales locales a la decisión de la Fed y si los próximos datos chinos pueden estabilizar la confianza.

Volatilidad

El SPX cerró el miércoles en 6.886,68, con una subida del 0,67%, y los futuros se depreciaron ligeramente esta mañana. Las opciones a corto plazo ahora descuentan un movimiento intradía de aproximadamente ±36 puntos (±0,52%) basado en el estrangulamiento a 0DTE en torno al strike de 6.890, lo que mantiene el rango esperado ajustado. El VIX cayó a aproximadamente 15,8, y los indicadores a muy corto plazo (VIX1D, VIX9D) cayeron aún más, lo que indica una disminución de la ansiedad por los eventos tras la Fed, pero un interés aún elevado en la cobertura ante los datos.

El flujo de opciones sobre índices se mantuvo defensivo. Las nuevas posiciones en el SPX se inclinaron hacia opciones de venta fuera de dinero que solo se amortizan en una corrección más profunda, mientras que las opciones sobre el VIX registraron compras notables de opciones de compra hasta 2026, una apuesta clásica a futuros picos de volatilidad en lugar de estrés inmediato. Los flujos de mini-SPX (XSP) mostraron un posicionamiento bajista similar, aunque de menor tamaño. La decisión sobre las tasas del Banco Nacional Suizo (BNS), las solicitudes de subsidio por desempleo en EE. UU. y la subasta de bonos del Tesoro a 30 años, además de los resultados de Broadcom, Costco y Lululemon, son los próximos catalizadores que los operadores estarán atentos a cualquier ruptura de este régimen de baja volatilidad, "cubierto pero tranquilo".

Activos digitales

Bitcoin cotiza justo por encima de los 90.000 USD, con una caída del 2-3 % tras caer brevemente por debajo de ese nivel durante la noche, lo que indica una desvinculación continua de la renta variable, incluso tras el recorte de tipos de la Fed. Ether se mantiene cerca de los 3.200 USD, y las principales criptomonedas también se debilitan. La actividad de los ETF al contado se mantiene dispar: ETHA continúa atrayendo entradas constantes, mientras que IBIT opera con un volumen elevado, pero sin un flujo direccional claro, especialmente después de que Standard Chartered redujera su objetivo de BTC para 2025 a 100.000.

El posicionamiento en opciones se mantiene defensivo. Aproximadamente 279 millones de USD en primas nuevas se destinaron a opciones de venta (puts) a la baja en acciones de criptomonedas, lideradas por estructuras con un fuerte ITM en MSTR y una notable protección en COIN, CLSK y CIFR. Por el contrario, las opciones sobre ETF en IBIT y ETHA se mantienen más equilibradas entre coberturas y potencial alcista selectivo, lo que sugiere que los inversores prefieren nombres individuales para una exposición bajista agresiva, manteniendo la flexibilidad de los ETF hasta fin de año.

Renta fija

Los bonos del Tesoro estadounidense subieron tras la decisión del FOMC, ligeramente más moderada de lo previsto, ya que la Fed recortó sus tasas a pesar de mejorar las previsiones de crecimiento y revisar a la baja las de inflación para el próximo año. El rendimiento del bono del Tesoro a 2 años de referencia cotiza al 3,53%, nueve puntos básicos por debajo del máximo de ayer, mientras que el rendimiento del bono a 10 años de referencia también retrocedió, cotizando al 4,20%, ocho puntos básicos por debajo del máximo de ayer.

Los bonos del gobierno japonés subieron, impulsados por la reacción del mercado de bonos del Tesoro estadounidense a la reunión del FOMC. El rendimiento de referencia de los bonos del gobierno japonés (JGB) a 10 años retrocedió hasta el 1,925%, casi cinco puntos básicos por debajo de los máximos del miércoles.

· Los bonos alemanes a 10 años subieron después de que el rendimiento alcanzara ayer un nuevo máximo en varios meses, justo por debajo del 2,90%, y cerraran el día cerca del 2,85%.

Materias primas

Los metales preciosos se vieron impulsados por el esperado recorte de tasas del FOMC, que contribuyó a debilitar el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro. La plata alcanzó brevemente un nuevo récord cerca de los 63 USD antes de, al igual que el sector de metales en general, experimentar una toma de ganancias ante el debilitamiento del apetito por el riesgo en las acciones. Mientras tanto, el oro se mantiene confinado en una banda de aproximadamente 90 USD en torno a los 4.200 USD, un rango que se ha mantenido durante dos semanas mientras los inversores evalúan la situación tras un año excepcional de ganancias. Una línea de tendencia ascendente desde agosto cerca de los 4.180 USD continúa ofreciendo soporte, aunque una ruptura por debajo podría introducir un riesgo bajista a corto plazo.

El crudo se cotiza cerca del límite inferior de su rango establecido a pesar de la incautación por parte de Estados Unidos de un petrolero sancionado frente a Venezuela, medida que podría frenar los flujos venezolanos. Previo a las actualizaciones mensuales clave de la AIE y la OPEP de hoy, Trafigura, uno de los mayores comercializadores de materias primas del mundo, anunció esta semana que espera una oleada de nueva oferta en el mercado justo cuando la demanda mundial muestra indicios de desaceleración.

Los precios del gas en Europa cayeron a su mínimo en 20 meses, 26,6 EUR/MWh (9,13 USD/MMBtu), lo que representa una disminución interanual del 42 %, ya que la persistencia del clima templado continúa frenando la demanda de calefacción y los operadores están atentos a cualquier avance hacia un acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania. Las últimas previsiones estacionales a largo plazo apuntan a temperaturas superiores a lo normal hasta principios del próximo año.

Monedas

El dólar se desplomó tras la lectura relativamente moderada de la reunión del FOMC, ya que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense cayeron drásticamente a lo largo de la curva. El EUR/USD logró superar brevemente los 1,1700 el jueves por primera vez desde mediados de octubre antes de retroceder, mientras que el USD/JPY se desplomó hasta los 155,49 antes de encontrar soporte, cotizando cerca de los 156,00 al final de la sesión de Tokio el jueves.

El dólar australiano perdió repentinamente su estabilidad tras los sorprendentes datos de empleo publicados anoche, con unas nóminas a tiempo completo débiles y una tasa de desempleo que solo se mantuvo estable en el 4,3% debido a la caída de la tasa de participación. Tras el alza del AUDUSD debido a la debilidad del dólar tras el FOMC, alcanzando un máximo de 0,6679, retrocedió a 0,6635.

Fuente: SAXO

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Un recorte de la Reserva Federal no tan agresivo: mantenemos nuestro llamado

Banco Danés

Forex

Acciones

Económico

En el foco hoy

En Noruega, se publicará próximamente la Encuesta Regional. Esperamos que confirme que el crecimiento continúa aumentando a un ritmo moderado, con una utilización de la capacidad prácticamente sin cambios, e indique que el nivel de actividad se encuentra ligeramente por debajo de lo normal. En concreto, prevemos que los encuestados esperan un crecimiento del 0,3-0,4 % para el próximo trimestre, que la utilización de la capacidad se mantenga sin cambios en el 35 % y que el número de empresas con escasez de mano de obra se reduzca del 25 % al 24 %.

En Suecia, se están publicando las cifras finales de inflación de noviembre. Las cifras preliminares sorprendieron a la baja, con un IPC del 0,3 % interanual, un IPC del 2,3 % interanual y un IPC sin energía del 2,4 % interanual. Dado que las estimaciones preliminares son generalmente fiables, es improbable que se produzcan revisiones significativas. Será interesante analizar los detalles para comprender los factores que explican esta sorpresa. En concreto, si el bajo resultado se debe a variaciones estacionales u otras causas subyacentes.

En cuanto a los bancos centrales, la atención se centra en el Banco Nacional Suizo, donde prevemos que la tasa se mantendrá sin cambios en el 0,00 %. El Banco Central de Turquía también publicará su decisión sobre la tasa.

Noticias económicas y de mercado

¿Qué pasó ayer?

En EE. UU., la Reserva Federal recortó anoche su objetivo de tipo de interés oficial en 25 puntos básicos, hasta el 3,50-3,75 %, tal como se anticipaba ampliamente. Miran votó a favor de un recorte mayor de 50 puntos básicos, mientras que Schmid y Goolsbee discreparon a favor de mantenerlo, también en línea con nuestras expectativas. Nosotros (y los mercados) esperábamos que Powell se opusiera a que el mercado descontara nuevos recortes de tipos para 2026. Sin embargo, su decisión de evitar una orientación a futuro sólida provocó una caída en los rendimientos de los bonos del Tesoro y un debilitamiento generalizado del dólar durante la conferencia de prensa. Mantenemos nuestra previsión de la Fed y esperamos dos recortes finales de tipos en marzo y junio. La Fed también anunció compras de letras del Tesoro para la gestión de reservas a partir del 12 de diciembre por un importe de 40 000 millones de dólares al mes, lo que indica una flexibilización anticipada de las políticas de liquidez más intensa de lo que anticipábamos.

Antes de la reunión, el Índice de Coste del Empleo del tercer trimestre de EE. UU. indicó un crecimiento salarial ligeramente inferior al previsto, del 0,8 % intertrimestral (previo: 1,0 %). Este ritmo se acerca al ideal para la Fed, ya que apoya el consumo sin impulsar la inflación, y es positivo para la percepción general del riesgo.

En Suecia, los datos de actividad económica de octubre mostraron un ligero descenso, con una menor producción en el sector empresarial y un menor consumo de los hogares. El indicador del PIB cayó un 0,3 % intermensual, aunque su volatilidad justifica una interpretación cautelosa. En general, los datos coincidieron con nuestras expectativas de un crecimiento más lento para el cuarto trimestre, lo que refleja los efectos retardados de la desaceleración del verano, y no alteran las perspectivas positivas de cara a 2026.

En Noruega, la inflación subyacente de noviembre descendió al 3,0 % interanual (consecuencia: 3,1 %, anterior: 3,0 %), impulsada por los bienes nacionales e importados, excluyendo alimentos. El crecimiento anual en electrodomésticos y electrónica se acercó a los niveles de septiembre, lo que indica que la volatilidad probablemente se vio influenciada por los ajustes de la Semana Negra. El dato es ligeramente inferior a la estimación del Banco de Noruega a partir de la TPM de septiembre, del 3,1 %, lo que refuerza la tendencia desinflacionaria. Si bien es poco probable que esto afecte la trayectoria de tipos del Banco de Noruega la próxima semana, ofrece margen para indicar un ciclo de recortes más agresivo, en función de la encuesta de la Red Regional de hoy.

En Canadá, el Banco de Canadá mantuvo la tasa sin cambios en 2,25%, como se esperaba ampliamente.

En Dinamarca, la inflación de noviembre se mantuvo estable en el 2,1 % interanual. Los precios de los alimentos disminuyeron un 0,9 % con respecto a octubre, lo que podría tener un impacto positivo en la confianza del consumidor.

Renta variable: Los inversores en renta variable celebraron ayer el recorte no tan agresivo de la Fed. El SP 500 subió un 1% en la conferencia de prensa, cerrando finalmente con un alza del 0,7%, y el Russell 2000 de pequeña capitalización, con un alza del 1,3%. La decisión sobre los tipos desencadenó una clara preferencia cíclica en los mercados: los cíclicos de valor, como los materiales, los industriales y el consumo discrecional, subieron un 2% aproximadamente. Esto es interesante. Anteriormente este año, hemos visto cómo las acciones de crecimiento cíclico —básicamente, las de Mag 7— subían ante sorpresas moderadas. Esta vez, se trató más bien de una reacción de "aceleración" en los mercados, donde las expectativas de una macroeconomía más sólida impulsaron el movimiento al alza en lugar de una bajada de los rendimientos. Esto encaja perfectamente con nuestra narrativa.

Un sector que vale la pena destacar es el de la salud, que tuvo un desempeño muy sólido en la sesión de riesgo de ayer. Esto resulta un tanto extraño en un contexto histórico, pero el sector de la salud se ha comportado como un sector cíclico en las últimas operaciones. Sin duda, ha sido un repunte espectacular, pero hoy recogemos beneficios y neutralizamos nuestra previsión para el sector. La razón es que la previsión positiva para la salud ha sido una previsión de valoración, y este argumento ha cambiado rápidamente. El descuento relativo ha pasado del 20 % al 10 % frente a los mercados globales en los últimos tres meses, lo que consideramos un descuento razonable en esta parte del ciclo. Por ejemplo, la salud cotiza ahora cerca del múltiplo de los bienes de consumo básico, tras un descuento del 20 % en su mínimo.

Finanzas y divisas: El recorte de tipos de la Fed de ayer fue bastante equilibrado, pero dado que los mercados esperaban un recorte agresivo, las reacciones del mercado fueron ligeramente moderadas. Los tipos subieron ligeramente y el dólar estadounidense se debilitó ligeramente, con el EUR/USD cotizando a 1,169. Tras la decisión del FOMC, solo se observaron reacciones negativas leves y transitorias en el EUR/SEK y el EUR/NOK. Antes de la decisión de la Fed sobre los tipos, los tipos europeos volvieron a subir, lo que resultó en el quinto día consecutivo de tipos más altos. Los posibles recortes de tipos del BCE ya se han descartado para 2026. Esta mañana, el EUR/SEK vuelve a cotizar a 10,84 y el EUR/NOK a 11,83.

Fuente: Danske Bank

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La debilidad récord del yen frente al yuan aumenta los riesgos de inflación en Japón

Winkelman

Forex

Económico

El yen alcanzó un mínimo histórico frente al yuan offshore esta semana, lo que generó preocupaciones sobre la inflación importada en Japón, donde la normalización de la política del banco central sigue siendo gradual.

La moneda japonesa también se ha debilitado frente al yuan chino, estrictamente controlado, y el par se mantiene cerca de su nivel más bajo desde 1992. El yuan offshore se introdujo en 2010.

La cautela del Banco de Japón y las persistentes preocupaciones fiscales presionan al yen, cuya debilidad se ha extendido más allá del dólar y el euro, incluyendo las monedas de socios comerciales clave como China y Australia. El retraso en la normalización de las condiciones monetarias mantiene el tipo de cambio real efectivo de Japón cerca de mínimos de varias décadas y podría amplificar las presiones inflacionarias importadas, dado que China es la principal fuente de importaciones de Japón, incluso en medio de tensiones políticas latentes.

"Un yen débil es problemático porque aumenta el riesgo de inflación, lo que a su vez resulta políticamente impopular", declaró Moh Siong Sim, estratega cambiario del Banco de Singapur. "El Banco de Japón se enfrenta a un delicado equilibrio entre frenar la debilidad del yen y contener la presión alcista sobre los rendimientos de los bonos del gobierno japonés".

Se espera ampliamente que el Banco de Japón (BOJ) suba los tipos de interés en 25 puntos básicos en su reunión de política monetaria de la próxima semana, y los swaps de índices a un día estiman una probabilidad del 92 % de que se produzca un cambio. Sin embargo, los inversores se mantienen bajistas en el yen, lo que refleja las expectativas de que los rendimientos de Japón se mantengan sustancialmente por debajo de los de EE. UU., incluso después de una posible decisión del BOJ.

Mientras tanto, existen dudas de que Pekín tolere las ganancias sostenidas del yuan. Una moneda más firme apoya la entrada de capitales y los objetivos de apertura financiera de China, pero una apreciación excesiva podría socavar las exportaciones, un pilar fundamental de la economía.

Los operadores estarán atentos a si el Banco Popular de China permite que las recientes ganancias del yuan en el exterior se reflejen en las próximas fijaciones o si frenará una mayor apreciación.

Fuente: Bloomberg Europa

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La crisis presupuestaria afecta al sector inmobiliario británico mientras el RICS advierte de una débil demanda

justin

Político

Económico

El mercado inmobiliario del Reino Unido mostró signos de angustia en noviembre, ya que la última encuesta del Royal Institution of Chartered Surveyors reflejó lo que los analistas caracterizaron como una respuesta poco entusiasta de los agentes inmobiliarios al anuncio del Presupuesto del gobierno.

La encuesta sobre el mercado residencial del RICS en el Reino Unido reveló que todas las métricas a corto plazo se tornaron negativas y que los precios de las viviendas siguen enfrentando una modesta presión a la baja a nivel nacional.

El organismo comercial indicó que se espera que el panorama moderado persista durante los próximos meses, según el informe.

Las consultas de nuevos compradores cayeron un 32% en noviembre, empeorando respecto de una disminución del 24% en octubre y marcando la lectura más débil desde fines de 2023, según los datos de la encuesta.

Este representó el quinto informe consecutivo en el que la medida se mantuvo en territorio negativo, y en la mayor parte del Reino Unido se observó una tendencia consistentemente negativa en el interés de nuevos compradores.

Las ventas acordadas registraron una caída del 24% en noviembre, prácticamente sin cambios respecto de la caída del 23% registrada en octubre.

Las perspectivas de ventas a corto plazo se debilitaron levemente, y las expectativas para los próximos tres meses pasaron de una caída del 3% a una disminución del 6%, lo que sugiere una visión a corto plazo más negativa.

Sin embargo, las perspectivas a 12 meses mejoraron: la lectura de noviembre aumentó un 15% desde una caída del 7% en octubre.

Las nuevas instrucciones de venta registraron una disminución del 19% en noviembre, prácticamente sin cambios respecto a la disminución del 20% de octubre. La agencia inmobiliaria sugirió que menos propietarios estaban dispuestos a iniciar el proceso de venta antes del anuncio del presupuesto.

Los precios de la vivienda mostraron una caída neta del 16% en noviembre, en comparación con una caída del 19% en octubre. Estas tendencias a la baja fueron más pronunciadas en las que el informe describe como "regiones tradicionalmente con limitaciones de asequibilidad", como el sureste, Anglia Oriental y Londres.

Las expectativas de los precios de la vivienda a corto plazo también se mantuvieron negativas: un 15% neto espera que los precios caigan en los próximos tres meses, ligeramente más que el 12% que espera una caída en octubre.

Sin embargo, la perspectiva a 12 meses se fortaleció, con un 24% neto de los participantes de la encuesta esperando que los precios suban, frente al 16% que esperaba un aumento en octubre, la lectura más fuerte desde junio.

El mercado de alquileres también mostró signos de debilidad. La demanda de inquilinos registró una caída neta del 22% en noviembre, un fuerte deterioro respecto a la caída del 4% registrada en octubre.

Las instrucciones de los propietarios cayeron un 39% en noviembre, en comparación con una disminución del 34% en octubre, lo que marca la lectura más débil desde abril de 2020.

RBC Capital Markets vinculó el debilitamiento del mercado de alquiler a una combinación de incertidumbre presupuestaria y la reciente aprobación de la Ley de Reforma de Inquilinos.

Agregó que los cambios recientes en el impuesto a la renta de la propiedad y el llamado "impuesto a las mansiones" podrían reducir aún más el apetito de los propietarios por comprar para alquilar en el corto plazo.

Los agentes inmobiliarios ahora esperan que los alquileres aumenten un 2,5% en los próximos 12 meses, ligeramente por debajo del pronóstico promedio del 3% durante los seis meses anteriores.

Los analistas de RBC sugirieron que los hogares del Reino Unido tradicionalmente muestran un fuerte interés en las ofertas de propiedades en la mañana del Boxing Day, y se esperan cifras récord de visitas en Rightmove.

Ellos predijeron que la encuesta de diciembre de RICS sería más optimista que la edición de noviembre posterior al Presupuesto.

Fuente: Invertir

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El Banco de Japón se muestra reacio a intervenir ante el aumento de los rendimientos

Olivia Brooks

Bonos

Económico

El Banco de Japón ve una necesidad limitada de una intervención de emergencia para frenar el aumento de los rendimientos de los bonos, una medida que va en contra de su esfuerzo por reducir el estímulo, dijeron tres fuentes familiarizadas con su pensamiento.

La creciente anticipación del mercado de un aumento de las tasas de interés en diciembre ha impulsado el rendimiento del bono gubernamental japonés (JGB) de referencia a 10 años a un máximo de 18 años esta semana, atrayendo la atención sobre cómo podría responder el banco central.

El gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, hablando en el Parlamento el martes, dijo que los recientes aumentos en los rendimientos de los bonos fueron "algo rápidos" y reiteró la disposición del banco central para responder con agilidad en circunstancias excepcionales.

Las autoridades responsables están siguiendo de cerca los movimientos del mercado, pero son reacias a tomar medidas por ahora, como aumentar las compras de bonos o realizar operaciones de mercado de emergencia, dijeron las fuentes, citando un umbral alto para la intervención.

Tampoco ven una necesidad inminente de ajustar el plan del BOJ de reducir gradualmente las compras de bonos, incluidos los de plazos súper largos que recientemente han llevado a que los rendimientos suban a niveles récord, dijeron.

"Se necesitaría una liquidación descontrolada que no esté en sintonía con los fundamentos, algo que Japón no está viendo en este momento", dijo una de las fuentes sobre el alto obstáculo para que el Banco de Japón aumente la compra de bonos, una opinión compartida por otras dos fuentes.

Más bien, los recientes aumentos de los rendimientos se deben a que los inversores están adoptando una actitud de esperar y ver ante la incertidumbre sobre hasta qué punto el BOJ podría eventualmente subir las tasas y qué cantidad de bonos venderá el gobierno para financiar el presupuesto del próximo año fiscal, dijeron.

Ueda ha señalado que el BOJ ofrecerá cierta claridad sobre su futura trayectoria de subida de tipos cuando el consejo decida aumentar los tipos al 0,75% desde el 0,5%, una decisión que los mercados esperan en la reunión de política monetaria de la próxima semana.

El año pasado, el Banco de Japón abandonó un estímulo masivo de una década de duración, entre otras cosas eliminando el control de la curva de rendimiento de sus bonos y desacelerando el ritmo de compras de JGB.

Al presentar su plan de reducción gradual, el BOJ dijo que si bien las tasas a largo plazo deberían ser determinadas por los mercados, responderá "ágilmente" si los rendimientos aumentan rápidamente de una manera que no está en sincronía con los fundamentos.

Ueda ha repetido ese lenguaje cada vez que se le ha preguntado sobre los movimientos de rendimiento en conferencias de prensa o en el Parlamento, incluso el martes.

El rendimiento del bono JGB a 10 años subió el lunes a un máximo de 18 años de 1,97%, acercándose a la línea psicológicamente importante del 2% que no se ha roto en casi dos décadas.

El BOJ se centrará en lo que impulsa los movimientos en lugar de en niveles de rendimiento específicos, y será cauteloso al intervenir, ya que hacerlo daría una señal equivocada a los mercados de que podría descontinuar los esfuerzos para normalizar la política, dijeron las fuentes.

La intervención también daría a los mercados la impresión de que el Banco de Japón tiene un límite sobre dónde intervendrá, lo que contradice su intento de que las fuerzas del mercado impulsen los movimientos de los precios de los bonos, dijeron.

Los rendimientos en todo el mundo han estado subiendo en las últimas semanas, ya que muchos bancos centrales señalaron que están en el final o cerca del final de sus propios ciclos de flexibilización, mientras que se anticipa ampliamente que el Banco de Japón aumentará las tasas en su reunión de política monetaria de la próxima semana.

Los rendimientos de los JGB también aumentaron por las expectativas de que la política fiscal expansiva del Primer Ministro Sanae Takaichi conduciría a una enorme emisión de bonos, en un momento en que el BOJ estaba reduciendo su presencia en el mercado.

Fuente: Invertir

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Por qué las grandes tecnológicas están invirtiendo miles de millones en India

Samantha Luan

Acciones

Económico

Por qué las grandes tecnológicas están invirtiendo miles de millones en India_1

Un eslogan relacionado con la Inteligencia Artificial (IA) se muestra en una pantalla en el pabellón de Intel, durante la 54ª reunión anual del Foro Económico Mundial en Davos, Suiza, el 16 de enero de 2024.

Las grandes tecnológicas están redoblando sus inversiones de miles de millones en India, atraídas por su abundancia de recursos para construir centros de datos, un gran grupo de talentos y usuarios digitales y oportunidades de mercado.

En menos de 24 horas, Microsoft y Amazon prometieron más de 50 mil millones de dólares para la infraestructura de inteligencia artificial y de nube de la India, mientras que Intel anunció el lunes planes para fabricar chips en el país para capitalizar su creciente demanda de PC y la rápida adopción de inteligencia artificial.

Si bien India va a la zaga de Estados Unidos y China en la carrera por desarrollar un modelo fundacional de IA nativo y carece de una gran empresa nacional de infraestructura de IA, quiere aprovechar su experiencia en el sector de tecnología de la información para crear e implementar aplicaciones de IA a nivel empresarial, lo que también ofrece a las grandes empresas tecnológicas una enorme oportunidad.

Tener un modelo o computación no es suficiente para que cualquier empresa use la IA de manera efectiva, y requiere que las empresas creen una capa de aplicación y un gran grupo de talentos para implementarlas, dijo a CNBC S. Krishnan, secretario del Ministerio de Electrónica y Tecnología de la Información de la India.

La Universidad de Stanford sitúa a India entre los cuatro países líderes, junto con Estados Unidos, China y el Reino Unido, en el ranking mundial y nacional de dinamismo en IA. GitHub, una comunidad de desarrolladores, ha situado a India en el primer puesto, con una participación global del 24 % de todos los proyectos.

La oportunidad de la India radica más en "desarrollar aplicaciones" que se utilizarán para impulsar los ingresos de las empresas de inteligencia artificial, dijo Krishnan.

El martes, Microsoft anunció una inversión de 17.500 millones de dólares en el país, repartida en cuatro años, destinada a expandir la infraestructura a hiperescala, integrar IA en plataformas nacionales y avanzar en la preparación de la fuerza laboral.

"Esta escala de gasto de capital le da a Microsoft la ventaja de ser pionero en centros de datos ricos en GPU, al tiempo que convierte a Azure en la plataforma preferida para las cargas de trabajo de IA de la India, además de profundizar la alineación con el impulso de la infraestructura pública de IA del gobierno", dijo Tarun Pathak, director de investigación de Counterpoint Research.

Amazon anunció el miércoles planes para invertir más de 35 mil millones de dólares, además de los 40 mil millones que ya ha invertido en el país.

En los últimos meses, grandes empresas de inteligencia artificial y tecnología como OpenAI, Google y Perplexity han ofrecido sus herramientas de forma gratuita a millones de personas en la India, y Google también confirmó sus planes de invertir 15 mil millones de dólares en la construcción de capacidad de centro de datos para un nuevo centro de inteligencia artificial en el sur de la India.

"India combina una enorme base de usuarios digitales, una creciente demanda de nube e IA y un ecosistema de TI de alto talento que puede construir y consumir IA a escala, lo que la convierte en algo más que un mercado para usuarios y, en cambio, en un centro central de ingeniería e implementación", dijo Pathak.

Oportunidad en el centro de datos

India cuenta con varias ventajas para la construcción de centros de datos. Mercados como Japón, Australia, China y Singapur en la región Asia-Pacífico han madurado. Singapur, uno de los centros de datos más antiguos de la región, tiene espacio limitado para implementar centros de datos a gran escala debido a problemas de disponibilidad de terreno.

India cuenta con amplio espacio para el desarrollo de centros de datos a gran escala. En comparación con los centros de datos europeos, los costos de energía en India son relativamente bajos. Sumado a la creciente capacidad de energía renovable de India —crucial para centros de datos con alto consumo de energía—, las perspectivas económicas comienzan a ser atractivas.

La demanda local, impulsada por el auge del comercio electrónico (un importante impulsor del crecimiento de los centros de datos en los últimos años) y las posibles nuevas reglas para almacenar datos de las redes sociales, fortalece el argumento.

En pocas palabras: India está entrando en un punto óptimo donde los proveedores globales de nube, los actores de IA y la digitalización nacional convergen para crear uno de los mercados de centros de datos más atractivos del mundo.

"India es un mercado fundamental y una de las regiones de Asia Pacífico con mayor crecimiento del gasto en IA", afirmó Deepika Giri, vicepresidenta asociada y jefa de investigación de IA de big data en International Data Corporation.

"Una brecha importante, y por lo tanto una oportunidad significativa, reside en la escasez de infraestructura informática adecuada para ejecutar modelos de IA", añadió. Las grandes tecnológicas buscan capitalizar la oportunidad de infraestructura en India mediante fuertes inversiones en la nube y los centros de datos.

Las empresas globales están expandiendo sus capacidades más cerca de las bases de servicio en ciudades de TI como Bangalore, Hyderabad y Pune desde centros tradicionales como Mumbai y Chennai, que están más cerca de los cables de aterrizaje, mientras construyen centros de datos en India para el mundo, dijo Krishnan.

Fuente: CNBC

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· Como se esperaba, el FOMC redujo el rango objetivo de los fondos federales en 25 puntos básicos a 3,50%-3,75% y señaló que una flexibilización adicional enfrentará un listón más alto en su próxima reunión el 28 de enero.

El comunicado posterior a la reunión indicó este mayor rigor para futuros recortes, al indicar que ahora se estaba considerando el alcance y el momento oportuno de los ajustes adicionales. La sugerencia de que el FOMC no estaría tan dispuesto a recortar la tasa de interés de nuevo a corto plazo probablemente contribuyó a limitar el número de disensos de línea dura a dos (los presidentes Goolsbee y Schmid). El gobernador Miran volvió a discrepar a favor de un recorte de 50 puntos básicos.

A pesar de dos disensos de línea dura y del diagrama de puntos que revela que otros cuatro presidentes de bancos regionales prefirieron mantener estable la tasa de interés oficial hoy, el Comité mantiene una postura flexibilizadora. El Resumen de Proyecciones Económicas actualizado mostró que la estimación mediana para la tasa de interés oficial a finales del próximo año se situó en el 3,375%, sin cambios desde septiembre.

La expectativa de la mayoría de los miembros de una flexibilización monetaria el próximo año refleja las proyecciones de que la tasa de desempleo se situará ligeramente por encima de la estimación de la mayoría de los participantes para el pleno empleo el próximo año, mientras que la inflación reanuda su avance hacia el objetivo del 2% del FOMC, aunque no del todo. La proyección mediana de la tasa de desempleo para el cuarto trimestre de 2026 se mantuvo sin cambios en el 4,4%, mientras que la estimación mediana de la inflación general y subyacente del PCE descendió ligeramente al 2,4% y al 2,5%, respectivamente. Más notable fue el aumento de medio punto porcentual en la estimación mediana del crecimiento del PIB el próximo año, hasta el 2,3% en el cuarto trimestre, lo que la acerca a nuestra estimación superior al consenso del 2,5%.

Hay una gran cantidad de datos económicos entre ahora y la próxima reunión del 28 de enero, y los seguiremos de cerca y ajustaremos nuestro pronóstico según lo requieran las condiciones. Nuestro escenario base sigue siendo que el actual ciclo de flexibilización monetaria aún no ha terminado, sino que está entrando en una fase más lenta. Seguimos esperando dos recortes adicionales de 25 puntos básicos por parte del FOMC el próximo año en las reuniones de marzo y junio.

La Reserva Federal también anunció el inicio de las compras de gestión de reservas (RMP) con el fin de mantener el control de las tasas de interés a corto plazo, mantener un nivel suficiente de reservas bancarias y garantizar el buen funcionamiento de los mercados financieros. Los funcionarios de la Fed han sido claros durante meses en que esta medida no representa en absoluto un cambio en la orientación de la política monetaria. Coincidimos con esta evaluación, y el inicio de las RMP no influirá en nuestra opinión sobre la orientación de la política monetaria.

Un corte para cerrar el año

Como se esperaba, el FOMC redujo el rango objetivo de los fondos federales en 25 puntos básicos, hasta el 3,50%-3,75%, al concluir su reunión de diciembre. Como también se preveía, la decisión no fue unánime. Tres miembros con derecho a voto no apoyaron la decisión de política monetaria, con disensos tanto en una postura más restrictiva como en una más moderada. En concreto, el gobernador Miran disintió a favor de un recorte más pronunciado, de 50 puntos básicos, mientras que los presidentes Schmid (Kansas City) y Goolsbee (Chicago) disintieron a favor de mantener sin cambios la tasa de interés oficial.

La disparidad de opiniones sobre la mejor estrategia refleja el complejo entorno en el que se encuentra el FOMC. El FOMC no publicó varias lecturas clave sobre la economía, como se había programado inicialmente, debido al cierre del gobierno (por ejemplo, el PIB del tercer trimestre, la situación del empleo de octubre a noviembre y el IPC, etc.). Sin embargo, los últimos datos disponibles siguen indicando cierta tensión en los mandatos del Comité sobre empleo e inflación (Figuras 1 y 2).

Con 75 puntos básicos de recortes desde septiembre y una política monetaria menos restrictiva, se ha elevado el listón para una mayor flexibilización. En la declaración posterior a la reunión, el Comité se otorgó mayor flexibilidad respecto a futuros recortes, afirmando que «Al considerar el alcance y el momento de los ajustes adicionales al rango objetivo…», con el texto destacado como novedad en la declaración. La sugerencia de que el FOMC no estará tan dispuesto a volver a recortar los tipos a corto plazo probablemente contribuyó a limitar el número de disensos de línea dura.

El Resumen de Proyecciones Económicas indicó cierta inquietud general en el Comité, además de las dos posturas disidentes más restrictivas. El diagrama de puntos reveló que seis participantes no favorecieron reducir la tasa de interés oficial en la reunión de hoy, lo que implica que cuatro presidentes regionales sin derecho a voto también preferían mantenerla estable. No obstante, persiste en el Comité una tendencia hacia una mayor flexibilización. La mediana de la tasa de interés oficial para finales de 2026 y 2027 se mantuvo en 3,375% y 3,125%, respectivamente. La mediana a largo plazo se mantuvo sin cambios en 3,00%, y el diagrama de puntos ilustra que todos los participantes, excepto dos, consideran la tasa de interés oficial actual al menos algo restrictiva.

El mayor cambio en el SEP fue una importante revisión al alza de las perspectivas de crecimiento para 2026, con una proyección mediana que pasó del 1,8 % al 2,3 %. Parte de este cambio probablemente refleje el cierre del gobierno, ya que se espera que el crecimiento del PIB real del cuarto trimestre de 2025 sufra un lastre significativo, lo que prepara a la economía para una recuperación en el cuarto trimestre de 2026. Dicho esto, esta dinámica no puede explicar completamente el cambio, y sitúa al participante mediano del FOMC más cerca de nuestra previsión, superior al consenso, de un crecimiento del PIB real del 2,5 % el próximo año. En otros países, los cambios fueron, en general, menores, con algunas revisiones moderadas a la baja de las previsiones de inflación para el próximo año, y sin cambios en las proyecciones medianas a largo plazo para el crecimiento del PIB real y la tasa de desempleo.

La Reserva Federal también anunció que reanudará el crecimiento de su balance en los próximos días mediante la compra de bonos del Tesoro. Como ya hemos comentado, estas compras buscan mantener el control de los tipos de interés a corto plazo, mantener un nivel adecuado de reservas bancarias y garantizar el buen funcionamiento de los mercados financieros. Los funcionarios de la Reserva Federal han sido claros durante meses al afirmar que esta medida no representa en absoluto un cambio en la orientación de la política monetaria. Coincidimos con esta evaluación, y el inicio de las compras de gestión de reservas (GMR) no influirá en nuestra opinión sobre la orientación de la política monetaria.

En concreto, el banco central anunció que las compras de efectivo comenzarán el 12 de diciembre con un ritmo inicial de 40 000 millones de dólares para ese mes. Las directrices posteriores a la reunión indicaron que «el ritmo de las compras de efectivo se mantendrá elevado durante algunos meses para compensar los grandes aumentos previstos en los pasivos no relacionados con las reservas en abril. Posteriormente, el ritmo de las compras totales probablemente se reducirá significativamente, en consonancia con los patrones estacionales previstos en los pasivos de la Reserva Federal». Nuestra hipótesis de trabajo ha sido que el ritmo de equilibrio a medio plazo de las compras de efectivo será de 25 000 millones de dólares mensuales para mantener las reservas bancarias en buen estado. Entendemos que las directrices anteriores indican que las compras de efectivo se reducirán a aproximadamente este ritmo a partir de la primavera. De concretarse, el balance de la Fed crecerá aproximadamente 370 000 millones de dólares en 2026, y la ratio de reservas sobre PIB se situará en el 9,7 % a finales del próximo año, muy por encima de los mínimos de septiembre de 2019, cuando se dispararon los mercados de repos (Figura 6).

Nuestro escenario base se mantiene en que el actual ciclo de flexibilización aún no ha terminado, sino que está entrando en una fase más lenta. Si bien el mercado laboral está lejos de colapsar, la suavización de las condiciones hacia el límite inferior del "máximo empleo" apoya el retorno de la política monetaria a una postura más neutral. El avance direccional en la inflación el próximo año debería reanudarse a medida que se desvanezca la reducción inicial de los aranceles, lo que reduciría la tensión entre el mandato del FOMC sobre empleo e inflación. Seguimos esperando dos recortes de tasas de 25 puntos básicos el próximo año en las reuniones de marzo y junio. Los datos económicos de la próxima semana, en concreto el informe de empleo de "uno y medio" del martes y el IPC de noviembre del jueves, serán clave para las perspectivas. Publicaremos informes anticipando la publicación de estos datos en los próximos días.