Satisfacer la demanda mediante reservas hoy, productividad mañana

El detalle

Las Cuentas Nacionales del trimestre de septiembre muestran que el crecimiento se desaceleró a 0,4% durante el trimestre, mientras que las revisiones al alza de la actividad anterior vieron que el resultado de fin de año se aceleró a 2,1% anual, un poco por encima de la estimación de tendencia actualizada del RBA de +2,0% anual, pero ligeramente por debajo de la estimación de tendencia de Westpac Economics.

La demanda interna (gasto de consumidores, empresas y gobiernos) creció un sólido 1,2 % trimestral durante el trimestre de septiembre y un 2,6 % a finales de año, el mayor crecimiento trimestral desde el trimestre de junio de 2012 (excluyendo la pandemia). No fue necesario un "traspaso", ya que tanto el sector privado como el público contribuyeron a la recuperación de la demanda interna.

La nueva demanda privada creció un sólido 1,2% trimestral y un 3,1% anual, el ritmo trimestral más rápido desde el trimestre de marzo de 2012 (sin contar la pandemia). Si bien el consumo contribuyó, la inversión empresarial destacó por su crecimiento, que fue del 3,4% trimestral y del 3,8% interanual. A pesar de este aumento, el resultado fue ligeramente inferior a nuestra previsión del 5,8% trimestral, ya que la construcción de ingeniería decepcionó (-0,7% trimestral frente al 2,0% trimestral previsto). Victoria registró una caída drástica del 8,0% en la actividad de construcción de ingeniería. La diferencia temporal, con la construcción parcialmente realizada, es una posible explicación de esta discrepancia.

La noticia positiva fue que observamos aumentos de la inversión en la mayoría de las clases de activos, incluyendo maquinaria (7,5 % trimestral y 6,2 % interanual) y nueva construcción (2,0 % trimestral y 2,1 % interanual). Si bien el acondicionamiento de centros de datos y la compra de aeronaves civiles fueron los principales factores que contribuyeron al impulso en maquinaria, los datos de inversión en capital mostraron que el aumento fue más amplio, incluyendo también sectores orientados al consumidor (como alojamiento y servicios de alimentación) y algunos sectores orientados a las empresas (como servicios administrativos y de apoyo).

La actividad de construcción de viviendas creció un 1,8 % intertrimestral y un 6,5 % interanual. En este caso, el resultado trimestral también fue más débil de lo esperado según los datos parciales (+1,8 % intertrimestral frente a +3,2 % intertrimestral). Sin embargo, el resultado del ejercicio finalizó en línea con nuestras previsiones, ya que la actividad de los trimestres anteriores se revisó al alza. El resultado trimestral se vio impulsado tanto por la construcción de viviendas nuevas (2,6 % intertrimestral) como por la actividad de renovación (0,5 % intertrimestral). Sigue habiendo una sólida cartera de proyectos por desarrollar, lo que debería impulsar la actividad de construcción de viviendas en el futuro.

El mayor gasto de los consumidores se prolongó hasta el tercer trimestre, con un crecimiento del gasto de los hogares del 0,5 % trimestral y del 2,5 % interanual. Esto se produce tras el excelente resultado del trimestre de junio, del 0,9 % trimestral, impulsado en parte por factores extraordinarios, como la reducción de los descuentos estatales a la electricidad, un descuento al final del ejercicio fiscal mayor de lo habitual y el gasto en vacaciones en torno a la Semana Santa y el Día de ANZAC.

Con proyecciones de crecimiento poblacional del 1,7 % anual, esto implica que el consumo per cápita ha comenzado a registrar aumentos considerables. El consumidor australiano continúa con el respaldo del aumento de los ingresos reales, que crecieron un 0,9 % trimestral y un 3,8 % interanual. Una incertidumbre clave es si este impulso a los ingresos se desvanecerá si los tipos de interés se mantienen estables durante más tiempo y si las reducciones de impuestos de la Etapa 3 se ven afectadas por el aumento gradual de los tramos impositivos (observamos un aumento del impuesto sobre la renta personal como porcentaje de los ingresos de los hogares este trimestre). Sin este impulso, el consumo podría desacelerarse, lo que tendría consecuencias para el mercado laboral.

Por otro lado, es probable que la recuperación gane mayor impulso cuanto más se prolongue, lo que aumenta la probabilidad de que se vuelva autosostenible, impulsando los ingresos y apoyando el consumo en el futuro. El Índice de Seguimiento de Tarjetas Westpac-DataX muestra un repunte del gasto en octubre, lo que sugiere que este impulso se extenderá al trimestre de diciembre.

Las exportaciones netas y los inventarios se mantuvieron en general en línea con las expectativas. La reducción de los inventarios de minería, sector público y bienes de consumo restó alrededor de 0,5 puntos porcentuales al crecimiento del tercer trimestre, mientras que las exportaciones netas añadieron un lastre adicional de 0,1 puntos porcentuales.

Cabe señalar que la discrepancia estadística restó 0,1 ppt al crecimiento durante el trimestre, en comparación con una contribución de 0,2 ppt el trimestre pasado.

No es solo la demanda, la oferta también está respondiendo

La productividad laboral repuntó hasta alcanzar un crecimiento del 0,8 % interanual. Profundizando un poco más, estimamos que la productividad en el sector de mercado (excluyendo la minería) creció alrededor del 1,4 % interanual en el tercer trimestre (las estimaciones se finalizarán tras las Cuentas Laborales del viernes).

Además de moderar el crecimiento de los costos laborales unitarios del sector a alrededor del 3,3% en términos anualizados de seis meses, esto respalda la opinión de que el crecimiento de la productividad de toda la economía se recuperará a medida que desaparezcan los factores específicos del sector de la minería y la economía del cuidado.

Fuente: Westpac Banking Corporation