En el foco esta semana

Hoy en Alemania, recibimos el indicador Ifo de noviembre. El PMI publicado el viernes sorprendió a la baja, aunque esto parece principalmente un ajuste respecto a las cifras muy altas de los últimos meses. Incluso después del descenso, el PMI compuesto se mantiene en su nivel más alto en un año y medio, excluyendo la lectura de octubre.

El miércoles, estaremos atentos al Reino Unido, ya que el Ministro de Hacienda Reeves presenta el presupuesto de otoño. Los bonos del Estado y la libra esterlina estarán atentos a cómo se presenta el inevitable ajuste fiscal y a si el déficit fiscal se cubre lo suficiente. Los mercados se mostraron desfavorables con el Reino Unido cuando Reeves descartó recientemente los planes de subir el impuesto sobre la renta.

El jueves, publicaremos los datos sobre el crecimiento del crédito en la eurozona y las ventas minoristas danesas de octubre. En cuanto a las ventas minoristas, nuestro Monitor de Gasto mostró una caída intermensual del 0,6 % en el gasto minorista real en octubre, y prevemos que el crecimiento del gasto se mantendrá moderado.

Para cerrar la semana, recibiremos las estimaciones preliminares de la inflación en Alemania, Francia, Italia y España, que en conjunto revelarán casi en su totalidad cómo le fue a la inflación en la zona del euro antes de los datos agregados de la próxima semana.

Noticias económicas y de mercado

¿Qué pasó durante la noche?

En la guerra de Ucrania, el secretario de Estado estadounidense, Marco Rubio, declaró que las conversaciones de paz en Ginebra "mostraron avances significativos", pero se negó a compartir detalles. El domingo, el presidente estadounidense, Donald Trump, instó a Ucrania a aceptar el plan de 28 puntos, culpando a Ucrania y a Europa por la falta de una tregua.

¿Qué pasó el fin de semana?

En la eurozona, los PMI de noviembre se acercaron a las expectativas, con el PMI compuesto cayendo ligeramente a 52,4 desde 52,5 en octubre (cons: 52,5). El PMI manufacturero bajó a 49,7 desde 50,0 (cons: 50,1) y el PMI de servicios subió a 53,1 desde 53,0 (cons: 52,8). Los índices de precios mostraron un repunte en los precios de insumos y un ligero descenso en los precios de producción. La inflación se mantiene bajo control y el riesgo se ha desplazado de una inflación demasiado alta a una demasiado baja. Dado que el crecimiento se mantiene, esperamos que el BCE mantenga la inflación en el 2,0% el próximo año, a pesar de que se prevé que la inflación caiga por debajo del objetivo del 2%.

El indicador de salarios negociados del BCE disminuyó más de lo previsto, hasta el 1,9 % interanual en el tercer trimestre (consecuencia: 2,5 % interanual), en comparación con el 4,0 % interanual del segundo trimestre y el 2,5 % interanual del primer trimestre. Una disminución salarial más rápida de lo previsto supone un riesgo a la baja para nuestra perspectiva de mantener sin cambios los tipos de interés oficiales del BCE, ya que reduciría la inflación de servicios, principal componente que sustenta la inflación general.

En EE. UU., el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, afirmó que aún veía margen para un mayor ajuste y apoyó un recorte en la próxima reunión de diciembre. Los mercados estiman actualmente una probabilidad de recorte de tipos de alrededor del 60 % en diciembre. Mientras tanto, el vicepresidente de la Fed, Philip Jefferson, y la presidenta de la Fed de Boston, Susan Collins, no hicieron comentarios sobre las perspectivas de tipos a corto plazo, y la presidenta de la Fed de Dallas, Logan, reiteró su opinión previa de que le resultaría difícil recortar los tipos en diciembre.

Los PMI preliminares de noviembre se acercaron a las expectativas. El PMI manufacturero descendió a 51,9 desde 52,5 en octubre y resultó ser más débil de lo que sugiere el índice principal. El balance entre pedidos e inventarios se redujo drásticamente, de 49,5 a 46,1. En igualdad de condiciones, un menor balance entre pedidos e inventarios también predice un menor crecimiento de la producción. Por otro lado, el PMI de servicios aumentó a 55,0 desde 54,8 en octubre, con un alza tanto en los nuevos pedidos como en los índices de precios. En general, el informe preliminar fue dispar para la Fed, con algunas señales preocupantes en torno al impulso del crecimiento manufacturero.

Renta variable: La renta variable se estabilizó el viernes tras varios intentos fallidos a principios de semana. El SP 500 cerró finalmente con una subida del 1%, el Russell 2000 ganó un 3%, mientras que el European Stoxx 600 bajó un 0,3%. Cabe destacar que este no fue un repunte liderado por los valores más vendidos de la semana pasada. En cambio, los mercados experimentaron una rotación selectiva, con los inversores absteniéndose de comprar durante la caída de los valores de IA más vendidos (ni tampoco en Bitcoin, que bajó un 2% el viernes a pesar del -20% del mes pasado). En cambio, fueron las empresas de pequeña capitalización y sectores como materiales, salud y consumo discrecional los que obtuvieron los mejores resultados. De igual forma, esta mañana no observamos que el repunte se haya extendido a la región de hardware de IA (Asia), aunque los futuros europeos y estadounidenses cotizan al alza.

Un repunte selectivo nos parece lógico, ya que la ola de ventas de la semana pasada fue inusual, no por su magnitud, sino por el hecho de que la caída de la renta variable no estuvo sincronizada con la de otras clases de activos. Si bien el SP 500 se encuentra un 4% por debajo de sus máximos, los rendimientos, los precios del cobre, el oro y los diferenciales de crédito se mantienen prácticamente sin cambios. Interpretamos esto como una señal de que la ola de ventas de noviembre no está impulsada por factores macroeconómicos ni relacionada con la liquidez. Por lo tanto, la extrapolación fundamental a la renta variable fuera del ámbito de la IA, como los mercados europeos, debería ser limitada.

¿Es esta una oportunidad de compra entonces? En cierto sentido, sí. Mantenemos una postura positiva sobre la renta variable en un horizonte de 3 a 6 meses, con una ligera sobreponderación en renta variable. Sin embargo, el hecho de que la ola de ventas de renta variable no se haya reflejado en otras clases de activos también significa que el posicionamiento sigue sin ser favorable. Los inversores no han entrado en pánico en los bonos; todo lo contrario, según la encuesta de gestores de fondos de noviembre, que mostró niveles de efectivo extremadamente bajos. Nuestro monitor de corrección, que rastrea indicadores como el VIX, la beta de los fondos de cobertura CTA o los diferenciales alcistas-bajistas, está lejos de generar condiciones de sobreventa. Por lo tanto, nos abstenemos de aumentar aún más la sobreponderación en renta variable por ahora.

Finanzas y Divisas: Los comentarios moderados de Williams, el moderado de la Fed, hicieron bajar las tasas de interés estadounidenses (el bono a 10 años del 4,15% al ​​4,05%) y elevaron la probabilidad de un recorte en diciembre a 16 puntos básicos desde un mínimo de 7 puntos básicos tras las actas del FOMC. Esto impulsó el sentimiento de riesgo e impulsó las acciones a un buen cierre de alrededor del +1% tras una semana difícil. Los futuros de acciones cotizan en positivo esta mañana, mientras que Japón permanece cerrado por vacaciones. El rendimiento superior del dólar impulsó al EUR/USD hacia 1,1500. El EUR/SEK y el EUR/NOK cotizan en torno a 11,00 y 11,80, respectivamente.

Fuente: Danske Bank

El tipo de cambio entre la libra y el dólar estadounidense ( GBP/USD ) cayó más de un centavo la semana pasada, ya que las agresivas expectativas sobre las tasas de interés de la Reserva Federal y un sentimiento cauteloso del mercado impulsaron la demanda de dólares.

Últimos — Tipos de cambio:

Libra a dólar (GBP/USD): 1,30964 (-0,01%)

Euro a dólar ( EUR/USD ): 1,15105 (-0,03%)

Dólar a Yen Japonés ( USD/JPY ): 156,5935 (+0,13%)

RESUMEN SEMANAL:

El dólar estadounidense (USD) se fortaleció durante la primera mitad de la semana pasada, impulsado por un sentimiento de cautela en el mercado.

Este sentimiento de aversión al riesgo fue provocado por el nerviosismo del mercado de valores y las preocupaciones por el crecimiento global, y llevó a los inversores hacia activos de refugio seguro como el dólar.

El alza del dólar se agravó luego a mitad de la semana, con la publicación de las actas de la última reunión de política monetaria de la Reserva Federal.

Las actas mostraron que la mayoría de los responsables de las políticas se resisten a una mayor flexibilización, lo que lleva a que las probabilidades de un recorte de tasas en diciembre por parte del banco central estadounidense caigan drásticamente.

Este impulso se mantuvo hasta la segunda mitad de la semana, con la publicación de los últimos datos de nóminas no agrícolas.

Los datos retrasados ​​de septiembre mostraron que la economía estadounidense agregó 119.000 puestos de trabajo, superando los pronósticos y consolidando las apuestas de que un recorte de tasas en diciembre probablemente esté descartado.

La libra esterlina (GBP) tuvo dificultades para ofrecer mucha resistencia frente al dólar estadounidense la semana pasada en medio de una serie de publicaciones económicas mediocres del Reino Unido.

La presión más notable vino con la publicación del índice de precios al consumidor del Reino Unido, que informó la primera caída de la inflación en cinco meses y aumentó las expectativas de que el Banco de Inglaterra (BoE) seguirá adelante con un recorte de tasas en diciembre.

Los datos decepcionantes del final de la semana también resultaron un dolor de cabeza para la libra esterlina, ya que informó una desaceleración en el vital sector de servicios del Reino Unido en noviembre, así como una contracción sorpresiva en las ventas minoristas en octubre.

Además de esto, el sentimiento sobre la libra esterlina también se vio socavado durante la sesión por una sensación de cautela antes del presupuesto de otoño del Reino Unido.

Pronóstico a corto plazo del GBP/USD: Los mercados se preparan para el presupuesto del Reino Unido

Se prevé que el tipo de cambio entre la libra y el dólar estadounidense tenga una semana potencialmente volátil, en la que se espera que el muy esperado presupuesto de otoño del Reino Unido domine los titulares.

Es probable que la libra esterlina se mantenga en un nivel de fluctuación lateral hasta el miércoles, ya que los operadores posponen posiciones importantes antes de conocer las prioridades fiscales de Reeves. La reacción a sus propuestas definirá los próximos movimientos del GBP/USD.

Si el presupuesto genera dudas (ya sea por detalles limitados, un énfasis en aumentos de impuestos o garantías insuficientes para los inversores en bonos), la libra podría correr el riesgo de alcanzar nuevos mínimos de varios meses.

Mientras tanto, la próxima semana se publicarán una serie de indicadores económicos estadounidenses que previamente se habían retrasado por el cierre del gobierno estadounidense, y el dólar estadounidense podría flaquear si también sorprenden al alza, de manera similar a las cifras de nóminas.

Fuente: EXCHANGERATES

Los ministros de la Unión Europea instarán el lunes a los principales funcionarios comerciales de Estados Unidos a que apliquen más del acuerdo comercial entre la UE y Estados Unidos de julio, por ejemplo, reduciendo los aranceles estadounidenses sobre el acero de la UE y eliminándolos para productos de la UE como el vino y las bebidas espirituosas.

El secretario de Comercio de Estados Unidos, Howard Lutnick, y el representante comercial de Estados Unidos, Jamieson Greer, se reunirán con los ministros de la UE responsables de comercio en sus primeros viajes a Bruselas desde que asumieron el cargo.

Los ministros de la UE planean discutir cuestiones comerciales urgentes, incluidas las restricciones a las exportaciones de tierras raras y chips de China, y recibir a Lutnick y Greer durante 90 minutos durante el almuerzo.

Según el acuerdo de finales de julio, Estados Unidos estableció aranceles del 15% sobre la mayoría de los productos de la UE, mientras que la Unión Europea acordó eliminar muchos de sus aranceles sobre las importaciones estadounidenses.

Esto sólo podría ocurrir en marzo o abril, dado que requiere la aprobación del Parlamento Europeo y de los gobiernos de la UE, lo que según diplomáticos de la UE ha exasperado a Washington.

Pero aunque insiste en que el proceso está en marcha, el bloque de 27 naciones también señala los temas acordados en los que desea ver avances, entre los que se destacan el acero y el aluminio.

Estados Unidos aplica un arancel del 50% a los metales y, desde mediados de agosto, lo aplica al contenido metálico de 407 productos derivados, como motocicletas y refrigeradores. Es posible que se añadan más derivados el próximo mes.

Los diplomáticos de la UE dicen que tales acciones, junto con la perspectiva de nuevos aranceles sobre camiones, minerales críticos, aviones y turbinas eólicas, amenazan con socavar el acuerdo de julio.

"Estamos en un momento delicado", declaró un diplomático de la UE. "Estados Unidos busca motivos para criticar a la UE mientras intentamos que trabajen en el acero y otros asuntos pendientes".

El bloque también quiere una gama más amplia de sus productos sujetos únicamente a los bajos aranceles previos a la era Trump. Estos podrían incluir vinos y licores, aceitunas y pasta.

La UE también está dispuesta a discutir áreas de posible cooperación regulatoria, como la cobertura de los automóviles, las compras propuestas por el bloque de energía estadounidense y los esfuerzos conjuntos en materia de seguridad económica, particularmente en respuesta a los controles de exportación chinos.

Fuente: Reuters

El banco más grande de Singapur retiró una solicitud para iniciar conversaciones para comprar hasta el 49% de Alliance Bank Malaysia Bhd., reemplazándola por otra para adquirir hasta el 30%, dijeron personas con conocimiento del asunto.

DBS Group Holdings Ltd. tomó la decisión después de no obtener la aprobación del banco central de Malasia para su solicitud inicial, que habría requerido una exención porque generalmente una empresa solo puede comprar hasta el 30% de una institución financiera en el país, dijeron las personas.

La solicitud revisada debería tener más posibilidades de ser aprobada por el Banco Negara de Malasia, dijeron las personas, que pidieron no ser identificadas porque la información es privada.

Esto allanaría el camino para que DBS se asociara con el mayor accionista de Alliance, Vertical Theme Sdn., un holding malasio respaldado por el inversor estatal singapurense Temasek Holdings Pte., según las fuentes. Temasek posee una participación del 49% en Vertical Theme a través de Duxton Investment Development Pte. También posee aproximadamente el 28,3% de DBS.

Representantes de DBS y Vertical Theme declinaron hacer comentarios. Un portavoz de Alliance afirmó que la compañía desconocía el asunto, mientras que el banco central de Malasia no respondió de inmediato a una solicitud de comentarios.

Un acuerdo de alianza daría a DBS presencia en Malasia, donde sus rivales singapurenses Oversea-Chinese Banking Corp. y United Overseas Bank Ltd. ya tienen presencia. DBS es el mayor banco del Sudeste Asiático en términos de activos totales.

Las acciones de Alliance han caído un 6% en Kuala Lumpur este año, mientras que el principal índice de referencia de la ciudad ha bajado menos del 2%. Alliance tiene una capitalización bursátil de aproximadamente 7.700 millones de ringgits (1.900 millones de dólares).

Fuente: Bloomberg Europa

Puntos clave:

La realidad de la IA: por qué los inversores quieren pruebas, no promesas

En nuestra opinión, la IA sigue siendo una de las fuerzas más poderosas que transforman los mercados, pero el tono está cambiando. Las sólidas ganancias de los principales fabricantes de chips, como los ingresos de Nvidia en el tercer trimestre del año fiscal 2026, que crecieron un 62 % interanual (Fuente: Relaciones con Inversores de Nvidia), confirman a los inversores que la demanda es real. Sin embargo, las fuertes fluctuaciones en la reacción del mercado muestran que el entusiasmo ahora se combina con las dudas sobre la sostenibilidad, la rentabilidad y la ejecución.

La amplia fase de "todo sube" del comercio de IA está desapareciendo. Lo que la reemplaza es un mercado más matizado: uno que prioriza los fundamentos sobre las narrativas.

Los inversores se enfrentan ahora al reto clave de comprender qué empresas tienen la solidez financiera y operativa para competir en los ciclos. Esto podría ayudarles a distinguir a los actores duraderos de aquellos que se dejan llevar por el impulso.

A continuación se presenta un marco simplificado pero estratégicamente significativo que podría utilizarse para decodificar el ecosistema de IA.

Una sencilla lista de verificación de ocho factores para evaluar las acciones de IA

1. ¿Puede la empresa permitirse la carrera de la IA?

Por qué es importante: La IA requiere un uso intensivo de capital. Las empresas que invierten en chips, energía y centros de datos necesitan solidez financiera para sobrevivir tanto a las fases de crecimiento como a la volatilidad.

Qué buscar:

Riesgos: Un endeudamiento elevado o un flujo de caja negativo pueden amplificar la volatilidad.

2. ¿La IA ya está aumentando los ingresos?

Por qué es importante: Los inversores se están volviendo más selectivos; quieren ver que la IA agregue valor comercial real, no solo demostraciones de productos.

Qué buscar:

Riesgos: Las empresas que invierten antes de la monetización pueden enfrentar presión sobre los márgenes.

3. ¿Tiene la empresa ventaja de infraestructura?

Por qué es importante: La IA necesita chips, terrenos, energía, refrigeración y ancho de banda de red. El acceso a una infraestructura escasa se está convirtiendo en una importante ventaja competitiva.

Qué buscar:

Riesgos: Retrasos debidos a cortes de energía o limitaciones de suministro.

4. ¿La empresa controla datos únicos?

Por qué es importante: A medida que los modelos se vuelven más similares, los datos patentados se convierten en el verdadero diferenciador.

Qué buscar:

Riesgos: Las empresas que dependen de datos públicos se enfrentan a una defensa más débil.

5. ¿Los clientes se quedan y utilizan más?

Por qué es importante: Los clientes fieles generan ingresos recurrentes y reducen el riesgo de que las inversiones en IA no den frutos. Qué buscar:

Riesgos: La pérdida de clientes o una participación débil pueden erosionar rápidamente la narrativa de la IA.

6. ¿En qué medida depende la empresa de unos pocos grandes clientes?

Por qué es importante: Muchos proveedores de IA, especialmente en el sector de chips, infraestructura en la nube y servicios de centros de datos, dependen en gran medida de un pequeño número de hiperescaladores. Cuando entre el 20 % y el 50 % de los ingresos provienen de uno o dos clientes, incluso una pequeña pausa en el gasto puede generar una volatilidad repentina en los beneficios.

Qué buscar:

Riesgos: Los ingresos pueden caer drásticamente si un cliente importante retrasa el gasto de capital, cambia a una solución interna, renegocia los precios o reduce la dependencia de la infraestructura de inteligencia artificial de la empresa.

7. ¿Es la gerencia realista en cuanto a los plazos de implementación de la IA?

Por qué es importante: Los mercados están castigando las promesas excesivas y recompensando la ejecución mesurada.

Qué buscar:

Riesgos: El incumplimiento de los plazos o el cambio de objetivos plantean dudas sobre la credibilidad.

8. ¿La valoración del precio es demasiado perfecta?

Por qué es importante: Las expectativas elevadas aumentan la volatilidad, especialmente en un entorno donde las tasas de interés pueden permanecer más altas durante más tiempo.

Qué buscar:

Riesgos: Las acciones que tienen la perfección incorporada en el precio pueden caer drásticamente ante pequeñas decepciones.

¿Qué tan populares son los nombres de IA en estos factores?

Solo ilustrativo. No constituye asesoramiento de inversión. El razonamiento se simplifica para ayudar a los inversores a comprender las fortalezas y los riesgos.

Fuente: Saxo

Reflexiones finales

Si bien la IA está claramente transformando industrias e impulsando un ciclo de inversión de varios años, en nuestra opinión la próxima etapa de este ciclo puede recompensar a las empresas que equilibran la ambición con la solidez financiera, la ejecución operativa y la demanda diversificada.

Esta lista de verificación de ocho factores ofrece a los inversores un marco simple y estructurado para evaluar las acciones de IA, reconociendo tanto el potencial alcista como los riesgos significativos.

Fuente: SAXO